1、证券代码：603027 证券简称：千禾味业 公告编号：临 2017-061 千禾味业食品股份有限公司千禾味业食品股份有限公司 关于修订关于修订及补充披露及补充披露公开发行公开发行A A股可转换公司债券预案股可转换公司债券预案 及及A A股股可转换公司债券可转换公司债券持有人会议规则持有人会议规则的公告的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 千禾味业食品股份有
2、限公司（以下简称“公司”）2017 年 3 月 22 日召开的 第二届董事会第十三次会议及2017年4月11 日召开的2016年年度股东大会已审 议通过公司关于公司 A 股可转换公司债券持有人会议规则的议案、关于公 司公开发行 A 股可转换公司债券发行方案的议案、关于公司公开发行 A 股可 转换公司债券预案的议案。 为了落实上述文件的要求，根据 2016 年年度股东大会的授权，公司于 2017 年 6 月 30 日召开第二届董事会第十五次会议， 审议通过了 关于修订公司 A 股可 转换公司债券持有人会议规则的议案、关于修订公司公开发行 A 股可转换公 司债券预案的议案，具体修订情况如下： 一、
3、 千禾味业食品股份有限公司 A 股可转换公司债券持有人会议规则 （以 下简称“会议规则”）第十条关于债权持有人会议的召开情形进行如下修订，并 相应调整本次发行有关申报文件： 增加一项，作为第（四）项，其他项的序号相应调整： “（四）保证人或者担保物发生重大变化”。 二、千禾味业食品股份有限公司公开发行 A 股可转换公司债券预案（以 下简称“发行预案”）进行如下修订，并相应调整本次发行有关申报文件： （一）、发行预案的“（七）担保事项 2、质押数量” 原为： “（1）初始质押数量 初始质押的千禾味业股票数量=（本次可转换债券发行规模160%）/首次质 押登记日前 1 交易日收盘价。不足一股按一股
4、计算。 （2）后续质押数量 质押物市场价值下降，追加质押的情形 在质权存续期内，如连续 30 个交易日内，质押股票的市场价值（以每一交易 日收盘价计算）持续低于本期债券尚未偿还本息总额的 120%，质权人代理人有权 要求出质人在 30 个工作日内追加担保物，追加的资产限于千禾味业人民币普通 股，追加质押后质押股票的市场价值不得低于当期未偿还债券本息总额的 160%， 追加质押的具体股份数量计算如下： 追加质押的股份数量=（当期未偿还本息总额160%）/办理质押登记日前 1 交易日收盘价追加质押前质押的股份数量。不足一股按一股计算。 在出现上述须追加担保物情形时，出质人伍超群保证追加提供相应数量
5、的千 禾味业人民币普通股作为质押标的，以使质押资产的价值符合上述规定。 质押物市场价值上升，解除质押的情形 在质权存续期内，如连续 30 个交易日内，质押股票的市场价值（以每一交易 日收盘价计算）持续超过本期债券尚未偿还本息总额的 200%，出质人有权请求对 部分质押股票通过解除质押方式释放，但释放后的质押股票的市场价值（以办理 解除质押登记日前 1 交易日收盘价计算）不得低于当期尚未偿还债券本息总额的 160%，具体解除质押的股份数量计算如下： 解除质押的股份数量=解除质押前质押的股份数量 （当期未偿还本息总额 160%）/办理解除质押登记日前 1 交易日收盘价。 ” 现改为： “（1）初始
6、质押数量 初始质押的千禾味业股票数量=（本次可转换债券发行规模160%）/首次质 押登记日前 1 交易日收盘价。不足一股按一股计算。在办理股票质押时，公司将 聘请有资格的资产评估机构对初始质押股票的估值进行评估，确保初始质押股票 的估值不低于当期担保金额。 （2）后续质押数量 质押物市场价值下降，追加质押的情形 在质权存续期内，如连续 30 个交易日内，质押股票的市场价值（以每一交易 日收盘价计算）持续低于本期债券尚未偿还本息总额的 120%，质权人代理人有权 要求出质人在 30 个工作日内追加担保物，追加的资产限于千禾味业人民币普通 股，追加质押后质押股票的市场价值不得低于当期未偿还债券本息
