1、更多电子书请搜索慧眼看w w w .h u i y a n k a n .c o m 微信：h u i y a n k a n图书在版编目（CIP）数据查理芒格致股东的信李永宁编著-北京：中国友谊出版公司，2022.3ISBN 978-7-5057-5407-2查李股份有限公司企业管理经验美国F279.712.46中国版本图书馆CIP数据核字（2022）第016274号书名查理芒格致股东的信作者李永宁编著出版中国友谊出版公司发行中国友谊出版公司经销新华书店印刷三河市冀华印务有限公司规格700980毫米16开17印张193千字版次2022年5月第1版印次2022年5月第1次印刷书号ISBN 97
2、8-7-5057-5407-2定价58.00元地址北京市朝阳区西坝河南里17号楼邮编100028电话（010）64678009如发现图书质量问题，可联系调换。质量投诉电话：010-82069336前言和国际上其他声名显赫的投资者相比，在很长一段时间内，国内有很多人对查理芒格并不了解，尽管他之前也在一些杂志或者电视上出现过，但多数人对他的印象可能并不深，只是在最近几年，或许是投资比亚迪之后，国内的投资者才开始慢慢地认识并喜欢上芒格，而且这里所谓的认识大都是通过巴菲特的铺垫展开的。针对这种情况，有人曾这样做出评论：“如果你是投资人士，抑或你对投资有着浓厚的兴趣，而你又不知道查理芒格，那么你的投资能
3、力可能还不够专业；如果你需要沃伦巴菲特的铺垫才恍然得知查理芒格的伟大，那么这是投资界、证券界的悲哀，更是整个金融界，乃至新闻传媒界的悲哀！”事实上，芒格一直都被巴菲特当成秘密武器，他的能力在业内是公认的大师级水准，在思维层次上，很少有人可以达到他的水平。不同于巴菲特的光芒四射，芒格在很多时候都被当成一个依附于巴菲特和伯克希尔公司的角色来看待，这使得他很容易被其他人的高光掩盖，加上他本身非常低调，并不太喜欢在公共场合露面，也没有太多强势而惊人的投资项目，以致很多人无缘窥见他的伟大，但他的确在投资上展示出了强大的天赋。事实上，芒格早期当过律师，他当时的时薪只有20美元，这就使得他存钱比较困难，为了
4、赚更多的钱，他选择进行商业投资，由于运作得当，很快在一个名为“自治社区工程”的地产项目中获得了超过百万美元的盈利。这笔钱让他第一次真正尝试到了有钱人的滋味和财富的重要性，但更重要的是，在这之后，他对投资产生了兴趣，尤其是对优质企业更为看重。1959年，巴菲特的第一批投资者中有一位名叫埃德戴维斯的人，他向巴菲特介绍了芒格，这个投资者轻轻松松就向巴菲特投资了10万美元，这样的信任让巴菲特感到吃惊，与此同时，戴维斯又非常信任芒格，这反而让巴菲特对芒格产生了兴趣。1962年，芒格开了一家律师事务所，同时开了一家对冲基金公司，在8年时间里，该基金的年回报率达到了惊人的37.1%，而同期的标普指数只上涨了
5、6.6%，这显示出了他非凡的投资天赋。当巴菲特邀请他一同合作的时候，芒格的价值开始获得进一步释放更多电子书请搜索慧眼看w w w .h u i y a n k a n .c o m 微信：h u i y a n k a n的机会，作为巴菲特最重要的合伙人与最值得信赖的搭档，芒格展示出了一个理想投资人应该有的素养，无论是视野、智慧、能力、思维层次、品行，还是年龄，他都称得上是一个完美投资人的典范了。以致巴菲特在谈到自己的成功时，非常谦虚地说：“查理拓展了我的视野，让我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类，没有查理，我会比现在贫穷得多。”芒格说巴菲特即便没有自己的帮助，也一样会依靠自身的悟性和能力获得
6、成功，这不是吹捧，但巴菲特肯定不会是现在这样，或者说他想要取得目前的成就也许还要往后推迟很多年。巴菲特是世界上顶级的投资大师，但他仍旧需要芒格的帮助，在每一次的伯克希尔股东大会上，巴菲特都会邀请芒格出席，理由很简单，他觉得全世界的投资者包括自己都需要倾听芒格的高见。他一直都希望芒格可以多说一些话，所以每次在回答完别人提出的问题之后，巴菲特都会习惯性地把头转过去：“查理，你觉得呢？”在通常情况下，芒格会简单补充两句话，要么就直接说：“我没什么要补充的。”这种合作上的默契，体现出了巴菲特对老搭档无限的敬意和信任。比如，1989年9月，伯克希尔收购了通用再保险公司，这样的收购引起了全世界的关注，所以
