杜邦财务分析体系之分析.pdf

1、微信扫一扫，获更多财会资料包 杜邦 财务分析 体系之 分析 杜邦财 务分析体 系是一种 分解财务 比率的方 法，从评 价企业绩效 最具综合 性和代表 性的净资 产收益率 指标 出发，利用各主要财务比率指标间的内在有机联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价。 财务管理是公司管理的重要组成部分， 公司的管理层负有实现企业价值最大化的责任。 管理层需要一套 实用有 效的财务 分析体系 ，据此评 价和判断 企业的经 营绩效、经 营风险、 财务状况 及获利能 力等，美 国杜 邦公司创造的杜邦财务分析体系（T h e D u P o n t S y s t e m ）就是一种比较实用的财务分析

2、体系。 净资产收益率销售净利率 资产周转率 权益乘数 指标关系描述如图所示： 其中：净资产收益率 = 净利润/ 净资产； 净资产收益率 = 权益乘数 资产净利率； 权益乘数 = 1 / （1 - 资产负债率） ； 资产负债率 = 负债总额/ 资产总额； 资产净利率 = 销售净利率 资产周转率； 销售净利率 = 净利润/ 销售收入； 资产周转率 = 销售收入/ 平均资产总额。 杜邦财务分析体系是一种分解财务比率的方法， 从评价企业绩效最具综合性和代表性的净资产收益率指 标出发， 利用各主要财务比率指标间的内在有机联系， 对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价。 该体系 以净资产 收益率为

3、龙头，以 资产净利 率和权益 乘数为核心 ，重点揭 示企业获 利能力及 权益乘数 对净 资产收 益率的影 响，以及 各相关指 标间的相 互影响作 用关系。该 体系层层 分解至企 业最基本 生产要素 的使 用、成 本与费用 的构成和 企业风险 ，揭示指 标变动的 原因和趋势 ，满足经 营者通过 财务分析 进行绩效 评价 需要，在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正，为企业经营决策和投资决策指明方向。 杜邦分析的要点 首先，净资产收益率是一个综合性极强的投资报酬指标，决定因素主要是资产净利率和权益乘数。 其次， 资产净利率是影响净资产收益率的关键指标， 把企业一定期间的净利润与企业的资产相比

4、较， 表 明企业 资产利用 的综合效 果。其本 身也是一 个综合性 的指标，从 图示可以 看出，资 产净利率 同时受到 销售 净利率 和资产周 转率的影 响。销售 净利率和 资产周转 率越大，资 产净利率 越大；而 资产净利 率越大， 则净 资产收 益率越大 ，反之亦 然。销售 净利率高 低的分析 ，需要从销 售收入和 销售成本 两个方面 进行。这 个指 标可以 分解为销 售成本率 、销售其 他利润率 和销售税 金率。销售 成本率还 可进一步 分解为毛 利率和销 售期 间费用 率。深层 次的指标 分解可以 将销售利 润率变动 的原因定量 地揭示出 来，如售 价、成本 或费用的 高低 等，进 而

5、分析投 入付出和 产出回报 的关系， 为企业决 策服务。当 然还可以 根据企业 的一系列 内部报表 和资 料进行更详尽的分析。要想提高销售净利率，一方面要扩大销售收入，另一方面要降低成本费用。 资产周转率是反映企业通过资产运营实现销售收入能力的指标。 影响资产周转率的一个重要因素是资产 总额， 还需要对 影响资产 周转的各 因素进行 分析。除 了对资产的 各构成部 分从占用 量上是否 合理进行 分析 外，还 可以通过 对流动资 产周转率 、存货周 转率、应 收账款周转 率等有关 资产组成 部分使用 效率的分 析， 判明影响资产周转的问题出在哪里。 再次， 权益乘数表示企业负债程度， 受资产负债

