1、两轮车单日毛利0.1元，毛利率6.67%。 交易量：交易量：2018-2020年，两轮车交易量分别为46/56/51亿次，其中单车交易次数为44/48/40亿次，电单车交易次数为2/8/11亿 次。2020年行业竞争对手加大电单车投放，对哈啰单车业务有一定冲击。 哈啰两轮车模型哈啰两轮车模型哈啰两轮车交易量哈啰两轮车交易量 项目项目20202020 两轮车交易规模：百万5,846 两轮车收入：百万5,503 两轮车交易量：百万5,089 两轮车数量：百万10 单日收入：元1.51 每日周转次数：次1.39 单次收入：元1.08 单日成本：元1.41 折旧成本：元1.33 单日毛利：元0.10
2、毛利率：%6.67% 4.4 4.8 4 0.2 0.8 1.1 0 1 2 3 4 5 6 电单车交易量：十亿单车交易量：十亿 两轮车市场规模两轮车市场规模 1 8 63 116 138 238 301 375 420 463 700% 688% 84% 19% 72% 26% 25% 12%10% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 800% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 两轮车市场规模：亿元YoY（右轴） 14 拼车市场：高速增长的行业，平台型业务拼车市场：高速增长的行业，平台型业务 2.32.3
3、 资料来源： 哈啰出行招股说明书、滴滴官方公众号、平安证券研究所 拼车拼车（顺风车顺风车）市场规模：市场规模：根据艾瑞咨询数据，2020年拼车市场规模达181亿元，同比增长48%，预计2025年市场规模达到1148 亿元，5年复合增长率达45%。 拼车为平台型业务拼车为平台型业务。哈啰连接私家车主和乘客，撮合同一路线上私家车主和乘客完成交易，并从私家车主车费中按比例收取佣 金。哈啰同样提供补贴促进交易，由于为平台业务，补贴费用计入销售费用。截止2020年哈啰在拼车市场累计2610万用户，在 300多个城市提供服务，注册司机930万。 拼车（顺风车）市场规模拼车（顺风车）市场规模顺风车商业模式顺
4、风车商业模式 55 110 190 122 181 276 458 698 922 1148100% 73% -36% 48% 52% 66% 52% 32% 25% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 拼车市场规模：亿元YoY（右轴） 车主提交出行需求车主提交出行需求 乘客提交出行需求乘客提交出行需求 哈啰匹配需求哈啰匹配需求 向车主反馈匹配的乘客向车主反馈匹配的乘客向乘客反馈匹配的车主向乘客反馈匹配的车主 双方同意双方同意，交易达成交易达成 15 拼车市场：业务量价齐升，盈
5、利能力强拼车市场：业务量价齐升，盈利能力强 2.32.3 资料来源： 哈啰出行招股说明书、平安证券研究所 拼车拼车UEUE模型：模型：平台根据交易额按比例收取佣金，2020年拼车笔单价74元，综合变现率6.6%，单笔收入4.9元，拼车为平台型高 毛利业务，单笔毛利4.0元，毛利率81%。 拼车交易量：拼车交易量：2018年起步的拼车业务目前交易量仍处于高速增长阶段，2020全年达到9400万单，同比增长92%。 拼车拼车UEUE模型模型拼车交易量拼车交易量 2019201920202020 拼车交易规模：百万2,969 6,968 拼车交易量：百万49 94 拼车收入：百万200 463 笔单
6、价：元61 74 变现率：%6.74%6.64% 单笔收入：元4.09 4.92 单笔成本：元1.21 0.92 单笔毛利：元2.88 4.01 毛利率：%70%81% 49 94 2 12 15 20 12 23 29 30 27 92% 500% 92%93% 50% 125% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 拼车交易量：百万YoY（右轴） 16 新兴业务：新兴业务：电动车销售、换电服务均为共享电单车业务延伸电动车销售、换电服务均为共享电单车业务延伸 2.42.4 资料来源： 哈啰出行招股说
