1、 二十年磨一剑，消费电子 PMIC 领跑者 Table_CoverStock 力芯微（688601.SH）深度报告 Table_ReportTime 2021 年 6 月 28 日 Table_CoverAuthor 方竞 电子行业分析师 童秋涛 研究助理 S1500520030001 +86 15618995441 +86 13127514626 Table_CoverReportList 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 深度报告 Table_StockAndRank 力芯微力芯微(688601.SH) 投资评级投
2、资评级 买入买入 上次评级上次评级 Table_Chart Table_BaseData 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title 二十年磨一剑，消费电子二十年磨一剑，消费电子 PMIC 领跑者领跑者 Table_ReportDate 2021 年 6 月 28 日 本期内容提要本期内容提要: Table_Summary 力芯微力芯微：专注电源管理专注电源管理 IC，消费电子赛道领导者，消费电子赛道领导者：公司主营电源管理芯 片业务，主攻电源转换芯片、电源防护芯片和显示驱动电路系列，为
3、三 星、LG、小米、闻泰等国内外知名消费电子品牌的供应商，产品广泛应用 于智能手机、TWS 耳机、可穿戴设备等领域，并持续在家用电器、物联 网、汽车电子、网络通讯等领域进行布局。2021 年 Q1，公司实现营收 1.66 亿元，同比增速 45.10%，归母净利 0.24 亿元，同比增速 30.55%。 下游市场蓬勃发展下游市场蓬勃发展+国产替代浪潮，电源管理国产替代浪潮，电源管理 IC 迎来机遇期迎来机遇期：电源管理 芯片大量应用于智能手机、可穿戴设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子 等多个应用领域，同时随着 IoT、人工智能等新型应用领域的发展，电源管 理 IC 应用范围愈发广阔。根据 Yol
4、e 数据，2024 年全球电源管理芯片市场 规模将达到 213 亿美元，其中以中国内地为主的亚太地区的增长是最主要 的成长动力之一。 当前当前5G手机手机、可穿戴、汽车电子等可穿戴、汽车电子等下游市场下游市场给电源管理芯片带来新机遇。给电源管理芯片带来新机遇。 5G 手机方面，手机方面，相比 4G 手机而言，其对电源管理芯片用量从 4-6 颗上升到 8-10 颗，随着 5G 手机渗透率提升，电源管理芯片市场持续拓张。可穿戴可穿戴 设备方面，设备方面，根据 IDC 数据，2017 年来全球可穿戴设备出货量从 1.35 亿台 增长至 4.45 亿台，电源管理芯片需求愈发扩大；可穿戴设备市场小型化趋
5、 势明显，刺激电源管理 IC 向低功耗、高度集成度方向发展。家电方面，家电方面，中 国作为全球家电最大生产基地，家电用电源管理芯片市场空间巨大。当前 下游家电品牌正迎来国产替代窗口期，为业内厂商带来快速发展红利。 专攻优质客户打造品牌声誉，追随下游趋势拓宽产品布局专攻优质客户打造品牌声誉，追随下游趋势拓宽产品布局： 1）内生研发内生研发+外延并购并行，不断拓宽营收边界外延并购并行，不断拓宽营收边界。电源管理芯片市场具有 小量多样的特点，公司成长过程中除专注电源管理芯片外，还开拓智能组 网延时管理单元、高精度霍尔芯片、信号链芯片等多条产品线，20 年营收 比重已达 14.07%。此外，2018
6、年还通过外延式并购矽瑞微以加强 AC/DC 产业布局。 2）持续）持续优化优化下游客户结下游客户结构构。公司下游客户质量高，但外销收入占比高、客 户较为集中，不过公司目前正在降低对三星依赖程度，又积极开拓了小 米、LG、闻泰、客户 A 等下游客户，市场集中度稳步降低。 3）先进）先进技术水平打造竞争优势技术水平打造竞争优势。公司产品具有低噪声、高效能、微型化、 集成化特性，在特定领域可与 TI、ON Semi、DIODES 等全球知名 IC 设计 公司的部分产品竞争，且公司部分产品性能指标已经达到或超过国际竞 品，为公司持续获得大客户亲睐、布局工业家电等领域奠定技术基础。 盈利预测与投资评级：
