反有效市场假说的现象 .doc

1、反有效市场假说的现象有些市场人士认为没有一个市场能完全有效率地处理所有信息，因此，一些市场无效率的现象，提供给投资者获取超额利润的机会，归纳一下，大概有这几种现象引人注目：一、公司规模效应(Size Effect)在股市中最有名的怪异现象要称小规模公司效应(The Smallfirm Effect)，平均地说，规模小的公司，其超额利润非常高，至少上世纪美国股市的历史资料显示了这样的结果。二、市盈率效应(P/E Effect)市盈率效应说明市盈率低的股票或投资组合，其超额利润较市盈率高的股票来得高。应该说明的是，这些超额利润均已经过风险贴水的调整。因根据有效市场假说，风险调整后的股票超额利润应该

2、是一致的。也有解释认为不一致的原因是风险调整模型的不一致性。三、封闭式基金的折价效应(ClosedEnd Fund Puzzle)封闭式基金在交易所或柜台挂牌买卖，其买卖价格由市场内供需情况决定，因此，封闭式基金的买卖价格可能高于基金的资产净值，称溢价(Premium)，也可能比资产净值低，称折价(Discount) 。我国目前的投资基金大多为封闭式基金，规模大的基金以折价成交为多，小盘改制基金以溢价成交为多。而在美国和台湾的股市，封闭式基金大多在以折价销售，折价幅度高达 20%甚至 30%。因基金以股票为主要投资对象，在有效率的市场，其价格应与资产净值一致。四、周末效应与元月效应(Weeke

3、nd Effect and January Effect)周末效应与元月效应均是与股市季节性有关的市场怪异现象。周末效应指的是，股价在周末收盘至下周一开盘间有大幅下跌的现象。周末效应可能的原因之一是公司或政府宣布对公司式经济有利的消息时，会挑选在股市交易时间内宣布此项利多，而对于利空消息，公司或政府大多会延迟至周末再宣布。由于股市在周末休市，投资者无法及时作出反应，故股价的向下调整会延迟反应在周一的开盘价上。元月效应指的是股市元月份的报酬率异常地高于其他月份。在美国，投资者出于年底节税的动机，可能是造成元月效应的主要原因之一。年前售出持有股票，元月再实行买回，这样年前价格下跌，年后价格上升。年底节税之说，实际上有悖于有效市场假说。在国外市场，技术分析派人上常会劝说客户在周一买入股票，周五卖掉，或元月初买入，元月中卖出。类似的还有季度效应，中国股市的春节效应等。其它的反有效市场假说的现象还有价值线评级效应(Value Line Enigma)，股价回归平均值现象等。