1、 時間，代表過去，也呈現未來。 它充滿力量，時刻保持專注、公正、秩序。 20年來，光大控股專注致遠，順勢有為， 匯聚成改變自己、被投企業及社區的強大力量； 穿越時間的長河，成長為中國領先的跨境投資和資產管理公司。 封面故事 目錄 財務報告 01030204 公司概覽 008 光大控股里程碑 010 主席報告書 024 管理層討論與分析 026 環境、社會及管治報告 040 企業管治報告 062 獨立核數師報告 109 綜合現金流量表 119 綜合損益表 114 財務報表附註 120 綜合財務狀況表 116 主要物業資料 196 綜合全面收益表 115 財務摘要 195 綜合權益變動表 118
2、公司資料 封底內頁 二零一七年業績亮點 012 二零一七年回顧 015 風險管理報告 084 董事會報告 092 董事及高層管理人員 105 強化 核心競爭力 背靠光大集團的品牌優勢、透過多元化的跨 境資產管理業務及優秀的投資往績，建立強 大的募資能力 佈局 新經濟產業 緊貼市場趨勢，積極佈局新經濟產業，為未來的 投資業務及新、舊經濟的融合和發展打好基礎 實現在不同業務中與行業龍頭合作，借助彼此在 行業的競爭優勢，建立新產品及加快市場滲透 合作共贏 公司概覽 中國光大控股有限公司 （股份代號：165.HK） 於1997年在香港成立，是中國領先的跨境投資及資產管理公司，母公司為 中國光大集團。光
3、大控股通過所管理的多個私募基金、創投基金、產業基金、夾層基金、母基金、固定收益和股票基 金，及利用強大的自有資金，與投資者共同培育了眾多具高增長潛力的企業，同時還配合中國企業的發展需求，將海 外的技術優勢與中國市場相結合，為中國客戶參與海外投資提供了多元化的金融服務。 2014年4月及2016年12月 滬港通 和 深港通 啟動後，光大控股成為可供交易的首批港股通股票之一。 光大控股秉持 專注致遠順勢有為 的信念，立足香港這一中西交融之地，以多重視角洞察中國市場變化帶來的長期機 遇，靈活應變，致力成為中國跨境投資及資產管理行業的先行者。 截止2017年年底，光大控股共管理48隻基金，已完成募資規
4、模港幣1,291億元。通過所管理的基金和自有資金，光大控股已分別在 中國及世界各地投資了包括銀聯商務、萬國數據、金風科技、中節能風電、中國高速傳動、華燦光電、華大基因、貝達藥業、貝因 美、分眾傳媒、愛奇藝、秒拍、阿爾巴尼亞首都機場、Wish、BEP等在內的超過300家企業，所投資領域涉及房地產、醫療健康、新 能源、基礎設施、高新科技、高端製造業、金融科技、文化消費等多個行業，其中有超過150家企業已通過在中國及海外市場上市或 併購轉讓等方式退出。 投資基金 1997年 成立港元募資規模 中國跨境資產管理行業先行者 1,291億48隻 中國光大控股有限公司 008 公司概覽（續） 我們的企業架構
5、 我們的優勢 光大控股是光大證券 （股份代號：601788.SH、6178.HK） 的第二大股東和光大銀行 （股份代號：601818.SH、6818.HK） 的策略性股東、光大 嘉寶股份有限公司 （股份代號：600622.SH） 的第一大股東、在香港上市的中國飛機租賃集團控股有限公司 （股份代號：1848.HK） 的第 一大股東以及在新加坡上市的英利國際置業股份有限公司 （股份代號：5DM. SGX） 的第二大股東。光大控股及下屬公司目前在香港、 北京、上海、深圳、青島、天津、新加坡、都柏林等地設有辦公室。 產融結合 我們以金融的視角挖掘特定產業的長遠增長潛力，深耕 產業的同時不斷推出創新的金
6、融產品 跨境金融經驗 在跨境金融活動及投資方面擁有豐富的經驗及專業知識 國際化團隊 作為在香港運營多年的上市公司，我們擁有國際化的 團隊及管理經驗 中國資源 母公司光大集團在中國擁有龐大業務網絡及資源 利用種子資金培育新基金產品 共同投資與基金管理業務有關項目，為尚在募資的 基金提供過橋貸款 迅速把握能帶來長遠收益的各種投資機會，如飛機 租賃、養老產業 自有資金 基金產品涵蓋一級市場基金、二級市場基金、夾層 基金、FOF母基金以及首譽光控資產管理等領域 美元與人民幣產品兼備 中國境內和國際性投資兼備 基金管理 中國光大控股有限公司 (165.HK) 中國光大集團 2017 年報 009 光大控