7、总额的 160%， 追加质押的具体股份数量计算如下： 追加质押的股份数量=（当期未偿还本息总额160%）/办理质押登记日前 1 交易日收盘价追加质押前质押的股份数量。不足一股按一股计算。在办理股票 质押登记时， 公司将聘请有资格的资产评估机构对累计质押股票的估值进行评估， 确保累计质押股票的估值不低于当期担保金额。 在出现上述须追加担保物情形时，出质人伍超群保证追加提供相应数量的千 禾味业人民币普通股作为质押标的，以使质押资产的价值符合上述规定。 质押物市场价值上升，解除质押的情形 在质权存续期内，如连续 30 个交易日内，质押股票的市场价值（以每一交易 日收盘价计算）持续超过本期债券尚未偿还
8、本息总额的 200%，出质人有权请求对 部分质押股票通过解除质押方式释放，但释放后的质押股票的市场价值（以办理 解除质押登记日前 1 交易日收盘价计算）不得低于当期尚未偿还债券本息总额的 160%，具体解除质押的股份数量计算如下： 解除质押的股份数量=解除质押前质押的股份数量 （当期未偿还本息总额 160%）/办理解除质押登记日前 1 交易日收盘价。在办理解除股票质押登记时，公 司将聘请有资格的资产评估机构对剩余质押股票的估值进行评估，确保剩余质押 股票的估值不低于当期担保金额。 ” （二）、发行预案的“（十七）债券持有人及债券持有人会议 2、债券 持有人会议的召开情形”原为： “在可转换公司
9、债券存续期间，有下列情形之一的，公司董事会应召集债券 持有人会议： （1）拟变更募集说明书的约定； （2）公司不能按期支付本次可转换公司债券本息； （3）公司发生减资（因股权激励回购股份导致的减资除外）、合并、分立、 解散或申请破产； （4）董事会书面提议召开债券持有人会议； （5）单独或合计持有本期可转债 10%以上未偿还债券面值的持有人书面提议 召开债券持有人会议； （6）发生其他对债券持有人权益有重大实质性影响的事项； （7） 根据法律、 行政法规、 中国证券监督管理委员会、 上海证券交易所及 千 禾味业食品股份有限公司 A 股可转换公司债券持有人会议规则的规定，应当由 债券持有人会议审
10、议并决定的其他事项。 公司将在募集说明书中约定保护债券持有人权利的办法，以及债券持有人会 议的权限、程序和决议生效条件。” 现改为： “在可转换公司债券存续期间，有下列情形之一的，公司董事会应召集债券 持有人会议： （1）公司拟变更可转债募集说明书的约定； （2）公司不能按期支付本次可转换公司债券本息； （3）公司发生减资（因股权激励回购股份导致的减资除外）、合并、分立、 解散或申请破产； （4）保证人或者担保物发生重大变化； （5）董事会书面提议召开债券持有人会议； （6）单独或合计持有本期可转债 10%以上未偿还债券面值的持有人书面提议 召开债券持有人会议； （7）发生其他对债券持有人权益
11、有重大实质性影响的事项； （8） 根据法律、 行政法规、 中国证券监督管理委员会、 上海证券交易所及 千 禾味业食品股份有限公司 A 股可转换公司债券持有人会议规则的规定，应当由 债券持有人会议审议并决定的其他事项。 公司将在募集说明书中约定保护债券持有人权利的办法，以及债券持有人会 议的权限、程序和决议生效条件。” （三）由于公司已公告 2017 年 1 季度财务报表以及 2016 年利润分配方案已 实施完毕，相应修改发行预案中“三、财务会计信息及管理层讨论与分析” 及“四、公司利润分配政策的制定和执行情况”相关内容。 千禾味业食品股份有限公司公开发行 A 股可转换公司债券发行方案 (以下
12、简称“发行方案”)同时做出相应调整。 除上述修订外，会议规则、发行方案、发行预案其他内容保持 不变。修订后会议规则、发行预案详见公司披露在上海证券交易所网站 （）的千禾味业食品股份有限公司 A 股可转换公司债券持有人 会议规则（修订稿）、千禾味业食品股份有限公司公开发行 A 股可转换公司 债券预案（修订稿）。 特此公告。特此公告。 千禾味业食品股份有限公司董事会千禾味业食品股份有限公司董事会 20201717 年年 7 7 月月 1 1 日日 跟踪评级报告 南山集团有限公司 1 南山集团有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AA+ 评级展望：稳
