1、）、印染开工提升至 89% （+3%），江浙终端工厂原料备货库存消化和高价跟进采购并行。聚酯原料 端和原油本周上涨较多，相对终端的持仓积极性较好。本周终端采购有所跟 进，周一、周三采购有放量，截至目前，终端原料备货基本在 8 月上旬，备 货较多的工厂依旧有 1-3 个月不等。长丝因产能集中+促销频繁，现金流表现 相对较好，目前涤纶长丝的现金流 200-500，现金流表现良好除了成本端给 了支撑外，还有部分下半年订单的提前。坯布出货和订单表现分化，出货秋 冬服装好转，家纺有所备货，但外销受海运压力仍大。短纤小幅累库+开工 图表图表7：乙二醇装置开工率乙二醇装置开工率图表图表8：乙二醇港口库存乙二
2、醇港口库存 数据来源：数据来源：Wind 广州期货广州期货数据来源：数据来源：Wind 广州期货广州期货 研究中心研究报告研究中心研究报告 广广州期货股份州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎Page 4 高位，保本利润。综合来说，聚酯开工高位+原料库存低位+长丝现金流尚可， 江浙终端开工率阶段性提升，采购跟进。因担心海运问题，部分下半年外盘 订单需求前置，7-8 月聚酯需求刚性支撑行情。 图表图表9：盛泽地区坯布库存盛泽地区坯布库存图表图表10：聚酯装置开工率聚酯装置开工率 数据来源：数据来源：Wind 广州期货广州期货数据来源：
3、数据来源：Wind 广州期货广州期货 图表图表11：库存天数库存天数:涤纶长丝涤纶长丝POY:江浙织机江浙织机图表图表12：库存天数库存天数:涤纶长丝涤纶长丝DTY:江浙织机江浙织机 数据来源：数据来源：Wind 广州期货广州期货数据来源：数据来源：Wind 广州期货广州期货 图表图表13：聚酯产业链下游各产品现金流聚酯产业链下游各产品现金流图表图表14：聚酯终端开工率聚酯终端开工率 研究中心研究报告研究中心研究报告 广广州期货股份州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎Page 5 数据来源：数据来源：杭州忠朴杭州忠朴 广州期货广州
4、期货数据来源：数据来源：华瑞资讯华瑞资讯 广州期货广州期货 二、二、聚酯聚酯短期行情研判短期行情研判 PTA:后市来看，PTA 7 月维持去库的基本面未发生明显改变，随着 PTA 加工费的修复，视加工费情况检修的企业如虹港石化、恒力石化等检修计划 将推迟。 8 月如果仅考虑福化 450， 逸盛 225， 三房巷 120 万吨装置检修的话， 后期货紧的格局或将有所缓解， 但 PTA 生产企业加工费压缩至偏低后短期仍 可以考虑逢低多近月合约。目前油价处于高位，短期 PTA 价格也将跟随原油 波动加剧。短期油价回调，市场对当前需求预期过高，聚酯产业链 7-8 月需 求维持。PTA 大厂 7-8 月份
5、合约减量仍然较多，同时部分大装置视加工费存 在检修预期，江浙地区 PTA 现货流通性维持偏紧，7-8 月平衡偏去库，9 月 或逐渐累库，具体仍需看装置的检修情况，09 交割之前都没有太大的库存压 力。如果后期供应商继续减量供应，市场在没有太多流通增量的情况下，现 货或继续保持强势。预估 8 月之前 TA09 合约下跌至 5000 的概率较低，因此 可考虑卖出可考虑卖出 TA109-P-5000 的操作，通过收取权利金既能对冲原料价格上涨的操作，通过收取权利金既能对冲原料价格上涨 的风险，又能锁定原料价格为的风险，又能锁定原料价格为 5000 元元/吨，助力企业平稳经营。吨，助力企业平稳经营。
6、乙二醇：乙二醇：新增产能释放缓慢，整体库存去化顺畅。乙二醇供应仍处在收 缩末端， 但 7月底8月初主港到货陆续增加， 届时货源补充下显性库存大概率 上升。 后期关注煤炭及聚酯走势。 目前聚酯开工高位运行， 目前维持在93-94% 附近，刚性需求支撑明显，同时产业链向下传导较为顺畅。同时，8-9月煤化 工装置检修计划依旧偏多，基本面数据环比好转，市场心态提振下短期乙二 醇价格重心偏强运行为主。后续来看，7月底8月初主港到货将陆续增加其中 受美国货抵港影响为主，届时市场货源补充下价格重心将有所承压。 短纤短纤： 因宁波大发检修，部分前期检修装置重启，本周直纺涤短负荷下 滑至 96.1%。库存方面小
