1、国际金融实务教学大纲课程号：1020001 大纲编写：刘玉贵一、开课院（部）国际经济贸易学院二、教学对象经济类本科专业；管理类本科专业三、教学目的与要求目前国内公开出版的国际金融实务教材并不多，利用国内外最新的资料编著的、具有很强针对性的国际金融实务教材就显得更为珍贵了。我们选择的国际金融实务教材是由刘玉操编著、东北财经大学出版社出版、2001年6月版的，这个教材也是21世纪高等院校金融学教材新系、教育部推荐的优秀教材。全书共分十章，包括外汇交易的一般原理，即期、远期和掉期外汇交易，套汇、套利与外汇调整交易，互换交易，金融期货交易，金融期权交易，其他金融交易，外汇风险及其管理，欧洲货币市场业务
2、，国际融资业务等。通过本课程的教学要使学生达到以下目的和要求：1要求学生不仅能了解战后科学技术所促进的生产力大发展及其带来的经济全球化以及在这种背景下学习国际金融实务的必要性，而且更要以辩证唯物主义的思想和马克思主义的经济理论为指导，坚持四项基本原则，正确辨别国际金融实务的基本理论，去粗取精，为我所用。学生对国际金融实务课程的整个体系有明确的把握，并做到理论与实践相结合。2要求学生熟练掌握即期、远期和掉期外汇交易的交易技巧和操作方法。3要求学生熟练掌握套汇、套利、外汇调整交易和互换交易的交易技巧和操作方法。4要求学生了解金融期货交易、金融期权交易和其他金融交易的交易技巧和操作方法。5要求学生了
3、解外汇风险及其管理、欧洲货币市场业务和国际融资业务。四、教学课时及其分配总时数：54学时。学时分配：授课45学时，讨论6时，作业3学时。各章的时数分配如下表：表1 国际金融实务各章时数分配表第1章 外汇交易的一般原理 4第2章 即期、远期和掉期外汇交易 6第3章 套汇、套利与外汇调整交易 6第4章 互换交易 6第5章 金融期货交易 6第6章 金融期权交易 6第7章 其他金融交易 4第8章 外汇风险及其管理 6第9章 欧洲货币市场业务 6第10章 国际融资业务 4五、考核经济类、管理类本科专业：考试试卷结构如表2：表2 国际金融实务考核试卷结构题型 小题数量，分值，答题要求 分值合计单项选择题
4、10小题，每小题1分。在小题后的括号内填上正确答案的序号10分名词解释 5小题，任选4题，每题5分 20分简答题 5小题，任选4题，每题7分 28分论述题 3小题，任选2题，每小题11分 22分分析计算题 2小题，每小题10分 20分六、教材国际金融实务，刘玉操编著，东北财经大学出版社，2001年6月版。21世纪高等院校金融学教材新系，教育部推荐优秀教材。七、主要参考书目1胡奕明：外汇风险管理，东北财经大学出版社，1997年版。2俞乔，刑晓林，曲和磊：商业银行管理学，中国人民大学出版社，1998年版。3吕江林：国际金融实务，上海社会科学院出版社，1996年版。4张陶伟：国际金融原理，清华大学出
5、版社，1995年版。5何泽荣：国际金融概论，西南财经大学出版社，1997年版。6冯宗宪：国际金融，西安交通大学出版社，1997年版。7刘金宝：银行外汇交易与风险管理，文汇出版社，1997年版。8刘金宝：金融工程导论，文汇出版社，1998年版。9龚维新：国际融资，上海立信会计出版社，1996年版。八、讲授提纲第 1 章 外汇交易的一般原理1.1 教学要求使学生了解外汇交易货币、时间、参加者，掌握交易规则；熟悉外汇交易的战略和技巧；了解外汇交易的组织和管理，掌握外汇交易的程序；了解外汇交易的种类。1.2 教学要点第一节 外汇交易惯例一、交易货币二、交易时间三、外汇交易的参加者四、外汇交易的规则第二
6、节 外汇交易的战略与技巧一、外汇交易战略二、外汇交易技巧第三节 外汇交易的组织与管理一、交易设备二、交易人员及其管理三、外汇交易程序第四节 外汇交易的种类一、即期交易和远期交易二、套汇与套利交易三、掉期交易四、外汇期货交易五、外汇期权交易六、互换交易七、远期利率交易第 2 章 即期、远期和掉期外汇交易2.1 教学要求要求学生：掌握即期外汇交易的概念、程序及报价方法；熟练掌握即期外汇交易的套期保值和投机操作；掌握远期外汇交易的概念、分类和程序；熟练掌握远期汇率的报价和计算，远期外汇交易的操作；掌握掉期外汇交易的概念和程序；熟练掌握掉期外汇交易的报价、掉期率的计算和掉期交易的操作等。2.2 教学要
7、点第一节 即期外汇交易一、即期外汇交易的概念二、即期外汇交易的报价三、即期外汇市场上的套期保值四、即期外汇市场上的投机操作第二节 远期外汇交易一、远期外汇交易的概念二、远期汇率的报价和计算三、远期外汇交易的分类四、远期外汇交易的操作五、远期外汇交易的了结、展期和零星交易第三节 外汇掉期交易一、外汇掉期交易的概念二、外汇掉期交易的报价三、掉期率的计算四、外汇掉期交易的操作五、外汇掉期交易程序第 3 章 套汇、套利与外汇调整交易3.1 教学目的要求学生：熟练掌握套汇和套利交易的概念、分类和计算规则；了解外汇头寸调整交易的概念；掌握银行外汇敞口头寸的组成和管理办法；掌握外汇敞口头寸的调整方式等。3.