7、明书、公司官网、平安证券研究所 电动车销售：电动车销售：2021年4月哈啰推出三款自研电动车，主打智能、安全、高性能电池（1小时快充+70km 续航）。目前哈啰电动车 销售覆盖100+城市的1000+零售店，其中旗舰店达200+。 换电服务：换电服务：2019年6月，哈啰出行联合宁德时代、蚂蚁集团共同出资进入“两轮出行换电领域”，致力于打造中国最大的两轮 车基础能源网络，面向公众提供两轮电动车换电服务。截止2021年4月，小哈换电已在全国超百个城市面向社会提供两轮出行 换电服务。 电动车电动车小哈换电小哈换电 二、两轮车贡献“量”，拼车贡献“利”二、两轮车贡献“量”，拼车贡献“利” CONTE
8、NTCONTENT 目录目录 三、交易额稳健增长，盈利能力逐渐提升三、交易额稳健增长，盈利能力逐渐提升 四、风险提示四、风险提示 一、中国领先的移动出行及本地服务提供商一、中国领先的移动出行及本地服务提供商 18 交易规模：交易规模：交易额由拼车业务驱动增长，两轮车贡献主要交易量交易额由拼车业务驱动增长，两轮车贡献主要交易量 3.13.1 资料来源： 哈啰出行招股说明书、平安证券研究所 交易额交易额交易量交易量 交易额：由拼车业务驱动增长交易额：由拼车业务驱动增长。2020年总交易额达到130亿元，同比增长64%。其中两轮车交易额58亿，同增17%，拼车70亿， 同比增长135%。20Q4总交
9、易额38亿元，同比增长45%。其中两轮车交易额15亿，同增10%，拼车23亿，同比增长80%。哈啰业务哈啰业务 存在季节性存在季节性，一季度和四季度交易额一季度和四季度交易额、盈利能力弱于二盈利能力弱于二、三季度三季度。 交易量：两轮车业务贡献主要交易量交易量：两轮车业务贡献主要交易量。2020年总交易量达到52亿单，同比降低7%。其中两轮车交易量51亿单，同比降低8%， 拼车9400万单，同比增长92%。20Q4总交易量14.3亿单，同比降低5%。其中两轮车交易量14.0亿，同比降低6%，拼车3000万单， 同比增长50%。 2,381 4,980 5,846 570 1,2621,7321
10、,343 666 1,5342,1741,4721,164 2,969 6,968 90 656 946 1,278 951 1,598 2,115 2,3042,244 25 138 1 3 814 10 45 49 34 44 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 其他：百万拼车交易规模：百万两轮车交易规模：百万 4,596 5,526 5,089 729 1,468 1,844 1,485 533 1,356 1,805 1,395 1,021 5 12 1 1 1 2 1 2 3 5 3 0 1000 2000 3000 4000 5000 6
11、000 其他：百万拼车交易量：百万两轮车交易量：百万 19 用户：高频业务，用户粘性强用户：高频业务，用户粘性强3.23.2 资料来源： 哈啰出行招股说明书、平安证券研究所 交易用户数交易用户数交易频率交易频率笔单价笔单价 107 160 183 53.6 82.5 98.6 89.8 56.1 90.5 115.2 101.7 90.8 50% 14% 75% 36% 48% 51% 5% 10% 17% 13% 62% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 季度/年度交易用户：百万Y
12、oY（右轴） 43.0 34.9 28.4 13.6 18.0 18.9 16.8 9.7 15.3 15.9 14.1 11.6 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 人均交易次数：次YoY（右轴） 交易用户数：交易用户数：2020年交易用户数达1.83亿，同比增长14%。2020全年平均季度交易用户数9090万，同比增长12%，占年交易用 户比例为50%，用户活跃度高。 人均交易次数：人均交易次数：2020年人均交易次数28.4次，同比降低19%，20Q4人均交易次数14.1次，同比降低16%。