7、幅累库。从需求角度来看，当前涤丝震荡略偏上， 终端前期原料采购较多。截至目前，终端原料备货依旧集中至 7 月下旬，备 货较多的工厂有 1-3 个月不等。继前期超接的订单之后，涤纱企业新单到位 情况已有减缓，并且高温高湿天气下，纱、布企业因缺工问题开工率出现小 幅下降。最关键的是印染开工也无显著上升趋势。但目前短纤现货加工费空 间处在极低水平，后续还有 2-3 套短纤装置存在检修预期，新产能年内释放 产量则相对有限，之后 8-9 月行业将逐步迎来旺季，并且今年外贸单备货有 望提前，故而中长线预期并不差。仅供参考。 研究中心研究报告研究中心研究报告 广广州期货股份州期货股份有限公司提醒广大投资者：
8、期市有风险有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎Page 6 免责声明免责声明 本报告的信息均来源于公开资料本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包也不保证所包 含的信息和建议不会发生任何变更含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观我们已力求报告内容的客观、公正公正，但文中的观点但文中的观点、结论和建议仅供结论和建议仅供 参考参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作投资者据此
9、做出的任何投资决策与本公司和作 者无关。者无关。 研究中心简介研究中心简介 广州期货研究中心秉承公司“不断超越、更加优秀”的核心价值观和“简单、用心、创新、拼搏”的团队 文化，以“稳中求进、志存高远”为指导思想，在“合规、诚信、专业、图强”的经营方针下，试图将研究能 力打造成引领公司业务发展的名片，让风险管理文化惠及全球的衍生品投资者。 研究中心下设综合部、农产品研究部、金属研究部、化工能源研究部、金融衍生品研究部、创新研究 部等六个二级部门，覆盖了宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种衍生工具的研究，拥有一批理论基础 扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，以满足业务开发及机构、产业和个人投
10、资者的需求。同时， 研究中心形成了以早报、晨会、周报、月报、年报等定期报告和深度专题、行情分析、调研报告、数据时 事点评、策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系，通过纸质/电子报告、公司网站、公众号、媒体转 载、电视电台等方式推动给客户，力争为投资者提供全面、深入、及时的研究服务。此外，研究中心还会 提供定制的套保套利方案、委托课题研究等，以满足客户的个性化、专业化需求。 研究中心在服务公司业务的同时，也积极地为期货市场发展建言献策。研究中心与监管部门、政府部 门、行业协会、期货交易所、高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作，在期货行业发展、交易策略 模式、风险管理控制、投资者行为等方面做
11、了很多前瞻性研究。 未来，广州期货研究中心将依托股东越秀金控在研究中的资源优势，进一步搭建适合公司发展、适合 期货市场现状的研究模式，更好服务公司业务、公司品牌和公司战略，成为公司的人才培养基地。 研究中心联系方式研究中心联系方式 金融衍生品研究部：（020）22139858金属研究部：（020）22139817 化工能源研究部：（020）23382623创新研究部：（020）23382614 农 产 品 研 究 部：（020）22139813综合部：（020）22139817 办公地址：广州市天河区珠江西路 5 号广州国际金融中心主塔写字楼 10 楼 邮政编码：510623 广州期货业务单元
12、一览广州期货业务单元一览 研究中心研究报告研究中心研究报告 广广州期货股份州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎Page 7 广州期货是大连商品交易所（会员号：0225）、郑州商品交易所（会员号：0225）、上海期货交易所 （会员号：0338）、上海国际能源交易中心（会员号：8338）会员单位，中国金融期货交易所（会员号： 0196）交易结算会员单位，可代理国内所有商品期货和期权、金融期货品种交易。除从事传统期货经纪业 务外，公司可开展期货投资咨询、资产管理、银行间债券市场交易以及风险管理子公司业务。公司总部位 于广州，业务范围覆盖
