月光曲PPT.pptx

1、到 80.0%、148.6%。2016 年公司加大收并购拿地， 收并购项目数占比 33.3%。 （3） 2017 年年公司公司拿地强度拿地强度进一步进一步降低，降低， 投资分散化，新进入城市投资分散化，新进入城市增多增多，收并购拿地占比进一步上升，收并购拿地占比进一步上升。2017 年公司拿地金额 186.4 亿元，相当于全年销售金额的 32.1%；新进入城市明显增多， 1 月进入惠州（溢价率 39%） ， 5 月通过收购进入太原，6 月通过收购进入杭州，8 月通过收购进入南通，还进入了嵊州、太 仓、余姚、宿迁、泸州等三四线城市，收并购拿地项目数占比上升至 58.1%。总体来看， 2015-2

2、017 年拿地集中高能级城市，一二线拿地金额占比 89.9%、100.0%、70.6%。 销售方面，销售方面，2015-2016 年公司销售增长势头较好，年公司销售增长势头较好，分别实现销售金额 183.0 亿元、301.0 亿 元、 581.5 亿元， 年复合增长率 78.3%。 2015 年年 3 月提出产品战略转型，月提出产品战略转型， 从 “纯粹刚需为主” 大量转为“刚改、改善和高端需求” ，在“COCO 系、金悦系”等刚需产品基础上，推出“公 园系、雍锦系”等改善型产品。 表表 1：蓝光：蓝光 2015-2017 年年拿地情况拿地情况梳理梳理 时间时间 20152015 201620

3、16 20172017 新增新增项目项目数数（个）（个） 15 18 31 其中：收并购项目数 1 6 18 招拍挂项目数 14 12 13 收并购占比 6.7% 33.3% 58.1% 拿地拿地面积（面积（土地面积，土地面积，万平）万平） 109.6 111.3 255.8 拿地金额拿地金额（亿元）（亿元） 94.3 117.6 186.5 销售金额（亿元）销售金额（亿元） 183.0 301.0 581.5 拿地强度拿地强度 51.5% 39.1% 32.1% 川、渝、滇拿地占比（金额）川、渝、滇拿地占比（金额） 43.7% 32.1% 41.2% 长三角拿地占比长三角拿地占比（金额）（金

4、额） 35.4% 47.3% 22.3% 一二线一二线拿地占比（金额）拿地占比（金额） 89.9% 100.0% 70.6% 新进入城市新进入城市 南昌 天津 南京 西安 广州 惠州 太原 杭州 南通 嵊州 太仓 余姚 宿迁 泸州 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 备注：数据来自公司年报，口径为新增土地储备相关合同 1 数据来自公司年报，口径为新增土地储备相关合同。 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 4 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 多元化方面，多元化方面，公司在公司在

5、 2015 年上市初期提出“年上市初期提出“1+2 产业模型产业模型” ，” ，包括房地产、物业服务和生物 医药板块。2016 年 1 月，物业子公司嘉宝股份在新三板上市；2016 年 12 月，蓝光英诺 3D 生物打印血管进行动物在体实验； 2017 年初， 成立互联网科技公司上海蓝裔网络科技； 2017 年 12 月举行蓝光文旅水果侠主题世界产品发布会，进军文旅产业。 图图 1：蓝光蓝光时间轴（时间轴（2015-2017 年）年） 资料来源：公司公告、公司年报、公司官网等，安信证券研究中心 表表 2：蓝光蓝光时间线（时间线（2015-2017 年）年） 时间时间 事件事件 事件详细事件详细

6、 2015/3/152015/3/15 举行产品发布会举行产品发布会 蓝光地产在成都举行“2015蓝光地产 i5 生活平台产品发布会”，宣布年内公司产品战略将从 “纯粹刚需为主”大量转移为“刚改、改善和高端需求”，志在为更多改善性家庭需求服务。 2015/3/192015/3/19 证监会核准通过迪康药业证监会核准通过迪康药业 发行股份购买资产申请发行股份购买资产申请 收到中国证券监督管理委员会关于核准四川迪康科技药业股份有限公司向四川蓝光实业集 团有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复。 2015/4/162015/4/16 迪康药业更名为蓝光发展迪康药业更名为蓝光发展 在上海证交所