7、大家自然而然地将目光聚焦在了当年的股东大会上，希望可以获得更多有价值的信息。但芒格似乎预料到了当天的盛况，低调的他干脆选择不出席，这让巴菲特感到无奈，所以那天他直接让人搬来了一张芒格的画像，然后放在自己身旁的座位上。当巴菲特回答完问题之后，他就随手打开录音机，里面传来芒格常说的那句话，“我没什么要补充的”。巴菲特对于芒格的推崇和尊重并不是盲目的，芒格的存在的确为巴菲特和伯克希尔公司注入了活力，即便是他的子女，也认为芒格是他们见过的最聪明、最博学的人。关于芒格的重要性及强大的个人魅力，大部分可以从他在伯克希尔年会、股东大会、年报说明及每日期刊年会的致股东的信中表现出来，在这些信中，查理芒格基本上
8、阐述了他一生的投资理念。重要的是，这些信件都不是独立存在的，也不能分裂开来独立进行分析，它们构成了芒格的一个投资体系，无论是对伯克希尔公司，还是他投资的其他公司来说，都可以找到这个投资体系的印记以及存在的价值。如果认真阅读和分析他在过去几十年时间里写给股东的信，就可以发现这些信件的内容基本上体现出芒格的思维和理念，而且它们是一直处于验证和完善状态中的。比如，伯克希尔哈撒韦就是芒格花费精力最多的一笔投资，这家成立于1956年的公司到了1969年才变成巴菲特的投资总部，再到1986年第一次伯克希尔股东大会召开时，股价从1969年的40美元上涨到了2475美元。伯克希尔的高速发展，离不开芒格的功劳，
9、因为正是芒格给伯克希尔注入了价值投资的理念。在1986年的第一次股东大会上，芒格强调了价值投资的重要性，而在此之前，芒格已经从收购喜诗糖果身上尝到了甜头。1987年，伯克希尔投资了所罗门公司，芒格对外声称，所罗门是价值投资的典范。1989年，伯克希尔以6亿美元资金购入吉列公司的可转换优先股，芒格在当年的股东会和年会上都对这笔交易赞不绝口，他认为吉列公司拥有无可比拟的竞争优势，考虑到每天有数亿人醒来就需要吉列的产品，人们根本无法拒绝它。在标的公司的筛选方面，芒格和巴菲特各有自己的想法。需要注意的是，巴菲特之前是格雷厄姆的弟子，他对于投资的看法多多少少受到了格雷厄姆的影响，但格雷厄姆的投资理念有一
10、些狭隘的地方，比如，他一味强调购买廉价股票，而这让他吃尽了苦头。一次，在接受采访的时候，芒格就谈到了伯克希尔公司的一些错误投资：“我和巴菲特买过一个纺织厂，那就是伯克希尔哈撒韦，除此之外，还买了一个加州的存贷行韦斯科，很不幸的是，这两家企业都给我们带来了重大的灾难。而事实上，我们在掏钱购买它们的时候，只花了很少的钱，公司的价格都比直接清算价值打折后还低。”芒格给投资注入了新的活力，那就是强调企业的内在价值，这给伯克希尔公司带来数十年的繁荣。那么企业的内在价值应该如何进行评估呢？按照芒格的说法，内在价值高的企业首先必须具有又宽又深的护城河。在1995年伯克希尔股东大会的致股东的信中，芒格强调：“
11、理想的生意是一座了不起的城堡，城堡里住着一位诚实的勋爵，城堡四周则拥有宽阔、坚固的壕沟。壕沟负责抵御外来的进攻，还能有效降低成本，这些壕沟往往是商标、规模和技术优势。”2003年，当别人问起他心仪的几家公司时，芒格不假思索地脱口而出：吉列公司、可口可乐公司、喜诗糖果。这几家公司拥有定价权和品牌效应，其他竞争者对其根本构不成什么威胁。2009年，芒格又公开谈到了伯克希尔的企业文化和商业模式，认为这是企业保持竞争优势的关键。总的来说，芒格认为，投资者应该选择那些具有竞争优势的企业。不过有价值并不意味着就能最大限度地从中获利，因为投资方式往往直更多电子书请搜索慧眼看w w w .h u i y a
12、n k a n .c o m 微信：h u i y a n k a n接决定了投资的回报，而芒格的策略就在于他非常巧妙地在原有的价值投资体系中纳入长期投资的策略，把时间引入投资理念当中。正像他在1990年伯克希尔年会上所说的那样，企业应该投资一些“傻瓜式”公司，而可口可乐和华盛顿邮报就是这类公司，人们投资之后完全不用去操心太多，股价的波动也不会困扰伯克希尔，因为这些公司始终享有优先留置权。不少人质疑芒格的做法，认为芒格忽略了通货膨胀，毕竟随着时间的推迟，膨胀只会越来越大。芒格在接受采访时，对这个问题进行了回应：“在很早那个年代，我记得汉堡包才5美分一个，最低时薪更是只有40美分，而现在呢？明显