13、定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 16南 山 集 CP002 10 亿元 2016/07/22 2017/07/22 A-1 A-1 16南 山 集 CP003 10 亿元 2016/10/14 2017/10/14 A-1 A-1 12 南山集 MTN3 6 亿元 2012/09/13 2017/09/13 AAA AA+ 13 南山集 MTN002 6 亿元 2013/09/12 2018/09/12 AAA AA+ 13 南山集 MTN003 6 亿元 2013/11/14 2018/11/14 AAA AA+ 14 南山集 MTN001 10 亿元
14、2014/05/08 2019/05/08 AAA AA+ 15 南山集 MTN001 10 亿元 2015/08/18 2018/08/18 AAA AA+ 16 南山集 MTN001 10 亿元 2016/06/24 2019/06/24 AAA AA+ 16 南山集 MTN002 10 亿元 2016/11/04 2019/11/04 AAA AA+ 09 南山债 02 /09 南山 2 10 亿元 2009/10/20 2019/10/20 AAA AA+ 跟踪评级时间：2017 年 6 月 27 日 财务数据 项目项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年
15、3 月月 现金类资产（亿元） 81.42 110.41 144.59 131.33 资产总额(亿元) 905.48 1004.27 1160.24 1155.08 所有者权益(亿元) 464.76 543.91 570.35 575.78 短期债务（亿元） 112.82 144.01 153.29 151.51 长期债务(亿元) 214.42 208.20 274.87 274.77 全部债务(亿元) 327.24 352.21 428.16 426.81 营业收入(亿元) 303.10 297.67 284.84 56.57 利润总额(亿元) 43.87 33.52 35.49 6.68 E
16、BITDA(亿元) 77.02 68.87 80.59 - 经营性净现金流（亿元） 41.49 36.94 34.25 1.65 营业利润率(%) 25.73 23.21 25.26 25.15 净资产收益率(%) 8.20 5.27 5.13 - 资产负债率(%) 48.67 45.84 50.84 50.15 全部债务资本化比率(%) 41.32 39.30 42.88 42.54 流动比率(%) 140.75 133.05 133.31 134.43 经营现金流动负债比(%) 19.19 14.81 11.07 - 全部债务/EBITDA(倍) 4.25 5.11 5.31 - EBIT
17、DA 利息倍数(倍) 5.21 4.26 5.93 - 注：公司 2017 年一季度财务数据未经审计。 评级观点 南山集团有限公司（以下简称“公司”或 “南山集团” ）是一家以铝深加工为主，纺织、 电力、房地产、旅游、金融、教育为辅的大型 集团企业。联合资信评估有限公司（以下简称 “联合资信” ）对公司的跟踪评级反映了其在 行业地位、产业链完整度、研发实力、技术水 平等方面具备的竞争优势。同时，联合资信也 关注到近年来有色金属行业市场景气度有所 波动，跟踪期内公司电力销售模式改变、山东 省上网电价下调对公司电、汽业务收入及盈利 空间造成挤压，纺织板块将整体剥离，有息债 务持续增长等因素对公司经
