1、SA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧盟与英国由CLSA Europe BV或 CLSA （UK）分发；在印度由CLSA India Private Limited分发 （地址：孟买（400021）Nariman Point的Dalamal House 8层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的INZ000001735，作为商人银行的INM000010619，作为研究分析商的INH00000111
2、3）；在印度尼西亚由PT CLSA Sekuritas Indonesia分发；在日本由CLSA Securities Japan Co., Ltd.分发；在韩国由CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发；在菲律宾由CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由CLSA Securities (Thailand) Limited分发。 针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明 中国：中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可
3、，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas除外）仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则定义且CLSA Americas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何 观点的背书。任何从中信证券与CLSA group of companies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas。 新加坡：新加坡
4、：本研究报告在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问），仅向新加坡证券及期货法s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡财务顾问法下财务顾问（修正）规例（2005）中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第 33、34及35 条的规定，财务顾问法第25、27及36条不适用于CLSA Singapore Pte Ltd.。如对本报告存有疑问，还请联系CLSA Singapore Pte Ltd.（电话：+65 6416 7888）。MCI (P) 086/12/2019。 加拿大：加拿大：本
5、研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。 欧盟与英国：欧盟与英国：本研究报告在欧盟与英国归属于营销文件，其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟与英国由CLSA （UK）或CLSA Europe BV发布。CLSA （UK）由（英国）金融行为管理局授权并接受其管理，CLSA Europe BV 由荷兰金融市场管 理局授权并接受其管理，本研究报告针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士，且涉及到的任何投资活
6、动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告。对于由英国分析员编纂的研究资料，其由CLSA （UK）与CLSA Europe BV制作并发布。就英国的金融行业准则与欧洲其他辖区的金融工 具市场指令II，本研究报告被制作并意图作为实质性研究资料。 澳大利亚：澳大利亚：CLSA Australia Pty Ltd (“CAPL”) (商业编号53 139 992 331/金融服务牌照编号: 350159) 受澳大利亚证券和投资委员会监管，且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标
7、、财务状况或特定需求。未经CAPL事先书 面同意，本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于公司法（2001）第761G条的规定。CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASX All Ordinaries 指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。 一般性声明一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、
8、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所 包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收 益可能会受汇率影响而波动。
9、过往的业绩并不能代表未来的表现。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等 材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行
10、整体收入有关，其中包括投资银 行、销售与交易业务。 若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告 或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。 未经中信证券事先书面授权未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告发送或销售本报告。 中信证券中信证券2020版权所有版权所有。保留一切权利保留一切权
11、利。 投资建议的评级标准投资建议的评级标准评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即： 以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指 数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基 准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上
12、 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%20%之间 持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 证券研究报告证券研究报告2020年年11月月19日日 (氀翵鰀匀埳鸁鸁氀翵鰀讀缁蜰H缀窢堣鸁椀异漄餄欅欅欅欅欅欅欅欅欅欅欅欅欅欅欅欅笅紇湔香琀灎湥箄扔鹙罘罔坧饗虾瀀搀昀攀昀昀昀愀戀搀昀搀搀挀搀最椀昀湔香琀灎湥箄扔鹙罘罔坧饗虾瀀搀昀尀尀昀攀愀挀攀昀攀挀
13、攀攀搀堀搀圀堀稀愀礀匀稀爀吀嘀昀樀洀瘀戀圀漀刀唀儀甀甀砀嘀嘀昀渀瘀儀湔香瀀湥箄戀鸀罘缀坧餀蘀栀琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀愀愀搀昀挀攀戀戀挀挀愀攀攀d栀稀頀笀頀簀頀u紀頀瀀攀椀砀甀渀猀栀椀樀唀洀匀猀愀搀伀稀嘀栀最儀洀最伀昀吀瀀昀匀吀樀眀洀倀甀眀爀最昀嘀欀堀琀娀樀氀挀癸掋蝫葔憍箄扔鹙罘罔坧饗虾箄扔鹙罘罔坧饗虾湔香琀灎湥岋癸癸鬀魿阀湔香遒匀縀繎湔香遒匀匀%鸁鱨Q层8尀胔-萧稀h縀樂縃樄樄樄簄逄頄頄頄帅怅敖荑啓癸扺瀀搀昀戀愀昀攀攀挀攀昀昀愀昀最椀昀敖荑啓癸扺瀀搀昀尀尀昀愀攀挀愀戀攀昀愀戀搀搀娀爀倀漀伀夀堀愀匀瘀稀最儀椀稀琀夀焀堀伀稀椀礀栀堀伀砀
14、昀氀搀氀漀吀儀椀眀攀荑啓癸扺栀琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀搀挀愀愀挀昀攀搀昀昀戀昀搀搀攀愀瀀攀椀砀甀渀猀栀椀猀洀稀昀一吀氀戀猀戀一娀戀漀夀伀瀀伀瘀伀爀搀搀琀堀一匀瀀礀甀瀀儀嘀夀欀漀礀娀怡耀甀頁d眀瘀v桖踀魔蹔N桖魔虞蹑N桖踀敥羐桖踀N趑熇敎桖踀鍕塞亏桖鍎塞乎桖蹎楿桎桖坦蹟睎桖蹗呿葐軿鹐蝒坦桖捎鵔蹙桖琀楞荟桖琀敎桎腑蝎鹳徐斐桖踀豖豻鶐噏躍葿啓桖镎蝢蹙乎桖蹗倀伀瀀琀桖琀溑鹞桖琀腎乾葨桖琀萠艶侂桖踀葓譫虒桖琀葖魶鑏桖踀鍔塞蹙荎亏獬桖琀葓幓腞桖蹙e湎梀葧睶桖镎葎桖琀豎湔香鹭罘莕需(耱鰀戀尀埳鸁鸁耱鰀讀缁蜰H缀窢堣鸁椀鬂椂眄褅塏啓譜豒敢汵讏癸汫硚塏偧沖瀀搀昀戀昀愀愀愀愀搀攀愀攀挀挀挀最椀昀塏啓譜豒敢汵讏癸汫硚塏偧沖瀀搀昀尀尀挀愀挀愀愀愀搀攀攀搀挀戀匀洀爀圀挀伀欀娀猀氀渀堀漀夀娀戀吀栀挀氀焀最圀昀漀堀最圀儀稀瀀欀吀儀塏啓譜敢氀讏癸汫偧沖栀琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀搀愀搀搀搀昀愀戀戀搀昀戀搀昀愀A栀退頀鄀頀鈀頀t錀頀瀀攀椀砀甀渀猀栀椀唀圀漀甀礀愀砀愀眀攀娀堀愀稀堀攀攀最攀吀戀眀儀稀堀吀漀椀愀刀匀琀欀栀夀挀瀀砀匀罎塏啓譜谀敢汵讏癸塏偧沖汫呖琀塏灾斍扑葔S絎瑎马給斏塏啓虜葓v琀 扎扦腛艺癙救葧棿卑塏葡塏祎礰該扻腹靎魳扎车乾譭魓葧榘葎褀馊熖趑榘讖魓婒怈耀甀頁d眀瘀v
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