7、举行更名仪式，“四川迪康科技药业股份有限公司”将正式变更为“四川蓝光 发展股份有限公司；公司表示，生物医药版板块将在新蓝光的“1+2 产业模型”中占据另一 个支柱地位。 2015/10/162015/10/16 4040 亿中期票据获准注册亿中期票据获准注册 中期票据注册金额为人民币 40亿元，由中信银行和中国农业银行联席主承销。 2015/10/182015/10/18 举办商业年会暨合作峰会举办商业年会暨合作峰会 蓝光商业进行最新产品发布，旗下五大商业产品线集中亮相，包括以 COCO MALL 为代表的 社区购物中心、以耍街为代表的主题商业街、以原创水果主题乐园为代表的文化创意乐园、 以峨

8、眉山安娜塔拉为代表的星级酒店及以昆明昆仑中心为代表的写字楼。 20162016/ /1 1/ /2020 蓝光嘉宝新三板上市蓝光嘉宝新三板上市 2016/2016/2 2/1/15 5 与歌斐资产合作与歌斐资产合作 子公司蓝光和骏拟与歌斐资产管理有限公司签署战略合作备忘录，预计 2016 年双方的合 作规模拟达到 100 亿元，其中双方就信用债的合作规模拟达到 10亿元。 20162016/ /3/3/2121 4 40 0 亿公司债获核准亿公司债获核准 向合格投资者公开发行面值总额不超过 40 亿元公司债券的申请获得中国证监会核准。 2 2016016/ /1212/ /1111 3D3D

9、生物打印血管动物在体生物打印血管动物在体 实验成功实验成功 蓝光英诺 3D 生物打印血管动物在体实验成功。 2 2017/8/2017/8/2 拟发行优先股募资拟发行优先股募资 5050 亿亿 拟为旗下位于成都、天津、无锡 3 个商住项目发行优先股，募集资金总额不超过 50 亿元。 资料来源：公司公告、公司年报、公司官网等，安信证券研究中心 2. 2018 年：年：债务和土储债务和土储快速扩张快速扩张 2018 年年公司公司积极扩张融资， （积极扩张融资， （1）债券方面，）债券方面，8 月获得中票发行批文 14 亿元、短融发行批文 50 亿元，10 月获得公司债发行批文 25 亿元。全年累计

10、发行公司债 50 亿元、永续中票 10 亿元、短融 5 亿元、ABS19.6 亿元，2018 年为境内发债金额最高的一年年为境内发债金额最高的一年。此外，于 2018 年 9 月首次发行美元债 2.5 亿美元。 （2）银行贷款方面，银行贷款方面，2018 年 7 月与民生银行达成战略 合作。 （3）其他融资方面，其他融资方面，3 月发起设立“和骏一号私募股权投资基金” ，募资总额不超过 10 亿元；8 月拟与歌斐资产共同发起设立地产投资基金，首期募资规模不超过 20 亿元。公公 司债务在司债务在 2018 年大幅扩张年大幅扩张，有息负债增 219.8 亿元，同增 62.8%，为 2015-20

11、20 年间债务 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 5 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 增幅最大的一年。 图图 2：2018 年为蓝光境内发债金额最高的一年（亿元，年为蓝光境内发债金额最高的一年（亿元，%） 图图 3：2018 年年蓝光有息负债蓝光有息负债增幅较大增幅较大（亿元，（亿元，%） 资料来源：公司公告,安信证券研究中心 资料来源：公司公告,安信证券研究中心 2018 年公司年公司拿地相比拿地相比 2015-2017 年发生明显变化， （年发生明显变化， （1）拿地数量

12、明显增多，）拿地数量明显增多，公司 2018 年 新增土储总建面 1495.9 万方， 相当于当年销售面积的 1.9 倍； 新增项目土地面积相当于 2017 年的 1.9 倍。其中下半年拿地多于上半年。 （2）新进入城市明显增多，新进入城市明显增多，2018 年公司延续“东 进南下”的布局策略，根据公司年报披露的项目信息统计，当年拿地的 36 个城市中，新进 入城市达到 23 个2，占比 63.9%；新进入城市以三四线城市为主，拿地 80 万方以上的城市 包括宝鸡、新乡、高州和眉山等。 （3）大盘项目明显增多大盘项目明显增多，2015-2017 年公司新增项目平均 土地面积为 7.3 万方、6