7、股里程碑 先後收購光大銀行、光大證券及數間保險 公司等金融機構部份股權，立足成為一家 金融控股上市公司 轉型大力發展基金管理業務收購雷曼兄弟的中國房地產基金，將之改造為 光大安石房地產基金 1997-1999年 構建金融控股平台 更名為中國光大控股有 限公司 （光大控股） 收購光大銀行、光大證 券、及數間保險公司等 金融機構部份股權，立 足成為一家金融控股公 司 2000-2006年 進入直接投資領域 2001年成立光大控股創 業投資 （深圳） 有限公司 2004年成立第一個私募 股權基金 特別機會基 金I 成為MSCI中國自由市場 指數成份股 2007-2010年 轉型大力發展基金管理業 務
8、 設立中國特別機會基 金II 及 中國特別機會基 金III 設立三隻專注早期項目 投資的創業投資基金 2008年收購雷曼兄弟的 中國房地產基金 亞雷投 資 ，將之改造為光大 安石房地產基金 2008年設立 光大控股慈 善基金 ，加大企業社會 責任方面的長期投入 2009年與麥格理發起 中 國基礎設施基金 中國光大控股有限公司 010 收購中國飛機租賃集團有 限公司，發展成為中國領 先的全產業鏈飛機服務商 設立 光大控股慈善基金 ，加大 企業社會責任方面的長期投入 收購 匯晨養老 ，拓展中國高 端養老產業 與IDG合作設立 光際資本產業基金 2011-2014年 成為中國領先的跨境投資 及資產管
9、理公司 將證券經紀及投行業務 轉讓給光大證券，集中 資源發展核心業務 收購中國飛機租賃集團 有限公司，並於2014年7 月成功在香港主板上市 入股首譽光控資產管 理 公司，發展內地資管 業務 入股新加坡上市的中國 地產發展商英利 ，成 為其第二大股東 具備QFII、RQFII、QDII投 資顧問、中國銀行間債 券市場交易及加大QFII額 度的投資資格 成為恒指香港中資指數 成份股及恒生中國 （香港 上市） 100指數 2015年至今 實現規模化增長，持續整 合平台 收購北京匯晨養老 ， 拓展中國高端養老產業 將光大安石房地產基 金 注入上海嘉寶集團， 成為其第一大股東並更 名為光大嘉寶 設立首
10、個母基金 與IDG合作設立光際資 本產業基金 與分眾傳媒合作設立 光 控眾盈資本 攜手華登國際發起 光控 華登全球基金一期 成為恒生高股息率指數 成份股 2017 年報 011 二零一七年業績亮點 強大品牌及往績，令募資規模持續 上升，至港幣1,291億元 產品多元化，除了一、二級市場基 金，多元資產配置能力屢獲肯定， 與招商銀行成立人民幣50億元的多 策略股權投資母基金 跨境投資能力日趨成熟，成立海外 基礎設施基金 強化產業投資能力，成為上海嘉寶 第一大股東，並更名為光大嘉寶， 借此實現了旗下光大安石成功上 市，確立 輕重並舉、雙輪驅動 的 不動產發展戰略 年內完成TMT 、跨境電商、深度學
11、 習平台、智能物聯網及文化等多個 產業投資，積極佈局中國新經濟， 迎接新時代的來臨 完成投資中國領先的視頻娛樂品牌 愛奇藝及網絡視頻文化公司上像娛 樂等，涉獵泛娛樂文化產業 領投全球領先的跨境電商Wish公 司、深度學習平台開發商商湯科 技、高性能智能汽車研發企業蔚來 汽車等高科技產業 與眾多領域中的領導者開展合作， 實現於新行業的快速佈局 與全球著名半導體投資集團合作， 成立並共同管理光控華登全球基 金一期 在保險機構的募資方面取得突破， 成功募得中國人壽、中郵保險、農 銀人壽以及中再資產管理等大型機 構的資金 佈局新經濟產業強化核心競爭力合作共贏 中國光大控股有限公司 012 二零一七年業
12、績亮點（續） 營業收益 （港幣億元）2017年2016年改變 營業收益，其中主要包含：17.6721.70(19%) 管理費收入4.725.37(12%) 諮詢費收入0.352.74(87%) 利息收入3.982.3669% 股息收入5.7610.71(46%) 其中，光大銀行股息貢獻 （稅後）1.573.17(50%) 光大控股直接經營業務的主要財務數據 （港幣億元）2017年2016年改變 基金管理業務稅前盈利 （重列）27.5454.76(50%) 自有資金投資業務稅前盈利 （重列）23.095.64309% 經營支出16.8513.3027% 總成本率30.5%18.0%12.5 百份