18、营可能产生的不 利影响。 近年来，公司已经形成了多元化发展的业 务格局，一定程度上分散了行业风险。其中主 业铝加工业务的完整产业链有助于缓解原材 料成本和产品价格的波动风险，同时公司加大 铝板块研发投入、产业升级基本完成，附加值 高的铝产品（航空材料、汽车材料等）下游市 场开拓初具成效，整体抗风险能力很强；公司 金融板块涵盖多种金融产业，具有良好的发展 前景和增值空间；公司旅游产业已初具规模， 成为公司较具潜力的利润增长点之一。未来， 公司有望继续凭借规模优势保持稳定经营态 势。 综合考虑，联合资信确定将公司主体长期 信用等级由AA+调整为AAA，评级展望为稳 定，并维持“16南山集CP002
19、”和“16南山集 CP003” A-1的信用等级， 将 “12南山集MTN3” 、 “13南山集MTN002” 、 “13南山集MTN003” 、 “14南山集MTN001” 、 “15南山集MTN001” 、 “16南山集MTN001” 、 “16南山集MTN002” 和“09南山债02/09南山2”的信用等级由AA+ 调整为AAA。 跟踪评级报告 南山集团有限公司 2 分析师 张 钰 孙鑫 邮箱：lianhe 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址； 优势 1. 公司作为国内以
20、铝深加工为主的大型综合 类集团企业，在行业地位、产业链完整度、 研发实力、技术水平、生产效率等方面具 备明显优势。 2. 公司铝加工板块拥有短距离内“热电-氧化 铝-电解铝-熔铸-热轧-冷轧-箔轧”完整产 业链；随着公司加大铝板块研发投入，产 业升级基本完成，铝产品结构得到调整优 化，整体抗风险能力很强。 3. 公司位于胶东地区经济中心地带，西邻龙 口港，水上交通便利，具有明显的运输成 本优势。 4. 公司金融板块涵盖多种金融产业，并投资 入股恒丰银行、烟台银行、龙口市农村商 业银行等，具有良好的发展前景和增值空 间；公司旅游产业已初具规模，成为公司 较具潜力的利润增长点之一。 5. 公司现金
21、类资产和经营现金流入量对待偿 还债券的保障能力强。 关注 1. 2017年一季度末，纺织板块由于独立上市 需要，不再纳入公司合并范围，对公司整 体实力有一定影响。截至本报告出具日， 纺织板块整体剥离及股权结构调整事项还 在进行中，具有一定不确定性，联合资信 将对此事项进展保持关注。 2. 公司人工岛项目投入规模大，经营模式和 收回投资安排尚具有不确定性。 3. 2016 年以来，受公司电力销售模式改变、 山东省上网电价下调影响，公司电、汽板 块营业收入和利润水平较同期下降幅度较 大。 4. 公司所有者权益中少数股东权益和未分配 利润占比高，权益稳定性偏弱。 跟踪评级报告 南山集团有限公司 3
22、声声 明明 一、本报告引用的资料主要由南山集团有限公司（以下简称“该公司” ）提供，联 合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、准确性和完整性 不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某
23、种决策的结论、建议。 六、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有效；根据后 续跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 南山集团有限公司 4 南山集团有限公司跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于南山集团有限公司主体长期信用及存 续期内的相关债券的跟踪评级安排进行本次 定期跟踪评级。 二、企业基本情况 南山集团有限公司（以下简称“公司”或 “南山集团” ）前身系成立于1979年的龙口市 东江镇前宋家村村办集体所有制企业。1992 年，龙口市东江镇前宋家村民委员会出资50万 元组建了烟台南山集团公司，先后兴建了铝型