13、全国，可为投资者提供一站式的金融服务。 广州期货主要业务单元联系方式广州期货主要业务单元联系方式 成都营业部成都营业部佛山南海营业部佛山南海营业部清远营业部清远营业部上海陆家嘴营业部上海陆家嘴营业部 联系方式：028-86528580 办公地址： 成都市高新区交 子大道 88 号 2 栋 5 层 507 号 联系电话：0757-88772888 办公地址：佛山市南海区桂城街 道海五路 28 号华南国际金融中 心 2 幢 2301 房 联系电话：0763-3882201 办公地址：清远市清城区人民 四路36号美吉特华南装饰商贸 中心永泰中心 5 层 （19-23A 号） 联系电话：021-505
14、68018 办公地址：中国（上海）自由 贸易试验区东方路 899 号 1201- 1202 室 北京分公司北京分公司深圳营业部深圳营业部长沙营业部长沙营业部东莞营业部东莞营业部 联系电话：010-68525389联系电话：0755-8353 0 5 10 15 20 -160 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 资料来源：同花顺 iFinD，东海证券研究所 资料来源：同花顺 iFinD，东海证券研究所 图 23 最近 22 日资金净流入前十申万一级行业（亿元） 图 24 最近 22 日资金净流入后十申万一级行业（亿元） -80 -70 -60 -50 -40 -3
15、0 -20 -10 0 10 20 30 -700 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 资料来源：同花顺 iFinD，东海证券研究所 资料来源：同花顺 iFinD，东海证券研究所 最近 1 个交易日， 申万二级行业大单资金净流入排名前三的行业： 券商 （26.92 亿元） 、 专用设备 （13.98 亿元） 和工业金属 （7.83 亿元） ； 净流入排名后三的行业： 饮料制造 （-49.56 亿元） 、中药（-30.82 亿元）和生物制品（-27.72 亿元） 。 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 10 市场有风险， 投资需谨慎 金融金融工程工程日报
16、日报 图 25 最近 1 日资金净流入前十申万二级行业（亿元） 图 26 最近 1 日资金净流入后十申万二级行业（亿元） 0 5 10 15 20 25 30 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 资料来源：同花顺 iFinD，东海证券研究所 资料来源：同花顺 iFinD，东海证券研究所 图 27 最近 5 日资金净流入前十申万二级行业（亿元） 图 28 最近 5 日资金净流入后十申万二级行业（亿元） 0 5 10 15 20 25 -100 -90 -80 -70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 资料来源：同花顺 iFinD，东海证券研究所 资料来源：同花顺
17、 iFinD，东海证券研究所 图 29 最近 22 日资金净流入前十申万二级行业（亿元） 图 30 最近 22 日资金净流入后十申万二级行业（亿元） -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 -400 -350 -300 -250 -200 -150 -100 -50 0 资料来源：同花顺 iFinD，东海证券研究所 资料来源：同花顺 iFinD，东海证券研究所 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 11 市场有风险， 投资需谨慎 金融金融工程工程日报日报 3.融资融券融资融券 7 月 21 日两融余额增加 102.72 亿元，为 18166.21 亿元，其