7、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2021/2022/2023 营收分别为 7.61/10.46/14.41 亿元，归母净利润分别为 1.38/2.00/2.80 亿元，参照可比 公司 2021 年平均市盈率 91.17 倍，给予力芯微 21 年 90 倍目标 PE，对应 市值 124 亿，目标价 194 元/股。公司深耕电源管理芯片，产品性能指标优 于国内竞品，下游客户的高要求助推产品的持续优化。且公司持续布局工 业、家电、汽车电子等高毛利赛道，产品种类、下游市场持续拓展。我们 看好公司长期发展。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：风险因素：客户集中度较高的风险；境外销售过高的风险；产品
8、受消费 电子行业景气度影响较大的风险 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 主要财务及估值数据主要财务及估值数据（百万元）（百万元） 主要财务指标主要财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 474.58 542.84 760.59 1,045.75 1,441.21 同比(%) 37.82% 14.38% 40.11% 37.49% 37.82% 归属母公司净利润 40.80 66.95 138.15 200.25 279.52 同比(%) 60.73% 64.11% 106.35% 44.95% 39.58% 毛利率(%) 25.94% 2
9、9.30% 34.71% 36.12% 37.20% ROE(%) 15.66% 22.35% 21.20% 18.66% 21.56% EPS（摊薄） （元） 0.85 1.39 2.16 3.13 4.37 资料来源：万得，信达证券研发中心预测 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 目 录 与市场不同之处与市场不同之处. 6 一、专注电源管理一、专注电源管理 IC，消费电子赛道领导者，消费电子赛道领导者. 7 1、力芯微：深耕电源管理芯片多年，制胜消费电子市场. 7 2、获大基金旗下基金入股，实际控制人利益绑定 . 8 3、公司业绩稳健增长，新产品新市场不断开拓 . 9 4、
10、持续投入研发，技术对标国际前沿 . 12 二、下游市场蓬勃发展二、下游市场蓬勃发展+国产替代浪潮，电源管理国产替代浪潮，电源管理 IC 迎来机遇期迎来机遇期 . 14 1、电源管理 IC种类丰富，下游市场应用广泛. 14 2、电源管理芯片市场广阔，国产厂商仍有巨大增长空间. 16 3、下游应用方兴未艾，国产替代趋势明确 . 17 三、专攻优质客户打造品牌声誉，追随下游趋势拓宽产品布局三、专攻优质客户打造品牌声誉，追随下游趋势拓宽产品布局 . 21 1、专注电源管理芯片，跟随下游需求不断拓宽产品线 . 21 2、供应商结构稳定，大客户提供业绩动力 . 22 3、电源管理产品性能优异，汽车电子等新
11、布局拔高天花板 . 24 4、模数转换、电平位移等产品有望贡献新动能 . 28 四、募投项目夯实电源管理优势，人才布局提高研发实力四、募投项目夯实电源管理优势，人才布局提高研发实力 . 30 五、盈利预测与估值评级五、盈利预测与估值评级 . 31 六、风险因素六、风险因素 . 32 表 目 录 表 1：发行前后力芯微股本结构 . 9 表 2：力芯微专利保护情况及在产品中应用 . 12 表 3：电源管理芯片分类 . 14 表 4：力芯微电源管理产品介绍 . 21 表 5：力芯微其他产品介绍 . 21 表 6：电源转换芯片关键指标 . 25 表 7：电源防护芯片关键指标 . 25 表 8：公司在研
12、项目 . 25 表 9：力芯微募投资金用途（万元） . 30 表 10：力芯微业绩预测 . 31 表 11：可比公司估值情况 . 30 图 目 录 图 1：力芯微主要产品及应用领域 . 7 图 2：2017-2020 矽瑞微营业收入及净利润（万元） . 8 图 3：力芯微上市前股权结构 . 9 图 4：2017-2021 年 Q1 力芯微营收及同比增速（亿元） . 10 图 5：2017-2021 年 Q1 力芯微归母净利及同比增速（亿元） . 10 图 6：2018-2020 力芯微分季度营业收入及同比增长率（亿元） . 10 图 7：2017-2021 年 Q1 力芯微利润率情况 . 11
