财务管理讲义_09.doc

1、9讲二、内含增长率含义：企业不从外部融资，仅靠企业自身的自然负债的增加和留存收益的增加，销售收入增长的最大幅度是多少企业资金来源：1、自发性负债2、留存收益二者可能增加幅度相同，也可能不同负债增加快于留存收益，则资产负债率增加，留存收益增加快于负债增加，则资产负债率下降，同比例增加，则资产负债率不变。不从外部融资可能导致资本结构发生变化。企业价值变动受资本结构（负债/所有者权益）影响最佳资本结构:使企业的加权资本成本最低的资本结构要维持最佳资本结构，必须从外部融资外部融资的两种渠道：所有者权益融资增发新股，降低资产负债率（比较困难） 回购股份，提高资产负债率（比较困难）负债融资增加借款、发行债

2、券、融资租赁，提高资产负债率（比较容易）提前还本付息，降低资产负债率（比较容易）三、可持续增长率（非常重要）在公司持续经营条件下，保持目标资本结构不变的前提下，讨论可能的最大销售增长幅度。公司销售收入增长幅度存在的制约因素：资金供给能力公司的财务政策资产负债率、股利支付率公司的经营效率总资产周转率、销售净利率稳态模型条件下的可持续增长率含义：三个条件1、维持目前的财务政策不变（股利支付率不变、资产负债率不变）2、经营效率不变（总资产周转率、销售净利率不变）3、不从外部进行股权融资（但肯定会进行债权融资）可持续增长率的计算（预测）例：某公司2003年的财务数据如下收入 1000万净利 100万股利 60万权益乘数 5股东权益 200万2003年公司的财务政策：股利支付率60%，资产负债率80%经营效率：销售净利率10%，总资产周转率1保持财务政策、经营效率不变，预测2004年的销售增长率（可持续增长率）预测方式：1、根据基期（2003年）期初股东权益预测2004年的销售收入增长率资产增长率=收入增长率=股东权益增长率可持续增长率=股东权益增长率