8、2 教学重点第一节 套汇与套利交易一、套汇交易二、套利交易第二节 套汇与套利交易举例一、套汇交易二、套利交易第三节 外汇调整交易一、外汇头寸调整交易二、外汇头寸的管理办法三、外汇资金的调整交易第 4 章 互换交易4.1 教学要求掌握利率互换的原理和报价方式；熟练掌握利率互换的现金流和操作；掌握货币互换的原理和风险；熟练掌握货币互换的现金流和操作；了解互换交易的发展和创新。4.2 教学要点第一节 利率互换的基本原理一、利率互换概述二、利率互换的比较收益原理三、实际操作中的问题四、互换交易报价表第二节 利率互换举例第三节 货币互换的一般原理一、货币互换概述二、互换交易的风险第四节 货币互换举例第五
9、节 互换交易的发展与创新一、利率和货币互换的发展规模二、互换产品的创新第 5 章 金融期货交易5.1 教学目的使学生：了解金融期货交易的程序和基本规则；了解金融期货市场的结构和功能；了解金融期货合约的定价，掌握外汇期货合约的内容和行情解读，掌握外汇期货与外汇远期的关系；了解利率期货合约的定价，掌握利率期货合约的内容和报价；了解股票价格指数期货合约的定价，掌握股票价格指数期货合约的内容；熟练掌握外汇、利率、股票价格指数期货交易的套期保值、投机和套利交易。5.2 教学要点第一节 金融期货交易原理一、交易程序二、金融期货交易基本规则第二节 金融期货市场结构及功能一、金融期货市场结构二、金融期货市场的
10、功能第三节 外汇期货合约一、外汇期货合约概述二、外汇期货合约定价三、外汇期货行情解读四、外汇期货与外汇远期的区别第四节 利率期货合约一、利率期货合约二、利率期货合约的定价第五节 外汇期货交易案例分析一、套期保值二、投机第六节 利率期货交易案例分析一、套期保值二、投机和套利第七节 股票价格指数期货一、股票价格指数期货合约二、股票价格指数期货交易案例分析第 6 章 金融期权交易6.1 教学要求要求学生：掌握外汇期权交易的概念、特征和基本术语；了解外汇期权交易的程序和外汇期权交易市场，掌握外汇期权交易的分类，熟练掌握外汇期权交易的操作；了解期权定价规则；掌握利率期权交易的基本原理，熟练掌握利率期权交
11、易的操作；掌握股票指数期权交易的基本原理，熟练掌握股票指数期权交易的操作。6.2 教学要点第一节 外汇期权交易基本原理一、外汇期权交易的概念和基本特征二、期权交易基本术语三、外汇期权交易的基本程序四、外汇期权交易市场五、期权场外交易实例第二节 外汇期权交易分类一、标准外汇期权交易二、特异外汇期权交易第三节 期权定价规则一、期权定价的特殊性二、决定期权价格的主要因素三、期权定价模型第四节 外汇期权交易案例分析第五节 利率期权交易一、利率期权交易基本原理二、利率期权定价基本规则三、利率期权交易第六节 股票价格指数期权交易一、股票指数期权交易基本原理二、股票指数期权定价的简单方法三、股票指数期权交易
12、案例分析第 7 章 其他金融交易7.1 教学目的要求学生：掌握远期利率协议的概念及其交易基本术语；掌握远期利率协议的定价、报价与交割；掌握固定汇率协议的的概念及其交易基本术语；掌握固定汇率协议的定价、报价与交割。7.2 教学要点第一节 远期利率协议一、远期利率协议的概念二、远期利率协议交易的基本术语三、远期利率协议的定价与报价四、远期利率协议的交割第二节 固定汇率协议一、固定汇率协议的概念二、SAFE 的基本术语三、SAFE 的定价与报价第三节 案例分析第 8 章 外汇风险及其管理8.1 教学要求要求学生：掌握外汇风险的概念及其识别方法；掌握外汇风险的分类；熟练掌握交易风险、折算风险和经济风险
13、的计量方法；熟练掌握外汇风险的管理理论和管理方法。 8.2 教学要点第一节 外汇风险的识别一、外汇风险的概念二、外汇风险识别的方法第二节 外汇风险的分类一、交易风险二、折算风险三、经济风险第三节 外汇风险的计量一、风险的计量方法二、外汇风险的计量方法第四节 外汇风险的管理一、外汇风险管理理论二、外汇风险的管理方法第 9 章 欧洲货币市场业务9.1 教学要求要求学生：了解欧洲货币市场的性质、特点、组成和形成；掌握欧洲银行业务；掌握欧洲货币市场银行团货款的概念，了解其产生和发展；掌握欧洲货币市场银行团货款的种类、资金来源与运用及其组织形式；掌握欧洲货币市场银行团货款的条件，了解贷款协议和贷款程序；
