财务管理讲义_09.doc
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1、9讲二、内含增长率含义:企业不从外部融资,仅靠企业自身的自然负债的增加和留存收益的增加,销售收入增长的最大幅度是多少企业资金来源:1、自发性负债2、留存收益二者可能增加幅度相同,也可能不同负债增加快于留存收益,则资产负债率增加,留存收益增加快于负债增加,则资产负债率下降,同比例增加,则资产负债率不变。不从外部融资可能导致资本结构发生变化。企业价值变动受资本结构(负债/所有者权益)影响最佳资本结构:使企业的加权资本成本最低的资本结构要维持最佳资本结构,必须从外部融资外部融资的两种渠道:所有者权益融资增发新股,降低资产负债率(比较困难) 回购股份,提高资产负债率(比较困难)负债融资增加借款、发行债
2、券、融资租赁,提高资产负债率(比较容易)提前还本付息,降低资产负债率(比较容易)三、可持续增长率(非常重要)在公司持续经营条件下,保持目标资本结构不变的前提下,讨论可能的最大销售增长幅度。公司销售收入增长幅度存在的制约因素:资金供给能力公司的财务政策资产负债率、股利支付率公司的经营效率总资产周转率、销售净利率稳态模型条件下的可持续增长率含义:三个条件1、维持目前的财务政策不变(股利支付率不变、资产负债率不变)2、经营效率不变(总资产周转率、销售净利率不变)3、不从外部进行股权融资(但肯定会进行债权融资)可持续增长率的计算(预测)例:某公司2003年的财务数据如下收入 1000万净利 100万股利 60万权益乘数 5股东权益 200万2003年公司的财务政策:股利支付率60%,资产负债率80%经营效率:销售净利率10%,总资产周转率1保持财务政策、经营效率不变,预测2004年的销售增长率(可持续增长率)预测方式:1、根据基期(2003年)期初股东权益预测2004年的销售收入增长率资产增长率=收入增长率=股东权益增长率可持续增长率=股东权益增长率
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