13、 图 8：2017-2020 年力芯微期间费用情况（亿元） . 11 图 9：2017-2020 年力芯微期间费用率情况 . 11 图 10：2017-2020 年力芯微分业务营收（万元） . 11 图 11：2017-2020 年力芯微各类产品毛利率 . 11 图 12：电源管理芯片产销量（亿颗） . 12 图 13：2017-2021 年 Q1 公司研发投入及占比情况（万元） . 13 图 14：公司员工结构 . 13 图 15：电源管理芯片在手机上的应用图例 . 15 图 16：电源防护 IC 工作原理（以 USB 过流保护 IC 为例） . 15 图 17：全球模拟 IC 规模（亿美元
14、） . 16 图 18：2018 年电源管理 IC 占模拟 IC 比重 . 16 图 19：2018-2024 年全球电源管理芯片市场规模 . 16 图 20：2015-2020E 中国电源管理 IC 规模增长情况（亿元） . 16 图 21：国内外电源管理巨头 . 17 图 22：全球电源管理芯片厂商市占率 . 17 图 23：全球 5G 手机出货量及渗透率 . 17 图 24：全球智能手机出货量预测（百万部） . 18 图 25：快充逐渐成为手机厂商解决手机续航首选方案 . 18 图 26：各大厂商配备快充手机机型数量及功率（个） . 18 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/
15、5 图 27：全球可穿戴设备出货量（亿台） . 19 图 28：全球可穿戴设备市场规模（百万美元） . 19 图 29：2011-2019 年全球家电出货量情况（百万台） . 19 图 30：2010-2020 中国白电出口量（万台） . 19 图 31：全球智能家居市场规模（亿美元） . 20 图 32：2019-2021 年中国月度新能源汽车产量及增长率（万辆） . 20 图 33：力芯微发展历程 . 22 图 34：力芯微主要供应商 . 23 图 35：2020 年力芯微供应商比例 . 23 图 36：2019 和 2020 年力芯微前五大客户销售额（万元） . 23 图 37：2020
16、 年力芯微客户比例 . 23 图 38：公司外销收入及占主营业务收入比重（万元） . 24 图 39：力芯微技术发展方向 . 24 图 40：国内电源管理芯片公司销售规模对比（万元） . 26 图 41：国内电源管理芯片公司毛利率对比 . 26 图 42：国内电源管理芯片公司研发费用率对比 . 27 图 43：国内电源管理芯片公司研发人员及比例对比 . 27 图 44：2018-2020 年电源防护芯片销量与均价（亿颗） . 27 图 45：2018-2020 年电源防护芯片营收及增长率（亿元） . 27 图 46：2018-2020 年电源转换芯片销量与均价（亿颗） . 28 图 47：20
17、18-2020 年电源转换芯片营收及增长率（亿元） . 28 图 48：2018-2020 年显示驱动电路销量与均价（亿颗） . 28 图 49：2018-2020 年显示驱动电路营收及增长率（亿元） . 28 图 50：2018-2020 年其他类产品营收及比例（万元） . 29 图 51：2018-2020 年其它类分产品毛利率 . 29 图 52：2018-2020 年智能组网延时管理单元销售情况（万颗） . 29 图 53：2018-2020 年信号链芯片销售情况（万颗） . 29 图 54：2018-2020 年高精度霍尔芯片销售情况（万颗） . 29 图 55： 2020 年力芯微
