1、 ，抱 医美行投机会分析海燕海燕20152015年年1212月月 投投 与投与投 医美行医美行存在巨大成存在巨大成空空 集集化化 机构将成机构将成市市主流主流 ，布局服，布局服机构机构 重点公司分析重点公司分析 提示提示目目投投 与投与投投 ：受益于消能力提升和社会念改，医美行存在巨大成空；集化 机构将成市主流、盈利水平有望随着模 迎来正向双； 抱本和上市公司型求合将催生一批投 的， 的关 在于 。看好序： 机构耗材医美APP。推荐朗姿股份，建关注合金投、民制等。投：医美行存在巨大成空：受益于消能力提升和社会念 ，医美行将成消升的重要体。当前我国医美渗透率极低，有望从当前的数百 模成 数千的大
2、行，十年十倍机会可期。 机构将成市主流： 机构在管理、模、品牌、金等方面具 ，在跑圈地中有望成市主流。与此同，模上升后成本下降有望来盈利水平的正向双。 ， 机构耗材医美APP： 抱本和上市公司型求合将催生一批的。投上要 ， 机构在 利益分配中将占据愈重要的位置，耗材生商受益于口替代但是争将于激烈，医美APP于展前期但将深刻影响行生。医美行医美行存在巨大成存在巨大成空空医美兼具医和消的双重属性，强消属性决定了医美将著受益于消能力提升和社会念 。医美容是追求外貌美的最高次：女性美的追求次随着片美化（美秀秀、美相机）、化美容（美容理、彩）、医学美容（整容塑形）三个次增。通医美容底改自己的容貌，得 中
3、的自我 ，是于外貌美的最高次追求。人均收入提升将大医美潜在消群体：医美容属于中等偏高水平消，需要一定 力支撑。2014年中国城居民家庭人均可支配收入近3万元，随着人均消能力提升，医美容体消越来越受到人的青。社会医美容接受程度提高支撑高需求：随着医美容服的逐步普及，以及媒体于明星整容或者微整的道，社会于医学美容的接受度日益提高，提升 、留住青春已成当前很多人的核心求之一。成熟女性和年白是医美容的主要消人群。医美行的目人群覆盖18-60的人群，以女性主。我 成熟女性和年白 将是未来整形消的主要人群，而男士将是重要的潜力增点。医美行医美行存在巨大成存在巨大成空空我国医美行市 模数百，随着消人群大和渗
4、透率提升，存在着十年十倍的增空。我国医美市渗透率重偏低：根据ISAPS 数据，中国2011年每千人整形外科手例数0.8例，相比日本 7.5例、台湾7.8例和国13.1例仍然偏低，未来空巨大。 中国医美容行市 模2020年近5,000元，年均复合增速40%：根据中国医美容会的，中国医美容行市模将在2020年达到将近5,000元的模（假每千人整形手 4.8例）中国将成全球最大的医美容市：根据 ISAPS 2011年数据，中国的整形例数排名第三，次于美国和巴西，复合增率近50%。以中国巨大的人口基数和渗透率提升来看，中国将成世界上最大的医美容市。中国医美容市模集集化化 机构将成机构将成市市主流主流私
5、立医院是医美市主体，占据80%以上市份整形美容医院可以分成大型 、中小型、小所和公立医院整容科四。集集化化 机构将成机构将成市市主流主流私立医院是医美市主体，占据80%以上市份民医院占据80%以上市份。国内目前有4000余家整形机构，其中500家是公立医院整容科室，500家是 整形美容医院，剩余3000家是中小型整形美容医院和所。由于医美的个性化服属性强，不同消者需求不同，需要医院更好的定制服能力。公立医院受制于体制，服能力不及民医院。另外医美域的注册 不高、行定价市化也是民医院占据主流的原因之一。争和管将促使模化 机构成市主流管力度加大，打非法医美所。在医美事故 的背景下，管部加大了非法美容
6、所的打力度。2014年初至今，广、宁、浙江、福建、甘等地相展开打非法整形所行，在此背景下，一些 不符合要求的美容院和小型整形美容医院被打 令关。争致客成本上升。整形美容医院一般以广告、搜索价、美容院流、整形 APP 作主要招 客的方式。近年来随着广告投放的用上升，以及以百度主的搜索引擎提价，使得整形美容医院的客成本提高，目前得一个客到院的成本 2000元，而得一个客在院消的成本4000-5000元，占到客价的40%以上。集集化化 机构将成机构将成市市主流主流4家上市整形机构的售用情况集集化化 机构将成机构将成市市主流主流争和管将促使模化 机构成市主流中小型整形美容医院于搜索价的依性更高，价提价