6、率影响。 企业负债程度越高， 负债比率越大， 权益乘数 越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多的杠杆利益，同时也给企业带来了较多的风险。 权益乘数对净资产收益率具有倍率影响， 反映了财务杠杆对利润水平的影响。 财务杠杆具有正反两方面 的作用 。在收益 较好的经 营周期， 它可以使 股东获得 的潜在报酬 增加，但 股东要承 担因负债 增加而引 起的 风险； 在收益不 好的经营 周期，则 可能使股 东潜在的 报酬下降。 当然，从 投资者角 度而言， 只要资产 报酬 率高于 借贷资本 利息率， 负债比率 越高越好 。企业的 经营者则应 审时度势 ，全面考 虑，在制 定借入资 本决 策时， 必

7、须充分 估计预期 的利润和 增加的风 险，在二 者之间权衡 ，从而做 出正确决 策。在资 产总额不 变的微信扫一扫，获更多财会资料包 条件下 ，适度开 展负债经 营，可以 减少所有 者权益所 占的份额， 达到提高 净资产收 益率的目 的。最终 不断 把“ 蛋糕做大” ，促进企业成长，拓宽企业发展空间。 杜邦财务分析体系案例 下面以 P 公司和 E 公司 2 0 0 2 年度的报表为例， 说明杜邦财务分析体系的运用 。 为加强可比性， 我们采 用国际会计准则报表。 具体分析如下： 净资产收益率： P 公司销售净利 率 1 9 . 1 9 % 远高于 E 公司 的 5 . 6 % ， 但资产周转率

8、 0 . 5 2 和权益乘数 1 . 5 6 却远 低于 E 公司 的 1 . 3 8 和 2 ，特 别是资产 周转率仅 为 E 公司 的 1 / 3 强。 结果，净 资产收益 率 1 5 . 4 5 % 略低 于 E 公司的 1 5 . 5 1 % 。 销售净利率： P 公司销售净利 率 1 9 . 1 9 % 远高于 E 公司 的 5 . 6 % 。 说明： （1 ） 每一元销售收 入带来的净 利润较高； （ 2 ） 收入额可能较低， 这在资产周转率指标得到印证 ； （ 3 ） 经营支出中， 所得税外其他税费 1 4 6 1 3 元，占收入 2 4 4 4 2 4 元的 5 . 9 8 %

9、 ；E 公司为 5 5 6 1 2 美元，占收入 2 0 4 5 0 6 美元的 2 7 . 2 % 。 资 产 周转 率 ： P 公 司 的资 产 周 转 率 0 . 5 2 ， 资 产约 需 2 年 的 时间 才 能 周 转一 次 ， 在 国际 上 同 类 石 油公 司 中偏低。可能 原因 ： （1 ）销售收入低 ，说明在最终实现公司价 值的销售领域大有作为 ； （2 ）资产创造收 入 的能力 较低，低 效无效资 产较多， 是否在资 产布局、 规模经济、 产品结构 等方面存 在问题， 还需要进 行经 济评价； （3 ）在对损 益分析的基础 上，应特别重 视对公司资产 和资产负债表 的分析，

10、提高 公司整体的资 产 回报率。 权 益 乘 数： P 公 司 的 权益 乘 数 1 . 5 6 和 对 应 的资 产 负 债 率 3 4 . 4 4 % ， 低 于 E 公 司 的 2 和 对 应 的资 产 负 债 率 5 1 . 1 1 % ， 在国际同类石油公司中亦 属偏低水平 。 P 公司有良好的商业信誉， 应进一步充分发挥财务杠 杆 作用，寻求回报率高于贷款利率的项目进行投资，实现公司价值长期最大化。 案例表明， 净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率， 具有很强的综合性。 决定净资产收益率高 低的因 素有权益 乘数、销 售净利率 和资产周 转率，这 三个比率分 别反映了 企业的负 债比率、 盈利能力 比率 和资产 管理比率 ，因此它 所反映的 获利能力 是企业经 营能力、财 务决策和 筹资方式 等多种因 素综合作 用的 结果。 这样通过 指标分解 之后，可 以把净资 产收益率 这样一项综 合性指标 发生升降 的原因具 体化，定 量地 说明企业经营管理中存在的问题，比一项指标能提供更明确、更有价值的信息