14、掌握如何利用欧洲货币市场。9.2 教学重点第一节 欧洲货币市场资金的形成一、欧洲货币市场的性 版权所有 侵权必究 1 SJ/T XXXXXXXXX软件研发成本度量规范 应用指南 预算 场景 （试行版 ） 中国软件行业协会系统与软件过程改进分会 二一二年十 月 版权所有 侵权必究 I 版 权 声 明 本文档版权归中国软件行业协会系统与软件过程改进分会所有，仅供学习、参考使用，未经许可，任何单位或个人不得以任何方式复制或抄袭本书之部分或全部内容，不得以任何方式用于谋取商业利益。 版权所有，侵权必究。 版权所有 侵权必究 II 编制委员会 组长： 王 钧 副组长： 王海青 穆京丽 李华北 成员： （
15、按拼音首字母排序） 常留华 陈 颖 陈卓慧 代寒玲 付冰川 胡美鑫 李淮泾 李莹莹 刘文彬 刘文圣 刘小茵 麻妮娜 彭宇翔 杨 川 杨 杨 余杨华 张超辉 赵玉民 评审委员会 组长： 郑人杰 副组长： 王智玉 成员： （按拼音首字母排序） 陈 林 郝宗伟 蒋 松 李世欣 林 波 孙洪林 王海滨 王 进 张兰英 周大勇 参与单位 （按拼音首字母排序） 北京久其软件股份有限公司 北京先进数通信息技术有限公司 北京宇信易诚科技有限公司 北京紫光华宇软件股份有限公司 广州赛宝认证中心服务有限公司 黑龙江邮政易通信息网络有限责任公司 深圳市怡化时代科技有限公司 深圳市易思博软件技术有限公司 神华和利时信
16、息技术有限公司 审计署计算机技术中心 水利部水利信息中心 太极计算机股份有限公司 云南南天电子信息产业股份有限公司 重庆南华中天信息技术有限公司 总后勤部后勤科学研究所 版权所有 侵权必究 III 目目目目 录录录录 1 概述概述概述 概述 . 1 1.1 编制背景编制背景编制背景编制背景 . . 1 1.2 编制目的与范围编制目的与范围编制目的与范围编制目的与范围 . . 1 1.3 结构及预期读者结构及预期读者结构及预期读者结构及预期读者 . . 2 1.4 行业基准数据说明行业基准数据说明行业基准数据说明行业基准数据说明 . . 2 2 估算过程估算过程估算过程估算过程 . 3 2.1
17、概述概述概述 概述 . . 3 2.2 估算规模估算规模估算规模估算规模 . . 4 2.3 规模调整规模调整规模调整规模调整 . . 4 2.4 估算工作量估算工作量估算工作量估算工作量 . . 5 2.5 估算工期估算工期估算工期估算工期 . . 6 2.6 确定预算确定预算确定预算确定预算 . . 6 2.7 预算审批预算审批预算审批预算审批 . . 8 3 估算方法应用示例及说明估算方法应用示例及说明估算方法应用示例及说明估算方法应用示例及说明 . 9 3.1 方程法应用示例方程法应用示例方程法应用示例方程法应用示例 . . 9 3.2 其他估算方法示例其他估算方法示例其他估算方法示例
18、其他估算方法示例 . . 11 3.3 委托方与开发方应用差异说明委托方与开发方应用差异说明委托方与开发方应用差异说明委托方与开发方应用差异说明 . . 13 参考资料参考资料参考资料参考资料 . 14 附附附 附 录录录 录 A 术语术语术语 术语 . 15 附附附 附 录录录 录 B 常用模板样例及参数表常用模板样例及参数表常用模板样例及参数表常用模板样例及参数表 . 19 版权所有 侵权必究 1 软件研发成本度量规范 软件研发成本度量规范软件研发成本度量规范软件研发成本度量规范 应用指南 应用指南应用指南应用指南 预算预算预算预算 场景场景场景场景 1 概述 1.1 编制背景 长期以来，