13、.2 万方、8.2 万方，以中小体量住宅项目为主；2018 年新增项目平 均土地面积达到 9.7 万方、平均建面 30.5 万方，10 个项目总建面在 50 万方以上。大盘项目 较多位于城市新区。（4） 三四线城市拿地明显增多，三四线城市拿地明显增多， 2018年新增土储建面三四线城市占74.0%, 相比 2015-2017 年下沉明显； （5）低低权益比权益比项目增多，项目增多，2018 年新增项目中权益比 50%及以 下项目占 20.4%，相比 2017 年大幅提升 17.2pct，项目平均权益比由 2017 年的 82.7%降至 2018 年的 70.5%。 表表 3：蓝光：蓝光 201

14、8 年获取的代表性大盘项目年获取的代表性大盘项目 获取时间获取时间 城市城市 区域区域 地块名称地块名称 获取方式获取方式 总建筑面积总建筑面积 （万平）（万平） 地价（亿地价（亿 元）元） 项目项目售价售价 （元）（元） 2018-8 宝石灰吟 人造干细胞一针多少钱 人造干细胞一针多少钱 人造干细胞一针多少钱 nk细胞治疗肿瘤专家 nk细胞治疗肿瘤专家 nk细胞治疗肿瘤专家 nk细胞治疗肿瘤专家 肿瘤免疫疗法好的医院 肿瘤免疫疗法好的医院 肿瘤免疫疗法好的医院 肿瘤免疫疗法好的医院 中国批准的干细胞机构 中国批准的干细胞机构 中国批准的干细胞机构 免疫治疗肿瘤效果好吗 间充质干细胞一针价格

15、间充质干细胞一针价格 间充质干细胞一针价格 干细胞输注一次的费用 免疫疗法最成熟的医院 免疫疗法最成熟的医院 免疫疗法最成熟的医院 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京3

16、01干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 北京301干细胞价格 301医院干细胞专家 301医院干细胞专家 301医院干细胞专家 301医院干细胞专家 301医院干细胞专家 301医院干细胞专家 301医院干细胞专家 301医院干细胞专家 301医院干细胞专家 301医院干细胞专家 301医院干细胞专家 301医院干细胞专家 301医院干细胞专家 301医院干细胞专家 免疫治疗是怎么治疗的 免疫治疗是怎

17、么治疗的 中国10大干细胞公司 中国10大干细胞公司 中国10大干细胞公司 中国10大干细胞公司 中国10大干细胞公司 美容干细胞多少钱一针 北京干细胞机构哪家好 北京干细胞机构哪家好 北京干细胞机构哪家好 北京干细胞机构哪家好 北京干细胞机构哪家好 北京干细胞机构哪家好 北京干细胞机构哪家好 北京干细胞机构哪家好 北京干细胞机构哪家好 北京干细胞机构哪家好 北京干细胞机构哪家好 北京干细胞机构哪家好 北京干细胞机构哪家好 北京干细胞机构哪家好 打一次免疫细胞多少钱 打一次免疫细胞多少钱 打一次免疫细胞多少钱 什么情况要做免疫治疗 肿瘤免疫治疗医院排名 肿瘤免疫治疗医院排名 肿瘤免疫治疗医院排

18、名 打一针免疫细胞多少钱 打一针免疫细胞多少钱 打一针免疫细胞多少钱 打一针免疫细胞多少钱 中国最好的干细胞医院 中国最好的干细胞医院 中国最好的干细胞医院 中国最好的干细胞医院 中国最好的干细胞医院 全国有几家干细胞医院 全国有几家干细胞医院 全国有几家干细胞医院 全国有几家干细胞医院 全国有几家干细胞医院 全国有几家干细胞医院 全国有几家干细胞医院 全国有几家干细胞医院 什么是细胞免疫治疗法 什么是细胞免疫治疗法 nk细胞回输不良反应 nk细胞回输不良反应 nk细胞回输不良反应 于谦：13981457，字廷益，钱塘（今浙江 杭州）人，明代政治家、军事家。宣德时，官至 兵部右侍郎、左侍郎、大

19、理寺少卿。代宗即位， 拜兵部尚书，加少保。英宗复辟，被害。万历中 ，谥忠肃。有于忠肃集。 作者简介 日本干细胞注射价格表 干细胞美容功效与作用 干细胞美容功效与作用 干细胞美容功效与作用 干细胞美容功效与作用 免疫干细胞治疗价格表 免疫干细胞治疗价格表 免疫干细胞治疗价格表 免疫干细胞治疗价格表 免疫干细胞治疗价格表 免疫干细胞治疗价格表 免疫干细胞治疗价格表 免疫干细胞治疗价格表 免疫干细胞治疗价格表 免疫干细胞治疗价格表 国内最好生物免疫疗法 国内最好生物免疫疗法 国内最好生物免疫疗法 国内最好生物免疫疗法 国内最好生物免疫疗法 北京干细胞医院哪家好 北京干细胞医院哪家好 北京干细胞医院哪