24、材厂、精纺呢绒厂、热电厂、葡萄酒厂、家具 厂、旅游公司等实体企业。1999年9月，公司 控股子公司山东南山铝业股份有限公司（证券 代码：600219，以下简称“南山铝业股份” ） 在上海证券交易所上市。2000年以来，公司在 北部海滨区开发东海经济园区项目，逐步实现 规模化生产和集约化经营，使公司规模和现代 化水平获得较快提升。2006年9月，公司注册 资本增至10亿元。2009年3月，经龙口市人民 政府批准，设立南山集团有限公司，注册资本 10亿元。 截至2017年3月底， 公司注册资本10.00 亿元，其中南山村村民委员会占51.00%，宋作 文占49.00%。 公司的实际控制人是南山村村
25、民 委员会。 公司业务以铝加工为主，经营范围包括： 铝锭、铝型材系列、毛纺织系列、服装系列、 板材系列、宾馆、酒店、能源、游乐、建筑、 企业生产的铝型材制品、板材家具、纺织品、 服装、进出口商品、企业生产科研所需的原辅 材料、机械设备、仪器仪表及零配件和相关技 术；加工、销售、管理服务；园艺博览、文化 艺术交流、房地产开发经营、仓储（不含危险 化学品） 、黄金销售；海产品养殖；房屋、土 地、设备的租赁。公司本部下设办公室、财务 部、审计部等18个职能部门。截至2017年3月 底，公司共拥有包括南山铝业股份在内的全 资、控股子公司26家。 截至2016年底， 公司合并资产总额1160.24 亿元
26、，所有者权益570.35亿元（含少数股东权 益192.85亿元） ；2016年，公司实现营业收入 284.84亿元，利润总额35.49亿元。 截至2017年3月底，公司合并资产总额 1155.08亿元，所有者权益575.78亿元（含少数 股东权益194.38亿元） ；2017年13月，公司实 现营业收入56.57亿元，利润总额6.68亿元。 公司地址：山东省龙口市南山工业园；法 定代表人：宋建波。 三、存续债券概况及募集资金使用情况 公司存续期内债券情况具体如表1。 表1 公司存续期内债券情况 名 称 额 度 存续期 16 南山集 CP002 10 亿元 2016/07/22 2017/07/
27、22 16 南山集 CP003 10 亿元 2016/10/14 2017/10/14 12 南山集 MTN3 6 亿元 2012/09/13 2017/09/13 13 南山集 MTN002 6 亿元 2013/09/12 2018/09/12 13 南山集 MTN003 6 亿元 2013/11/14 2018/11/14 14 南山集 MTN001 10 亿元 2014/05/08 2019/05/08 15 南山集 MTN001 10 亿元 2015/08/18 2018/08/18 16 南山集 MTN001 10 亿元 2016/06/24 2019/06/24 16 南山集 MT
28、N002 10 亿元 2016/11/04 2019/11/04 09 南山债 02 /09 南山 2 10 亿元 2009/10/20 2019/10/20 资料来源：联合资信整理 公司于2016年7月发行 “16南山集CP002” ， 共募集资金10亿元，所募集的资金已全部用于 跟踪评级报告 南山集团有限公司 5 偿还银行贷款。公司于2016年10月发行“16南 山集CP003” ，共募集资金10亿元，所募集的资 金已全部用于偿还银行贷款。 “ 12 南 山 集 MTN3 ”、“ 13 南 山 集 MTN002” 、 “13南山集MNT003” 、 “14南山集 MTN001” 、 “15
29、南山集MTN001” 、 “16南山集 MTN001”和“16南山集MTN002”合计金额 58亿元，主要用于置换银行借款及补充营运资 金。截至目前，上述债券资金全部按募集资金 规划使用。 公司于2009年发行 “09南山债01/09南山1” 和“09南山债02/09南山2”合计20亿元（各10 亿元，其中“09南山债01/09南山1”已兑付） ， 其中16亿元用于860万米高档超薄精纺面料及 300万套服饰项目、年产9万吨新型大口径塑料 管材生产线项目和龙口港10万吨级通用泊位 项目，其余4亿元用于补充公司营运资金。截 至目前，上述债券资金全部按募集资金规划使 用。 四、宏观经济和政策环境