13、點 計息負債比率57.8%49.6%8.2 百份點 歸屬於上市公司股東權益分佈 （港幣億元）2017年2016年改變 直接經營業務19717314% 光大證券1351304% 光大銀行75699% 2017 年報 013 二零一七年業績亮點（續） 歸屬於本公司股東之盈利 （港幣億元） 2017 2016 2015 2014 41.48 40.74 51.44 25.60 營業收益 （港幣億元） 其他淨收入 （港幣億元） 2017 2016 2015 2014 17.67 21.70 21.32 16.88 2017 2016 2015 2014 37.62 52.15 8.07 13.12 基
14、本每股收益 （港幣元） EBITDA* （港幣億元） 歸屬於本公司股東之權益總額 （港幣億元） 計息負債比率 (%) 2017 2016 2015 2014 57.8% 49.6% 33.8% 23.9% # 不包括聯營公司的非實質出售收益 派息比率# (%) 2017 2016 2015 2014 34.5% 32.3% 32.9% 33.5% 2017 2016 2015 2014 2.46 2.42 3.05 1.51 2017 2016 2015 2014 57.18 74.98 60.77 32.15 2017 2016 2015 2014 406.70 372.09 393.66
15、349.74 * 不包括非持續經營業務 中國光大控股有限公司 014 二零一七年回顧 業務發展 光大控股貫徹發展跨境投資和資產管理業務的長期策略，積極地優化旗下和 業務板塊並不斷向外拓展，除了投資於多個國內及海外投資項目，亦有基金 新成立及完成募資、項目上市等重要事項。 設立目標規模人民幣20億元健康養老基金並 完成首期募資人民幣5億元 攜手華登國際發起專項PE基金，專注投資於半導體及電 子資訊產業鏈企業 光大控股全球併購基金完成第二期資金關賬，進一步加 快海外投資佈局 基金設立及募資 光大控股設立規模人民幣5.2億元智能製造基金並募資成 功，加快智能製造產業佈局 攜手招商銀行設立多策略股權投
16、資母基金，總規模人民幣 50億元 響應國家一帶一路政 策，聚焦海外基礎設施 投資機遇，光大海外基 礎設施基金完成第二次 關賬 015 2017 年報 光大控股全球併購基金所投企業BEP亞洲業務取得快速發展，銷售和利潤在取得了非常顯著增 長 旗下夾層基金追加投資希望教育 旗下光控智造基金投資 南陽金冠電氣 及 青島聚大洋 投資項目 光大控股與IDG資本合作成立的 光際資本產業基金 年內 投資多個項目，包括： 完成投資愛奇藝，搶灘中國高速成長的視頻娛樂行業 盛宴 投資歐司朗旗下照明業務朗德萬斯，彰顯卓越的大型 跨境併購能力 與微影時代戰略合作，全球化泛娛樂產業再佈局 作為唯一中資領投方，投資硅谷跨
17、境電商獨角獸Wish 完成投資蔚來汽車C輪融資 投資商湯科技，加碼佈局人工智能一線龍頭 領投美頂尖AI+時尚跨界品牌i.am+ ，合資共拓大中華 區市場 與被投企業上海電影藝術學院啟動威尼斯電影節 (Venice Days)亞太單元，為全球頂尖電影舞台注入中 國動力 光大控股與分眾傳媒聯手籌建的 光控眾盈資本 投資項目 包括： 投資 米麼金服 ，劍指女性互聯網消費生態圈 投資數字化媒體集團 三人行 ，借道佈局企業級服務 新戰場 參投小鵬汽車A+輪融資 二零一七年回顧（續） 016 中國光大控股有限公司 項目上市 旗下光大匯益偉業的投資項目 恒潤股份 實現A股首發上市 旗下創投基金之投資項目 江
18、蘇怡達 實現A股首發上市 成功將旗下房地產平台光大安石注入內地上市公司上海嘉寶， 成為其第一大股東並於2017年11月正式更名為 光大嘉寶 其他重要事項 光大控股與中國保險資產管理業協會成功舉辦專題論壇， 探討 新形勢下海外資產配置的新機遇和新挑戰 去年在香港成功舉辦 中國併購年會 、 光大控股成立20週 年酒會 和 光大控股投資年會2017 獲選成為恒生高股息率指數成份股，充分說明光大控股在 過往的股息分配工作得到市場和投資者的認可 二零一七年回顧（續） 017 2017 年報 作為一家札根香港，背靠祖國的金融企業，光大控股非常重視企業社會責 任，多年來透過光大控股慈善基金持續贊助不同類型的
