征信行业深度报告-征信市场化开启蓝海.pdf
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1、 识别风险 , 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 35 行业深度 |计算机 证券研究报告 Tabl e_Title 征信行业深度报告 征信市场化开启蓝海,全面布局公司有望脱颖而出 Table_Summary 征信的定义: 征信是指依法收集、整理、保存、加工自然人、法人及其他组织的信用信息,并对外提供信用报告、信用评估、信用信息咨询等服务,帮助客户判断、控制信用风险,进行信用管理的活动;从服务对象的不同,我们可以概述征信具有六大作用:防范信用风险、服务其他授信市场、加强金融监管和宏观调控、服务其他政府部门、有效揭示风险、提高社会信用意识;按业务模式征信分为企业征信和个人征信。 首批个人
2、征信牌照发放。 2015 年 1 月 5 日,人民银行印发关于做好个人征信业务准备工作的通知,包括芝麻信用、腾讯征信、前海征信、鹏元征信、中诚信征 信 、中 智诚征信、拉卡拉信用管理和华道征信 , 八家机构在各自领域拥有数据资源优势。 大型数据库和产品设计和实现能力是征信企业的核心竞争力。 征信基础数据库的收录人数、收集信息全面度、覆盖范围和使用广泛尤为重要 ; 截至 2013 年 11 月底,国内最全面的数据库人民银行征信系统收录 8.3 亿多 人 ,企业及其他组织近 2000 万户。此外,先进的统计分析、创新的建模技术和专业的软件工具是征信公司提供高附加值服务的核心竞争力 , 模型的预测能
3、力、排序能力、分辨能力的强弱和稳定性都 十分 重要。 市场规模: 我们对中美两国征信市场规模进行测算,美国征信市场规模为 671 亿元。中国市场,我国个人征信行业进入 高速 发展期,征信服务人口覆盖率达 50%,每人每年查询个人征信报告的次数为 5 次,央行征信中心个人报告查询服务的单价为 25 元 ,我们推算我国征信市场未来的规模约 855 亿元,极有可能超越美国成为全球最大征信市场。 重点公司投资机会: ( 1) 汇金股份 收购并增资后持有棠棣科技 51%股权。棠棣科技为国内外金融机构、互联网金融企业、第三方支付公司提供支付结算、互联网理财、网络贷款的软件产品和系统集成服务,数据资源 十分
4、 丰富。考虑到棠棣科技在支付领域的行业地位,以及汇金与金融机构的合作关系, 我们认为如果棠棣科技申请 个人 征信牌照,应该会有较大机会。 ( 2) 银之杰 涉足互联网金融新领域,投资华道征信、亿美软通、互联网保险、 O2O 大健康平台等业务领域。华道征信股东新奥资本是新奥集团旗下从事股权投资和投资管理的平台公司,为超过 920 多万户居民及 3.8 万多家工商业用户提供清洁能源产品与服务,覆盖人口 6100 多万 ; 亿美软通已为超过 45 万家企业提供移动个性客服、移动数据采集、移动高效管理等各类移动商务产品和通讯服务,业务服务覆盖超过 5 亿手 机用户。 ( 3) 中科金财 开发的互联网金
5、融平台通过真实的交易数据信息,同时具有物流、仓储、仓单的管理和监管能力,为银行等金融机构的信贷决策提供支持。此外,金融行业移动营销、 P2P 运营及联合运营、中科金财手机银行产品、移动支付业务解决方案等其它产品也掌握了一定的数据资源, 未来 若 获 征信牌照将有利于互联网金融平台的转型发展 。 风险提示 收购整合的风险;个人征信牌照发放推迟的风险;业务进展低于预期的风险。 Table_Grade 行业 评级 买入 报告日期 2015-01-26 Tabl e_Chart 相对市场 表现 Table_Aut hor 分析师: 刘雪峰 S0260514030002 02160750605 分析师
6、: 康 健 S0260111040002 010-59136690 Table_Report 相关研究: 计算机行业 :商保社保控费需求加速、行业景气日趋开朗 2015-01-08 计算机行业 :上海大病医保商业化先行、控费厂商将受益 2014-12-29 计算机行业医疗信息化跟踪 :政策鼓励个人购买健康险税优、减免医保经办营业税 2014-12-14 Table_Contacter - 2 0 %8%36%64%2 0 1 4 - 0 1 2 0 1 4 - 0 5 2 0 1 4 - 0 9 2 0 1 5 - 0 1计算机 沪深30 0识别风险 , 发现价值 请务必阅读末页的免责声明