30、2016年，在英国宣布脱欧、意大利修宪公 投失败等风险事件的影响下，全球经济维持了 缓慢复苏态势。在相对复杂的国际政治经济环 境下，中国继续推进供给侧结构性改革，全年 实际GDP增速为6.7%，经济增速下滑趋缓，但 下行压力未消。 具体来看， 产业结构继续改善， 固定资产投资缓中趋稳，消费平稳较快增长， 外贸状况有所改善；全国居民消费价格指数 （CPI）保持温和上涨，工业生产者出厂价格 指数（PPI）和工业生产者购进价格指数 （PPIRM）持续回升，均实现转负为正；制造 业采购经理指数 （PMI） 四季度稳步回升至51% 以上，显示制造业持续回暖；非制造业商务活 动指数全年均在52%以上，非制
31、造业保持较快 扩张态势；就业形势总体稳定。 积极的财政政策和稳健适度的货币政策 对经济平稳增长发挥了重要作用。2016年，全 国一般公共预算收入15.96万亿元， 较上年增长 4.5%； 一般公共预算支出18.78万亿元， 较上年 增长6.4%；财政赤字2.83万亿元，实际财政赤 字率3.8%，为2003年以来的最高值，财政政策 继续加码。2016年，央行下调人民币存款准备 金率0.5个百分点， 并灵活运用多种货币政策工 具，引导货币信贷及社会融资规模合理增长， 市场资金面保持适度宽松，人民币汇率贬值压 力边际减弱。 三大产业保持稳定增长，产业结构继续改 善。2016年，中国农业生产形势基本稳
32、定；工 业生产企稳向好，企业效益持续改善，主要受 益于去产能、产业结构调整以及行业顺周期的 影响；服务业保持快速增长，第三产业增加值 占国内生产总值的比重以及对GDP增长的贡 献率较上年继续提高，服务业的支柱地位进一 步巩固。 固定资产投资缓中趋稳，基础设施建设投 资依旧是稳定经济增长的重要推手。2016年， 中国固定资产投资59.65万亿元，较上年增长 8.1%（实际增长8.8%） ，增速较上年小幅回落。 其中，民间投资增幅（3.2%）回落明显。2016 年，受益于一系列新型城镇化、棚户区改造、 交通、水利、PPP等项目相继落地，中国基础 设施建设投资增速（15.7%）依然保持在较高 水平；
33、楼市回暖对房地产投资具有明显的拉动 作用，全国房地产开发投资增速（6.9%）较上 年明显提升；受经济下行压力和实体经济不振 影响，制造业投资较上年增长4.2%，增幅继续 回落，成为拉低中国整体经济增速的主要原 因。 消费平稳较快增长，对经济支撑作用增 强。2016年，中国社会消费品零售总额33.23 万亿元，较上年增长10.4%（实际增长9.6%） ， 增速较上年小幅回落0.3个百分点， 最终消费支 出对经济增长的贡献率继续上升至64.6%。 2016年，中国居民人均可支配收入23821元， 较上年实际增长6.3%， 居民收入的稳步增长是 推动消费改善的重要原因之一。具体来看，居 跟踪评级报告
34、 南山集团有限公司 6 住、医疗保健、交通通信、文化教育等与个人 发展和享受相关的支出快速增长；受益于楼市 回暖和汽车补贴政策的拉动，建筑及装潢材 料、家具消费和汽车消费增幅明显；网络消费 维持较高增速。 外贸状况有所改善，结构进一步优化。 2016年，中国进出口总值24.33万亿元人民币， 较上年下降0.9%，降幅比上年收窄6.1个百分 点；出口13.84万亿元，较上年下降2.0%，其中 机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主 力，航空航天器、光通信设备、大型成套设备 出口额保持较高增速，外贸结构有所优化；进 口10.49万亿元， 较上年增长0.6%， 增幅转负为 正，其中铁矿石、原油、煤、