18、中融资余额增加 85.53 亿元，为 16590.00 亿元，融券余额增加 17.19 亿元，为 1576.21 亿元。行业中，医药生 物、电子、非银金融的融资余额居前，电子、非银金融、医药生物的融券余额居前。 图 31 融资余额与融券余额（亿元) 14,000 14,500 15,000 15,500 16,000 16,500 17,000 1,300 1,350 1,400 1,450 1,500 1,550 1,600 1,650 融券余额(亿)融资余额(亿) 资料来源：Wind，东海证券研究所 图 32 最近交易日行业融资余额（亿元） 医药生物 电子 非银金融 计算机 化工 有色金属
19、 电气设备 食品饮料 银行 房地产 汽车 机械设备 农林牧渔 国防军工 交通运输 传媒 公用事业 通信 建筑装饰 采掘 家用电器 商业贸易 钢铁 建筑材料 轻工制造 休闲服务 综合 纺织服装 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 资料来源：Wind，东海证券研究所 图 33 最近交易日行业融券余额（亿元） 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 电子 非银金融 医药生物 银行 食品饮料 化工 电气设备 机械设备 计算机 汽车 家用电器 有色金属 农林牧渔 公用事业 房地产 国防军工 通信 钢铁 交通运
20、输 传媒 建筑材料 采掘 建筑装饰 商业贸易 轻工制造 综合 休闲服务 纺织服装 资料来源：Wind，东海证券研究所 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 12 市场有风险， 投资需谨慎 金融金融工程工程日报日报 4.股指期货股指期货 最近 1 个交易日，股指期货各主力合约基差：IH2108（-5.12 点） 、IF2108（-25.55 点） 、IC2108（-51.15 点）基差均为负。主力合约 IH2108、IF2108 和 IC2108 的年化升贴 水率分别为-1.90%、-6.24%和-9.16%。 表 3 股指期货主力合约基差情况 类型类型 主力合约点位主力合约点位 昨
21、日基差昨日基差 今日基差今日基差 基差基差/指数指数 基差基差/指数（年化）指数（年化） 上证 50 股指(IH) 3387.60 -7.72 -5.12 -0.15% -1.90% 沪深 300 股指(IF) 5126.20 -23.24 -25.55 -0.50% -6.24% 中证 500 股指(IC) 6975.40 -45.34 -51.15 -0.73% -9.16% 资料来源：Wind，东海证券研究所 图 34 股指期货主力合约基差2走势 -100 -90 -80 -70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 上证50基差沪深300基差中证500基差 资料来源：Wi
22、nd，东海证券研究所 图 35 股指期货主力合约对冲成本3（年化4%） -14.0% -12.0% -10.0% -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 上证50基差(年化%）沪深300基差(年化%）中证500基差(年化%） 资料来源：Wind，东海证券研究所 2基差=股指-对应股指期货价格 3对冲成本=(基差)/指数点位*100% 4年化对冲成本=对冲成本*365/合约存续天数 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 13 市场有风险， 投资需谨慎 金融金融工程工程日报日报 5.上证上证 50ETF 期权期权 5.1.隐含波动率隐含波动率 最近 1 个交易日，50
23、ETF 期权认沽、认购主力合约的隐含波动率5继续在 16%至 17% 之间小幅波动。 图 36 上证 50ETF 期权隐含波动率 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 隐含波动率（沽）隐含波动率（购）上证50指数 资料来源：Wind，东海证券研究所 图 37 上证 50ETF 隐含波动率结构6 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00% 3.000 3.100