7、2 / 35 行业深度 |计算机 目录索引 一、报告核心观点 . 4 二、征信用途及发展历程 . 5 三、征信业商业模式概述 . 9 四、征信数据的来源和产品分类 . 11 五、征信业务的核心竞争力 . 15 (一)全面和真实的数据库 . 15 (二)产品设计和实现能力 . 16 六、征信行业市场规模 . 19 七、美国征信行业发展和公司经营状况 . 20 八、 A 股重点公司投资机会 . 28 (一)汇金股份并购棠棣 科技 ,开启 征信等互联网金融 之旅 . 28 (二) 银之杰收购亿美软通, 与华道征信协同 大数据资源 . 31 (三)中科金财若获征信牌照将有利于互联网金融平台的转型发展
8、. 33 九、风险提示 . 34 识别风险 , 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 35 行业深度 |计算机 图表索引 图 1:国内征信行业发展历程 . 6 图 2:征信产业链模式图 . 9 图 3:国内征信系统构成 . 9 图 4:征信数据库形成流程 . 10 图 5:征信的数据来源 . 11 图 6:人民银行征信格式图 . 12 图 7:征信按不同的模式分类 . 14 图 8:益百利在 IT 和 DATA 的支出占营收的比例(单位:百万美元) . 16 图 9:模型开发的步骤 . 16 图 10: FICO 个人信用评分表 . 17 图 11:美国征信业发展历程 . 20 图 12
9、:益百利营收和净利润状况(单位:百万美元) . 24 图 13:益百利按业务收入比例(单位:百万美元) . 24 图 14:益百利按区域收入比例(单位:百万美元) . 24 图 15:艾可菲按业务收入比例 . 26 图 16:艾可菲按区域收入比例 . 26 图 17:全联公司区域布局 . 27 图 18:棠棣科技产品线布局 . 28 图 19:亿美软通主要客户 . 32 图 20:中 科金财互联网金融平台 . 33 表 1:征信主要作用 . 5 表 2:首批个人征信牌照公司股东背景 . 8 表 3:中国人民银行征信格式表 . 13 表 4:首批个人征信牌照公司数据资源优势 . 15 表 5:
10、FICO 评分规则 . 18 表 6:美国征信行业市场集中度变化 . 19 表 7:美国和中国征信市场规模测算 . 19 表 8:美国三大个人征信公司对比 . 21 表 9:益百利历年并购信息 . 25 表 10:亿美软通产品布局 . 32 识别风险 , 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 35 行业深度 |计算机 一、 报告核心观点 征信是指依法收集、整理、保存、加工自然人、法人及其他组织的信用信息,并对外提供信用报告、信用评估、信用信息咨询等服务,帮助客户判断、控制信用风险,进行信用管理的活动 ; 从服务对象的不同 , 我们可以概述征信具有六大作用:防范信用风险、服务其他授信市场、
11、加强金融监管和宏观调控、服务其他政府部门、有效揭示风险、提高社会信用意识 ; 按业务模式 征信 分为企业征信和个人征 信 。 2015年 1月 5日,人民银行印发关于做好个人征信业务准备工作的通知, 八家机构获第一批个人征信牌照, 包括芝麻信用管理有限公司、腾讯征信有限公司、深圳前海征信中心股份有限公司、鹏元征信有限公司、中诚信征信有限公司、中智诚征信有限公司、拉卡拉信用管理有限公司和北京华道征信有限公司。 八家机构在各自领域拥有数据资源优势, 牌照的发放标志国内征信行业进入高速发展期。 大型数据库和产品设计和实现能力是征信企业的核心竞争力。 征信基础数据库的收录人数、收集信息全面度、覆盖范围
12、和使用广泛尤为重要,例如,截至 2013年11月底,国内最全面的数据库人民银行征信系统收录自然人 8.3亿多,收录企业及其他组织近 2000万户。此外,先进的统计分析技术、创新的建模技术和专业的软件工具是征信公司提供高附加值服务和保持行业领先的核心竞争力 , 模型的预测能力、排序能力、分辨能力的强弱和稳定性都十分重要。 我们对中美两国征信市场规模进行测算, 美国征信市场规模为 671亿元。中国市场,假设我国个人征信行业进入加速发展时期,征信服务人口覆盖率达到 50%,每人每年查询个人征信报告的次数为 5次,根据央行征信中心的规定,个人报告查询服务的单价为 25元。由 此可推算我国征信市场未来的
