1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动
2、 态 跟 踪 【 宏 观 经 济 证 券 研 究 报 告 】 宏观经济 生产维持韧性，消费稳步复苏 6 月经济数据点评 研究结论研究结论 事件：7 月 15 日国家统计局公布最新经济数据，6 月工业增加值同比增长 8.3%， 前值 8.8%；社会消费品零售同比增长 12.1%，前值 12.4%；1-6 月固定资产投资累 计同比增长 12.6%，前值 15.4%；国内生产总值同比增长 12.7%，前值 18.3%。 工业生产工业生产两年平均两年平均增速高于疫情之前，增速高于疫情之前，且且产能利用率产能利用率创创 2013 年以来新高年以来新高。工 业增加值两年平均增速为 6.5%，比上月小幅回落
3、 0.1 个百分点，但高于 2019 和 2018 年同期的 6.3%和 6%，产能利用率比上季度增加 1.2 个百分点至 78.4%，反映生产端延续了疫后复苏以来强劲增长的趋势。 固定资产投资两年平均增速较上月提高固定资产投资两年平均增速较上月提高 0.5 个百分点， 增速扩大部分由个百分点， 增速扩大部分由 PPI 大大 幅走高推动，不过扣除价格因素后，固定资产投资仍呈上行趋势，投资仍处于幅走高推动，不过扣除价格因素后，固定资产投资仍呈上行趋势，投资仍处于 稳步恢复中。稳步恢复中。历年来固定资产投资价格指数与 PPI 高度相关， 因此有必要在剔 除基数的同时剔除价格因素。 固定资产投资累计
4、同比增速扣除 PPI 累计同比增 速后计算两年平均，1-6 月增速为 3.1%，1-5 月为 2.9%，延续了今年以来稳 中有升的趋势，但增长水平不及去年年末（5.1%）。PPI 居高不下的背景下， 后续投资数据不会差。 社会消费品零售总额两年平均同比增速为社会消费品零售总额两年平均同比增速为 4.9%，高于上月的，高于上月的 4.5%，6 月零售月零售 一定程度上受到了汽车销售的负面冲击， 若排除这一影响， 零售的数据更为乐一定程度上受到了汽车销售的负面冲击， 若排除这一影响， 零售的数据更为乐 观。观。6 月，社会消费品零售总额同比增长 12.1%，低于上月的 12.4%，但好于 一致预期
5、，环比增速 0.7%，高于 2019 年同期的 0.57%。 6 月工业生产、消费和投资数据均不差，二季度月工业生产、消费和投资数据均不差，二季度 GDP 弱于预期或因第三产业弱于预期或因第三产业 仍受疫情防控的负面影响。仍受疫情防控的负面影响。二季度 GDP 同比增长 7.9%（前值 18.3%） ，两年 平均增速为 5.5%，比第一季度增长 0.5 个百分点，三产的两年同比增速分别 为 5.4%（前值 2.3%） 、6.1%（前值 6%）和 5.1%（前值 4.7%） ，从两年增速 来看，第一和第二产业均已超过疫情前的水平，而第三产业受制于疫情防控的 影响，两年平均增速与 2019 年底的
6、 6.9%仍有差距。 经济持续向上的背景下，城镇调查失业率维持低位。经济持续向上的背景下，城镇调查失业率维持低位。6 月城镇调查失业率为 5%，与上月持平，且低于 2019 年底的 5.2%。 整体而言，6 月的经济数据反映的出口、消费、工业生产和投资均偏强，7 月 15 日实施的全面降准和缩量续作 MLF 可能更多是出于对小微企业的呵护，以 及对冲 MLF 到期和税期的影响， 后续关注 LPR 报价和月底政治局会议的政 策定调。 风险提示风险提示： 疫情反弹，影响工业生产和消费复苏； 货币政策超预期变动。 报告发布日期 2021 年 07 月 19 日 证券分析师 陈至奕 021-63325
7、888*6044 执业证书编号：S0860519090001 证券分析师 孙金霞 021-63325888*7590 执业证书编号：S0860515070001 证券分析师 王仲尧 021-63325888*3267 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 联系人 陈玮 相关报告 如何看待依然强劲的进出口？：6 月进出口 数据点评 2021-07-14 社融超预期之下的隐忧：6 月金融数据点评 2021-07-13 如何看待国常会年内首提降准？： 2021-07-12 更多投研资料 微信公众号mtachn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见
8、分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 工业生产增速高于疫情之前， 且产能利用率创工业生产增速高于疫情之前， 且产能利用率创2013年以来新高。年以来新高。 工业增加值两年平均增速为6.5%， 比上月小幅回落 0.1 个百分点，但高于 2019 和 2018 年同期的 6.3%和 6%，产能利用率比上季度 增加 1.2 个百分点至 78.4%，反映生产端延续了疫后复苏以来强劲增长的趋势。 制造业工业增加值同比增长 8.7%，比上月下降 0.3 个百分点，两年平均增速为 6.9%，比上月下降 0.2 个百分点。分行业来看，上游行业两年平均增速显
9、著放缓，黑色和有色金属冶炼及压延加工业 的两年平均增速分别为 5.2%（前值 6.9%）和 2.6%(3.4%)；通用设备和专用设备制造业延续了疫 情之后强劲的增长，两年平均增速分别达到 10.6%（前值 10.5%）和 10%（前值 11%），或与这 两个行业出口景气度较高相关；汽车制造业是少数负增长的行业， “缺芯”对汽车行业造成了较大 的冲击， 6 月汽车制造业的工业增加值同比下降 4.3% （前值 0.5%） ， 两年平均增速由上月的 6.2% 降至 4.2%。 图 1：生产维持强劲增长 数据来源：Wind，东方证券研究所 固定资产投资两年平均增速较上月提高固定资产投资两年平均增速较上
10、月提高 0.5 个百分点，增速扩大部分由个百分点，增速扩大部分由 PPI 大幅走高推动，不过大幅走高推动，不过 扣除价格因素后，固定资产投资仍呈上行趋势，投资仍处于稳步恢复中。扣除价格因素后，固定资产投资仍呈上行趋势，投资仍处于稳步恢复中。 历年来固定资产投资价格指数与 PPI 高度相关，因此有必要在剔除基数的同时剔除价格因素。固 定资产投资累计同比增速扣除 PPI 累计同比增速后计算两年平均，1-6 月增速为 3.1%，1-5 月为 2.9%，延续了今年以来稳中有升的趋势，但增长水平不及去年年末（5.1%）。PPI 居高不下的背 景下，后续投资数据不会差。 分结构看，制造业投资修复加速，地产
11、投资依然强劲，从两年平均增速来看，1-6 月制造业、基础 设施投资分别为 2.6%（前值 1.3%）、3.5%（前值 3.3%）。制造业投资稳步恢复，其中上游行业 的投资扩张趋于放缓， 有色金属冶炼和压延加工业两年平均累计同比为 2.4%， 低于上月的 4.4%； 中游通用和专用设备制造业两年平均累计同比分别为-4.8%（前值-6.6%）和 5.9%（前值 4.6%）； 高技术制造业仍是亮点，两年平均累计同比由上月的 15.5%扩张至 17.1%。 处于高位的 PPI 和 “财政后置”的特征意味着下半年固定资产投资数据将比较乐观。今年存在明显 的“财政后置”，基建投资或将在下半年经济上行动能减