24、3.200 3.300 3.400 3.500 3.600 3.700 3.800 3.900 4.000 4.100 4.200 4.300 4.400 行权价行权价 隐含波动率隐含波动率对比图对比图 购2107 沽2107 购2108 沽2108 购2109 沽2109 购2112 沽2112 资料来源：Wind，东海证券研究所 5.2.期权合约的虚值结构期权合约的虚值结构 期权虚值结构7中，远月购虚值整体大于沽虚值，购 2112 的 3.400 元行权价合约虚值 最大（百分比：4.46%） ；近月 2107 购虚值整体大于沽虚值，购 2107 的 3.400 元行权价 合约虚值最大（百分
25、比：0.56%） 。 5隐含波动率是用当前期权价格通过 B-S 模型反算出的波动率，反映了投资者对未来市场的预期。 6本文的上证 50ETF 期权隐含波动率采用次月沽合约计算。 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 14 市场有风险， 投资需谨慎 金融金融工程工程日报日报 图 38 上证 50ETF 期权虚值结构 -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 3.000 3.100 3.200 3.300 3.400 3.500 3.600 3.700 3.800 3.900 4.000 4.100 4.200 4.300 4.400 行权价
26、行权价 上证上证50ETF期权虚值对比图期权虚值对比图 购2107 沽2107 购2108 沽2108 购2109 沽2109 购2112 沽2112 资料来源：Wind，东海证券研究所 5.3.期权合约的持仓量与成交量期权合约的持仓量与成交量 表 4 期权各合约持仓量和成交量 合约合约 持仓量持仓量 成交量成交量 购 2107 1348482 932073 沽 2107 744003 638828 购 2108 341214 237586 沽 2108 276005 155766 购 2109 411402 76732 沽 2109 235876 51828 购 2112 103490 93
27、62 沽 2112 94672 10216 资料来源：Wind，东海证券研究所 图 39 上证 50ETF 期权持仓量和成交量 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 成交量持仓量 资料来源：Wind，东海证券研究所 7虚值结构：当前所有期权合约的虚值。期权的市场价格包含了实值和虚值两部分。实值需要承担大盘波动风险，虚值是买入期权后的持 有成本，反映时间价值，随着时间的流 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 汽车汽车 报告原因：报告原因
28、：公司公司点评点评 长安汽车长安汽车（000625.SZ） 维持维持评级评级 产销产销同比同比持续持续领先行业，领先行业， 长安福特销量表现环比长安福特销量表现环比改善改善 买入买入 2021 年年 7 月月 23 日日 公司公司研究研究/点评报告点评报告 公司近一年市场表现公司近一年市场表现 点评点评 月销量同比转负，但产销同比表现依然好于行业。月销量同比转负，但产销同比表现依然好于行业。2021 年 6 月，公司 汽车产销比为 1.05 倍 （前值 1.11 倍） ， 汽车当月产销量分别为 16.46 万辆和 17.30 万辆，同比分别为-15.07%、-10.99%，产量同比降幅较上月扩
29、大，销 量同比转负，全球性的芯片短缺及原材料成本上涨对公司产销产生下行压 力，但月产销量同比表现均好于行业，降幅分别低于行业 1.35pct、2.56pct； 全年累计产销比为 1.07 倍（前值 1.07 倍） ，累计汽车产销量分别为 112.68 万辆和 120.08 万辆，同比分别+37.48%和+44.51%，累计销量同比增速进一 步收窄，但仍然维持高速增长态势，整体表现符合预期。 重庆长安月销量持续同比增长，长安福特销量表现环比好转。重庆长安月销量持续同比增长，长安福特销量表现环比好转。2021 年 6 月， 重庆长安销售 66429 辆， 同比+11.09%， 月销量连续 6 个月