13、规模约 855亿元,极有可能超越美国成为全球最大征信市场。 但我们不确定达到这个 市场规模 的时间,因为存在较多政策 上 不确定 性 和市场培育 的 进度问题 。 重点公司 投资机会 : ( 1) 汇金股份 收购 并 增资 后 持有棠棣科技 51%的股权。棠棣科技为国内外金融机构、互联网金融企业、第三方支付公司提供支付结算、互联网理财、网络贷款的软件产品和系统集成服务,主要产品为银行卡收单、互联网支付、移动支付、预付卡发行及受理、跨境支付、虚拟帐户系统、银行中间业务平台、直销银行、 P2P网络贷款等 ,数据资源丰富 。 考虑到棠棣科技在支付领域的行业地位,以及汇金与金融机构的合作关系, 我们认
14、为如果棠棣科技申请个人征信牌照,应该会有较大机会。 ( 2) 银之杰 大力拓展新业务,涉足互联网金融新领域,投资华道征信、亿美软通、互联网保险、 O2O大健康平台等多家企业和业务领域。 华道征信 股东 之一 新奥资本是新奥集团旗下从事股权投资和投资管理的平台公司,为超过 920多万户居民以及 3.8万多家工商业用户提供清洁能源产品与服务,覆盖城区人口 6100多万。亿美软通已为超过 45万家企业提供移动个性客服、移动数据采集、移动高效管理等方面的各类移动商务产 品和通讯服务,业务服务覆盖超过 5亿手机用户。 ( 3) 中科金财 开发的 互联网金融平台通过真实的交易数据信息,具有物流、仓储、仓单
15、的管理和监管能力,为银行等金融机构的信贷决策提供支持。 此外, 金融行业移动营销、 P2P运营及联合运营、手机银行产品、移动支付业务解决方案等其它产品也掌握了一定数据资源,未来有望通过 资本运作方式 获得个人征信牌照。 识别风险 , 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 35 行业深度 |计算机 二 、 征信 用途及 发展 历程 征信是指依法收集、整理、保存、加工自然人、法人及其他组织的信用信息,并对外提供信用报告、信用评估、信用信息咨询等服务,帮助客户判断、控制信用风险,进行信用管理的活动。 征信业包括如下部分: 征信机构: 是指依法设立,主要经营征信业务的机构 ; 信用报告: 是征信
16、机构提供的关于企业或个人信用记录的文件 , 是征信基础产品,系统记录企业或个人的信用活动,全面反映信息主体的信用状况 ; 信用评分: 是在信息主体信息的基础上,运用统计方法,对消费者或中小企业未来信用风险的一个综合评估 ; 征信体系: 指采集、加工、分析和对外提供信用信 息服务,包括征信制度、信息采集、征信机构和信息市场、征信产品和服务、征信监管等方面,目的是在保护信息主体权益的基础上,构建完善的制度与安排,促进征信业健康发展 ; 社会信用体系 : 包括制度安排、信用信息的记录、采集和披露机制、采集和发布信用信息的机构和市场安排、监管体制、宣传教育安排等各个方面或各个小体系,最终目标是形成良好
17、的社会信用环境。 表 1: 征信主要作用 征信的作用 详细内容 防范信用风险 通过征信,查阅被征信人过往的历史记录,商业银行能够清楚的了解企业和个人的信用状况,采取相对灵活的信贷政策,扩大信贷范围,特别是规模较小的中小企业以及收入较低的个人。 服务其他授信市场 授信市场范围非常广泛,除银行外,还包括企业和企业之间、企业和个人之间、个人与个人之间,其它从事授信中介活动的机构如担保公司、租赁公司、保险公司、电信公司等。征信通过信息共享、各种风险评估等手段将受信方的信息全面、准确、及时地传递给授信方,有效揭示受信方的信用状况,采用的手段有信用报告、信用评分、资信评级等。 加强金融监管和 宏观调控 通
18、过征信机构强大的征信数据库,收录工商登记、信贷记录、纳税记录、合同履约、民事司法判决、产品质量、身份证明等多方面的信息,以综合反映企业或个人的信用状况。可以按照不同的监管和调控需要,对信贷市场、宏观经济的运行状况进行全面、深入的统计和分析,统计出不同地区、不同金融机构、不同行业和各类机构、人群的负债、坏账水平等。 服务其他政府部门 征信机构在信息采集中除了采集银行信贷信息外,还依据各国政府的政府信息公开的法规采集了大量的非银行信息,用于帮助授信机构的风险防范。当政府部门出于执法需要征信机构提供帮助时,可以依法查询征信机构的数据库,或要求征信机构提供相应的数据。 有效揭示风险,为市场参与各方提供
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