一般砖砌体砌筑工艺.pdf
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1、 深圳证券交易所 第六届会员单位、基金公司研究成果评选 中国开放式基金业绩基准选择评价研究 中国开放式基金业绩基准选择评价研究 B 投资主体类 三等奖 王维钢、谭晓雨 鹏华基金管理有限公司、国泰君安证券股份有限公司 致谢:致谢:刘鸿儒教授、梁定邦教授 1 内容提要 内容提要 本文应用作者提出的指数体系评价方法对中国市场现有主要指 数体系进行独立评价, 来指导机构投资者选择指数服务商提供的指数 服务,包括统一成份指数、基金业绩基准的选择。本文选择能公开获 取历史数据的 7 个主要指数作为基金业绩基准的选择对象, 研究其收 益与风险特征, 并对 6 个观测指数与作为 A 股市场基准的国泰君安指 数
2、做了相关性与跟踪误差分析。本文还对 17 家开放式基金公布的业 绩基准分析了收益与风险特征, 研究其与全市场业绩基准的相关性与 跟踪误差。由于各家基金业绩基准的差异性,本文提出评价同类型基 金除了使用其业绩基准外还应以全市场业绩基准为行业统一评价基 准。 关键词: 指数评价 业绩基准 全市场基准 2 目 录 目 录 1、文献综述:指数评价标准的回顾 .4 2、指数体系评价方法的提出 .4 2.1 保证代表性的主要选样指标 .5 2.2 保证可投资性的主要选样指标 .5 2.3 保证服务性的主要评价标准 .7 3、指数作为业绩基准的评价 .9 3.1 业绩基准指数的收益风险特征分析 .10 3.
3、2 观测指数与基准指数相关性的检测 .16 3.3 观测指数对基准指数跟踪误差测定 .20 3.4 观测指数对基准指数的回归分析 .22 4、结论:开放式基金业绩基准选择的评价 .24 3 1、文献综述:指数评价标准的回顾、文献综述:指数评价标准的回顾 Steven Schoenfeld,Peter Handley,Binu George(2000)提 出了评估指数的七个关键标准:完整性、可投资性、清晰的规则和管 理机构、准确和完整的数据、被投资者接受、交叉使用和衍生品、交 易量和交易成本。国泰君安李迅雷、彭艳等(2002)用 AHP 模型对选 样总市值、 流通市值、 成交金额、 换手率 4
4、个影响指标赋予不同权重, 提出了用市场代表性、行业覆盖率、样本股稳定性、抗操纵性及波动 性 5 个方面比较改进成份指数性能的解决方案。 中国科学院金融避险 对策研究组(2002)提出了包括代表性、稳定性、投资性三类指标的 指数评价指标体系。MSCI 从绩效基准、资产配置工具、股票选择的 证券数据库、 检验投资策略的历史数据库和指数基金基准 5 个功能标 准评价指数和数据产品。标准普尔指数采用交易量、股权结构、基本 面情况、市值、行业代表性五个选样指标,评价标准的核心是指数的 可投资性, 标准普尔以单边日均交易量除以股本大于 0.3 为衡量流动 性的条件来保证可投资性。 2、指数体系评价方法的提
5、出、指数体系评价方法的提出 代表性和可投资性是指数评价的核心, 是判断指数是否为合格市 场基准的重要标准。指数从功能上可分为基准指数和交易指数。基准 指数主要是作为表征市场表现和绩效评估基准, 而交易指数则主要考 虑样本股票的流动性和市值规模,基于其可投资性用作产品标的。指 4 数好坏的评价标准关键是要得到认同、使用,这一标准使得流行的或 影响较大的指数既是基准指数,也是交易指数,因此基准指数和交易 指数在很多情况下是统一的。 基于前人和国际指数服务机构的成果和作者长期的研究, 本文提 出一套符合中国实际的指数体系评价方法, 来指导投资者选择指数服 务商提供的指数体系服务,包括统一指数、指数期
6、货标的、基金基准 的选择。 指数体系应具备代表性、可投资性和服务性三项功能目标。在对 各项指标的论述中,凡前人已充分阐述的指标本文就不再赘述,请参 阅文献;而对作者自行总结归纳的指标,本文将做详细的剖析。 2.1 保证代表性的主要选样指标 2.1 保证代表性的主要选样指标 代表性分为市场代表性和行业代表性。 保证市场代表性的主要选 样指标是市值覆盖率和市值测算口径的本土适应度, 考察反映市场全 貌的功能。 保证市场代表性的主要选样指标市值覆盖率将在本文的系 列论文中国股票指数体系评价方法中充分讨论。保证行业代表性 的主要选样指标是行业覆盖率和行业分类标准的本土适应度, 考察反 映市值行业分布和
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