18、其它类产品销售占比 . 29 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 6 与市场不同之处与市场不同之处 1、市场应当重视公司在多赛道的持续布局。市场应当重视公司在多赛道的持续布局。2002 年成立初期，公司专注于 DVD、音响、 机顶盒及遥控器等传统电子市场芯片领域，2009 年抓住下游电子产品的更新换代和手机的 快速普及，成为国内消费电子领域的主要芯片供应商之一。近年来，随着高性能模拟芯片 研发成果的不断更新，公司又进军物联网、汽车电子、5G 基站、无人机等领域，市场空间 进一步打开。 在拓宽产品下游应用领域的同时，公司还通过内生研发和外延并购的方式完善产线布局。 除了专注电源管理芯
19、片外，公司还持续布局信号链芯片市场。并研发了智能组网延时管理 单元、高精度霍尔芯片等多种产品。此外，公司 2018 年还通过外延式并购矽瑞微以加强 AC/DC 产业布局。多领域的持续布局展现了公司的战略性眼光，公司成长天花板将不断拔 高。 2、优质客户激励优质客户激励产品产品品质升级，品质升级，国产替代下凸显公司产品优势。国产替代下凸显公司产品优势。公司囊获一众优质下游客 户，包括三星、LG、小米、闻泰等，为公司建立了良好的品牌口碑，也将助力公司未来新 品推广。与此同时，在高质量客户严苛的认证流程和技术需求下，公司的研发能力及芯片 品质得以持续提升。 目前，公司在特定领域与 TI、ON Sem
20、i、DIODES 等全球知名 IC 设计公司的部分产品竞争， 且部分产品性能指标已经达到或超过国际竞品。在国产替代浪潮下，公司有望充分享受快 速发展红利。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 7 一、一、专注电源管理专注电源管理 IC，消费电子，消费电子赛道赛道领导者领导者 1、力芯微：深耕电源管理芯片多年，制胜消费电子市场 专注模拟专注模拟 IC 设计，设计，制胜制胜消费电子市场消费电子市场。公司的电源管理产品覆盖市场主流产品，按功能可 分为电源转换、电源防护、显示驱动等系列。此外，公司也积极研发和推广智能组网延时 管理单元、信号链产品等其他高性能模拟芯片。目前，公司基于在手机、
21、可穿戴设备等应 用领域的优势地位，成为消费电子市场主要的电源管理芯片供应商之一，并持续在家用电 器、物联网、汽车电子网络通讯等领域进行布局。公司客户覆盖三星、LG、小米、闻泰等 知名国内外客户，成为国内少有的覆盖多家知名消费电子客户的电源管理芯片设计企业。 图图 1：力芯微力芯微主要产主要产品品及应用领域及应用领域 资料来源：招股说明书，信达证券研发中心 外延式并购外延式并购矽瑞微矽瑞微，加强，加强 AC/DC 产业布局。产业布局。公司多年来通过自主研发，持续在电源管理领 域拓展产品系列，但研发团队精力有限，2018 年前公司在 AC/DC 领域投入的研发力量较 少。当前，由于中美贸易纠纷，各
22、大终端厂商基于供应链安全性问题，加大上游国产芯片 供应链扶持力度。公司抓住国产替代机遇，通过收购矽瑞微，以外延式并购加强 AC/DC 业 务领域布局。 矽瑞微矽瑞微专注于专注于 LED 照明专用驱动集成电路，照明专用驱动集成电路，关键转型期潜力巨大关键转型期潜力巨大。在多年的研发中，矽瑞 微形成了开关电源电感电流控制技术等专利，拥有一定的 AC/DC 技术积累，产品主要运用 于 LED 照明领域。公司 2018 年并购矽瑞微后，明确了矽瑞微由传统 LED 调光电源电路转 至智能调光照明、机器人、智能门锁、AR/VR 等领域的转型目标，并要求矽瑞微以 LED 调 光电源电路、非隔离电源电路、激光
23、驱动电路等新产品开拓其他应用领域。矽瑞微转型及 新产品研发、推广进程良好，但受研发周期和市场竞争影响，销售收入从 2017 年的 1738.48万元下降至2020年的719.60万元。预期随着新产品公司市场接受度增加，以及公 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 8 司小家电、照明领域的客户资源与矽瑞微已有产品技术的有效协同，矽瑞微净利润将由负 转正，在完善公司产品布局的同时为公司带来可观收益。产品系列进一步丰富。 图图 2：2017-2020 矽瑞微矽瑞微营业收入及净利润（万元）营业收入及净利润（万元） 资料来源：招股说明书，信达证券研发中心 2、获大基金旗下基金入股，实际控制人利