13、出乎意料，从过去到现在，我见证了巨大的通货膨胀，但这些膨胀真的摧毁了投资环境吗？我可不这么认为。”之后，在点评投资策略和选项时，芒格非常坚定地强调美国广播公司、可口可乐、盖可公司、华盛顿邮报之类的优秀公司就是“永久”控股公司。事实上，他此前就一再声明，芒格家族不会考虑某一天要抛售手中有关伯克希尔、好市多公司的股票。在伯克希尔公司年会上，他告诉众人这样一个秘密：“如果购买了一家伟大的公司，那么接下来的日子里只要坐在那儿等着公司发展就行了。”不过好的公司从来都不多，芒格强调，自己一生中也只是投资了几只股票，但是那也已经足够了，就像他无数次在年报上强调的那样，有的人一辈子只投资一家伟大的公司，那也能
14、够取得非常可观的回报。对他来说，长期持有那些高价值的企业实际上体现出了他的另一个投资策略：集中投资策略。他在多个场合都谈过集中投资的问题：如果一家企业每年都有惊人的回报，那么就不需要去考虑什么时候出售，也根本不需要考虑其他的投资选项。比如，在1996年的伯克希尔股东大会中，芒格致信股东，严厉抨击了现代资产组合理论，并重点对分散风险（分散投资）的策略提出了批评。在他看来，学校里谈论的金融知识都是在胡说八道，即便是自己这样几乎患有老年痴呆的人也能够一眼看出，现代资产组合理论就是一种不入流的投资理念。不仅如此，在2008年写给股东的信中，他再次将矛头直指高等学校的教育问题，他对学校所谓的精英教育提出
15、了批判，认为它们一味教导别人进行多元化投资，显然是错误的教育和示范。2019年，在每日期刊年会上，他告诫股东只需要把握少数回报率很高的投资即可，而且重点要集中投资那些成功率较高的高回报企业。芒格呼吁巴菲特和其他股东一定要理性看待投资规模的扩大，避免盲目走多元化道路。在强调集中投资的优势时，芒格还谈到了机会成本：“我觉得，将机会成本作为投资筛选标准是一个简单的理念，当一个人拥有值得大笔投资下注的机会，且这个机会比这个人所看到的其他98%的机会更具吸引力，那么就可以直接将其余98%的投资机会给忽略掉，因为他已经知道了更好的机会。事实上，拥有更多投资机会的人获得的投资一般要比投资机会更少的人好一些，
16、毕竟以机会成本进行筛选会帮助投资者做出更合理的决策。当人们持有这样的投资理念时，就会得到一个集中度很高的投资组合我们并不会对此感到介意的。”集中投资其实和价值评估是紧密相关的，不过芒格认为并不是所有的好公司都适合自己，投资者必须在一个安全的范围内进行投资。2018年，在每日期刊年会上，芒格就强调要远离那些自己不了解或者觉得太难的东西，他认为一个优秀的投资人最重要的就是确保自己不会做超出能力范围的事情，这就是所谓的安全边际，这是芒格一直以来都在强调的一个核心策略，无论是针对自己，还是伯克希尔公司，芒格都要求所有的投资在自己能够看懂和理解的范畴内进行。早在2000年的一次伯克希尔内部会议上，芒格就
17、重点谈到了科技股的投机潮以及大众对互联网的错误理解，他的措辞异常严厉，甚至直接称其为现代资本主义最极端的发展时期，互联网的出现严重降低了利润率。事实上，在2000年之后的一段时间内，互联网的寒潮开始到来，大量涌入的投机者遭遇重大亏损。因此，芒格建议股东们要保持耐心，学会慢慢积累财富，尽量远离那些自己不了解的东西，规避那些存在重大风险的项目，这才是最重要的，而“保持理性”也成了芒格的一句口头禅。2001年，芒格在信中再次谈到了互联网，并且认为它是一个大陷阱，只有少数发起人真正挣到了钱，而那些信徒和盲从者成了牺牲品。和互联网类似的还有银行，芒格不喜欢银行，尽管伯克希尔公司投资了几家银行，也不否认这
18、个世界上有很多表现出色的银行，但是银行以及银行家容易出现的那些普遍问题，始终让芒格觉得购入银行的股票就像是入了坑。同样的情况还在于衍生产品上，芒格一直都不太欢迎它们的存在。有趣的是，2009年，巴菲特竟然签署了股票及高收益债券市场的衍生产品合同，这明显违背了伯克希尔不接触金融衍生产品的承诺，这一次尝试的确引起了很大的风波。芒格对此并不太满意，他认为巴菲特正更多电子书请搜索慧眼看w w w .h u i y a n k a n .c o m 微信：h u i y a n k a n在冒险。芒格是非常典型的老派投资者，他看起来甚至有一点固执，尽管他也无数次表示是自己需要跟上时代的发展，但是在安全投
19、资策略的影响下，他是绝对不会轻易去触碰自己不熟悉或者自认为不值得投资的项目的，这也成为整个安全边际理论的核心。为了保证投资的安全性，芒格还积极推动一些资金保护策略，确保公司具有足够强大的应对风险的能力。以伯克希尔的发展来说，1967年，收购了国民保险公司，保险业务就成为伯克希尔公司的核心业务之一，之后收购了盖可保险公司。为了降低保险业务的风险，1998年6月19日，伯克希尔哈撒韦公司花费220亿美元和通用再保险公司在内布拉斯加州奥马哈市和康涅狄格州斯坦福市签署合并协议，推行再保险业务。为了筹措这一次收购的资金，之后，巴菲特甚至违背原则，出售了部分可口可乐公司、吉列公司和美国运通公司的股票，也消