30、同比增长， 但增速较上月收窄；河北长安销售 7123 辆，同比-31.32%；合肥长安销售 18319 辆，同比-14.06%；长安福特销售 21752 辆，同比-1.69%，降幅持续 收窄；长安马自达销售 10068 辆，同比-20.18%。2021 年 1-6 月，重庆长安 累计销售 490419 辆，同比+76.98%；河北长安累计销售 53274 辆，同比 +28.50%；合肥长安累计销售 158233 辆，同比+55.38%；长安福特累计销 售 120994 辆，同比+24.16%；长安马自达累计销售 60330 辆，同比+7.65%。 长安福特多款车型销量环比增长，过半数车型月销量
31、环比下滑。长安福特多款车型销量环比增长，过半数车型月销量环比下滑。2021 年 6 月，公司月销量居前的车型包括长安 CS75 PLUS、逸动、欧尚 X5、长 安 CS35、长安 CS55、马自达 3 昂克赛拉、奔奔 EV、UNI-T、UNI-K 等， 其中长安 CS75 PLUS、逸动、欧尚 X5 月销量过万，月销量分别为 20933 辆、15016 辆、10442 辆，环比分别-9.17%、+14.00%、+25.20%。此外，本 月公司销量环比增长的车型主要包括长安逸动、CS35、CS95，欧尚 A600、 X5，马自达 CX-8、CX-30，福特蒙迪欧、锐界、金牛座、探险者。 投资建议
32、投资建议：行业层面，我国经济复苏态势持续向好，三四线城市购车潜力 较大，当前芯片短缺为行业带来一定下行压力，预计随着芯片问题缓解， 有望带动汽车购车需求释放。长期来看，汽车消费仍有望整体保持较高基 数的同时低速增长。公司层面，公司自主品牌持续强化经典产品，完善产 品矩阵，长安 CS75 plus、逸动、欧尚 X5 等车型持续放量，UNI-T、UNI-K 系列未来有望带动公司销量提升；合资品牌多款新车上市，持续打造车型 精品，有望支撑公司产品销量增长。同时，公司积极突破汽车智能化、新 能源、轻量化技术，拓宽销售渠道，有望带动公司提升核心竞争力，支撑 公司业绩增长。在此基础上，预计公司 2021
33、年、2022 年 EPS 为 0.88 元、 1.06 元， 对应公司 2021 年 7 月 22 日收盘价 26.22 元/股， 公司 2021 年、 2022 年 PE 为 22.10 倍、18.37 倍，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。 市场数据：市场数据：2021 年年 7 月月 22 日日 收盘价(元)： 19.41 年内最高/最低（元） ： 27.41/13.76 流通 A 股/总股本（亿） ： 58.50/76.15 流通 A 股市值 （亿） ： 1135.40 总市值（亿） ： 1288.50 基础数据：基础数据：20
34、21 年年 3 月月 31 日日 基本每股收益（元/股） ： 0.16 每股净资产(元)： 10.08 净资产收益率（%） ： 1.58 分析师：张 湃 执业登记编码：S0760519110002 电 话：0351-8686797 邮 箱： 分析师：李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电 话：010-83496304 邮 箱： 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国 际中心 7 层 山西证券股份有限公司 http:/ 证券研究报告： 公司研究证券研究报告： 公司研究/ /点评报告点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声
35、明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 2 目录目录 1.产销数据分析产销数据分析 . 4 2.子品牌销售分析子品牌销售分析 . 6 3.车型销售分析车型销售分析 . 8 4.盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 . 10 5.风险提示风险提示 . 10 图表目录图表目录 图图 1：公司汽车月产量（万辆，：公司汽车月产量（万辆，%） . 4 图图 2：公司与行业月产量同比增速对比（：公司与行业月产量同比增速对比（%） . 4 图图 3：公司汽车月销量（万辆，：公司汽车月销量（万辆，%） . 4 图图 4：公司与行业月销量同比增速对比（：公司与行业月销量同比增速对比（%） . 4 图图
