航空机场行业研究方法.ppt

1、中信证券研究部首席分析师 马晓立高级分析师 曾旭2010.08航空机场行业研究方法2 马晓立 中信 券交通 行 首席分析 。证 运输 业 师 浙江大 士。学经济学硕 2006 年 2 月加盟中信 券 究部。证 研 2001 年 3 月 -2006 年 2 月， 合 券 究所交通 行 分析 ；联 证 研 运输 业 师 新 富财 2005-2007 年最佳分析 “ 航空机 ” 行 第一名师 场 业 新 富财 2008-2009 年最佳分析 “ 交通 ” 行 第一名。师 运输 业中信证券分析师简介航空机场行业研究员曾旭 中信 券 究部航空机 行 高 分析 。证 研 场 业 级 师 美 城市大 工商管

2、理 士国 学 硕 MBA ，中 民航大 管理 院客座 授， 方国 学 学 教 东航空公司服 量督察。务质 7 年民航 和上市航空公司 背景。业 从业 2009 年加盟中信 券 究部。 证 研 2008 年 3 月 -2009 年 6 月 金 券 究所交通 行 分析 国 证 研 运输 业 师 新 富财 2009 年最佳分析 “ 交通 ” 行 第一名。师 运输 业 新 富财 2009 年最佳分析 ” 交通 ” 行 第五名（私募和 管投师 运输 业 资票） 3 行业概况 行业重要分析指标 收入与成本构成 定价 研究方法与投资逻辑 估值方法目录4 同质性： 品 有本 差 ，都是人或 物的位移。产 没

3、质 别 货产品特点 瞬时性：服 的提供和消 同 完成，不可 存，务 费 时 储 边际成本几乎可忽略（容易造成价格 ）。 战 体验：在 最基本的“ 位移” 的基 上，航空 是实现 础 运输客 旅途的一 体 航空公司而言，包括安全性户 种 验 对、准 性、便捷性、舒适性等； 机 而言，包括登时 对 场机便捷性、航班的可 性、 物消 的多 性和性价选择 购 费 样比等。行业本质行业概况5行业概况第一层次：三大航隶属国家国资委国航（深圳航、山东航等）、南航（厦门航、重庆航）、东航（上海航、武汉航、云南航等）资料来源：CAAC、中信证券研究部1.1、企业分类航空公司第二层次：地方航空隶属地方政府海南、四

4、川、河南、河北、天津、成都、首都第三层次：民营航空/支线航空/货运航空春秋、吉祥、祥鹏、昆明、奥凯、西部、华夏、幸福、翡翠、长城、东海、东北09 三类航空公司RTK（ ） 国 航空公司 属性 分类75%16%9%三大航空 地方航空 新兴航空61.1、企业分类 第一层次：门 （3家）首都 、 东 、 云 资料来源：CAAC、中信证券研究部第二层次： （17家）、深圳、成都、昆明、西 、武汉 第三层次： （146家）09 类 国 分类（09 166家 ）行业概况28%47%25%门户枢纽机场 区域枢纽机场 其他机场71.2、上公司航空、 上航空公司：5家（ 中三家A+H一家 ） 中国国航（6011

5、11.SH,0753.HK）、南方航空（600029.SH,1055.HK）、东方航空（600115.SH,0670.HK）、海南航空（600211.SH）、国航空（0293.HK）上 ：6家（4家A +2家H ） 上海 （600009.SH）、 云 （600004.SH）、深圳 （000089.SZ）、厦门空（600897.SH）、首都 （0694.HK）、 (0357.HK)行业概况82.1、行业重要指标航空公司currency1产指标产：ATK（“公）、ASK（“fi公）、AFTK（货fl“公）产 ：RTK（收入公）、RPK（收入fi公）、RFTK（货fl收入公） 指标：Lord Factor（运）、PLF（ fi）、F LF（货）指标 公收入： 价 （= 运收入/RPK）fi公收入：” fi 公收入（= 运收入/ASK）公成本： （=成本/ATK）、公航 成本fi公成本： （=成本/ASK）、fi公航 成本行业重要分析指标92.2、行业重要指标 currency1产指标 次、 、货fl 指标航 、 次、高时 次 价值 、 行业重要分析指标102.3、行业 长验 ：航空业GDP 性 行业成长 中 =GDP (1.31.8) 次 = -（1% 2%）行业重要分析指标-20%0%20%40%0%5%10%15%我国RTK增速 我国GDP增速