20、除了通用再保险公司对伯克希尔公司股价过高的担忧。在1999年的致股东的信当中，芒格强调了持有充足现金的重要性，这样就可以在搜寻到合适的投资标的时确保自己能够及时出手。2006年，芒格在伯克希尔股东大会上重点谈论了意外事件和灾害给伯克希尔保险业务带来的冲击。在提问的环节中，芒格强调了企业持有充足现金是应对危机的一种可靠方式。按照他的理解，给社会造成600亿美元损失的飓风卡特里娜曾给伯克希尔造成了30多亿美元的赔付，而未来某一天的一场超级飓风可能会给社会造成2500亿美元的损失，那么伯克希尔公司至少需要100亿美元的现金头寸来进行赔付，无论如何，留出这样一笔现金都是有必要的。总的来说，芒格的投资策
21、略偏向保守，他在多个场合的致股东的信中也并没有否认这一点，但是保守并不意味着思维僵化，和很多投资者、资本家、商人、企业家相比，芒格拥有更加开放和包容的思维，如果认真进行分析，就会发现芒格的致股东的信一直都在不断完善自己的理念。虽然整体的框架（关于长线作业、集中投资、安全边际）并没有出现什么变化，但对于具体行业和项目的选择，芒格意识到了时代发展变化带来的一些机会，他也在努力适应新的时代、新的行业，以及过去一些他认为不合时宜的东西。比如，在2015年的致股东的信中，芒格就这样说道：“我觉得伯克希尔做得最好的一件事就是永远都不满足现状，这里的人总是想要了解更多东西。大家一直都在努力学习，所以我们想了
22、解的自然就更多。”此外，他对于自己的生活和工作都有着良好的思维拓展，尽管他坚持自己的生活理念和投资理念，但他不局限于某个领域之内，就像投资一样，他有自己的想法和思维体系，但从来不会针对那些特定的问题与股东分享自己的投资经验和理念。在写给股东的信中，他一直都希望谈论一些更宽泛的东西，更希望在一个更高的层次和更加宽泛的领域内看待有关投资的东西。事实上，芒格对于所有关于投资理念的介绍并不仅仅停留在那几个重要的要素上，在致股东的信中，价值投资的相关要素虽然是芒格重点强调的内容，但芒格的思维很活跃，几乎会涉猎各种问题，这与伯克希尔股东大会保持开放式交流的模式非常契合。在不同的场合下，巴菲特和芒格会谈论各
23、种问题，美国的经济政策、希腊的债务违约和信用问题、世界能源危机、恐怖袭击、通货膨胀、证券市场、战争、税收、遗产、黄金这些问题看起来很散乱，但其实都和投资息息相关。芒格对诸多问题的分析实际上体现出了投资者对外界环境的考虑，不同的市场环境会对个人的投资产生很大的影响。有趣的是，在最近几年，芒格越来越多地关注中国市场，他不仅看好中国市场，看好中国企业的成长和中国投资者的进步，还为自己率先进入中国市场感到骄傲。比如，2018年的年报点评中，他就强调自己有很大一笔资金投入中国市场，并且由李录进行管理。在2019年每日期刊年会后的采访中，芒格再次强调了对中国市场的信任，当时美国已经与中国在贸易领域产生了摩
24、擦，市场也出现了恐慌，连苹果公司的股价也开始下跌，但芒格认为，自己仍旧会持续关注中国、投资中国市场，甚至打算继续加大投资。到了2021年的一次采访中，芒格公开谈到了一个不凡的观点：中国的企业比美国的企业更加强大，发展速度更快。因此，他给股东的建议是把握未来投资的两大模式，一个是长期投资，另一个是逆向思考，只要把握其中一种模式，就可以更好地把握中国市场的投资机会。他为自己把握住了中国市场的投资机会而感到高兴，并暗示更多的人应该进入中国市场搜寻机会。有关中国，他有着自己独特的认知，而一切源于他对中国文化、中国市场、中国思维的理解。芒格对中国和印度市场的看好，正如这两个国家的人喜欢他一样。如果说中国
25、人和印度人对巴菲特的推崇更多地体现一种为对追求资本的兴趣，那么这两个国家的人对于芒格的喜爱则更像是一种对正好契合东方神秘力量的能量的审美追求。事实上，芒格身上展示出来的西方的理性思维、价值观和东方哲学的美学思维相互交织，使得他看上去像一个出色的投资者，又像是一个优秀的哲学家，一更多电子书请搜索慧眼看w w w .h u i y a n k a n .c o m 微信：h u i y a n k a n个全能全知的社会学家，他的身上散发着理性、科学、人文、进步等特质，同时又具备东方哲学的包容性。巴菲特是一个资本追逐者，尽管他一再声称自己挣钱只是为了享受这个过程，相比之下，芒格不那么纯粹，他喜欢投