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21、国内批准的干细胞医院 国内批准的干细胞医院 国内批准的干细胞医院 国内批准的干细胞医院 国内批准的干细胞医院 中国有nk细胞疗法吗 中国有nk细胞疗法吗 中国有nk细胞疗法吗 中国有nk细胞疗法吗 中国有nk细胞疗法吗 中国有nk细胞疗法吗 国家批准的干细胞医院 国家批准的干细胞医院 国家批准的干细胞医院 国家批准的干细胞医院 国家批准的干细胞医院 国家批准的干细胞医院 nk细胞免疫疗法费用 nk细胞免疫疗法费用 nk细胞免疫疗法费用 nk细胞免疫疗法费用 nk细胞免疫疗法费用 nk细胞免疫疗法费用 nk细胞免疫疗法费用 nk细胞免疫疗法费用 nk细胞免疫疗法费用 nk细胞免疫疗法费用 抗癌免

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23、细胞医院 全球有几个干细胞医院 北京干细胞医院合法吗 北京干细胞医院合法吗 北京干细胞医院合法吗 北京干细胞医院合法吗 北京干细胞医院合法吗 北京干细胞医院合法吗 北京干细胞医院合法吗 北京干细胞医院合法吗 北京较好的干细胞医院 北京较好的干细胞医院 北京较好的干细胞医院 北京较好的干细胞医院 北京较好的干细胞医院 北京较好的干细胞医院 我国是四大古国之一，有着悠久的历史、灿烂的文化。在源 远流长、丰富多彩的文化长河中，诗歌就像是一朵馨香独具的奇 葩，永开不败。而学习古诗能使我们领略古代诗人豪放、婉约的 艺术风格，更能让我们领略诗歌描绘的雄壮、优美的意境。你们 还记得哪些诗？ 北京较好的干细胞

24、医院 北京较好的干细胞医院 北京较好的干细胞医院 北京较好的干细胞医院 北京正规的干细胞医院 北京正规的干细胞医院 北京正规的干细胞医院 北京正规的干细胞医院 北京正规的干细胞医院 北京正规的干细胞医院 北京正规的干细胞医院 北京正规的干细胞医院 北京正规的干细胞医院 北京正规的干细胞医院 北京正规的干细胞医院 北京正规的干细胞医院 北京正规的干细胞医院 北京正规的干细胞医院 北京正规的干细胞医院 北京正规的干细胞医院 北京正规的干细胞医院 北京正规的干细胞医院 北京正规的干细胞医院 NK干细胞最好的医院 NK干细胞最好的医院 NK干细胞最好的医院 NK干细胞最好的医院 NK干细胞最好的医院

25、NK干细胞最好的医院 NK干细胞最好的医院 NK干细胞最好的医院 NK干细胞最好的医院 NK干细胞最好的医院 NK干细胞最好的医院 NK干细胞最好的医院 NK干细胞最好的医院 NK干细胞最好的医院 国家正规的干细胞机构 国家正规的干细胞机构 国家正规的干细胞机构 国家正规的干细胞机构 国家正规的干细胞机构 国家正规的干细胞机构 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪

26、里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做

27、nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 北京哪里有做nk细胞 国内干细胞医院有几家 国内干细胞医院有几家 国内干细胞医院有几家 国内干细胞医院有几家 国内干细胞医院有几家 国内干细胞医院有几家 北京批准的干细胞医院 北京批准的干细胞医院 北京批准的干细胞医院 北京批准的干细胞医院 北京批准的干细胞医院 北京批准的干细胞医院 北京批准的干细胞医院 北京批准的干细胞医院 北京批准的干细胞医院 北京批准的干细胞医院 北京批准的干细胞医院 北京批准的干细胞医院 北京批准的干细胞医院 北京批准的干细胞医院 北京批准的干细胞医院 北京批准的干细胞医院 北京哪个干细胞医院