12、弱时发力，对下半年经济形成支撑。制造 业投资逐步复苏可期，生产端的景气程度已超过疫情之前，产能利用率也接连创新高。 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 当月同比环比（季调，右） 更多投研资料 微信公众号mtachn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联
13、系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图 2：制造业投资修复 图 3：固定资产投资完成额实际增速（2 年平均，%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 社会消费品零售总额两年平均同比增速为社会消费品零售总额两年平均同比增速为 4.9%， 高于上月的， 高于上月的 4.5%， 6 月零售一定程度上受到了汽月零售一定程度上受到了汽 车销售的负面冲击，若排除这一影响，零售的数据更为乐观车销售的负面冲击，若排除这一影响，零售的数据更为乐观。6 月，社会消费品零售总额同比增长 12.1%，低于上月的 12.4%，但好于一致预期，环比增速 0.7%，高于
14、2019 年同期的 0.57%。 从限额以上数据来看， 汽车销售增速放缓对限额以上零售造成了一定冲击， 剔除汽车后限额以上零 售的增幅扩大。6 月限额以上零售两年平均增速为 6.3%，比上月高 0.3 个百分点，剔除汽车后的 增速为 7.8%，比上月高 2.2 个百分点。尽管 6 月存在局部地区疫情反弹的情况，餐饮增速仍保持 扩张，在同期基数抬升的背景下，6 月限额以上餐饮同比增速达 11.23%，高于上月的 10.94%。 图 4：消费超预期修复 图 5：剔除汽车后零售数据更乐观 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 6 月工业生产、消费和投资数据均不差，月
15、工业生产、消费和投资数据均不差，二季度二季度 GDP 弱于预期或因第三产业仍受疫情防控的负面弱于预期或因第三产业仍受疫情防控的负面 影响。影响。二季度 GDP 同比增长 7.9%（前值 18.3%） ，两年平均增速为 5.5%，比第一季度增长 0.5 个 百分点， 三产的两年同比增速分别为 5.4% （前值 2.3%） 、 6.1% （前值 6%） 和 5.1% （前值 4.7%） ， 从两年增速来看，第一和第二产业均已超过疫情前的水平，而第三产业受制于疫情防控的影响，两 年平均增速与 2019 年底 6.9%的增速仍有差距。 经济持续向上的背景下，城镇调查失业率维持低位。6 月城镇调查失业率
16、为 5%，与上月持平，且 低于 2019 年底的 5.2%。 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 基础设施建设投资 制造业 房地产业 固定资产投资完成额累计同比（右） -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% -40% -20% 0% 20% 40% 2019-06 2019-08 2019-1
17、0 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 名义同比实际同比 -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 限额以上企业商品零售总额（剔除汽车）同比增速 限额以上企业餐饮同比增速 汽车增速 更多投研资料 微信公众号mtachn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明
18、之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 整体而言，6 月的经济数据反映的出口、消费、工业生产和投资均偏强，7 月 15 日实施的全面降 准和缩量续作 MLF 可能更多是出于对小微企业的呵护， 以及对冲 MLF 到期和税期的影响， 后续关 注 LPR 报价和月底政治局会议的政策定调。 图 6：GDP 单季同比增速（%） 图 7：城镇调查失业率维持低位 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2
19、019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 4.5% 5% 5.5% 6% 6.5% 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 更多投研资料 微信公众号mtac
20、hn 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研 究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基
21、准指数收益率 5%15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该 股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公 司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不 确定性， 缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级； 分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息， 投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、 盈利预 测及目标价格
22、等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级： 由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内， 分析师基于当时对该行业的 研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级： 由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性， 缺乏足够的研究 依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信 息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 更多投研资料 微信