13、笔单价：笔单价：2020年笔单价2.49元，同比增长76%，其中两轮车笔单价1.15元，同增27%，拼车笔单价74元，同增22%。20Q4笔单价 2.66元，同增52%，其中两轮车笔单价1.06元，同增17%，拼车笔单价77元，同增20%。 0.52 0.90 1.15 0.78 0.86 0.94 0.90 1.25 1.13 1.20 1.06 1.14 61 74 45 55 63 64 79 69 73 77 83 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 0 1 1 2 2 3 3 4 2018202019Q119Q320Q120Q321Q1 笔单价：元两轮车笔单价：
14、元 拼车笔单价：元（右轴） 20 收入：两轮车贡献主要收入收入：两轮车贡献主要收入 3.33.3 资料来源： 哈啰出行招股说明书、平安证券研究所 变现率变现率收入收入 收入：收入：2020年营业收入达60亿元，同比增长25%，其中两轮车收入55亿，同比增长21%，营收占比91%；拼车收入4.6亿元，同 比增长131%，营收占比8%。20Q4营收达16亿元，同比增长21%，其中两轮车收入14亿，同比增长17%，营收占比89%；拼车收入 15亿元，同比增长57%，营收占比9%。 变现率：变现率：拼车为平台业务，2020年变现率为6.6%，主要根据交易额向司机端收取佣金收入。两轮车为自营业务，交易额
15、扣减 税费、补贴后计入收入。 91% 94% 92% 93% 93% 92% 93% 90% 94% 98% 101% 6.7% 6.6% 2.4% 4.8% 7.7% 7.3%6.7% 7.4% 6.3% 6.4% 7.5% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 变现率两轮车变现率：%拼车变现率：% 4544 5503 524 1178 1613 1230 622 1386 2054 1441 1175 200 463 2 32 73 93 64 119 133 147 168 79 79 2 10 44 23 8 18 17 36 72 0% 20% 40% 60% 8
16、0% 100% 120% 140% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 其他：百万拼车收入：百万 两轮车收入：百万YoY（右轴） 21 毛利：拼车为高毛利业务，贡献超半数毛利毛利：拼车为高毛利业务，贡献超半数毛利 3.43.4 资料来源： 哈啰出行招股说明书、平安证券研究所 毛利率毛利率销售费用销售费用 毛利率：毛利率：2020年毛利达7.2亿元，同比增长71%，毛利率12%。其中两轮车毛利3.7亿，毛利率7%；拼车毛利3.8亿元，毛利率 81%。20Q4毛利达8.5亿元，同比增长71%，毛利率5%。其中两轮车毛利为-2300万，毛利率-2%；拼车毛利1.
17、2亿元，毛利率81%。 销售费用：销售费用：2020年销售费用3.6亿，同比增长36%，销售费用率6%，销售费用率较为稳定。哈啰销售费用率保持稳定主要因为 两轮车以自营为主（用户补贴抵减收入），以及战略合作方蚂蚁集团旗下支付宝提供10亿潜在用户，用户获取成本较低。 -61% 17% 27% -2% -50% 15% 24% -2% -5% -119% 53% 81% 73% 78%84% 80%81%82% -150% -100% -50% 0% 50% 100% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 19Q119Q219Q
18、319Q420Q120Q220Q320Q421Q1 两轮车毛利率拼车毛利率（右轴）综合毛利率 91 268 364 49 110 54 55 53 69 99 144 101 4% 6% 6% 9% 9% 3% 4% 8% 5%5% 9% 7% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 销售费用：百万销售费用率（右轴） 22 盈利能力：折旧费用拖累利润率，亏损率有所改善盈利能力：折旧费用拖累利润率，亏损率有所改善3.53.5 资料来源： 哈啰出行招股说明书、平安证券研究所 净利润净利润经调整净利润经调整
