1Z308040-调解、和解制度与争议评审.doc
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1、问题有决策 权。此处所谓“股东财富”,乃指市场对企业股权价值的估量(股东预期未来收 益之现值),体现为股票的市场价格。因此“股东财富”随股价的起伏而波动, 是一个相对概念。 除了以上这个基本目标之外,还有一些次级目标。如:股东要求的投资 收益率、企业的目标行业和市场、质量标准、雇员政策以及企业的社会政策 与环境政策。 股东权益观念的一大缺陷是容易导致某些股东和管理者倾向于短期行 为,企望以投机方式来谋求股价上升。而在市场不完善的情况下,由于并非 每个投资者都能对风险和收益做出正确的判断,股市也的确有可能因受蒙蔽 而高估某种股票的价值。许多评论家认为英美公司缺乏竞争力的一个重要原 因就在于此管理
2、者屈从于在短期内使公司股东财富最大化(即股价最高 化)的压力,从而采取了某些不利于公司长期利益的决策。 回顾一下次级目标,可以看出某些次级目标与股东财富最大化这一基本 目标常互相冲突。因此,应当考虑受企业行为影响的其他利益相关者的合法 要求,对股东财富最大化这一目标作些修正。修正后的观念称为“科益相关 者观念”(S t a k e h o l d e r s C o n c e p t )。此处所谓“利益相关者”乃指与公 司经营活动密切相关的股东、雇员、债权人、供应商、顾客以及各种社会关 系和社会环境。考虑到公司财务管理人员的主要职责是为公司总经理以及其 他业务经理的决策提供财务方面的分析意见
3、,帮助他们进行决策,一些社会 性的问题、相关者之间的利益协调问题,属于总经理与其他业务及职能经理 的职责范畴,因此,公司财务管理的目标仍应是“股东财富最大化”。 “股东财富最大化”观念可简单阐述为:使公司的股票价格持续地处于 最优价位。 具体到中国,对于那些还不是股份有限公司的经济实体,其财务管理的 目标应是:综合考虑中长期发展前景,使利润最大化和现金流量最优化。 实际上,“利润最大化”在西方也是曾流行一时的财务管理目标和财务 评估标准。但该目标有如下缺陷:(1 )容易忽视利润的时间价值,且不易协 调短期目标和长期目标。 (2 ) 定义不易统一, 究竟应是利润额还是利润率? 若是利润率, 那么
4、, 该是销售利润率还是投资收益率或股权资产收益率? (3 ) 没有体现风险差异。实际上,对于具有相同目标利润但风险不同的项目,投 资者的估价是不一样的。 4 . 跨国经营财务管理的特点 纯粹的国内财务管理,其财务活动限于本国范围之内,资金的筹集、使 用、结算以及收益的分配,都不跨越国界,且一般不涉及外币,因此管理起 来比较简单。而跨国公司的财务管理,由于企业的经营与财务活动跨越了本 国国界,与其他国家或地区的企业、单位或个人发生了财务关系,所涉及的 问题也就更为广泛和复杂。 跨国公司的财务管理在如下几个方面有别于国内公司的财务管理: 1 . 理财环境更为复杂 跨国公司面向国际市场,涉及到各国的
5、经济、政治、法律、社会文化等。 跨国公司财务经理在进行财务决策时,不仅要熟谙母公司本国的情况,还需 要深入了解所涉国家的有关情况, 并时刻关注国际形势及有关国家的政治、经济、法律等方面的变化,如 各国利率的调整、汇率的变化、外汇管理政策、税收政策(包括国与国之间 签订的避免双重征税的协定)等等。对此要加以缜密的分析,因为它们对跨 国公司的利润水平和财务状况都可能产生直接的、甚至重大的影响。 2 . 机会与风险因素俱增 由于跨国公司的经营和财务活动与各国的政治、经济情况有紧密的联 系,同时货币有软硬之分,政府干预有松紧之别,税率有大有小,利率有高 有低,这种不均衡的竞争环境给跨国公司提供了多种多