26、资，但是在做投资的过程中，更像是一个思考者，投资方面的工作只是思考下的一个组成部分。芒格并不是一个将个人生活放在追求商业利益上的人，他对于人生以及世界的运作模式都有深入的思考。他并不是一个格局很小的人，反而会关注很多行业以外、投资以外的事情，比如，芒格就在很多事情上表现得非常乐观，这些事情本身似乎并不存在什么关联。在2010年，芒格在某次写给股东的信中就谈到了这样四件事。第一，人类文明最大的问题还是和能源技术有关，只要能解决能源问题，那么人类就找到了可持续发展的出路。第二，伯克希尔的内部文化还将会伴随企业的发展很多年。第三，他很高兴人们能够迅速脱贫，中国和印度的脱贫行动令人刮目相看，他非常高兴
27、见到这样的事情发生。第四，想要获得快乐，关键在于不要对自己追求的东西有太高的期望。芒格似乎对生活和事业没有那么明显的区分，又或者说他本来就是把工作当成生活的，他似乎并没有刻意把财富积累当成一种事业和人生目标，而是更加注重对社会生活本质的挖掘，对世界运行规律和人生哲学的探索。他总是具有强烈的好奇心和热情，似乎总有新的人生规划和兴趣点。作为一个喜欢物理学和建筑学的人，芒格曾经花费了一年半的时间来重新设计学校的宿舍，因为据不少学生反映，他们并不总是喜欢彼此之间共享睡眠时间和空间。事实上，这个固执的老人完成了自己的作品，虽然没有人对此做出什么评价，而且是一件非专业人士的作品，但芒格认为这很有意义。他还
28、在工作之余研究过生物学知识，研究过双体船的设计，他的知识储备令人印象深刻。李录和芒格合作了十几年，芒格认为李录是一个非常聪明且值得信任的人。而在李录看来，芒格是一个看起来很矛盾的天才，这位投资大师身上展现出来的入世精神和出世的状态非常典型，而且形成了完美的结合。他对生活和工作中存在的很多问题，进行超出投资范畴的思考和分析，积极探求、积极投资、积极生活。另外，他对自身获得的财富、名望感到不在乎，根本不想被更多外在的事情打扰自己的生活。本书受限于篇幅，不可能完整地将查理芒格呈现出来，而且致股东的信只是芒格展示投资和生活理念的一个渠道，但对于想要了解芒格的人来说，这些致股东的信是最佳的信息渠道。正像
29、很多投资者期待的那样，谁都希望芒格可以在更多的渠道发表更多的谈话，但芒格一直都以低调著称，如果不是伯克希尔股东大会及他自己投资公司的股东大会，他几乎很少在公众面前露面，公众所能得到的相关信息并不多，即便这是一个在投资领域活跃了几十年的大师级人物，人们想要像了解巴菲特那样了解芒格几乎是不可能的。信息的不足，使得芒格在股东大会上的一些发言成了重要的资料，他在致股东的信中的各种立场、观点和思维，一直都是很多投资者和芒格的拥趸重点关注的内容。本书重点从芒格致股东的信出发，通过讲述信中的讲话内容来呈现芒格的投资思想和人生理念。在与股东交流的过程中，芒格就像一个诲人不倦的导师、一个指引者，尽可能地给予股东
30、更多的告诫，避免对方做出傻事。在这些致股东的信中，芒格常常表现出成熟、睿智的一面，他的观点往往很犀利，但是言简意赅，绝对不会多说废话来为自己的观点多做辩解，而且芒格往往习惯了举一些例子，很少会说一些未经证实且没有任何依据的话，他不是一个只习惯于主观推测的人。为了活跃气氛，他和巴菲特都会表现出幽默的一面，显示出他们在整个对话系统中的自信、自然，而这些无疑都会在无形中影响到更多的关注者。更多电子书请搜索慧眼看w w w .h u i y a n k a n .c o m 微信：h u i y a n k a n目 录前言第一章挖掘企业的内在价值，做好价值投资搜寻那些不需要过分操心的好企业投资拥有天
31、才管理者的优秀企业投资那些专业性更强的企业寻找那些拥有经济特许权的企业选择那些拥有充足现金流的公司投资差异化明显的企业不要以价格波动来判断企业的价值第二章坚持长线投资的策略，利用时间来挣钱借助复利，让财富在斜坡上滚雪球找到了一家伟大的公司，只需要长期持有就行保持耐心，等待最佳的机会出现长线投资意味着要做好充分的准备以发展的眼光看待问题了解未来发生什么比何时发生更加重要第三章使用集中投资策略，提升投资回报率投资少数投资回报率高且概率较高的优质企业在一些想都不用想的项目上加大投资筹码把大部分资金集中在自己最擅长的领域内形成一个简单高效的投资组合抛售那些不挣钱的业务给自己持有的优质股加注第四章保持投