19、净利润经调整经调整EBITDAEBITDA -104% -31% -19% -108% -13% 4% -64% -87% -8% 8% -37% -59% -120% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% -2500 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 净利润净利润率（右轴） -75% -16% -16% -100% -8% 9% -23% -91% -3% 8% -26%-27% -120% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% -1800 -1600 -1400 -1200 -1000 -800 -600 -4
20、00 -200 0 200 400 经调整利润经调整利润率（右轴） 8% 28% 26% -8% 32% 42% 21% -15% 35%39% 17% 13% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 经调整EBITA经调整EBITA Margin（右轴） 净利润净利润/ /亏损：亏损：2020年净亏损11.3亿元，净亏损率-19%。20Q4净亏损6.0亿元，净亏损率-37%。 经调整净利润经调整净利润/ /亏损：亏损：2020年经调整净亏损9.5亿元，经调整净亏损率-15
21、.7%。20Q4经调整净亏损4.3亿元，经调整净亏损率- 26%。 经调整经调整EBITDAEBITDA：2020年经调整EBITDA 15.6亿元，经调整EBITDA Margin 26%。20Q4经调整EBITDA 2.8亿元，经调整EBITDA Margin 17%。经调整EBITDA较经调整利润转正主要因为单车业务巨额折旧。 23 资产负债表：资产负债表：物业及设备、用户押金为主要资产负债项目物业及设备、用户押金为主要资产负债项目3.63.6 资产：资产：物业及设备（主要为两轮车）为主要资产，2019、2020账面价值分别为31、42亿元，占资产比例为35%、44%。2019、 202
22、0年货币资金规模分别为8.9、9.6亿，占资产比例为12%、8%。 负债负债：应计费用及其他流动负债规模较大，2019、2020账面价值分别为18、20亿元，占负债比例为45%、49%，主要包含用户 可以随时提取的共享两轮车押金，2020年规模11亿，以及用户可随时提取或用于公司服务的预付款，2020年规模2亿。 资料来源： 哈啰出行招股说明书、平安证券研究所 资产负债表资产负债表 项目项目2019201920202020 资产总计资产总计 8,888 8,888 9,604 9,604 流动资产合计流动资产合计 3,898 3,898 3,409 3,409 货币资金 1,080 825 受
23、限制现金 1,277 1,096 短期投资 507 483 应收账款 53 47 应收关联方款项-流动资产 338 123 存货 72 57 可收回增值税-流动资产 485 665 预付款项及其他资产-流动资产 86 113 非流动资产合计非流动资产合计 4,990 4,990 6,195 6,195 长期投资 341 568 固定资产-物业及设备 3,136 4,185 无形资产 424 343 商誉 744 744 可回收增值税-非流动资产 331 342 预付费用及其他资产净值 16 14 项目项目2019201920202020 负债及股东权益总计负债及股东权益总计 8,888 8,8
24、88 9,604 9,604 负债合计负债合计 3,936 3,936 4,012 4,012 流动负债合计流动负债合计 3,724 3,724 3,9 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报零售行业周报零售& &化妆品化妆品行业行业 2022021 1 年年 6 6 月月 1313 日日 端午佳节叠加线上年中促销活动为全渠端午佳节叠加线上年中促销活动为全渠 道消费注入活力，维持推荐优质标的道消费注入活力，维持推荐优质标的 零售零售& &化妆品化妆品行业行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心看点（核心看点（6 6. .7 7- -6 6. .1313）：）：