7、敏感性更大。一般来，搜索位置越是靠前，价格越是昂。中小型整形美容医院老客黏性不强，因此更加依新客取收益。我假大型医院和中小型医院了吸引更多的客，愿意出同的价参与价，因此可以得相同的点次数。从敏感性分析表可以看出，一旦搜索引擎提价，中小型医院的搜索引擎广告用占售收入的比重会大幅上升，而大型医院一比重的上升幅度不大。集集化化 机构将成机构将成市市主流主流集化 机构有望取更大市份，且盈利水平有望提升消者 医美机构更青于 品牌。目前消者在 医美容机构，整形美容科医院接受程度最高，达70%；公立医院整形科室随其后，接受度超50%。而美容院、私人整形所的接受程度不及20%。集集化化 机构将成机构将成市市主
8、流主流集化 机构有望取更大市份，且盈利水平有望提升集化 机构争 明。1）模化效：通 在采原料和上游商有价能力，广告投放更有效。2）有利于提高品牌知名度。3）客价高，且回客多。4）能吸引和定医生源：秀的医生平台不是看薪水的高低，更注重未来在平台上学和成空。抱本， 化机构逐步浮。近年来随着部分先知先的社会本加大投入，已有一批大模民 医院浮，正在改写市格局。我 ，未来民机构必定会通抱本向大型化、化、品牌化展，大容量市+高性增速+强本介入有望重塑中国医美市格局。 化机构有望迎来模效下的盈利水平正向双。受制于用率高企，范机构利率一般只有个位数。随着未来大模品牌出，相关机构利率尚有大提升空，盈利水平有望正
9、向双。4家上市整形机构利率水平均于上升周期集集化化 机构将成机构将成市市主流主流主要 医美机构梳理 ，布局服，布局服机构机构 与本合的 不可阻，极参与， 而 抱本和上市公司型求不而合。前面已提到， 已极抱本求 化改市格局，而上市公司也在极探索型方向，有良好市前景的医美行成 多公司的 ， 我可以看到有上市公司切入一 。目前在医美 中，短期看利仍将主要集中在以玻尿酸主打品的上游的美容器械生商，但争出加 ； 下游美容整形医院受制于 用高拖累，整体利率低，未来存在巨大提升空； 第三方服平台仍将 于盈利模式摸索期，但是有望成明年的点，改整个行生。 ，布局服，布局服机构机构微整形 上游耗材需求高增，但争将
10、于激烈微整形 上游耗材需求高速增。1）技革新使得微整型替代 手成可能；2）医院将微整形作重要的流手段，微整型的增速超40%，高于手 整型；3）参照美国 ， 未来微整型将占到医美容例数的80%以上。注射材料制造商争加。在玻尿酸材料方面，目前已有12个品牌品得了售 ，行 争情况充分。在肉毒素方面，目前有 Botox 和衡力两家得 ，因此争情况相更加良好。随着未来国家批速度加快，我 会有更多的材料商入中国市，市 争情况将加。 整形非手 目收入（左）和毛利占比（右）日益提升 ，布局服，布局服机构机构整形机构行整合已拉开帷幕，大型 医院凭借本力和模化效以及外延式 将得更大市份，而小型所的数量在医生多点
11、背景下会持增加，他凭借某 域的特 取市，而中小型整形美容医院的份将被 。医美 O2O尚在盈利模式摸索段， 加速了消者和医院的分， 或将改中小型整形机构的流方式。当用决定是否行整形的候，医院的劣、医生的 、手方案的制定和价格都是非常重要的因素，但是在去的模式下，些信息于消者来是相不透明的，只能通广告和搜索引擎等有限的方式去了解。 有了医美 APP 后，部分解决了信息不透明的 。通 价体系将医美机构和消者分，得用信息和偏好 等， 帮助用最大程度地降低消 ，也帮助医生/医美机构以更低成本成。累一定用 源后，医美 APP 或会成小型医美机构，例如小型所的重要流方式。目前 整形已推出自己的 APP“美”， 明年可以看到上市公司通入股平台APP切入第三方引流体系，得重。 ，布局服，布局服机构机构国内互网美容平台比重点公司分析重点公司分析 因素分析因素分析型公司目落地度低于期医事故及
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