19、社區服務項目，圍繞 光明伙伴、活力光控、支持教育以及推廣藝術四個主題大 力支持多項有益香港社區及國家發展的公益計劃。 企業社會責任 光明伙伴 光大控股與健康快車合作多年，成為其重要支持機構之一。通過連續六 年贊助健康快車慈善籌款晚宴，以及捐款支持健康快車慈善高爾夫球日 等活動，為健康快車籌募經費。2017年，與健康快車共同籌辦員工親子 義工團，20多位義工遠赴吉林省白山市參觀健康快車火車眼科醫院並探 訪白內障患者，為醫護人員送上支持，為病者帶來關愛 與全球最大型的國際救盲機構奧比斯合作，成為其最主要周年籌款活動 盲俠行 的冠名贊助商，支持奧比斯全球救盲行動。超過120名光大系 員工的積極參與為
20、公司奪得 全場最高籌款大獎 、 最人強馬壯大獎 及 工商組籌款獎金獎 三項大獎 活力光控 首席執行官陳爽連續兩年與光大控股員工組隊參加由樂施會 舉辦的 樂施毅行者 ，籌得逾十萬港元的善款 首席執行官陳爽代表光大控股慈善基金參加了兩屆聯合國 兒童基金會慈善跑領袖挑戰賽，支援全球預防病毒工作 二零一七年回顧（續） 018 中國光大控股有限公司 支持教育 光大控股聯合發起並支持的香港道爾頓學校正式開學，為 新生代締造國際級高水準的學習環境 冠名贊助勵進教育中心推行 光大控股星聲講故事計劃 ， 加強推廣香港青少年學習和認知中國歷史 連續五年贊助香港教育工作者聯會舉辦的香港教師內地交 流團 光影尋情大地
21、行 ，讓香港老師深入了解當地文 化，並把所見所聞與學生分享，教育下一代 連續三年贊助 協青街舞劇 ，為致力協助高危青年成為正 向青年的協青社籌款 連續三年贊助由明德兒童啟育中心舉辦的 Daddy Daughter Ball ，幫助香港有學習困難的學童，以促進其發展 贊助 無止橋10周年慈善晚宴 ，為基金籌募經費，加深香 港青少年對內地了解，並培養對社會及生命的熱誠及承擔 二零一七年回顧（續） 019 2017 年報 推廣藝術 成為支持香港芭蕾舞團長期合作伙伴，冠名贊助芭蕾舞劇 唐吉訶德 ，並透過捐助其 共融基金 送贈門票予香港的 基層家庭；亦獲邀成為內地巡演 芭蕾精品 的指定贊助商 贊助由香港
22、歌劇院聯同上海歌劇院聯合制作的著名歌劇 阿 伊達 贊助 垂誼樂社年度籌款晚宴 ，加強與世界各地的藝術家 交流和推廣音樂 義工活動 年內，光大控股舉辦多個義工活動，包括： 與香港青年藝術協會合辦非洲鼓樂工作 坊 ，關愛及探訪香港心理衛生會臻和學校的 特殊需要學童；籌劃健康快車親子義工火車 醫院探訪團，遠赴吉林探訪白內障患者；參 與古跡花園復修活動，為環境保育出一分力 二零一七年回顧（續） 020 中國光大控股有限公司 參與推動社會經濟及金融業界發展 過去一年，公司高級管理層參與多個論壇並擔任演講 嘉賓，運用專業知識和影響力積極推動行業發展。 首席執行官陳爽分別出任香港中國金融協會名譽主席及香 港
23、中資證券業協會副會長、中國併購公會第九任輪值主 席、中國與全球化智庫常務理事，並擔任華東政法大學客 座教授，積極參與推動社會經濟及文化的活動。此外，他 獲續任為香港金融發展局非官方委員，在推動人民幣國際 化及香港金融市場發展等方面，給香港政府提供了具體而 有效的建議。2017年，首席執行官陳爽更獲香港特區政府 正式委任為非官守太平紳士，肯定了他多年來對金融業界 及社會作出的貢獻 年內，首席執行官陳爽代表公司出席了多個專業財經論 壇，包括Wharton Global Forum、The New Renminbi Reality Summit、AVCJ中國企業併購論壇及中國保險業資產負債管 理年會
24、等並擔任演講嘉賓，運用自己的專業知識分享金融 及投資資訊 二零一七年回顧（續） 021 2017 年報 2017 年所獲獎項及榮譽 公司整體及個別業務發展類 光大控股： 獲福布斯中國選為2017中國最佳PE機構 在清科集團2017中國股權投資年度排名中獲選為中國私募 股權投資機構100強第14名 中國股權投資基金協會主辦的2017中國PE/VC行業評選中獲 中國私募股權投資機構二十強、中國併購基金十強 收購地拉那國際機場項目獲中國併購公會頒發最佳併購管 理獎 於第十二屆資本傑出中國企業成就獎頒獎禮上獲傑出中國 投資及資產管理集團殊榮 獲華富卓越投資者關係大獎 （主機板類別） 中國創投金鷹獎最具