24、益绑定 公司实际控制人利益一致，决策体系及议事规则完善。公司实际控制人利益一致，决策体系及议事规则完善。截至招股说明书签署日，无锡亿晶 投资持有公司 2773 万股股份，持股比例为 57.77%，为公司的控股股东。袁敏民、毛成烈、 周宝明、佴东辉、张亮、汤大勇、汪东、汪芳为公司实际控制人，通过亿晶投资间接持有 公司 48.7%的股份。上述八人于 2015 年 10月 15日共同签署了关于无锡力芯微电子股份 有限公司之一致行动协议 ，并明确了存在分歧时的解决机制。虽然公司股权结构分散，但 公司重大决策始终围绕实际控制人为核心，决策机制健全。 获获国家国家大基金旗下基金大基金旗下基金聚源聚芯聚源聚
25、芯入股入股。2020 年 3 月，亿晶投资分别与上海聚源聚芯集成电 路产业股权投资基金中心等三家公司签署股权转让协议 ，其中，亿晶投资将其持有的 2.92%股权转让给聚源聚芯。值得注意的是，国家集成电路产业投资基金股份有限公司持 有聚源聚芯 45.09%的股份。 公司实际控制人均有多年从业经验，同源于中国华晶公司实际控制人均有多年从业经验，同源于中国华晶电子集团电子集团。公司 8 名实际控制人都为 技术出身且均曾任职于中国华晶工程师、设计经理等技术性岗位。公司董事长兼总经理袁 敏民曾担任中国华晶集团公司 MOS 设计所设计工程师，副所长；公司副总经理毛成烈、张 亮、周宝明均为高级工程师，深耕集
26、成电路行业 30 余年。实际控制人的技术背景利好公司 研发投入，为长期发展提供了技术领导力。 -500 0 500 1,000 1,500 2,000 2017201820192020 营业收入净利润 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 9 图图 3：力芯微力芯微上市前上市前股权结构股权结构 资料来源：招股说明书，信达证券研发中心 本公司发行前总股本为 4800.00 万股，本次发行不超过人民币普通股 1600.00 万股，本次 发行后公司实际控制人不发生变更。控股股东亿晶投资持股数量不变，持股比例从 57.77% 下降至 43.33%。 表表 1：发行前后力芯微股本结构：发行前后
27、力芯微股本结构 序号序号 股东股东名称名称 本次发行前本次发行前 本次发行后本次发行后 持股数量（万股） 持股比例（%） 持股数量（万股） 持股比例（%） 1 亿晶投资 2773.00 57.77 2773.00 43.33 2 创业投资 612.00 12.75 612.00 9.56 3 无锡高新创投 388.00 8.08 388.00 6.06 4 永兴达 200.00 4.17 200.00 3.13 5 海捷汇富 198.00 4.13 198.00 3.09 6 聚源聚芯 140.00 2.92 140.00 2.19 7 松银财富 100.00 2.08 100.00 1.56
28、 8 平阳温元 97.00 2.02 97.00 1.52 9 国泰君安申易一期 90.00 1.88 90.00 1.41 10 苏民投君信 87.00 1.81 87.00 1.36 11 平阳艾朋 50.00 1.04 50.00 0.78 12 海捷卓越 40.00 0.83 40.00 0.63 13 温纳联行 25.00 0.52 25.00 0.39 14 本次发行股数 1600.00 25.00 合计 4800.00 100.00 6400.00 100.00 资料来源：招股说明书，信达证券研发中心 3、公司业绩稳健增长，新产品新市场不断开拓 新产品新市场不断开拓新产品新市场不
29、断开拓，营收，营收稳健稳健增长。增长。2017 年-2020 年公司营业收入复合增长率为 21.64%。其中 2019 年公司营收为 4.75 亿元，增长率高达 37.82%，主要因公司进入知名 国内供应商体系，电源转换芯片销量增长叠加电源防护芯片销售价格上升所导致。2020 年 度，公司营业收入为 5.43 亿元，同比增长 14.38%，主要受益于公司不断研发升级，推出 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 10 模数转换芯片、电平位移芯片等多种新产品，以及电源防护芯片、电源转换芯片销量的上 涨。虽然上半年受国内外新冠肺炎疫情的影响，公司主营业务收入有所下降。但随着疫情 逐步得到控