35、铜等大宗商品进 口额保持增长，但量增价跌，进口质量和效益 进一步提升；贸易顺差3.35万亿元，较上年减 少9.2个百分点。总体来看，中国进出口增速呈 现稳步回升的态势。 展望2017年，全球经济持续复苏仍是主 流，但美国特朗普新政对经济影响的不确定 性、欧洲极右翼势力的崛起、英国正式开始脱 欧进程等不确定因素使得全球经济复苏面临 更大的挑战。2017年，中国货币政策将保持稳 健中性，财政政策将更加积极有效，促进经济 增长预期目标的实现。具体来看，固定资产投 资增速将有所放缓，其中基础设施建设投资依 旧是政府稳定经济增长的重要手段，制造业投 资受企业盈利的改善或将有所增加，但房地产 调控将使房地
36、产投资增速有所回落，拉低中国 固定资产投资增速水平；消费将保持稳定增 长，随着居民收入水平的不断提高，服务性消 费需求将不断释放，从而进一步提升消费对经 济的支撑作用；进出口或将有所改善，主要是 受到美国、欧元区经济复苏使得外需回暖、区 域间经济合作加强、人民币汇率贬值以及2016 年进出口基数偏低等因素的影响。总体来看， 2017年，中国将继续推进供给侧结构性改革， 促进新旧动能的转换，在着力稳增长的同时注 重风险防范，全年GDP增速或有所下降，但预 计仍将保持在6.5%以上，通胀水平将略有回 升，就业情况基本稳定。 五、行业及区域环境分析 1. 行业概况 纯铝是一种银白色轻金属，铝元素是地
37、壳 中含量最多的金属元素，仅次于氧和硅。纯铝 的化学性质很活泼，因此在自然界以化合物的 形式存在，并没有单质铝。 由于铝与氧的亲和力极大，提纯难度大， 因此直到 1825 年丹麦人奥斯忒（H.C.Oersted） 首次通过钾汞齐还原无水氯化铝，提取出几毫 克 金 属 铝 单 质 。 1854年 法 国 德 维 尔 （S.C.Deville）用钠代替钾还原 NaAlCl4络合 盐，制得金属铝，同年建厂，实现量产。但是 由于当时生产工艺的限制，铝的制造成本很 高，其价格接近黄金。1886 年美国霍尔 （C.M.Hall）和法国埃鲁(P.L.T.Hroult)几乎同 时分别获得用冰晶石氧化铝熔盐电解
38、法制 取金属铝的专利。 由于生产工艺的改进，铝的生产成本大幅 下降，并且铝具有良好的导电性、导热性、延 展性、不易腐蚀以及密度小等特点，使得铝成 为主要的工业材料之一，被广泛应用于建筑、 机械、交通、电力、家电、电子、包装等行业。 消费结构方面，对于西方工业化国家，以北美 为代表，最大消费领域为工业用铝型材（占 66%） ，其次为建筑用铝型材（占 34%） 。对于 中国消费结构，建筑型材为耗铝主体（占 65%） ，工业用铝型材（占 35%） 。 2. 行业供需 铝土矿铝土矿 铝土矿是生产氧化铝的原材料，主要分布 在几内亚（占 36.9%） 、澳大利亚（占 28.6%） 、 牙买加（占 9.5%
39、） 、巴西（占 9.5%）等国家， 上述 4 个国家的储量占全球铝土矿储量 84.5%。中国铝土矿资源相对较少，仅约 38.7 亿吨， 占全球储量的 3.6%， 主要产地包括山西 跟踪评级报告 南山集团有限公司 7 （占 41.6%） 、 贵州 （占 17.1%） 、 河南 （占 16.7%） 和广西 （占 15.5%） ， 上述四个地区的铝土矿储 量占中国储量 90%以上。 2006 年2016 年，全球铝土矿产量呈波动 增长态势，截至 2016 年，全球年产量达到 27049.10 万吨，较 2006 年增长了 41.13%，主 要产地包括澳大利亚、中国、巴西、印度和几 内亚等，上述国家总
40、产量占全球总产量的近 80%。 表2 近年世界及中国铝土矿生产情况（单位：万吨） 2006 年年 2007 年年 2008 年年 2009 年年 2010 年年 2011 年年 2012 年年 2013 年年 2014 年年 2015 年年 2016 年年 中国产量中国产量 1898.16 2090.14 2517.69 2921.31 3683.72 3717.38 4405.23 5040.00 6500.00 6500.00 6500.00 中国进口量中国进口量 968.28 2326.02 2579.04 1969.19 3006.96 4484.49 3961.10 7070.28