25、競爭力創投機構、最佳退出案例 被納入恒生高股息率指數成份股 中國光大資產管理有限公司： 在首屆海外基金金牛獎中獲三年期海外金牛私募管理基金 公司 （固定收益策略） 、一年期海外金牛私募投資經理 （股 票多頭策略） 及一年期海外金牛私募投資經理 （固定收益策 略） 大獎 光際資本產業基金： 於投中年度榜單獲新銳私募股權投資機構TOP10、最佳 私募股權投資機構TOP100、最佳中資私募股權投資機構 TOP50 光大安石及首譽光控： 於2017中國房地產百强企業研究成果發布會中分別連續三 年蟬聯中國房地產基金TOP 10榜首及獲中國領先資產管理 機構殊榮 二零一七年回顧（續） 022 中國光大控股
26、有限公司 企業社會責任及人力資源類 連續三年獲頒 開心企業 標誌 連續兩年獲香港生產力促進局頒發企業公民嘉許標誌 （企業及義工隊組別） 連續七年獲香港社會服務聯會頒發 商界展關懷 及 同心 展關懷 獎狀 其他 首席執行官陳爽獲： 香港董事學會頒發2017年傑出董事獎 投資界選為投資界Top100投資人 中國創投金鷹獎選為傑出創業投資家 獲香港特區政府委任為太平紳士 光大控股2016年報榮獲Galaxy Awards、LACP Vision Awards、 ARC Awards及HKMA最佳年報獎多個獎項 二零一七年回顧（續） 023 2017 年報 2017年，全球經濟持續復蘇，主要發達經 濟
27、體失業率繼續下降，美國、日本、韓國 及澳洲等國股市均創多年新高。中國經 濟持續保持穩中向好，增速比去年有所加 快，消費支出成為經濟增長主引擎，科技 進步貢獻率進一步提升，創新驅動成效顯 現。中共十九大順利召開，報告提出中國 社會主要矛盾已經轉化為人民日益增長的 美好生活需要和不平衡不充分的發展之間 的矛盾，明確未來經濟發展將轉向高品質 發展。 2017年適逢光大控股成立20周年，對本公 司發展具有特殊意義。年內，光大控股以 專注致遠 順勢有為 作為新的品牌理 念，緊抓市場機遇加快發展，創下多個里 程碑：募資規模取得突破，投資者結構進 一步優化；母基金發展順暢，與國內領先 商業銀行實現強強合作；
28、投資佈局趨向多 元化，加快進入新經濟領域；自有資金投 資盈利貢獻持續上升，戰略性產業快速發 展。經過多年探索，光大控股的業務模式 日趨成熟，基金產品推陳出新，產業領域 多元廣闊，自有資金投資定位和功能日益 堅實，差異化競爭優勢不斷增強，光大控 股已經發展成為中國領先的跨境資產管理 公司。 報告期內，光大控股來自於基金管理和自 有資金投資的直接經營業務的股東應佔盈 利為港幣28.62億元，較去年上升4%；策 略性投資方面，分享來自聯營公司光大證 券的盈利貢獻為港幣8.35億元，來自光大 銀行的除稅後股息收入為港幣1.57億元。 全年公司股東應佔盈利為港幣41.48億 元，較去年上升2%。在良好利
29、潤和健康 現金流的基礎上， 董事會建議派發2017年 度末期股息每股港幣0.6元， 比去年同期上 升20%，全年股息總額為每股港幣0.85元， 比去年同期上升13%，持續為股東帶來良 好的現金收益。 主席報告書 光大控股成立20周年 2017年適逢光大控股成立20周年，對本 公司發展具有特殊意義。年內，光大控 股以專注致遠 順勢有為作為新的 品牌理念，緊抓市場機遇加快發展，創 下多個里程碑 024 中國光大控股有限公司 基金管理業務方面，2017年末，光大控股 旗下基金募資金額達到港幣1,291億元， 較去年末上升48%，於年內首次突破千億 元大關，募資規模已躋身行業第一梯隊。 旗下一級市場基
30、金、二級市場基金以及母 基金均表現卓越。一級市場基金積極投資 於不同經濟領域，加快在智慧製造、半導 體、人工智慧以及泛娛樂等產業的佈局； 光大安石地產基金管理平台與A股上市平 台光大嘉寶相互配合，實現房地產輕重資 產並舉的良好模式；二級市場基金的固定 收益星級產品表現卓越，管理資金規模和 收益顯著提升；母基金發展迅速，與招商 銀行合作，成立規模為人民幣50億元的多 策略股權投資母基金，為大型機構投資者 提供一體化的資產配置方案。 自有資金投資方面，光大控股於年內加大 項目退出力度，回報斐然。戰略性產業 板塊下的飛機租賃及養老兩大產業競相發 展，中國飛機租賃累計飛機交付數量於年 內首次超過100