19、如何度量软件研发成本一直是产业界的难题，尤其是在预算、招投标、项目计划等活动中因为缺失科学统一的软件研发成本度量标准，较大程度导致项目做预算时无据可依，进而造成预算浪费或预算不足；在软件项目招投标过程中，因为缺乏软件研发成本度量依据，恶意竞标、低价中标现象频频发生；开发方在项目实施过程中，由于缺乏成本控制的科学依据，也经常出现时间滞后、费用远远超出最初预算的情况。科学统一的软件研发成本度量标准既是有效进行软件项目管理的重要依据，也是当前软件产业发展的迫切需要。 为此，工业与信息化部软件服务业司委托中国软件行业协会系统与软件过程改进分会牵头组织编制了软件研发成本度量规范。标准中规定了软件研发成本
20、度量的方法及过程，包括软件研发成本的构成、软件研发成本度量过程、软件研发成本度量的应用。其目的是帮助软件研发涉及各方科学、一致地进行成本度量。但标准中没有包含软件研发成本度量过程中所需要的估算模型、行业基准数据及其在不同场景进行成本估算的详细步骤和方法，因此需要制订标准的应用指南，以便相关各方针对不同的应用场景、正确使用行业数据和模型，有效开展软件研发成本度量相关工作。 1.2 编制目的与范围 本指南是软件研发成本度量规范系列应用指南之一，针对预算场景。 软件研发成本度量规范中的成本度量，特指对软件研发成本的预计值进行估算或对实际值进行测量、分析的过程。而软件研发成本度量规范中，预算是指根据项
21、目成本估算的结果确定预计项目费用的过程。因此，本指南主要描述在预算场景下如何开展成本估算工作，而不涉及编制预算的其他方面。 版权所有 侵权必究 2 在软件研发成本度量规范及本指南中，软件研发过程包括从项目立项开始到项目完成验收之间的需求分析、设计、编码、集成、测试、验收交付活动及相关的项目管理、支持活动。因此，本指南中软件研发成本仅包括软件研发过程中的所有直接成本和间接成本，但不包括数据迁移、软件维护等成本。本指南中所涉及工作量、工期也仅为软件研发过程所用工作量、工期。 本指南编制的主要目的是指导预算活动相关各方，基于软件研发成本度量规范有效开展成本估算工作，并为确定软件项目预算提供科学依据。
22、 本指南明确了基于软件研发成本度量规范和基准数据开展成本估算相关活动的步骤与方法，并通过示例，明确了典型情况的估算及调整方法；对于其他特殊情况，相关人员应根据本指南及软件研发成本度量规范中的相关原则，结合项目特点，选择适当的估算方法或对估算结果进行合理调整。 对于与预算类似的其他早期估算应用场景，相关人员也可参照本指南的相关原则与方法，开展项目估算活动。 1.3 结构及预期读者 本指南包括概述、估算过程、估算方法应用示例及说明、参考资料、附录等五部分。预期读者为参与预算活动的软件成本估算人员、预算申报人员、预算审核人员及其他相关人员或主管领导。 利用本指南进行成本估算的人员，应了解软件研发成本
23、度量规范所涉及的成本估算基本方法、过程与要点，并掌握预估功能点方法。 1.4 行业基准数据说明 本指南中所涉及主要公式及参数取值均基于行业基准数据（SSM-BK-201204，包含国际、国内项目数据超过4000套）分析结果。其中，人力成本费率及功能点单价基准数据和地区调整因子是对6个典型城市的代表软件企业进行大量金融实务第 4 期专题：海外并购在全球低利率以及流动性过剩等诸多因素的推动下，继上世纪 90 年代互联网并购大潮的风云涌动之后，2005 年全球并购热再次升温。据华尔街日报报道，截至 9 月初，全球今年的并购交易额飙升至 2.3 万亿美元以上，达到了 2000 年以来的历史高点。跨国公
24、司们一扫近年来小心翼翼压缩成本、规避整合风险的颓势，重新登上大规模并购的舞台。尽管绝对规模尚小，但是， “中国收购”却俨然已成为 2005 年搅动国际并购市场的重要力量。“2005 年，中国企业的海外并购相当于从远古走到了现代，这是一个划时代的分水岭。”摩根大通中国区主席、行政总裁李小加在接受财经采访时如是说。在 2004 年以前，中国的海外并购交易规模没有一单超过 10 亿美元的案例。在当年的最后一个月，联想公司收购“蓝色巨人”IBM 的个人电脑业务，开启了 10 亿美元以上大规模海外并购交易的序幕。中国网通有限公司（下称网通） 、中国海洋石油股份有限公司（下称中海油） 、中国石油股份有限公