30、制，公司多款电源转换芯片通过客户公司多款电源转换芯片通过客户 A、闻泰等的大客户认证并实现批量化销、闻泰等的大客户认证并实现批量化销 售；售；同时下游客户为下半年消费活动、节日提前备货等，公司营收从第三季度开始逐步回 升，第四季度后恢复稳定增长状态。 公司净利润增长率爬升明显，公司净利润增长率爬升明显，2017-2020 年年 CAGR 高达高达 44.69%。2020 年公司全年归母净 利增长 64.11%，主要系公司高精度霍尔芯片等高毛利产品销售占比不断增加。其中第四季 度归母净利润为 0.12亿元，同比下降 11.91%；扣非净利润为 0.78亿元，同比下降 26.69%， 由于人民币兑
31、美元汇率不断升值，公司以美元结算的外销业务产生了较大的汇兑损失，影 响财务费用。 一季度，公司实现营收 1.66 亿元，同比增速 45.10%，归母净利 0.24 亿元，同比增速 30.55%。同时，结合 4 月已实现数据以及目前的在手订单、客户预计需求等情况，公司预 计二季度营收 1.54 亿元-1.84 亿元，同比增长 40.53%至 67.91%，环比增长-7.21%至 19.48%。归母净利润2,089.25万元-2,589.25万元，同比增长81.90%至125.43%，环比增 长-13.34%至 7.40%。 图图 4：2017-2021 年年 Q1 力芯微力芯微营收及同比增速营收
32、及同比增速（亿元）（亿元） 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图5：2017-2021年年Q1力芯微归母净利力芯微归母净利及同比增速及同比增速（亿元）（亿元） 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 6：2018-2021 年年 Q1 力芯微分季度力芯微分季度营业收入及营业收入及同比增长率同比增长率 资料来源：招股说明书，信达证券研发中心 公司毛利率及净利率均呈稳定增长态势。公司毛利率及净利率均呈稳定增长态势。集成电路行业产品更新换代较快，通常具备性能 优势和竞争优势的产品在推出市场时可获得较高毛利，其后毛利率会有所下降直到稳定。 公司 2017-2021 年 Q1 毛利率分别为 2
33、8.42%、25.39%、25.94%、29.33%和 31.01%，其 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 1 2 3 4 5 6 2017年2018年2019年2020年2021年Q1 营业收入（亿）增长率 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 2017年2018年2019年2020年 2021年Q1 归母净利（亿）增长率 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 2 主营业务收入（
34、亿元）同比增长率 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 11 中由于销售占比最大的电源防护芯片毛利率下降，导致公司 18 年毛利率略有下滑。其后， 受益于集成关断和抑制功能的过压防护芯片等高毛利产品销售占比的不断增加，部分芯片 的版图布局持续优化，同时控制单位成本，公司毛利率不断上升。 净利率方面，公司 2017-2021 年 Q1 分别为 7.33%，7.37%，8.60%，12.33%，14.50%， 屡创新高，实际盈利能力不断提升。 图图 7：2017-2021 年年 Q1 力芯微利润率力芯微利润率情况情况 资料来源：Wind，信达证券研发中心 随着公司经营规模的快速扩大、研发
35、投入及市场开拓力度的不断提高，期间费用金额总体随着公司经营规模的快速扩大、研发投入及市场开拓力度的不断提高，期间费用金额总体 呈增长趋势。呈增长趋势。销售人员数量、薪酬增加，销售费用增加，但由于业务规模扩大幅度高于销 售费用增加幅度，销售费用率逐年降低；受新冠疫情影响，公司对三星的销售收入略有下 降，2020 年销售服务费同比略有下降。由于公司收购增加了矽瑞微，发生的职工薪酬、折 旧及摊销、业务招待费等费用相应增加，以及业务规模的扩大，公司管理费用有所增加， 但仍处于行业合理水平。公司 19、20 年财务费用发生大幅波动，主要由于美元对人民币汇 率波动所导致。 图图 8：2017-2020 年
