歌斐资产：应对不确定因素坚持多资产配置.docx

1、歌斐资产：应对不确定因素，坚持多资产配置疫情影响之下，国内国外的经济都受到了不同程度影响。投资者也在这一黑天鹅事件中，表现出了消极情绪。在国内资产管理行业享有盛誉的歌斐资产，针对这一现象，做出了详细的分析。从三个维度，阐述了疫情带来的行业变化。，同时给出了资产配置建议。全球维度：全球经济复苏放缓，增量经济转向存量经济。大国间摩擦升温，地缘政治风险加剧；国内维度：过往通过投资和杠杆拉动的经济增长模式不再，经济增长引擎即将迭代；国际维度：逆全球化及民粹主义的兴起对未来经济增长及资本流动带来持续性结构性的影响。在不确定性加剧的新时代背景下，歌斐资产表示：我们不能保证对所有突发事件都具有信息优势，所以

2、在事前就应该找寻一个以不变应万变的思路和解决方法。即通过大类资产配置投资，分散组合风险。以春节前的疫情事件为例，有效的股债轮动也能增强组合表现，控制组合波动。年初春节前夕，2019下半年随着中美贸易危机缓和，市场情绪回暖，风险偏好上升，但由于疫情事件，全年的复苏节奏被打乱，今年的复苏的情况存在不确定性，市场风险偏好的回落，股债轮动模型把股票的仓位是调降到了中性。歌斐资产下调了股票仓位，维持股债均衡配置观点，现在看来也规避了部分风险。添加同股债相关性较小的另类策略，降低组合波动。对冲基金的投资逻辑是通过寻找市场上的错误定价，在资产内部或者是不同的市场之间进行套利；CTA则是通过期货商品期货呈现出

3、来的量价特征，在保证胜率的情况下进行多次投资，尝试利用底层资产的数据统计规律去获得稳定收益。对冲策略及CTA策略同股、债相关性较低，适于构建组合投资，避免风险集中。此外，公募基金受到投资范围的约束，也不具备投资衍生品的条件。利用衍生品增厚收益控制波动，是歌斐股债混合策略的一大特色。最后，当前的市场表现为全球经济增长出现下行，存量经济时代临近，面对更多波动及不确定性，配置投资将成为主流。歌斐多资产条线也将在股债研究框架的指导下，基于宏观周期，深耕大类资产配置。就短期观点及投资建议歌斐资产认为：受疫情因素负面冲击，一季度二季度经济下行压力较大，但政策对冲弹药充裕央行和财政部均做出相应表态，逆周期调节措施的力度加强，流动性将维持宽松状态； 债券方面，收益率下行概率较大，存在阶段性机会；股市方面，市场超跌反弹阶段过后，大概率进入到震荡态势，经济数据或有反复，股票仓位维持中性。中长期来看，这次疫情的爆发暂未改变股市长期向好的格局，并且随着短期市场回调，股市的估值将更具吸引力。 宏观波动率及资产波动率居高不下，今年将是配置做多波动率策略（包括CTA策略、套利和宏观对冲策略等）一个较好的时机。