23、公众号mtachn 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告” ）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）制作及发布。 收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写， 本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性， 客 户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时 期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但 可能会因某些规定而无法做到。 除了一些定期出版的证券研究报告之外， 绝大多数证券研究报告是在分析师认 为适当的时候不定期地发布。
24、在任何情况下， 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议， 也没有考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专 家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券 或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。 过去的表现并不代表未来的表现， 未来 的回报也无法保证， 投资者可能会损失本金。 外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的 收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因
25、其包括重大的市场风险，因此并不适合所 有投资者。 在任何情况下， 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任， 投资者自主作出 投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为 无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事 先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报 告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的， 被授权机构承担相关刊载
26、或者转发责任。 不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证 券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 电话： 021-63325888 传真： 021-63326786 网址： 更多投研资料 微信公众号mtachn !艁逃巴廞蜂腰炿膁頀異鎂熿!異鎇熿!鄀鎂犿罱鎇犿罱!舅熿艿鄀専夔攚庯!： 美国 CPI 数据 图表2： 美国 CPI 显著超预期 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 资
27、料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 当月同比2021-062021-052021-04 CPI5.405.004.20 核心CPI4.503.803.00 CPI:能源24.5028.5025.10 CPI:食品2.402.202.40 CPI:食品与饮料2.402.102.30 CPI:住宅3.102.902.60 CPI:服装4.905.601.90 CPI:交通运输21.5020.0014.90 CPI:医疗保健0.400.901.50 CPI:娱乐2.401.602.10 CPI:教育与通信2.101.901.70 CPI:其他商品与服务2.502.702.70 CP
28、I:信息技术、硬件和服务0.100.100.00 CPI:个人计算机及其周边设备2.302.500.90 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 2019/05/312019/12/312020/07/312021/02/28 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 更多投研资料 微信公众号mtachn 中信期货中信期货研究研究| |利率衍生品周报利率衍生品周报（汇率汇率） 5 5 / 1313 一、外汇现货：一、外汇现货：人民币汇率走势及成交量人民币汇率走势及成交量 图表3： 人民币汇率走势及成交量 数据来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 图表4：
29、美元及人民币兑一篮子货币表现 数据来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 0 20 40 60 80 100 120 140 2021/02/012021/04/012021/06/01 Wind人民币汇率预估指数 6.3 6.3 6.4 6.4 6.5 6.5 6.6 6.6 0 100 200 300 400 500 600 2021/02/192021/04/192021/06/19 USDCNY成交量 收盘价（右轴） -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 人民币 日元 澳元 林吉特 英镑 俄罗斯卢布 沙特里亚尔 兰特 墨西哥
30、比索 波兰兹罗提 新西兰元 匈牙利福林 美元兑篮子货币一周涨跌美元兑篮子货币一周涨跌 2021-7-16 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 美元 日元 澳元 林吉特 英镑 俄罗斯卢布 沙特里亚尔 兰特 墨西哥比索 波兰兹罗提 新西兰元 匈牙利福林 人民币兑篮子货币一周涨跌人民币兑篮子货币一周涨跌 2021-07-16 更多投研资料 微信公众号mtachn 中信期货中信期货研究研究| |利率衍生品周报利率衍生品周报（汇率汇率） 6 6 / 1313 二二、外汇现货：美元兑人民币中间价定价分解、外汇现货：美元兑人民币中间价定价分解 图表5： USDCN
31、Y 中间价定价分解 USDCNY 7 月 16 日中间价报 6.4705，较 7 月 9 日 上调 50 点。跟踪期内，各因素对中间价报价的贡献 为：收盘价调整贡献升值 178 点，隔夜一篮子货币调 整贡献贬值 68 点，逆周期因子贡献贬值 60 点。 注：逆周期因子按真实中间价与彭博预测中间价 差简单来计算。 数据来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 图表6： USDCNY 中间价与市场预期差异 7 月 12 日至 7 月 16 日， 真实的中间价与彭博预 期差异（中间价-预测）分别是：19 点、10 点、-2 点、14 点和 19 点。 数据来源：Wind Bloomberg