32、资思维的独立性从众只能获得平均收益当别人贪婪时要恐惧，当别人恐惧时要贪婪不要轻信分析师和专家的意见不要让具有表态综合征的人做决策拒绝谣言，保持独立的分析能力好的公司是建立在批评基础上的第五章提升风险控制能力，打造安全界限不要沉迷于沉没成本，坚持及时止损打造更完善的风险规避机制明确自己的能力范围，不做自己不擅长的投资主动远离那些难以解决的问题找出失败的原因，避免犯下大错在有鱼的地方捕鱼不值得做的事情就不要去做第六章保持高效的思维模式，做出合理的决策保持简单的投资理念，避免复杂化构建多元化的思维模型遇事多问几个为什么，深入挖掘信息勤于思考，积极挖掘事物的本质不要僵化自己的思维每天都要获得进步打破自
33、己最喜欢的想法，实现思维突破第七章努力不让自己变成愚人，而不是成为智者保持理性，不要在情绪波动时做出决策嫉妒心会让人陷入困境拒绝对事物怀有偏见培养更加崇高的道德品质不要同情自己的遭遇努力提高自己的意志力第八章成功有时候需要从简单的事情入手想要获得成功，最重要的是追求常识降低自己的期望值远离那些愚蠢的人让利于人，追求双赢局面强化个人的时间管理能力节省开支，培养生活俭朴的特质更多电子书请搜索慧眼看w w w .h u i y a n k a n .c o m 微信：h u i y a n k a n第九章打造一个优秀的团队着手内部改革，远离官僚主义寻找一个理想的合作伙伴隐藏自己的智慧，凸显他人的聪
34、明才智塑造强大的企业文化培养出色的接班人好的团队首先要注意保障股东的利益第一章挖掘企业的内在价值，做好价值投资更多电子书请搜索慧眼看w w w .h u i y a n k a n .c o m 微信：h u i y a n k a n搜寻那些不需要过分操心的好企业“投资一个商业项目，最好是任何傻瓜都可以经营的，因为总有一天会出现一个傻瓜去经营它。只要不出现管理不当的情况，那么这就没有什么问题。”1990年致股东的信20世纪50年代，查理芒格辞掉了律师工作，将辛苦攒下来的钱，投资了一家变压器厂。可是由于变压器厂的生意一般，回报并不是很高，他与合伙人不得不一再削减业务，苦苦挣扎。不得已，他只能卖
35、掉这家工厂。这一次的投资不算成功，但是让芒格对投资有了更深的了解。后来，他在写给股东的信中，这样说道：“一个具有优秀素质的企业和一个濒临倒闭的企业之间有明显的区别：优秀的企业总是可以非常轻松地做出一个又一个决定，而那些表现非常糟糕的企业则一直在接二连三的痛苦抉择中挣扎。”在芒格看来，“是否需要投资者操心”是评判企业是否优秀的一个重要标准。除了那些优秀的企业之外，其实，巴菲特做过很多次不理想的投资，这些投资给他和芒格带来了诸多困扰。比如，芒格极力反对的所罗门兄弟公司，从购入这家公司开始，问题接踵而来，巴菲特几乎就没睡安稳过，它几乎摧毁了巴菲特的个人声誉以及整个伯克希尔。还有就是，让巴菲特懊悔不已
36、的，对伯克希尔纺织厂的收购。巴菲特当初买入这家纺织厂，就一直面临亏损，纺织业务整整赔了21年，而且还时不时担心它会倒闭破产。直到1985年，巴菲特果断出手，将其关闭并改造成为一个“壳”，最后孵化出了一大批优秀的公司。按照巴菲特的说法，如果当初放弃伯克希尔，而是投资其他的公司，那么投入的那些资金早就为他带来了几百倍的回报。反过来说，那些不需要操心的企业，通常拥有非常稳健的发展状态和可观的回报，重要的是，整个企业的发展有自己的动力引擎和相对稳定的模式，投资者一般可以放心地进行投资，并且能够保证自己在长期持有股票的前提下获得稳定的收益。有人曾经这样描述理想的投资形态，那就是投入资金之后，什么也不用去
37、管，每年获得分红，或者在10年、20年后，想起来自己还有一笔投资，打开账户一看，这笔投资已经产生了几十倍的回报。事实上，巴菲特早年在收购公司时，会深度介入标的公司的运营和管理工作，可是在收购其中一些公司之后，出现了很大的问题，巴菲特团队干涉性的管理不仅没有起到作用，反而带来了很多新的问题。芒格加入巴菲特的团队之后，开始对这种干涉模式进行管理，要求巴菲特尽可能地远离标的公司的管理工作，而是要求对方管理层自己来解决问题。这是一个重要的变革，但问题在于很多公司的管理水平实在非常糟糕，内部的很多问题一时之间难以靠他们自己来解决，如果投资者放任不管，最终可能会被对方拖垮。面对这些现实的问题，芒格表现得很
38、淡定，他认为一个聪明的投资者从一开始就不应该挑选那些需要让自己费心的企业，而要擦亮眼睛，选择一个让人放心、省心和舒心的企业。在投资中，这样的企业可遇不可求，是很多投资者梦寐以求的理想标的，但是也并非无迹可寻。事实上，如果对伯克希尔的发展进行分析，就会发现，它一直都在努力寻找那些商业模式良好、拥有良好企业文化和出色管理层的企业。在芒格和巴菲特看来，这些公司具有的一个重大优势，是它们通常不存在什么大问题，而且基本上拥有自我调整、自我完善的能力，管理者可以轻松解决那些问题，而不用投资者为企业的发展操心。比如，吉列公司和可口可乐公司，这两家公司的商业模式都非常强大，任何竞争者都不可能在短时间内对其造成