25、司（下称中石油）紧随其后，纷纷登上了国际大规模并购的舞台。其中，中海油竞购优尼科（Unocal）一案，更以 185 亿美元的总标的，高居全年现金收购案的第三位。成败利钝，一时舆论哗然。“这只是一轮早潮。 ”高盛（亚洲）公司董事总经理胡祖六对财经表示， “中国企业走出国门形成滚滚洪流之势，恐怕还要再过十年。 ”在他看来，中国的跨境交易额仅占全球并购总额的不到 0.4，因此，所谓“中国企业海外并购大潮”言之尚早。尽管如此，中国企业的海外收购已不可避免地驶入国际市场的深水区。收购目标从资产转向股权，融资手段从国家支持转向市场化操作，收购方式从“一对一谈判”转向公开竞价；其广度与深度，均与以往不可同日
26、而语。同时，收购过程之跌宕起伏，对国际国内的冲击震荡，以及其间的经验与教训，亦值得各界人士细细品味。金融实务第 4 期：海外并购四前提杨壮/文 金融实务 2005.11.28 09:22中国企业在迈出海外并购第一步时，应当先审视自己：战略目标是不是清晰，有没有明显的竞争优势，对国外市场是否充分了解和是否具备一支国际化队伍近 20 年来中外企业国际间的战略合作和购并案例证明，70以上的跨国企业间的购并和战略合作并不成功。其原因主要有以下四点：一是国际化经营的战略目标模糊；二是在国际竞争中没有明显的竞争优势；三是对国外市场和人文环境信息掌握不充分；四是缺少一支懂国外市场、管理、经营的国际化人才队伍
27、。第一，国际化成功的首要因素是确定中国企业海外战略目标。企业走出国门，兼并海外企业的战略目标可以说是多种多样，诸如增加企业国际化规模、提高企业的国际品牌知名度、迅速扩大国际市场份额、提高企业的经营效益、学习外国企业先进的管理经验和产品技术，等等。提高企业的经营效益和创收能力，无疑是最重要的目标。对许多中国企业而言，国际化并购战略受挫的重要原因之一，是在并购之前未有真正清楚的战略目标。国际化较早的中国企业多有国企背景。国企的经营目标不是简单利润和效益目标，还有许多不易公开的非经济目标，比如社会目标、政治目标、就业目标、规模目标等。这种机制上的缺陷和中国企业盲目扩张规模、通过国际扩张在政治上增加业
28、绩的冲动，势必与以利润为最重要并购目标的外国合作伙伴发生冲突。这种冲突表面反映为文化冲突，但实质是经营目标和战略决策的冲突、经营手段的冲突、短期和长期经营理念的冲突。两家合作伙伴在目标上往往“同床异梦”。历史的经验值得注意。早在 20 世纪 80 年代中期，日本企业曾在世界一片“日本第一”的欢呼声中陶醉，在日本政府的公开支持和积极鼓励下，到美国和世界各地用高于市场价值很多的价钱购买许多名牌企业、黄金、不动产、固定资产，掀起了一股世界瞩目的日本国际兼并热浪。然而几年之后，日本国内陷入严重的经济危机。日本在世界范围内刮起的短暂的国际购并狂风变成了一场噩梦。在日本国内严重亏损的压力之下，很多日本企业
29、只好在亏损 5070的情况下把购并的资产在北美市场上廉价卖掉。日本企业的教训是中国企业的一面镜子。第二，国际化道路成败取决于企业在市场上的竞争优势。国内企业走向海外，特别是到美国、欧洲从事国际化的战略组合和并购，首先应该认真考虑的三个问题：一是你所从事的行业在目标市场中是成熟产业或夕阳行业，还是朝阳行业？如果是成熟或夕阳行业，国际化步调一定要放缓慢，决策必须要谨慎小心，三思而行；二是你的企业在中国市场竞争中有优势吗？这种优势包括品牌、市场、产品、技术、战略、管理和人才的优势；三是你到海外经营并购，在战略、市场、产品、技术、人才和成本上仍具有优势吗？换句话说，你的企业有没有不易被竞争对手轻易模仿