36、年力芯微力芯微期间费用期间费用情况情况（亿元）（亿元） 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 9：2017-2020 年年力芯微力芯微期间费用率情况期间费用率情况 资料来源：Wind，信达证券研发中心 公司营业收入主要由电源管理芯片和其他类产品组成。公司营业收入主要由电源管理芯片和其他类产品组成。就各细分业务来看，电源防护芯片 销售占比最大，始终维持在 49%以上，但近年来由于电源转换芯片及其它类产品销售占比 的上升而呈现下降趋势；由于公司新研制的多种电源转换芯片顺利通过客户认证，且客户 对产品过压防护需求提高，电源防护芯片销售规模及营业收入不断提升；公司战略性放弃 大屏显示驱动电路产品
37、叠加下游需求减少，显示驱动芯片销售收入下降趋势明显。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 2017年2018年2019年2020年2021年Q1 毛利率营业利润率归母净利率 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 2017年2018年2019年2020年 销售费用管理费用研发费用财务费用 -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 2017年2018年2019年2020年 销售费用率管理费用率 研发费用率财务费用率 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 12 政策支持及新产品导入背景下，公司其他类营收占比逐步上升。政策支持及新产品导入背景下，公司其
38、他类营收占比逐步上升。由于国家公安部、工信部 大力推广应用数码电子雷管，智能组网延时管理单元的销售收入不断增加，同时公司不断 研发推广高精度霍尔芯片等多种新产品，导致营收占比增大。 2020 年公司各类产年公司各类产品毛利率整体呈上升趋势。品毛利率整体呈上升趋势。电源防护芯片毛利率的提升主要源于新研发 的毛利率较高的超微型封装过流防护芯片、导通内阻超低（8m）过压防护芯片等产品； 电源转换芯片毛利率提升则归功于低噪声高性能 LDO 等高毛利产品的推出及单位成本的下 降；显示驱动电路市场竞争激烈、门槛低，加之公司大力向小客户推广 LED 驱动电路，导 致毛利率略有下降；其它类产品毛利率也由于推出
39、了高精度霍尔芯片等高毛利产品而上升。 图图 10：2017-2020 年力芯微分业务营收（万元）年力芯微分业务营收（万元） 资料来源：招股说明书，信达证券研发中心 图图 11：2017-2020 年力芯微各类产品毛利率年力芯微各类产品毛利率 资料来源：招股说明书，信达证券研发中心 随着技术迭代与产品升级，随着技术迭代与产品升级，2017 年以来，公司电源管理芯片产量显著提升，产销率也在逐年以来，公司电源管理芯片产量显著提升，产销率也在逐 年递增。年递增。2019年和2020年1-9月，公司多款电源转换芯片通过认证，部分集成关断和抑制 功能的过压防护芯片进入国内知名客户的供应商体系，同时公司推出
40、的适用于快充技术的 新产品逐渐实现批量化销售，公司电源转换芯片销量、集成关断和抑制功能的过压防护芯 片、高压防护芯片等产品销量不断增加。2020 年下半年以来，由于市场供给收缩加补库存 所导致的全面缺芯的加剧，公司电源管理芯片产销率突破百分之百。 图图 12：电源管理：电源管理芯片产销量（芯片产销量（亿亿颗）颗） 资料来源：招股说明书，信达证券研发中心 4、持续投入研发，技术对标国际前沿 把握重要技术发展趋势，对标国际技术前沿。把握重要技术发展趋势，对标国际技术前沿。公司在电源管理芯片领域深耕近 20 年，以市 场需求和前沿技术趋势为导向，实现了低噪声、高效能、微型化及集成化等电源管理芯片 领域重要技术趋势的研发突破。截至 2021 年 2 月，公司及子公司共拥有专利 36 项，其中 26 项发明专利、10
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