39、什么威胁，它们还有强大的企业文化，能够确保企业在正确的方向和模式中健康发展好多年。喜诗糖果拥有无可比拟的市场影响力和品牌价值，无论出现什么经营情况，都不大可能影响它在消费者心中的地位。比亚迪则拥有强大的技术优势和出色的管理者，在发展上，比亚迪有更好的规划。芒格和巴菲特曾经说过，伯克希尔只是专注于投资其他公司，至于公司的运作和管理，他们根本不会干涉，也没有必要进行干涉。2002年的时候，芒格就非常自豪地向外界展示了伯克希尔的“运气”，他觉得不少公司的并购部门拥有庞大的规模，他们花费大量的时间做调查，可以说是尽职尽责，可问题在于其收购来的2/3的公司都不怎么理想。反观伯克希尔公司，他们基本上没花什
40、么时间就做了一些很好的投资，他们一直在等待不用费脑子的事，等待着出现一些非常好打的慢球。需要注意的是，伯克希尔公司对很多公司的投资和收购都是发生在更多电子书请搜索慧眼看w w w .h u i y a n k a n .c o m 微信：h u i y a n k a n这家公司出现较严重的问题并导致股价下跌的情况下，但这些并不代表标的公司就是一家垃圾公司，就需要花费巨大精力进行调校与整合。就像伯克希尔购入可口可乐公司的股票时，这家公司的股价的确不高，而且长期发展低迷，但它的价值很高，公司的基本面都很不错，根本不需要花费什么精力去管理。事实也证明了这一点，在购入可口可乐的股票之后，伯克希尔在1
41、0年内就获得了超过10倍的回报。总的来说，当企业的经营和管理都经得起考验，处在一个稳定的、合理的范畴内，且拥有良好的企业文化时，很多问题都可以得到解决，根本不用投资者加以干涉，而这样的公司是符合芒格的投资理念的。投资拥有天才管理者的优秀企业“好市多是依靠天才管理而成长为行业翘楚的一个典型，仅仅是韩国的一家分店，一年的销售额就达到了惊人的4亿美元。它的成功是明智的管理、良好的企业道德和勤奋的市场运作结合下的产物，这在整个行业中都是非常罕见的。”2010年致股东的信芒格一直都在努力寻找那些不需要过分操心的优秀企业。而这里谈到的优秀，虽然更加看重的是商业模式、企业文化，但并不意味着管理者就无关紧要，
42、毕竟在一个糟糕的管理体系下，企业的运作会遭到很大的冲击，所以芒格实际上还是对管理层提出了一些要求，他觉得管理层应该拥有一些更美好的品质，诸如正直和诚实。在内部管理上，巴菲特和芒格就对管理人员提出了一些基本要求，他们必须表现出一些优秀管理者应该有的品质。比如，在2016年的股东大会上，芒格就致信给股东：如果要寻找一个合适的经理人，那么需要满足三个基本条件，即头脑聪明、精力充沛、诚实正直。其中，最后一个条件最重要，一个人要是不符合最后一个条件，那么最好也别符合前两个条件。因为一个不诚实的人，最好还是让他变得又蠢又懒比较稳妥。在2016年致股东的信上，芒格强调了一个变化，那就是伯克希尔以前会投资那些
43、傻瓜也能管理的企业，但现在不会这么做了，因为管理者的水平直接影响了这家企业的发展和未来的走向，一个什么也不懂的傻瓜可能会让一家优秀的公司沦为平庸。在投资标的的选择上，他对管理者的水平要求越来越严格，比如，芒格一直都不太喜欢投资银行，尽管后来伯克希尔也投资过几家银行，但是在芒格看来，银行内的问题太多了，管理层良莠不齐，很多管理者都会在面临诱惑的时候做出傻事，他们甚至会把未来的利润挪到现在，以此来虚增利润，即便他们知道这会损害公司长远的发展。事实上，芒格认为银行内的管理者往往缺乏优秀管理者的素养。芒格非常认同巴菲特说过的一个观点：银行很多，但是更多电子书请搜索慧眼看w w w .h u i y a
44、 n k a n .c o m 微信：h u i y a n k a n真正好的银行家很少。对于投资者来说，选择一个拥有优秀管理层和领导者的企业至关重要。事实上，在他投资的很多企业当中，都有意无意地将管理者的水平当成一个重要的考核标准，比如，在投资好市多的时候，对好市多的管理水平非常赞赏，而出色的管理缘于好市多拥有多位出色的管理者。好市多的前CEO辛尼格甚至被人们当成是可以比肩乔布斯的创新型企业建造者，他将用户体验置于一切之上，这才打造出了好市多强大的管理模式。毕竟并不是谁都可以将一家公司打造成零售业效率最高而实现利润率最小化的，想要做到这一点，没有出色的管理能力是绝对不行的。可以说正是因为优