30、的“核心竞争力”？回顾历史，日本丰田、本田、日产等汽车公司在上个世纪 80 年代初在美国建厂之后取得成功的根本原因，就是由于此前多年参与了日本国内市场的激烈竞争。韩国现代汽车公司在 80 年代中期在美国扩张的惨痛教训则值得中国企业借鉴。现代汽车试图运用低价格竞争战略打入美国市场，家用小车的价格曾降低到 4000 多美元，吸引了大批对价格敏感的美国消费者。但是好景不长，不到一年时间，美国的消费者报告在对现代汽车的安全性能、耗油量、品质和可靠性能等做了综合评价后，几乎全部打了不及格的分数，现代汽车不得不撤出美国市场。此后现代花了近 20 年时间提高员工的质量意识，改进产品的质量、样式和可靠性能，才
31、在今天成功地杀回欧美和中国市场。如果中国汽车公司在国内市场不迅速建立自己独特的品牌，提高产品的质量，匆忙进入国际市场的结果只能是重蹈覆辙。中国当前在世界经济发展中一花独秀，众多的外国厂家打入中国，在中国投资建厂，重要原因不仅是因为中国的丰富廉价劳动力，更重要的是中国市场的潜力和庞大的消费者市场所带来的盈利机会。为此，我们要问那些急于到海外扩张的中国企业：你们在中国的市场上立足了吗？你们的经营盈利吗？如果不是，你们采用什么战略到远为残酷的国际市场去竞争？中国企业国际化道路也走出几家正面的案例。联想走国际化道路是联想多年来在打造中国市场、建立自主品牌、提高服务质量的优势状况后决定的，是经过深思熟虑
32、的国际化战略。尽管存在着管理、文化、人员整合挑战，联想多年来在中国建立的庞大营销网络，生产成本的控制能力以及严格的组织执行力构成联想的核心竞争力。这一核心竞争力是联想/IBM 国际并购成功的基础。华为海外竞争采用了不同于联想和 TCL 的方式。华为的品牌、自主科研技术、产品性价比、市场营销理念和严格的组织执行能力，为公司在中东、中亚和欧洲的国际化进程奠定了坚实的基础。相比之下，尽管 TCL 集团在中国家电业是老大，但家电行业的利润率在世界范围内变得极为微薄，产品竞争异常激烈，因而采用并购方式打入海外市场必须谨慎、谨慎、再谨慎。TCL 所收购的法国汤姆逊集团旗下的 RCA 品牌早在上世纪 90
33、年代初期已经无法与日本品牌抗衡，因此与它建立同盟是一招错棋，不可能带来协同效益。不言而喻，中国企业如果在国内没有明显的竞争优势，匆匆忙忙地杀向海外市场，在战略上、经营上、财务上的成功概率近乎于零。 第三，国际并购成功的先决条件是做好国外市场的环境调研。中国许多企业到海外兼并或合资，对目标市场了解甚微，对合资伙伴的情况了解更是有限，经营之后才发现吃了大亏。许多中国企业对投资国当地的政治、经济、法律、文化、风俗习惯、语言并不熟悉，导致了一系列法律诉讼、经营失误、文化冲突、管理摩擦。日本丰田汽车公司在 80 年代初期为美国市场和消费者秘密设计了高档凌志汽车系列。这款车从车型设计到投入市场花了整整六年
34、的时间，耗尽了近 10 亿美元的市场研究经费，产生了 450 多个不同的车型，运用了 24 家工程师的团队。在此期间，凌志车设计组对世界主要的高档车装置从里到外进行了解剖，对美国的高档车市场进行了详细的调查研究，派送大量的工程师到美国的高档社区体验生活，观察美国人的驾车习惯，在高级消费场所搜集美国人乘坐不同类型高档汽车感觉，掌握了大量的第一手资料。结果凌志 LS400 车型在 1989 年的美国高档车市场中一炮打响。第四，中国企业国际并购成功最重要的因素，是要在最短的时间内建立一支懂国际、懂国内、懂专业、懂技术、懂管理、懂市场并熟悉海外的人文环境、政治、社会、文化发展动向，并能与海外企业沟通的
35、国际化人才队伍。汇丰集团国际并购成功的一个重要因素，就是设置了一支专门为企业并购服务的“国际部队” （International Corp）。这只国际兼并部队人数大约 500 人，其成员在十六七岁即进入汇丰，被委派到不同的国家去体验生活，熟悉当地的人文环境，掌握当地的语言，随后被送到大学学习，到分公司实践，了解国际并购案中可能遇到问题。当公司兼并外国企业时，就会有四五名“国际部队”的专家就会被公司空运到并购地点，与当地企业的管理人员在最短的时间共同实施兼并之后的战略规划、组织建设和文化融合问题。简言而之，对中国企业来讲，国际化道路势在必行，但欲速则不达。企业在国际化的进程中不能打“无准备之仗”