31、架，並通過資產證券化的 方式加速資本回收，推動業務持續發展。 高端養老業務方面，通過匯晨養老和金夕 延年兩大管理平台，不斷完善養老服務模 式，擴大業務規模，目前收入和養老床位 管理規模已位居全國前列。 報告期內，光大控股的投資成績得到市場 廣泛認可。年內，光大控股位列清科中國 私募股權投資機構排名第14位，獲 資本 雜誌傑出中國投資及資產管理集團 大 獎，獲福布斯中國選為 2017中國最佳PE 機構 。光大控股旗下的不同團隊於各自 產業上也斬獲多項殊榮：光大匯益偉業投 資的北京漢邦高科獲評 最佳退出案例 ， 光大安石地產基金連續3年蟬聯中國房 地產基金綜合能力TOP 10 榜首，光際資 本獲得
32、 2016年度新銳私募股權投資機構 TOP 10 。 展望2018年，世界經濟有望繼續復蘇，但 不穩定因素仍然很多。全球股市過熱、美 國稅務改革、美聯儲加息及縮減資產負債 表等將對資金走向形成重大影響，貿易保 護主義加劇、地緣政治風險上升將為市場 增添眾多不明朗因素。中國經濟正處在轉 變發展方式、優化經濟結構、轉換發展動 力的攻關期，需要應對各種可以預料和難 以預料的風險挑戰。 因應複雜多變的市場環境，2018年，光大 控股將因勢而變、順勢而為：依托強大股 東背景，圍繞一帶一路 和粵港澳大 灣區 等主題，引入國家與市場資源，不 斷創新基金產品，進一步拓展母基金業 務，持續快速擴大基金管理規模，
33、為投資 者提供良好的市場切入點；發揮跨境投資 優勢，拓展產業的覆蓋領域和內外融通， 在更多產業承擔整合者的角色，幫助所投 企業成長為各自領域的龍頭；自有資金將 更加專注於投資具備中長遠發展潛力的行 業，孵化高品質基金產品，與資產管理形 成雙輪驅動，提升整體投資回報，推動公 司持續穩健發展。 20年的波瀾壯闊，只是精彩的一瞬間。行 業開始分化，未來已經來臨。新時代呼喚 新作為，光大控股將致力於打造全球領先 的跨境資產管理機構，不斷為股東和社會 各界創造新的、更大的價值。 蔡允革 主席 2018年3月28日 主席報告書（續） 025 2017 年報 管理層討論 與分析 於2017年，光大控股基金募
34、資規模更上一層樓，達到港幣 1,291億元，逐步體現產品多元化及跨境投資能力的成果。 基金業務與自有資金投資業務互補長短，為光大控股穩中 求進。 026 中國光大控股有限公司 回顧與分析 宏觀形勢回顧 2017年，全球經濟持續復蘇，美國、歐洲 等各主要海外經濟體等失業率均下降至全 球金融風暴以來的最低水準。與此同時， 美國開始進入加息週期，聯儲局啓動縮減 資產負債表，對全球資金流向構成重大影 響，為未來的經濟增長增添了不穩定因 素。中國方面，人民幣兌美元匯率穩步上 升至6.5水準，A股市場趨向平穩，上證指 數2017年全年上升6.6%至3,307點。 在穩定的宏觀背景下，私募股權投資市場 出現
35、新的變化。根據Preqin發佈的報告， 全球私募投資市場整體面臨資金過剩及資 產估值高昂的問題。基金退出壓力成為近 年的最大挑戰，市場整體退出金額維持下 降勢頭，其中，出售給第三方為主要退出 方式。亞洲市場方面，併購基金市場逐漸 成長，佔總募資額的67%，比例較過去3 年為高。中國市場方面，私募投資機構面 臨巨大退出壓力，2017年出台的減持限制 法規令投資項目的退出時間延長，投資項 目通過IPO退出的回報倍數有下降趨勢。 作為一家跨境資產管理公司，光大控股需 要面對複雜的國際形勢和不斷演變的中國 市場，在長期專注於中國市場成長帶來的 跨境投資機遇的同時，必須以前瞻性的視 野順應經濟轉變的趨勢
36、，提前進行投資及 產業佈局。因此，在中國經濟持續穩步增 長，居民財富快速積累，對消費升級需求 大增趨勢下，光大控股在2017年穩步加大 與中國需求密切相關的境外基礎設施、高 精密機械製造等行業的投資，同時，還快 速加大了對文化、娛樂、人工智慧及半導 體產業等新經濟產業的投入，並且在局部 領域構建了良好的產業上下游整合能力。 2017年里程碑 2017年，光大控股的業務在各方面都取得 了長足的發展。期內的主要里程碑如下： 1. 旗下基金規模創歷史新高並持續高 速增長：透過現有基金產品的進一 步募資及成立新基金，年內光大控 股旗下基金總募資金額首次超越 1,000億港元，達到港幣1,291億元，