25、本周行业热点：本周行业热点：端午假期消费展望：受局部疫情以及疫情防控常态化等因 素影响，本年度端午假期或将以短途游和周边游为主，博物馆等文化场馆将 受到游客热捧；线下商圈以端午、粽子、龙舟等传统国风主题活动持续引流 拉客促进消费；中国连锁经营协会发布“2020 年中国连锁百强”。 行情表现：行情表现：上周（2021.6.7-2021.6.13）CS 商贸零售指数下跌 2.10%，跑输 上证指数（-0.06%）、深证指数（-0.47%）以及沪深 300 指数（-1.09%）。 年初至今行业指数累计上涨 1.11%，跑赢沪深 300（0.26%），跑输上证指数 （3.36%）、深证指数（2.28%
26、）。与其他行业相比，上周商贸零售板块在中 信 30 个行业分类中涨跌幅排名第 22，较前一周排名下跌 7 名。 超市及便利店板块：永辉超市发布董事长超市及便利店板块：永辉超市发布董事长计划计划增持股份的公告增持股份的公告。6 月 9 日， 永辉超市董事长张轩松先生计划在未来 6 个月内增持公司股票 1.5 亿元- 3 亿元。增持主体基本情况是，张轩松先生及其一致行动人现持有公司股份 15.5 亿股，占比 16.36%，过去六个月已经增持公司股票 1.5 亿股。本次增 持的目的是维护公司股价稳定及全体股东合法权益， 也是基于对公司未来持 续发展的信心和对公司长期投资价值的认可。 购物中心和百货板
27、块： 王府井集团股份有限公司关于眉山王府井购物中心对购物中心和百货板块： 王府井集团股份有限公司关于眉山王府井购物中心对 外营业的公告外营业的公告。6 月 11 日，王府井集团股份有限公司旗下眉山王府井购物 中心对外营业。 眉山王府井购物中心由本公司旗下北京王府井购物中心管理 有限责任公司管理运营，是集潮流精品、休闲娱乐、儿童教娱、品质超市、 国际影院为一体的全业态融合性购物中心。截止 2020 年年末，公司在全国 范围内共 55 家大型综合零售门店（其中 19 家为购物中心门店），现已形成 包括百货、奥特莱斯、购物中心、免税品经营和超市等业态和线上业务协同 运营的格局；新增门店将直接为公司带
28、来营收增量。 专营连锁板块：周大生发布专营连锁板块：周大生发布 20202020 年年度权益分派实施公告年年度权益分派实施公告，中国黄金发布中国黄金发布 关于董事会、监事会延期换届的提示性公告关于董事会、监事会延期换届的提示性公告。6 月 11 日，周大生发布 2020 年年度权益分派实施公告。2020 年年度权益分派方案是以公司现有总股本 剔除已回购股份 0 股后的 7.31 亿股为基数， 向全体股东每 10 股派 6 元人民 币现金。6 月 11 日，中国黄金第一届董事会、监事会任期将于近日届满，鉴 于公司新一届董事会、监事会候选人的提名工作尚未完成，换届选举工作将 延期，公司董事会各专门
29、委员会及高级管理人员任期亦将相应顺延。 化妆品化妆品板块：珀莱雅发布关于董事减持股份结果公告板块：珀莱雅发布关于董事减持股份结果公告。6 月 8 日，本次减持 股份计划实施前， 珀莱雅董事兼总经理方玉友先生持有公司股份 4.88 亿股， 占公司总股本比例为 24.29%。 因自身资金需求， 方玉友先生拟通过集中竞价 或大宗交易的方式，减持其所持有的公司股份不超过 804 万股，占公司总股 本的 4.00%。 截至本公告披露日， 方玉友先生的本次减持股份计划实施完毕， 现持有公司股份 4221 万股，占公司目前总股本的 20.99%。 推荐标的：推荐标的： 维持全渠道配置的逻辑不变， 推荐重点关
30、注购百板块内天虹百货、 王府井；超市板块内永辉超市、家家悦、红旗连锁；专业连锁板块内华致酒 行；电商及服务板块内壹网壹创、丽人丽妆；化妆品板块内上海家化、珀莱 雅、丸美股份、贝泰妮。 风险提示：风险提示：市场信心不足的风险；转型进展及效果低于预期的风险。 分析师分析师 李昂李昂 ：liang_ 分析师登记编码：S0130517040001 甄唯萱甄唯萱 ：zhenweixuan_ 分析师登记编码：S0130520050002 章鹏章鹏 ：zhangpeng_ 分析师登记编码：S0130521050001 行业数据时间行业数据时间 2022021 1.0.06 6. .1313 资源来源：win