6、样的选择机会。当纯 粹的国内企业囿于一隅之时,跨国公司却可以凭借自己在世界各地的经济网 络和信息来源,有选择地出击,在投资组合上进行合理安排,以获取廉价的 生产要素和规模经济效益等等,并最终实现其股东财富最大化。 然而,机会增多的同时,跨国公司所面临的风险因素也在增加。由于经 营活动跨越了国界,国际政治、经济环境中的各种风险也就接踵而来。大致 说来,可分为如下几种风险: (1 )政治风险。如东道国内乱可能使公司财 产毁于战火,民族主义浪潮可能使公司财产被征用甚至没收。 (2 )财务风 险。如汇率利率变动的风险、通货膨胀的风险,都可导致跨国公司资产与负 债实值的变化。(3 )法律风险。如重复课税
7、、税收歧视等等。财务管理人员 必须对这些因素加以预测、分析,因势利导,以趋利避害。 跨国公司财务管理的主要内容包恬以下几个方面:外汇风险管理、国际 融资管理、国际投资管理、国际结算管理、国际营运资金管理、国际会计管 理以及国际税务管理等。 二外汇市场 跨国经营面临的第一个问题是经常涉及多国货币,外汇交易和外汇风险 贯穿于跨国经营之始终,因此我们首先需要了解的是外汇方面的知识。 1 . 汇 率 外汇汇率是一种货币用另一种货币来表示的价格。外汇的标价方法有两 种:一是直接标价法 (D i r e c t Q u o t e ),二是间接标价法 (I n d i r e c t Q u o t e
8、)。 直接标价是指以本国货币表示每单位外币的价格。如在中国,R M B ¥8 . 6 5 0 0 / 1就是直接标价。间接标价是指以外国货币表示每单位本市的价格, 如在英国,1 . 4 5 0 0 / 1 即是间接标价,而0 . 6 8 9 7 / 1 对英国来说则是 直接标价。可见,直接标价和间接标价恰成倒数关系。 鉴于美元在国际货币体系中的中心地位,为便于交易,全球银行间外汇 交易的标价大多采用“欧洲(标价)法”(E u r o - p e a n T e r m ),即用其他货 币来表示一美元的价格。如,国际外汇交易中,马克与美元的汇率表示一般 是 D M 1 . 5 0 0 0 / 1
9、 ,也称为“德国法”。依此类推,还有“日本法”、“瑞士 法”等。自 1 9 7 8 年起,“欧洲法”逐渐成为全球电汇交易中的绝大多数货币 的通用标价法。 与“欧洲法”相对的是“美国法”(A m e r i c a n T e r m ),即以美元来表 示每一外汇的价格。 “美国法”通常用于如下几种货币的银行间交易:英镑、 澳大利亚元、新西兰元和爱尔兰镑。用外国货币来表示每单位英镑价格的做 法有其历史原因:英镑在 1 9 7 1年以前并非以十进制计值,而是每英镑等于 2 0先令,每先令又等于 1 2便士。用这种非十进制的货币来表示其他货币的 价格,在计算上显然极不方便,故习惯上以外币表示英镑的价
10、格,而由于伦 敦无可争议的国际金融之都的地位,这种标价方法便一直延续至今。其他 3 种货币之所以也用“美国法”标价则是因为它们与大不列颠之间存在着悠久 紧密的历史关系。 在美国,“美国(标价)法”也运用于许多外汇零售市场,如一些火车 站、飞机场的外汇兑换点。此外,费城的外汇期权交易和芝加哥的外汇期货 市场也使用“美国(标价)法”。 外汇银行在对外报价时,一般要同时报出买入价(B i d o r B u y P r i c e ) 和卖出价(O f f e r o r A s k P r i c e )。买入价和卖出价之间的差额是银行利 润来源。如马克对美元的报价为:D M 1 . 4 5 0
11、0 / 和 D M 1 . 4 5 2 0 / 两种:前者 是银行(或外汇交易商)愿意买入美元的价格,而后者是其愿意卖出美元的 价格。实际上,当一家银行表示愿意以 D M 1 . 4 5 0 0 买入一美元时,亦即表示其 愿以0 . 6 8 9 7 (1 / 1 . 4 5 0 0 )卖出一马克。因此,一种货币的买入价,即是 其相对货币的卖出价。买入价与卖出价之间的平均价称为中间价。 全价报价(O u t r i g h t Q u o t a t i o n )指的是把报价全部体现出来,通常用 于零售交易或报刊杂志。在电话交易和屏幕显示时,经常以简易的方式报价, 如马克对美元的屏幕即期报价为
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