37、比2016年上升48%，令光大控股繼 續保持在中國私募基金行業的第一 梯隊。年內，光大控股成功募得中 國人壽、中郵保險、農銀人壽及中 再資產管理等大型機構的資金，使 募資金額、平台的品牌效應及市場 認受性均有顯著提升。 2. 加大對TMT等新經濟領域的佈局： 光大控股與IDG合作的光際資本產 業基金在2017年加快投資步伐，投 資了蔚來汽車、商湯科技、i.am+等 多個領先的TMT行業龍頭企業。 3. 實現強強聯手，透與業績優秀的基 金管理者的合作，迅速進入有巨大 成長空間的產業板塊：與有30年歷 史的全球著名投資公司華登國際， 成立了專注半導體及電子信息產業 鏈企業，特別是晶片、人工智慧、
38、軟硬件集成等創新公司投資機會的 光控華登全球基金一期，基金規模 目標為5億美元。 4. 進一步擴展母基金 （FoF基金） 業務 規模：2017年光大控股與國內領先 的股份制商業銀行 招商銀行 共同 發起成立總規模人民幣50億元的多 策略股權投資母基金，光大控股管 理的母基金規模已達人民幣100億 元。 管理層討論與分析（續） 027 2017 年報 5. 加強產融結合：中飛租賃旗下公司ARI於2017年全面收購商 用飛機資產管理、飛機再生業務及航材銷售公司Universal Asset Management，將業務範圍覆蓋飛機全產業鏈，形成 金融與產業的有機結合。 6. 2017年，在公司成立
39、20週年之際，光大控股在兩屆香港特 首以及600位嘉賓的見證下，舉辦了公司的20週年慶祝酒 會和第6屆投資年會，年內亦在香港舉辦了第13屆全國併 購年會，和參與了多項慈善和贊助活動。光大控股同時啓 動了全新的公司網站、啓用新的品牌理念和產品，全面提 升光大控股在跨境投資及資產管理業界的影響力。 伴隨著業務的成長，光大控股的市場地位也進一步提升。2017年 光大控股獲得的主要榮譽有： 1. 獲福布斯中國選為 2017中國最佳PE機構 。 2. 由中國最具影響力的清科集團 2017中國股權投資年度排 国交易所债券市场存在的问题与面临的挑战目前，我国交易所债券市场除了存在规模小、品种少等以上问题外，
40、与发达国家相比较，还存在以下方面的问题，需要不断完善和解决：（1）品种的期限结构不合理。表现在，上市国债品种主要以10年期以下的中期国债为主，短期国债和10年期以上的长期国债品种较少；（2）浮动利率债券较少。浮动利率债券具有较好的抗风险能力而受到投资者的青睐，但是早期上市的债券品种主要是固定利率债券，浮动利率债券特别是浮动利率的企业债券只是近期推出的创新品种，需要大力发展；（3）衍生债券品种几乎为零。目前，除了上市的几只可转换企业债券以外，其它债券衍生品种，如国债期货、债券期货等处于空白状态，债券市场需要这些衍生品种来规避投资风险，市场缺乏应有的风险对冲机制；（4）交易成本相对较高。与银行间债
41、券市场相比较，我国交易所债券市场的交易费用较高，从而在一定程度上制约了投资者的积极性，必须不断完善债券发行上市、交易机制，不断降低交易成本。 另外，就证券交易所本身而言，还存在来自国内外市场的竞争压力。从传统意义上讲，证券交易所提供的产品具有公共物品的特性，因此交易所成为生产这些产品的自然垄断者。但是，自20世纪90年代以来，信息技术的飞速发展、证券交易的网络化与全球化迫使全球证券市场的结构发生巨大变化，各国证券市场之间的属性差别和地域界限变得越来越模糊，证券交易所的传统地位因面临各种挑战即将发生重大改变。证券交易所面临的挑战主要来自以下五个方面： 1、现代信息网络技术的快速发展。现代信息技术
42、的迅猛发展大大提高人们在收集、处理、储存以及运用信息的能力，它成为证券交易电子化的重要物质基础。同时，互联网将全球各主要证券市场更紧密地连接起来，使证券交易突破了时间和地域的限制，最终导致全球证券市场经的一场深刻变革。2、机构投资者的日益崛起。近年来，以养老基金、保险公司、商业银行和投资基金等为代表的机构投资者迅速崛起，并逐渐成为证券市场发展的主导力量，它们对各国证券市场的结构和运营体制将产生重要影响。由于机构投资者对价格反应极其敏感，对市场流动性有更高的要求，即使是在佣金自由定价的交易体制下，它们仍然希望进一步降低佣金等中介费用，因而往往采取避开交易所和证券经纪商的方式直接与对手联系，进行大
43、宗交易。另外，机构投资者还对交易系统的智能化和多功能化提出较高要求，这就迫使交易所不断进行技术手段上的创新。3、市场参与者的国际化。随着全球经济一体化的到来，跨国投资活动和融资方式的国际化趋势越来越明显，各证券交易所都在采取各种创新举措来吸引国际上的投资者和筹资者，造成各交易所之间的竞争日趋激烈。4、虚拟交易所的诞生。网上交易系统是通过互联网将投资者和证券商联系起来的，完成两者之间买卖指令和交易结果的传输过程。目前，网上经纪凭借其时间和速度优势、以及操作便捷、成本低廉的优势，在各国证券市场增长态势迅猛。由于无地域、时空限制的互联网将使网上交易系统的功能向执行交易方面延伸，投资者完全可以绕过传统