31、d、中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 【银河零售李昂团队】零售周观点_618 线上大促 本周已开始预售活动，推荐关注经营积极的品牌 商与平台渠道商_20210530 【银河零售李昂团队】 零售周观点_财报季后多公 司召开股东大会积极部署未来发展规划，维持推 荐优质零售标的_20210516 零售行业周报.0425：网络直播营销管理加强， 维持推荐运营规范、具有产品力和品牌力的零售 行业优质标的 零售行业周报.0411：合理运营线上电商渠道、 打造良性营销环境， 维持推荐零售行业优质标的 行业周报行业周报/ /零售零售& &化妆品行业化妆品行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免
32、责声明。 2 目目 录录 一一. . 最新研究观点最新研究观点 .3 3 （一）一周行业要闻 . 3 （二）最新观点 . 4 （三）子行业与龙头公司 . 5 二二. . 核心组合核心组合.8 8 （一）核心推荐 . 8 （二）核心关注 . 10 （三）国内外行业及公司估值情况 . 13 三三. . 风险提示风险提示. 1515 行业周报行业周报/ /零售零售& &化妆品行业化妆品行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一一. . 最新研究观点最新研究观点 （一）一周行业要闻 表表 1 1 行业要闻行业要闻 重点事件重点事件 我们的理解我们的理解 端午假期消端午假期消 费展
33、望费展望 端午节三天假期从 12 日正式开启，铁路端午小长假运输也在 11 日启动 （在铁路出行方面， 中国国家铁路集团有限公司 11 日下午发布消息， 铁路端 午小长假运输 11 日启动，自 6 月 11 日至 6 月 15 日，为期 5 天，全国铁路 预计发送旅客 5700 万人次，共计划加开旅客列车 1100 余列，其中最高峰日 6 月 12 日预计发送旅客 1300 万人次。在民航出行方面，去哪儿大数据研究 院院长兰翔分析， 民航旅客总出行量将与 2019 年同期持平， 预计假期首日运 送旅客将超过 140 万人次；平均票价短期内逐步走高，但受局部疫情改变出 游计划等因素影响， 整体票
34、价与 2019 年同期相比将略有回落， 平均票价降幅 在 10%-15%）。受局部疫情以及疫情防控常态化等因素影响，本年度端午假 期将以短途游和周边游为主，博物馆等文化场馆将受到游客热捧。 与“五一”假期相比，端午假期由于“时间短、高速路不免费、再加上 暑期出游高峰临近”，可能不会出现特别火爆的场景，由此周边游、短途游、 文化游、民俗游等细分市场的表现值得期待。 节前消费主要集中于端午节的传统大单品“粽子”，今年端午节前夕与 线上 618 大促消费节点重合，以主流电商平台公布的数据显示，6 月 1 至 7 日粽子在天猫平台的成交订单增速为 141%， 成交金额增速高达 300%， 同时客 单价
35、出现高速增长，电商平台释放了国民端午消费势能，同时也承接了消费 者对美好品质生活的期待；截止 6 月 8 日京东上粽子销售额同比提升 132%， 粽子品牌商数量增长 35%。品牌商愈发注重品牌营销，从口味创新、低脂健 康、包装创新等多角度提升品牌竞争力。 节内消费中延续了前期假节日的风格，线下商圈依旧通过主题活动吸引 客流，且契合节日主题，端午、粽子、龙舟等传统国风主题更受偏好，由此 可为线下门店销售带来的良性促进效果可期。 中国连锁经中国连锁经 营协会发布营协会发布 “20202020 年中年中 国连锁百国连锁百 强强” 6 月 7 日，根据“2020 年行业基本情况及连锁百强调查”结果，中