36、5：公司汽车累计产量（万辆，：公司汽车累计产量（万辆，%） . 5 图图 6：公司与行业累计产量同比增速对比（：公司与行业累计产量同比增速对比（%） . 5 图图 7：公司汽车累计销量（万辆，：公司汽车累计销量（万辆，%） . 5 图图 8：公司与行业累计销量同比增速对比（：公司与行业累计销量同比增速对比（%） . 5 图图 9：月产销比情况（倍）：月产销比情况（倍） . 5 图图 10：本年累计产：本年累计产销比情况（倍）销比情况（倍） . 5 图图 11：子品牌销量情况（辆，：子品牌销量情况（辆，%） . 6 图图 12：子品牌口径月产量情况（辆，：子品牌口径月产量情况（辆，%） . 6
37、图图 13：子品牌口径月销量情况（辆，：子品牌口径月销量情况（辆，%） . 7 证券研究报告： 公司研究证券研究报告： 公司研究/ /点评报告点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 3 图图 14：子品牌累计产量情况（辆，：子品牌累计产量情况（辆，%） . 7 图图 15：子品牌累计销量情况（辆，：子品牌累计销量情况（辆，%） . 7 图图 16：销量排名前十车型月度销量变化（辆）：销量排名前十车型月度销量变化（辆） . 8 图图 17：长安乘用车销量（辆）：长安乘用车销量（辆） . 8 图图 18：长安欧尚销量（辆）：长安欧尚销量（辆）
38、 . 9 图图 19：长安马自达销量（辆）：长安马自达销量（辆） . 9 图图 20：长安福特销量（辆）：长安福特销量（辆） . 9 表表 1：重要财务数据预测（单位：百万元）：重要财务数据预测（单位：百万元） . 10 证券研究报告： 公司研究证券研究报告： 公司研究/ /点评报告点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 4 1.产销数据分析产销数据分析 月销量月销量同比同比转负转负，但产销同比表现依然好于行业但产销同比表现依然好于行业。2021 年 6 月，公司汽车产销比为 1.05 倍（前值 1.11 倍） ，汽车当月产销量分别为 1
39、6.46 万辆和 17.30 万辆，同比分别为-15.07%、-10.99%，产量同比降幅较上月 扩大，销量同比转负，全球性的芯片短缺及原材料成本上涨对公司产销产生下行压力，但月产销量同比表 现均好于行业，降幅分别低于行业 1.35pct、2.56pct；全年累计产销比为 1.07 倍（前值 1.07 倍） ，累计汽车 产销量分别为 112.68 万辆和 120.08 万辆，同比分别+37.48%和+44.51%，累计销量同比增速进一步收窄，但 仍然维持高速增长态势，整体表现符合预期。 图 1：公司汽车月产量（万辆，%） 图 2：公司与行业月产量同比增速对比（%） 数据来源：公司公告，wind
40、，山西证券研究所 数据来源：公司公告，wind，山西证券研究所 图 3：公司汽车月销量（万辆，%） 图 4：公司与行业月销量同比增速对比（%） 数据来源：公司公告，wind，山西证券研究所 数据来源：公司公告，wind，山西证券研究所 -100.00% +0.00% +100.00% +200.00% +300.00% +400.00% +500.00% +600.00% +700.00% +800.00% 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 去年同期产量 过去12个月产量
41、 同比增速（右） -80.00% -60.00% -40.00% -20.00% +0.00% +20.00% +40.【市场行情】【市场行情】 合约代码合约代码收盘价收盘价涨跌涨跌涨跌幅(%)涨跌幅(%) 510050.SH3.42500.00400.12 510300.SH5.20900.00500.10 159919.SZ5.19700.00200.04 000300.SH 5,151.757.710.15 【当月合成期权】【当月合成期权】 平值期权平值期权权利金C权利金C权利金P权利金P合成价格合成价格涨跌涨跌涨跌幅(%)涨跌幅(%) 3.4000.04420.01743.42680.
