1、l参加摩根斯坦利的最后一轮面试时，一位分析员刚走进会议室，样子就让我颇为意外：他的领带歪斜着挂在胸前，双眼布满了血丝。面无表情地与我握手寒暄后，他不动声色地发问：“如果你找到一份工作，薪水有两种支付方式：一年12000美元，一次性全部给你；同样一年12000美元，按月支付，每月1000美元。你怎么选择？”l假设蓝光拥有的某块土地价值为5000万元，由于政府对住宅用商品房调控措施力度很大，且成都市对办公大楼需求很高，有人提出不如在该址兴建五层办公大楼，兴建成本为3亿元，一年后完成整栋出售可得4亿元。此时，蓝光管理层应否接受原地改建为办公大楼的计划？l货币时间价值（timevalueofmoney
2、）：1$在今天的价值1$在未来某个时点的价值。WHY？存年期储蓄合算还是年期合算？年？年？l选项1：我承诺一年后的今天，给你$1000元；l选项2：你可以当下就把钱拿走，条件是，要少拿$100元，也就是说，只能拿走$900元。$1000$900=$100，$100/$900=11.1%案例：案例小结：1.利率（折现率）l2.终值futurevalue(FV):在已知利率下,一笔金额投资一段时间所能增长到的数量.l$900*111.1%=$1000l现值presentvalue(PV)l知年利率为11.1%,1年后的1000$在现在值多少了?l现值*1.111=1000l现值=1/1.111=9
3、00-这过程名为贴现discount案例小结（续）l假设蓝光拥有的某块土地价值为5000万元，由于政府对住宅用商品房调控措施力度很大，且成都市对办公大楼需求很高，有人提出不如在该址兴建五层办公大楼，兴建成本为3亿元，一年后完成整栋出售可得4亿元。此时，蓝光管理层应否接受原地改建为办公大楼的计划？lPV*（1+r）=4亿元,一年期国债的利率（5%）,PV=4亿元/1.05=3.810亿元.l净现值（投资收益现值-资本支出）为正（0.31亿元=3.81亿元-3.5亿元）lPV=4亿元/1.15=3.478亿元lNPV = -3.5亿元 + 3.478亿元 = -0.522亿元。第一节 单利与复利l
4、假设黄世仁贷出手中的1万元现金后，下一期将有本金加利息的现金收入(1+r)万元，r为市场均衡利率。l黄世仁可将所得的(1+r)万元用于下一期的消费或其它投资计划的资本支出外，亦可将此(1+r)万元再贷出一期。再贷出一期后，亦已将前期所赚的利息r万元做为下一期的本金再生利息，这个过程称为复利计息（compoundingprocess）l若黄世仁决定将 (1+r) 万元再贷出一期，第二期结束后，黄世仁可取得的投资收益为1(1+r)(1+r)万元=(1+r)2万元=(1+2r+r2)万元。l若两期后黄世仁亦可将收到的 (1+r)2万元再贷出一期，第三期结束后本金加利息现金收入变为1（1+r）2(1+
5、r)万元=(1+r)3万元=(1+3r+3r2+r3)万元第一节 单利与复利lFV=PV+PVrn l FV=PV(1+r)n 基本现值等式l一、复利的威力l1626年，Minuit以大约24$的货物和一些小东西买下整个曼哈顿岛。听起来很便宜。假定当初印第安人把这些东西都卖掉，并将24$投资于年利率10%的项目上，值多少？l单利:FV=24+24*10%*380=936$l复利:（1+r）t=1.13805,360,685,886,164,842l24*5360万=128,656万$辩论主题1 投资态度:短线亦或坚守?-曼哈顿岛之理财启示l过去100年美国股市平均年回报率10.4%，投资100
6、0美元，100年后FV？l近日又闻湖南娄底一新入市投资者因屡买屡亏，一年间入市资金从20万缩水成6千元，其间多次买了就套、割了就涨，每次买在牛角割在熊掌，又恰是屡战成名。经典案例是投资黄金股一役，恰在启动前斩仓，斩仓后大涨，因而被亲友视作反向选股风向标而获封“股神”称号。对照娄底“股神”的交易对账单，频繁交易是落败关键 （2008-3-26上海证券报姜韧） 。l坚守-孤独的乌龟与时间竞赛。 “死了都不卖” l但来自现实的诱惑和考验？l彼得林奇、巴菲特投资早期、“中国第一股民”杨百万赞同炒短线l短线高手的惊人收益；宁波“涨停板敢死队”。l日本台湾股市泡沫破灭后的漫长而巨大的调整l平安149元-5