44、的证券交易所而通网上交易系统直接进行证券买卖，即网上的“虚拟交易所”的诞生将成为现实。5、交易所之间的竞争趋于全球化。在信息技术革命和投资全球化的冲击下，证券市场的属性差别和地域界限逐渐模糊，市场参与者将会随时转移到具有高透明度、高流通性、成本低的交易所，导致交易所之间的竞争从一国内部扩展到国际范围。因此，应清醒地看到证券交易所面临的来自全球范围内的激烈竞争，我国交易所只有不断开展品种上、制度上和技术上的各项创新活动，及早作好充分准备，方能立于不败之地。 现代资本结构理论（MM理论）揭示，企业的价值会随着负债的持续增加而上升，从融资成本上考虑企业融资的优先顺序依次是：内部融资优先于债务融资，债
45、务融资优先于股权融资。因此，企业通过发行债券筹集资本的成本总体上要较发行股票低，这就决定了债券市场发展规模理论上要比股票市场大。因此，债券市场正在成为各国证券交易所发展内的重点。例如，香港联交所1999年的重点规划就是要大力拓展债券市场规模，其中包括中国国债、香港特区外汇基金票据；英国伦敦证券交易所也把发展债券市场，尤其是欧洲债券市场作为一项重要的发展战略，例如1998年伦敦证券交易所发行欧洲债券558亿英镑，而发行股票仅为99亿英镑，截止1998年底，挂牌上市的欧洲债券数量达到7700多种，远远超过其上市公司数量；1999年，澳大利亚证券交易所也规划了未来债券市场的发展战略，尽力改善债券市场
46、的交易结算环境，改善电子交易系统设施，为上市债券设立专门的交易屏幕。为顺应国内资本市场国际化和市场化的要求，我们应积极进取，勇于创新，促使我国交易所债券市场的持续、快速发展。2、 发展交易所债券市场的近期方案2.1 近期推出的创新品种2.1.1 国 债 国债市场对于我国经济发展具有重要意义，它在我国债券市场中占据重要地位。主要体现在：（1）国债是国家财政政策干预经济的重要手段，通过国债筹资用于政府投资或弥补财政赤字，解决财政收支平衡，促使国民经济的稳定和发展；同时，国债又成为人民银行公开市场操作的最有效货币政策工具，实现中央银行调控货币供应之目标；（2）流动性较高的二级市场大大提高了长期国债变
47、现的能力，同时，国债回购等交易品种促使货币市场资金与资本市场得到有效融通；（3）通过发行国债来有效调节金融市场供求的平衡，国债利率通常成为一国基础利率的重要参考，成为整个金融市场的利率及各种证券价格走势的“航标”。 根据英美等发达国家国债市场发展的经验，并结合我国国债市场的实际，我们认为当前应不断进行国债品种的创新，最终形成期限结构合理、品种齐全、功能互补的我国交易所国债市场体系。 在我国交易所市场的国债体系中，不可流通的凭证式国债应只占整个国债市场非常小的比重，而绝大部分是可流通国债，如西方发达国家可流通国债占整个国债总额70%以上。由于可流通国债具有较好的流动性，能够起到有效分散市场风险的
48、作用，因此可流通国债品种将成为我国交易所国债市场发展的重点品种。凭证式国债的发行可采取像美国一样的认购方式，即由国债发行主体的国家财政部将凭证式国债直接发行给特定的机构和个人投资者。短期国库券（期限不超过1年，通常有3个月，6个月和1年期种类）具有较高的流动性和安全性，它一方面可以被用于调剂政府财政收支中的季节型、临时性资金短缺；另一方面，可以作为政府进行宏观调控的重要手段，通过公开市场操作来有效调节资金市场的供求状况。短期国库券通常采取公开拍卖的发行方式，以这种市场化程度较高的发行方式确定的国债发行条件最为接近市场价格和市场利率水平。 中长期国债（期限在1年以上）是政府为了弥补预算年度的财政赤字而发行的政府债券，所筹集的资金主要用于一些政府投资的公共项目如学校、桥梁、河道等建设，及其他一些基础设施项目，而这些项目往往具有投资金额大、投资周期长等特征，因此，中长期国债的发行量在可流通国债中所占比重很高，如美国这一比值在80%以上，日
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