42、00440.13 5.2500.02300.06195.21110.00640.12 5.2500.02160.07515.19650.00690.13 5,200.0066.60138.005,128.604.800.09 注：平值是以当月call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【当月期权隐含波动率】【当月期权隐含波动率】 IMP-CIMP-CIMP-PIMP-PIMP-TIMP-TMA20MA20UPUPLOWLOW剩余天数剩余天数到期日到期日 16.6216.1916.4416.6217.3115.9342021-07-2
43、8 15.2113.7814.5916.2317.0315.4342021-07-28 15.1817.1016.0017.1417.9916.2942021-07-28 13.8019.5615.8515.8817.2514.50212021-08-20 【当月期权量仓】【当月期权量仓】 量-Call量-Call量-Put量-Put量-PCR量-PCR变化变化持仓-Call持仓-Call持仓-Put持仓-Put持仓-PCR持仓-PCR变化变化 932,241638,8280.690.081,377,941777,3190.560.03 597,594457,3810.770.14631,75
44、2542,1790.860.03 88,80766,3870.750.15148,71493,4160.63-0.02 36,74920,2820.55-0.00 55,39842,1480.760.00 数据来源：wind，五矿期货期权事业部 SZ300ETF HS300 五矿期货金融期权日报五矿期货金融期权日报 2021年7月23日 星期五2021年7月23日 星期五期权研究期权研究 期权标的期权标的 SH50ETF SZ300ETF HS300 SH50ETF SH300ETF SZ300ETF HS300 标的简称标的简称成交量(万)成交量(万) 473.80 269.68 SH50E
45、TF SH300ETF 成交额(亿)成交额(亿) 58.84 1.86(亿) 【行情要点】【行情要点】 证50ETF上涨0.12%报收3.425；沪300ETF上涨0.10%报收5.209；深300ETF上涨0.04%报收5.197；沪深300指数 上涨0.15%报收5151.75。 【期权盘面】【期权盘面】 隐含波动率：市场行情小幅盘整震荡，金融期权隐含波动率窄幅波动。截止收盘，上证50ETF期权下降 0.64%至16.44%，沪300ETF期权下降0.77%至14.59%，深300ETF期权上升0.65%至16.00%，沪深300股指期权下 降0.00%至15.85%。 权持仓量PCR小幅
46、变化，截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.56，沪300ETF期权持仓量PCR报收 0.86，深300ETF期权持仓量PCR报收0.63，沪深300股指期权持仓量PCR报收于0.76。 和支撑线。截至收盘，上证50ETF的压力线为3.50和支撑线为3.40；沪300ETF的压力线为5.25，支撑线为 5.25；深300ETF的压力线为5.25，支撑线为5.00；沪深300指数的压力线为5200，支撑线为5100。 【结论与操作建议】【结论与操作建议】 价值，若市场行情反弹至低行权价，则平仓离场，注意控制仓位。如上证50ETF期权， S_510050_2017C3.5010和S_5
47、10050_2107C3.6010。 SH50ETF SH300ETF 期权标的期权标的 SH300ETF 0.0018 0.0021 -0.0005 -23.15 SZ300ETF HS300 期权标的期权标的 升贴水升贴水 16.26 14.06 3.06 4,182.22 卢品先卢品先 投资经理投资经理 从业资格号从业资格号 0755-233752520755-23375252 F3047321F3047321 投资咨询号投资咨询号 Z0015541Z0015541 图3: SZ300ETF走势图 图1: SH50ETF走势图 图2 SH300ETF走势图 图4: 沪深300走势图 【标
48、的价量关系】【标的价量关系】 3.4250 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 3.20 3.40 3.60 3.80 4.00 4.20 2021-01-13 2021-01-18 2021-01-21 2021-01-26 2021-01-29 2021-02-03 2021-02-08 2021-02-18 2021-02-23 2021-02-26 2021-03-03 2021-03-08 2021-03-11 2021-03-16 2021-03-19 2021-03-24 2021-03-29 2021-04-01 2021-04-07 202
49、1-04-12 2021-04-15 2021-04-20 2021-04-23 2021-04-28 2021-05-06 2021-05-11 2021-05-14 2021-05-19 2021-05-24 2021-05-27 2021-06-01 2021-06-04 2021-06-09 2021-06-15 2021-06-18 2021-06-23 2021-06-28 2021-07-01 2021-07-06 2021-07-09 2021-07-14 2021-07-19 2021-07-22 成交量(万)收盘价 5.2090 0 300 600 900 1,200 1,500 1,800 4.50 4.75 5.00 5.25 5.50 5.75 6.00 2021-01-13 2021-01-18 2021-01-21 2021-01-26 2021-01-29 2021-02-03 2021-02-08 2021-02-18 2021-02-23 2021-02-26 2021-03-03 2021-03-08 2021-03-11 2021-03-16 2021-03-19 2021-03-24 2021-03-29 2021-04-01 2021-04-07 2021-04-12 2021-04-15 2021-04-20 2021-04-23 2
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