45、秀管理者的存在，芒格才有底气说好市多是他最满意的一笔投资之一。同样，1998年买下通用再保险公司时，通用再保险公司虽然名声在外，外部评价其信誉排名行业第一，但了解内情的人都知道这家公司的内部实在是一团糟。不过塔德蒙特罗斯和乔布兰登担任要职之后，通用再保险公司的经营状况才开始真正好转起来。和那些固执地坚守企业基本面信息的投资者相比，对于管理者的重视，使得芒格更愿意将其作为企业价值考核的一个重要因子，他越来越多地意识到优秀管理者在企业经营和管理中所起到的重要作用，因为在他看来，一家企业拥有的“护城河”、品牌价值、商业模式以及企业文化，大多都和企业管理者有关。比如，芒格一直都反对投资互联网公司及科技
46、公司，认为这些公司所处的相关行业泡沫很大，而且也超出了自己所能理解和控制的范畴，但事实上，还是有很多优秀的公司值得投资的。最近几年，巴菲特和芒格也在反思自己在具体投资项目上的一些失误，就像他没有投资谷歌公司，没有投资微软公司，也错过了投资亚马逊公司和苹果公司的最佳时机。尽管他对这些公司不甚了解，但它们都有一个共同点，那就是拥有伟大的管理者和出色的管理团队。这些公司的企业家基本上都是专业领域内的顶尖人才，他们具有强大的个人魅力，拥有出色的领导力，能够打造优秀的企业文化和商业模式，也能够管理好一支伟大的团队，芒格不可能对此视而不见。同以往的想法不同，芒格意识到一家真正优秀的企业可能会暂时脱离优秀企
47、业家而持续其健康、出色的运作，但如果拥有伟大的管理者和CEO，无疑是锦上添花，他会给企业带来更大的活力以及更好的发展。克莱斯勒在遇到艾柯卡时，只是一家平庸且几乎快破产的车企；通用电气公司在遇到韦尔奇之前，也显得平平无奇。很显然，优秀的管理者会为一家平庸企业注入优秀的因子。正因为如此，芒格建议投资者将目光集中在那些拥有优秀管理者和管理层的好公司。芒格认为，如果一个投资者拥有30家公司，而且每一家都拥有成绩斐然的管理人员，那么这个人成功的可能性就会高达95%，尽管偶尔也会出现一次问题，但并不会影响大局。从这个方面来说，对企业的评估，有时候也重点体现在对管理者的评估上，当然，想要评估一个管理者是不是
48、合适的合作对象，评估其是否能够管理好一家企业，往往比较困难，需要有自己的标准。按照芒格的观点，优秀的管理者不仅应该具备出色的经营管理能力，还包括强大的战略思维、出色的专业技能、团结的管理团队，以及强大的领导力。不仅如此，他们在道德品质上还要过硬，比如，为人要诚实守信，要忠于自己的股东，要时刻以团队利益为先。优秀管理者还需要具备一些优秀的品质，如勤奋、上进、专注、理性，有耐心，抗压能力强，具有创造力和冒险精神。总的来说，优秀管理者应该在硬件和软件上都达到高水准，这样才有机会在企业中证明自己的价值，并带动企业提升价值。更多电子书请搜索慧眼看w w w .h u i y a n k a n .c o
49、 m 微信：h u i y a n k a n投资那些专业性更强的企业“我觉得现在最好的一种投资方式就是保持专业化，就像人们不会在身患骨科疾病时想着去一个牙医那里看病。所以最常规的一种方式就是慢慢收窄个人的专业范围，实现精细化、专业化。”2019年致股东的信2008年9月，伯克希尔公司与比亚迪联合宣布，伯克希尔以每股8港元的价格购入比亚迪2.25亿股的股票，这一次，巴菲特投资了2.32亿美元购入比亚迪公司10%的股份。当时这笔投资引起了轰动，也带来很多质疑。一方面，是因为比亚迪并没有那么出众，大家觉得这家新能源公司和其他所谓的新能源公司一样，没什么特色。另一方面，巴菲特本人对新能源并不了解，对
50、中国企业更不了解，这样的投资显然有些冒险。但是芒格却强烈建议巴菲特入手，即便巴菲特表现出了明显的疑惑和反对态度，芒格也仍旧坚持劝说巴菲特。为了说服巴菲特，芒格当时在老友面前对比亚迪的老总王传福进行了这样的描述：我发现了一个爱迪生与韦尔奇的合体。巴菲特从未发现芒格如此固执，于是答应去比亚迪公司考察一下。在比亚迪公司参观的过程中，巴菲特有些被打动了，而当王传福为了证明电池的环保而喝下一杯电解液时，巴菲特没有再犹豫，当即决定投资。之前，芒格给巴菲特传递的信息就是：王传福是一个专业领域的人才，而比亚迪更是一家专业性很强的公司。巴菲特在参观公司之后，很快意识到了这一点，所以没有再次拒绝芒格的建议。事实也
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