7、0；万科40元-8；中石油4812l二、复利终值有哪些应用?l1、你所在公司目前有10，000名员工。你估计员工人数每年将以3%的速度增长，5年后将有多少员工？l10000*（1.03）5=11593=FV(3%,5,0,-10000)l说明：RATE（各期利率）NPER（期数）PMT（各期支出金额，整个投资期不变）PV（现值）lTYPE（各期付款在期初还是期末）l2、据报道，沃尔玛公司2009年销售量大约是2000亿美元，预测其销售每年将以15%速度增长。如果预测准确的话，2004年销售量？l4023亿美元=FV(15%,5,0,-2000)l3、某公司目前每股发放股利5￥，你相信股利将以每
8、年4%的速度增长。8年后股利是多少？l终值=5*（1.04）8=5*1.3686=6.84第二节、基本现值等式及应用lFV(T)=C0(1+r0T)Tl若市场均衡年利率为9%，本期贷出1元，由终值公式两期后就可创造出1.1881元的投资收益。l若我们希望在两期后能有1元的收入，市场均衡利率为9%情形下，请问本期应投资多少？PV(1,09)2=1PV=1(1.09)2=0.84168l如何验证0.84168的确是两年后1元的现值？l0.84168（1.09）=0.91743l1=0.917431.09=(0.841681.09)1.09=0.84168(1.09)2l贴现率：9%l贴现系数？lP
9、V=FVt/(1+r)nn为投资期数l1/(1+r)n-贴现系数discount factor或现值系数lr-贴现率discount rate或利率l计算未来现金流量的PV的方法-贴现现金流量估价DCFl可以进行哪些变量的求解？第二节、基本现值等式及应用第二节、基本现值等式及应用l张三购买彩票中了头奖，奖金100万元。张三想将它存入银行，计划五年后将本金及利息用于购房，而张三看上的房子其房价为161万500元。假设五年内房价不变，若张三将这笔奖金存入银行，请问市场均衡利率水平应是多少才让他五年后有足够钱支付房款。l现金支出 -100万元l l 0 5l现金收入 161万500元l由终值的公式可
10、得：100万元现值系数=161.05万元 ，现值系数（1+r）5简单计算可解出r为10%。l一、投资评价l P87例5.8 你的公司提议购买一335元的资产，这项投资非常安全。3年后你可以把该资产以400元卖掉。你也可以把335元投资到其他风险非常低，报酬率为10%的项目上。你觉得该投资方案如何？l335*1.13=446=FV(10%,3,0,-335)l400/1.13=300.53=PV(10%,3,0,-400)l说明：RATE（各期利率）NPER（期数）PMT（各期支出金额，整个投资期不变）lTYPE（各期付款在期初还是期末）ll二、投资报酬或贴现率计算 （如前例）三、求期数l例2、
11、一投资必须花100元,而且将在8年后所投资的钱变两倍。投资报酬率？l100=200/（1+r)8（1+r)8=2l(1)计算器：xy-1+r=20.125l(2)Ruleof72l(3) 财务函数RATE(8,0,-100,200)=9% 三、求期数l计算资金积累期。某企业现有资金100000元，投资项目的年报酬率为8%，问多少年后可以使现有资金增加到200000元？llNPER（8%，0，100000，-200000）9l计算还款期：按揭方式购房，首付后贷款600000元，假设贷款的年利率为7.95%，每月还款能力为5000元，问需多少年能够还清贷款？NPER（7.95%/12，5000，-600000）/1220年概要与总结l1、已知报酬率，今天的投资在未来某时点的价值计算该投资的终值。l2、已知报酬率，未来现金流量（或一系列）目前的价值计算现值。l3、什么情况应该用实际年利率决策，而不是名义(年)利率?l4、基本现值等式： PV=FVt/(1+r)t l5、上机提示：EXCEL中函数-财务函数- FV、 PV、RATE、NPER函数
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