32、 中信期货研究部 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 2021/06/172021/07/012021/07/15 上一日收盘价调整 隔夜一篮子货币调整 逆周期因子调整 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 6.28 6.30 6.32 6.34 6.36 6.38 6.40 6.42 6.44 6.46 6.48 6.50 2021/05/182021/06/082021/06/29 央行中间价-预测中间价 中间价:美元兑人民币 彭博预测 更多投研资料 微信公众号mtachn 中信期货中信期货研究研究| |利率衍生品周报利率衍
33、生品周报（汇率汇率） 7 7 / 1313 三三、外汇期货：成交持仓情况外汇期货：成交持仓情况 图表7： CUS 非季月合约成交、持仓量 1 数据来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 图表8： CUS 季月合约成交、持仓量 数据来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 1 注：横坐标表示合约倒数第 N 个工作日，下同。 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 61 58 55 52 49 46 43 40 37 34 31 28 25 22 19 16 13 10 741 CUS非季月合约成交量非季月合约成交
34、量 2104210521072108 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 908682787470666258545046423834302622181410 6 2 CUS非季月合约持仓量非季月合约持仓量 2104210521072108 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 160150140130120110100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 CUS季月合约成交量季月合约成交量 2103210621092112 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 1
35、6000 18000 350329308287266245224203182161140119 98 77 56 35 14 CUS季月合约持仓量季月合约持仓量 2103210621092112 更多投研资料 微信公众号mtachn 中信期货中信期货研究研究| |利率衍生品周报利率衍生品周报（汇率汇率） 8 8 / 1313 图表9： UC 非季月合约成交、持仓量 数据来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 图表10： UC 季月合约成交、持仓量 数据来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000
36、16000 60 57 54 51 48 45 42 39 36 33 30 27 24 21 18 15 12 963 UC非季月合约成交量非季月合约成交量 2104210521072108 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 908682787470666258545046423834302622181410 6 2 UC非季月合约持仓量非季月合约持仓量 2104210521072108 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 160150140130120110100 9
37、0 80 70 60 50 40 30 20 10 UC季月合约成交量季月合约成交量 2103210621092112 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 350329308287266245224203182161140119 98 77 56 35 14 UC季月合约持仓量季月合约持仓量 2103210621092112 更多投研资料 微信公众号mtachn 中信期货中信期货研究研究| |利率衍生品周报利率衍生品周报（汇率汇率） 9 9 / 1313 四四、外汇期货：基差情况外汇期货：基差情况 图表11： CUS
38、合约基差 数据来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 图表12： UC 合约基差 数据来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 -200 0 200 400 600 800 1000 908682787470666258545046423834302622181410 6 2 CUS非季月合约基差（非季月合约基差（CUS-CNY） 2104210521072108 -500 0 500 1000 1500 2000 160150140130120110100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 CUS季月合约基差（季月合约基差（CUS-CNY） 2103
39、210621092112 -200 0 200 400 600 800 1000 908682787470666258545046423834302622181410 6 2 UC非季月合约基差（非季月合约基差（UC-CNY） 2104210521072108 -500 0 500 1000 1500 2000 160150140130120110100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 UC季月合约基差（季月合约基差（UC-CNY） 2103210621092112 更多投研资料 微信公众号mtachn 中信期货中信期货研究研究| |利率衍生品周报利率衍生品周报（汇率汇率） 1010 / 1313 五五、外汇期货：展期情况外汇期货：展期情况 图表13： CUS 合约展期（正数表示空头展期有收
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