28、好 北京哪个干细胞医院好 北京哪个干细胞医院好 北京哪个干细胞医院好 北京哪个干细胞医院好 北京哪个干细胞医院好 北京哪个干细胞医院好 北京哪个干细胞医院好 北京哪个干细胞医院好 北京哪个干细胞医院好 北京哪个干细胞医院好 今天，我们就来学习于谦的石灰吟。 北京哪个干细胞医院好 北京哪个干细胞医院好 北京哪个干细胞医院好 北京哪个干细胞医院好 北京哪个干细胞医院好 国家认可的干细胞机构 国家认可的干细胞机构 国家认可的干细胞机构 国家认可的干细胞机构 国家认可的干细胞机构 什么是干细胞抗衰 什么是干细胞抗衰 什么是干细胞抗衰 肺癌干细胞免疫治疗 肺癌干细胞免疫治疗 中国癌症医院排名前十 干细胞

29、注射后的真实感觉 干细胞注射后的真实感觉 干细胞注射后的真实感觉 乳腺癌免疫疗法费用多少 乳腺癌免疫疗法费用多少 乳腺癌免疫疗法费用多少 乳腺癌免疫疗法费用多少 乳腺癌免疫疗法费用多少 乳腺癌免疫疗法费用多少 乳腺癌生物免疫治疗费用 乳腺癌生物免疫治疗费用 乳腺癌生物免疫治疗费用 乳腺癌生物免疫治疗费用 乳腺癌生物免疫治疗费用 乳腺癌生物免疫治疗费用 北京干细胞技术好的医院 北京干细胞技术好的医院 北京干细胞技术好的医院 北京干细胞技术好的医院 北京干细胞技术好的医院 北京干细胞技术好的医院 北京干细胞技术好的医院 北京干细胞技术好的医院 北京干细胞技术好的医院 北京干细胞技术好的医院 北京干

30、细胞技术好的医院 北京干细胞技术好的医院 北京干细胞技术好的医院 北京干细胞技术好的医院 北京干细胞技术好的医院 北京干细胞技术好的医院 北京干细胞技术好的医院 北京肿瘤医院哪家比较好 全国哪家医院治肿瘤较好 生物免疫细胞治疗肿瘤专家 生物免疫细胞治疗肿瘤专家 免疫治疗子宫癌多少钱一次 免疫治疗子宫癌多少钱一次 免疫治疗子宫癌多少钱一次 免疫治疗子宫癌多少钱一次 免疫治疗子宫癌多少钱一次 免疫治疗子宫癌多少钱一次 免疫治疗子宫癌多少钱一次 免疫治疗子宫癌多少钱一次 免疫治疗子宫癌多少钱一次 免疫治疗子宫癌多少钱一次 中国免疫治疗哪家医院最好 中国免疫治疗哪家医院最好 中国免疫治疗哪家医院最好

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33、权威机构 干细胞权威机构 北京的肺癌医院 肿瘤哪个医院好 干细胞治子宫癌 干细胞治子宫癌 干细胞治子宫癌 北京的癌症医院 北京的癌症医院 北京市肿瘤医院 治疗肿瘤的医院 肿瘤医院前十名 打干细胞的作用 免疫细胞有哪些 打干细胞的作用 十大肿瘤医院排名 肿瘤免疫治疗方法 肿瘤生物治疗医院 中国最好肿瘤医院 治疗卵巢早衰办法 如何治卵巢早衰好 卵巢早衰能不能治 卵巢早衰该怎样治 卵巢早衰好的医院 卵巢早衰的新治疗 卵巢早衰了如何治 卵巢早衰什么医院 怎么能治卵巢早衰 干细胞抗衰老趋势 卵巢早衰哪个医院 卵巢早衰最佳治疗 卵巢早衰是能治吗 哪里看卵巢早衰好 治卵巢早衰好方法 卵巢会早衰哪里好 卵巢早

34、衰那个医院 卵巢早衰最好医院 卵巢早衰可以治好 卵巢早衰治的好吗 中国好的癌症医院 干细胞能治肾癌吗 全国最好肿瘤医院 全国最佳肿瘤医院 北京无精去哪里治 NK免疫细胞疗法 NK免疫细胞疗法 NK免疫细胞疗法 NK免疫细胞疗法 干细胞治疗无精症 干细胞治疗无精症 干细胞治疗无精症 干细胞治疗无精症 看肿瘤的医院最好 看肿瘤最好的医院 治疗肿瘤最好医院 北京无精医院排名 卵巢早衰多久能好 干细胞一般价格表 干细胞一般价格表 免疫细胞回输价格 免疫细胞回输价格 免疫细胞回输价格 免疫细胞回输价格 免疫细胞回输价格 免疫细胞回输价格 免疫细胞回输利弊 免疫细胞回输利弊 免疫细胞回输利弊 免疫细胞回输

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