36、国连 锁经营协会发布“2020 年中国连锁百强”名单。 整体上，2020 年连锁百强销售规模 2.4 万亿元，比上一年下降了 7.2%， 其中 52 家百强企业销售同比下降，降幅 15.4%。连锁百强销售规模占社会消 费品零售总额的 6.1%，比 2019 年下降 0.2 个百分点。一半以上企业销售下 降的原因主要有新冠肺炎疫情给企业经营造成不利影响、新会计准则的实施 以及社区团购的快速扩张。 从企业 2020 年新开门店情况看， 2/3 的企业门店总数比上一年有所增 加，百强企业的门店总数比上一年增长 8.2%，专业店、超市、便利店企业门 店数同比增长分别为 19.5%、8.5%和 5.3%
37、，百强企业新开购物中心数量也比 行业周报行业周报/ /零售零售& &化妆品行业化妆品行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 上一年增长了 8.2%。由此得出，连锁百强逆势布局的信心依然不减，仍发力 于行业集中度的提升。 从企业 2020 年销售额增长情况看，连锁百强有 15 家企业销售额实现了 双位数增长，主要分布在区域龙头企业、社区超市和便利店，包括永辉、易 捷、物美、美宜家、信誉楼、大参林、红旗、钱大妈、佳惠、大张、新星、 天福、健之佳、比优特以及国美。 连锁百强通过近几年的线上布局，开展到家、直播、拼团等业务，助力 疫情期间的零售业发展。2020 年，百强企业线上销
38、售规模达到 5600 亿元， 比上一年增长 12.0%，占百强销售规模的 23.3%。可以看出，线上销售成为零 售企业增长的新动能。 从成本角度考虑，疫情中的市场供应使得零售企业坚持营业，从而防疫 支出以及商品损失、员工补助等费用也相应增加。同时，连锁百强企业 2020 年的租金和人工费用占比也略有上升（分别占销售总额的 2.8%和 4.5%）。企 业经营利润普遍下滑，超市、便利店、百货购物中心、专业店的净利润率分 别为 1.6%、1.0%、2.3%和 2.2%，同比分别下降 0.7、1.5、0.4 和 6.4 个百分 点。 面对疫情发展的不确定性， 企业总体上对 2021 年表现出较强的信心
39、。 百 强调查显示，9 成企业预计 2021 年销售将实现正增长，其中一半企业认为增 长率在 5%10%之间，门店数同比增长在 5%以内。同时，四成企业预计线上 销售增长将达到 30%以上。 资料来源：中国连锁经营协会，中国银河证券研究院整理 （二）最新观点 上周（2021.6.7-2021.6.13）CS 商贸零售指数下跌 2.10%，跑输上证指数（-0.06%）、 深证指数（-0.47%）以及沪深 300 指数（-1.09%）。年初至今行业指数累计上涨 1.11%，跑赢 沪深 300（0.26%），跑输上证指数（3.36%）、深证指数（2.28%）。与其他行业相比，上周商 贸零售板块在中信
40、 30 个行业分类中涨跌幅排名第 22，较前一周排名下跌 7 名。 表表 2 2 市场及行业表现市场及行业表现 上周涨跌幅（上周涨跌幅（% %） 前一周涨跌幅前一周涨跌幅 （% %） 较前一周涨跌幅变化值较前一周涨跌幅变化值 （% %） 年初至今涨跌幅年初至今涨跌幅 （% %） 上证指数 -0.06 -0.25 0.19 3.36 深证成指 -0.47 0.12 -0.59 2.28 沪深 300 -1.09 -0.73 -0.36 0.26 CS 商贸零售 -2.10 0.55 -2.65 1.11 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业周报行业周报/ /零售零售& &化妆品行业化
41、妆品行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 图图 1 1 上周各行业涨跌幅上周各行业涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 （三）子行业与龙头公司 表表 3 3 子行业表现子行业表现 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 上周专业市场经营板块（-0.87%）位居第一，跑赢电商及服务（-5.35%）、一般零售板块 （-2.06%）、贸易板块（-1.54%）和专营连锁板块（-1.26%）。 总市值（亿元）总市值（亿元） 最新收盘日：最新收盘日： 20212021- -0 05 5- -2828 板块市值板块市值 占比占比 上周涨跌幅上周涨跌幅 （% %） 前