36、。中国的企业要在海外市场立足并成为一名合格的跨国竞争对手，在走出国门之前，必须认真回答上述至关重要的问题。作者为北京大学国际 MBA 美方院长金融实务第 4 期：巴基斯坦电信收购战：一个标本王以超/文 金融实务 2005.11.28 09:40一场周密的运筹，一个理性的选择2005 年 6 月中旬正式尘埃落定的巴基斯坦电信股权竞购案，最终以中国移动通信股份有限公司（下称中移动，香港交易所代码：0941）受挫、阿联酋电信高价胜出而告终。尽管结局不尽如人意，但是，中移动此番收购从项目启动到尽职调查，再到定价安排，乃至最终决定退出，在力图遵循国际游戏规则的同时，亦全面反映了“中国收购”的诸多特征。剖
37、析这一典型案例的始末，人们可以清晰地观察到一家中国大型国有企业海外并购努力的内在逻辑与全部过程。“大逻辑”与“小逻辑”作为中国移动通信的霸主，中移动最终选择出海并不令人感到意外。1997 年 10 月，中移动正式登陆美国纽约交易所以及香港联合交易所，这也是首家登陆海外资本市场的中国国有电信运营商。此后，中国的移动电话普及率几乎从零起步，一直快速增长到现在接近三成的渗透率；加上最初的上市公司，仅包含广东和浙江两个省份的业务。随着移动业务自身的起飞，以及不断收购其它省份的移动业务，中移动也成为海外资本市场上最具成长性的中国公司之一。但是，随着中移动于去年夏天完成整体上市，以及国内移动市场逐步从快速
38、增长阶段向稳步增长阶段过渡，中移动的增长性也开始趋缓。进入 2005 年后，其营业额的成长幅度已经下降到 20以下。虽然中国移动通信市场仍有相当空间，但超高增长已难维持。在这样的状态下，寻求海外突破，对于中移动是很自然的逻辑。去年下半年始，中移动成立了专门的“海外投资办公室”，开始关注海外数十个可能染指的项目。2004 年底，当巴基斯坦私有化委员会表示有意出售其国有电信公司巴基斯坦电信 26的股权的时候，自然引起了中移动的强烈关注。对于中移动而言，这一目标的诱惑力是显而易见的。就全球范围而言，电信行业解除管制的进程虽然已经持续了 20 多年，但仍然受到国家利益等各种政治因素的影响。对于中国大型
39、电信企业而言，海外收购的政治风险不可回避；而巴基斯坦是中国的传统盟国，这有利于降低潜在的非经济风险。此外，由于中巴两国毗邻，这就意味着，一旦完成收购之后，通过电信网络的连接，中移动将可以有效地整合网络。即使考虑巴基斯坦电信本身，也是一个有诱惑力的标的。作为巴基斯坦最大的固定电话运营商，巴基斯坦电信前身成立于 1990 年 12 月，实际上是从当时的电信部承接电信业务而来。1996 年重组为巴基斯坦电信，并在巴基斯坦国内的伊斯兰堡以及卡拉奇证券交易所上市。从上个世纪 90 年代开始，巴基斯坦就开始致力于包括电信在内的私有化进程。随着 2003 年巴正式通过了电信解除管制法案，这一进程也开始加速。
40、目前，巴基斯坦电信几乎垄断了巴基斯坦的固话业务，旗下 U-FONE 移动业务的市场占有率也达到了 20，成为巴基斯坦第二大移动公司；其财务状况，也是巴基斯坦国内的佼佼者，2004 年，公司净利润为 292 亿卢比，折合近 5 亿美元，是巴最具盈利性的企业。此次私有化之前，巴政府在这家公司的持股比例为 84。这一轮竞标的获胜者不仅将获得巴基斯坦电信 26的股权，更可以获得 58的投票权。因为巴政府希望在不过多稀释股权收益的前提下更大程度地引进管理，因此设计了这样一个“双层结构”。全力出击在巴基斯坦政府聘请了摩根大通担任此次私有化的财务顾问之后，中移动也聘请了中国国际金融有限公司（下称中金）、瑞银