41、3628.10 5582.32 5177.93 全球产量全球产量 19165.51 20946.98 21741.16 19654.09 22720.78 24832.98 25659.03 28798.35 26019.94 28706.60 27049.10 中国产量中国产量/全球全球 产量产量 9.90% 9.98% 11.58% 14.86% 16.21% 14.97% 17.17% 17.50% 24.98% 31.03% 24.03% 资料资料来源：Wind资讯 同期中国铝土矿产量呈快速增长态势，截 至 2016 年，中国年产量达到 6500.00 万吨， 较 2006 年增长了
42、242.44%，占当年全球产量的 24.03%。 图1 全球铝土矿产量情况 数据来源:Wind资讯 产量:铝土矿:全球 200620072008200920102011201220132014201520162006 190000190000 200000200000 210000210000 220000220000 230000230000 240000240000 250000250000 260000260000 270000270000 280000280000 290000290000 千吨千吨千吨千吨 资料来源：Wind资讯 图2 中国铝土矿产量情况 数据来源:Wind资讯 产量
43、:铝土矿:中国 200620072008200920102011201220132014201520162006 1800018000 2400024000 3000030000 3600036000 4200042000 4800048000 5400054000 6000060000 6600066000 千吨千吨千吨千吨 资料来源：Wind资讯 虽然中国铝土矿产量增长迅速，但仍不能 满足需求， 仍需进口大量铝土矿， 2006 年2016 年，中国铝土矿进口量由 968.28 万吨增长至 5177.93 万吨， 增长 534.76%。 综合考虑矿的品 种、品味及运输成本等影响因素，印尼曾是
44、中 国进口铝土矿的主要来源。但自 2014 年印尼 实行禁止铝土矿出口后，印度、澳大利亚、几 内亚等地成为中国铝土矿的主要来源。 近年铝土矿价格在2012年达到550元/吨后 快速下跌，并于2014年3月触及185元/吨的低 价；伴随印尼禁止铝土矿出口的政策实施，铝 土矿价格逐步回暖，于2014年底达到350元/吨 的价位；2015年随着其他产地产量的增加，铝 土矿的价格于年中回降至270元/吨左右；2016 年铝土矿价格基本保持在15年末270元/吨的价 格附近，2016年末铝土矿价格大幅下降至约 200元/吨，2017年初铝土矿价格有所回升，但 增幅较小，价格维持在220元/吨的水平上。
45、图3 近年铝土矿价格 数据来源:Wind资讯 价格:铝土矿:AI/SI7:百色 10-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3110-12-31 200200 250250 300300 350350 400400 450450 500500 550550 元/ 吨元/ 吨元/ 吨元/ 吨 资料来源：Wind资讯 综上所述，中国是世界上铝土矿的主要消 费国，虽然近年来铝土矿产量快速上升，但对 国外资源依赖程度任然很大，整体矿产保障程 跟踪评级报告 南山集团有限公司 8 度较低，对中国铝冶炼企业的稳定生产有一定 不利影响。 氧化铝氧化铝 氧化铝是生产电解铝的主要原材料，其生 产方法包括拜耳法、烧结法、串联法、并联法 和混联法。其中拜耳法相对其他方法具有流程 简单、作业方便、产品质量高、经济效益好等 特点，是目前世界范围内氧化铝的主要制作方 法。 拜耳法主要分为溶出、分解和煅烧三个阶 段，主要由破碎和湿磨、铝土矿溶出、赤泥分 离与洗涤、铝酸钠溶液加种子分解、铝分解母 液蒸发、氧化铝生产中碳酸钠苛化回收、氢氧 化铝煅烧等过程组成。 产能方面，20
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