42、一周涨前一周涨 跌幅（跌幅（% %） 涨跌幅变涨跌幅变 化值（化值（% %） 年初至今涨跌年初至今涨跌 幅（幅（% %） CS 商贸零售 9569.36 100.00% -2.10 0.55 -2.65 1.11 CS 一般零售 3567.43 37.28% -2.06 -0.34 -1.73 -2.19 CS 贸易 II 1361.70 14.23% -1.54 4.24 -5.79 18.44 CS 专营连锁 1819.56 19.01% -1.26 -1.27 0.01 27.32 CS 电商及服务 II 1359.09 14.20% -5.35 1.38 -6.73 -23.70 CS
43、 专业市场经营 1461.58 15.27% -0.87 -0.75 -0.12 -3.70 行业周报行业周报/ /零售零售& &化妆品行业化妆品行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 图图 2 2 商贸零售板块成交量和收盘价情况（周频次）商贸零售板块成交量和收盘价情况（周频次） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 3 3 商贸零售板块成交量和收盘价情况（日频次）商贸零售板块成交量和收盘价情况（日频次） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 零售类行业子板块之中，电商及服务板块（6.05 %）、珠宝首饰及钟表板块（4.34%）、 专营连锁板块（3.40
44、%）、超市及便利店板块（2.70%）、其他连锁板块（2.66 %）涨幅相对较 大，综合业态板块（1.95 %）、百货板块（1.37%）涨幅相对较小。 超市及便利店板块：永辉超市发布董事长超市及便利店板块：永辉超市发布董事长计划计划增持股份的公告增持股份的公告 6 月 9 日，永辉超市股份有限公司（601933.SH，-5.51%）董事长张轩松先生计划在未来 6 个月内增持公司股票 1.5 亿元-3 亿元。增持主体基本情况是，张轩松先生及其一致行动人 现持有公司股份 15.5 亿股，占比 16.36%，过去六个月已经增持公司股票 1.5 亿股。本次增 持的目的是维护公司股价稳定及全体股东合法权益
45、，也是基于对公司未来持续发展的信心和 对公司长期投资价值的认可。 购物中心和百货板块购物中心和百货板块：眉山王府井购物中心眉山王府井购物中心开始开始对外营业对外营业 6 月 11 日，王府井集团股份有限公司（600859.SH，-8.34%）旗下眉山王府井购物中心对 外营业。眉山王府井购物中心由本公司旗下北京王府井购物中心管理有限责任公司管理运营， 是集潮流精品、休闲娱乐、儿童教娱、品质超市、国际影院为一体的全业态融合性购物中心。 公司致力于将项目打造为眉山地区最核心的时尚潮流、 餐饮休闲、 社交娱乐及儿童成长生活平 台，为广大消费者带来全新的生活、购物、休闲、娱乐体验。截止 2020 年年末
46、，公司在全国 范围内共 55 家大型综合零售门店（其中 19 家为购物中心门店），现已形成包括百货、奥特莱 行业周报行业周报/ /零售零售& &化妆品行业化妆品行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 斯、购物中心、免税品经营和超市等业态和线上业务协同运营的格局；新增门店将直接为公司 带来营收增量。 专营连锁板块：专营连锁板块：周大生发布周大生发布 20202020 年年度权益分派实施公告年年度权益分派实施公告；中国黄金发布关于董事会、监事；中国黄金发布关于董事会、监事 会延期换届的提示性公告会延期换届的提示性公告 6 月 11 日，周大生珠宝股份有限公司（002867，-2.25%）发布 2020 年年度权益分派实施 公告。 2020 年年度权益分派方案已获 2021 年 5 月 28 日召开的 2020 年度
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