41、证券联合担任财务顾问。2004年 11 月 24 日及 2005 年 1 月 6 日，巴方先后两次公布了出售巴基斯坦电信部分股权的意向广告。在今年 1 月 28 日截止日期之前，与中移动一起递交竞标意向书的，还有另外13 家竞争对手，其中包括新加坡电信、阿联酋电信、沙特阿拉伯的 SAUDI OGER公司、卢森堡的 MILLICON 国际移动公司、科威特移动通信公司、南非 MTN、沙特电信以及马来西亚电信等。经过了政治环境、财务能力以及业务资质等方面的考核后，3 月 12 日，巴方正式公布了进入第二轮的竞标者名单。除了中移动，其他的入围者包括新加坡电信、马来西亚电信、科威特移动通讯公司、阿联酋电
42、信、沙特的 SAUDI OGER、沙特电信，以及一张新面孔土耳其的 Turkcell Iletisim Hizmetleri 公司。作为一家国有大型企业，中移动的任何海外收购活动都必须得到中国相关部门的批准。早在 2 月，外交部就明确表示支持中移动的收购；除了亚洲司，中国驻巴基斯坦大使张春祥更是给予了全力的配合和协调。在中巴经济、贸易、科学和技术合作联合委员会第十二次会议上，中国商务部部长薄熙来则明确表示，中移动完全有能力参与巴电信的运营，希望巴方积极考虑中移动。此外，国有资产监督管理委员会、国家发展和改革委员会亦自巴基斯坦电信收购一开始，就为中移动的收购大开绿灯。知情人士曾以“快速、及时的反
43、应”，来形容这两个部门对该收购案的支持程度。发改委主任马凯亲自听取了中移动的汇报；3 月 28 日，中移动刚刚完成巴基斯坦电信的资料下载，发改委外资司就正式复函并做了备案。4 月，在温家宝总理结束对巴基斯坦的访问后不久，中移动即派出以执行董事兼副总经理李跃为首的代表团，前往巴基斯坦进行实地考察。风险评估如果说今年 4 月的第一次考察仅是一个比较宏观的考察，那么 5 月初的第二轮考察，则成了竞标者“短兵相接”的舞台。在第二轮入围者名单公布后，巴当地媒体普遍认为，新加坡电信、阿联酋电信以及马来西亚电信属于“第一梯队”，中移动则是“ 第二梯队 ”的排头兵。考虑到竞标者众多，在尽职调查的时候，中移动被
44、与上述“第一梯队”分到了同一组，巴方希望由此“刺激竞争”的用意十分明显。通过与巴基斯坦电信上到CEO、下至各个部门经理之间的会面，中移动积极而专业的态度显然博得了更多的印象分。由于这次转让的是 58的投票权，因此，中移动的管理能力一直是此前当地媒体关注的焦点之一。到了 5 月 25 日的投资者论坛结束之后，中移动已经一跃而成为热门人选之一。虽然对收购志在必得，但是，中移动及其财务顾问并未放松风险评估。据中金公司透露，除了详细分析巴基斯坦电信的各种资料以及先后四次实地考察，还从世界银行以及日本、印度等国家，获得了大量关于巴基斯坦的相关信息。毕竟，在过去的几十年中，巴国内政局曾多次剧烈动荡，其人均
45、 GDP 只有500 美元左右；另外，该国经济以农业为主，“今年下多少雨，可能在很大程度上决定明年电信公司的收成”；这就意味着，尽管巴目前电信普及率远低于世界平均水平，市场潜力很大，但是考虑到经济基础以及社会发展条件，只能对其市场前景持相对谨慎乐观的态度。对于巴基斯坦电信而言，其最大的增长点无疑在移动业务这块。但是，巴基斯坦国内的移动市场竞争格局也要比中国复杂得多。目前，巴国内只有四家全国性的移动运营商，但值得注意的是，一些持有固网牌照的运营商也是潜在“杀手”。因为不少固网运营商都获准运营 WLL（本地无线）业务，后者从业务定义上看，颇有些类似于中国的“小灵通”。与中国众多的大型国有企业一样，巴基斯坦电信的冗员也是一个让人头疼的问题。目前，其员工总数达 5 万名，相当于中移动的半数，但收入尚不足中移动的十分之一。而且，相当部分员工签订的都是类似公务员性质的合同，属于永久雇员；即使收购之后没有禁止裁员的规定，除非支付高额的离职费用，否则实施裁员过程也会相当艰难。此外，巴基斯坦电信公司与巴其他公司一样，有着强大的工会组织，仅这家公司就有 14 个工会。在私有化过程中，由于担心外国公司进入后
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