2023清华五道口首席经济学家论坛_嘉宾发言合集-94页.pdf
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1、 1 清华五道口首席经济学家论坛清华五道口首席经济学家论坛 20232023 全球金融动荡与经济展望全球金融动荡与经济展望 嘉宾发言速记合集嘉宾发言速记合集 主办单位:清华大学五道口金融学院 承办单位:清华大学国家金融研究院国际金融与经济研究中心(CIFER)论坛时间:2023 年 5 月 6 日 3 10:10:5050-1 12 2:3030 圆桌讨论一:中国经济展望圆桌讨论一:中国经济展望 主持人:主持人:张燕冬张燕冬,财经杂志执行主编、财经智库总裁 嘉嘉 宾:宾:黄奇帆黄奇帆,重庆市原市长 刘元春刘元春,上海财经大学校长,中国宏观经济论坛(CMF)联合创始人 姚姚 洋洋,北大国发院教授
2、、院长,中国经济研究中心主任 田田 轩轩,清华大学五道口金融学院讲席教授、副院长 1 14 4:0000-1 15 5:3 30 0 圆桌讨论二:圆桌讨论二:全球金融动荡与中国金融市场全球金融动荡与中国金融市场 主持人:主持人:彭文生彭文生,中金公司首席经济学家、研究部负责人、中金研究院院长 嘉嘉 宾:宾:管管 涛涛,中银证券全球首席经济学家 沈建光沈建光,京东集团首席经济学家 伍伍 戈戈,长江证券首席经济学家 张晓燕张晓燕,清华大学五道口金融学院讲席教授、副院长 1 15 5:3:30 0-1717:0:00 0 圆桌讨论三:全球金融动荡与中国经济展望圆桌讨论三:全球金融动荡与中国经济展望
3、主持人:主持人:张张 斌斌,中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员、副所长 嘉嘉 宾:宾:黄海洲黄海洲,中金公司董事总经理、资本市场业务委员会主席 李迅雷李迅雷,中泰证券首席经济学家 朱海斌朱海斌,摩根大通中国首席经济学家 陆陆 挺挺,野村证券首席经济学家 4 目目 录录 致 辞:清华大学五道口金融学院党委书记 顾良飞.5 主 旨:摩根士丹利首席经济学家,耶鲁大学高级研究员 斯蒂芬罗奇.7 中国国际经济交流中心副理事长、国际货币基金组织前副总裁 朱民13 清华大学中国经济思想与实践研究院院长 李稻葵.16 清华大学五道口金融学院讲席教授、CIFER 主任 鞠建东.20 对 话:全球金融动荡与
4、世界秩序变革.24 圆桌一:重庆市原市长 黄奇帆.28 讨 论:中国经济展望论.32 财经杂志执行主编、财经智库总裁 张燕冬 上海财经大学校长、CMF 联合创始人 刘元春 北大国发院院长、中国经济研究中心主任 姚洋 清华大学五道口金融学院讲席教授、副院长 田轩 圆桌二:中银证券全球首席经济学家 管涛.45 京东集团首席经济学家 沈建光.47 长江证券首席经济学家 伍戈.50 清华大学五道口金融学院讲席教授、副院长 张晓燕.53 中金公司首席经济学家、中金研究院院长 彭文生.55 讨 论:全球金融动荡与中国金融市场.58 圆桌三:中金公司董事总经理、资本市场业务委员会 黄海洲.67 中泰证券首席
5、经济学家 李迅雷.71 摩根大通中国首席经济学家 朱海斌.74 野村证券首席经济学家 陆挺.78 中国社科院世经政所所长 张斌.81 讨 论:全球金融动荡与中国经济展望.84 5 致辞:致辞:清华大学五道口金融学院党委书记清华大学五道口金融学院党委书记 顾良飞顾良飞 尊敬的各位嘉宾、老师们、同学们:大家上午好!今天我们通过线上线下结合的方式隆重举办“清华大学五道口首席经济学家论坛”,我谨代表清华大学五道口金融学院,向出席论坛的各位嘉宾,以及在线观看论坛直播的各界人士,致以热烈的欢迎和衷心的感谢!清华大学五道口金融学院前身是创办于 1981 年的中国人民银行研究生部,砥砺奋进几十载,为我国经济金
6、融事业输送了大批优秀人才。自 2012 年并入清华大学以来,学院传承五道口办学特色,践行“培养金融领袖、引领金融实践、贡献民族复兴、促进世界和谐”的办学使命,牢牢扎根中国大地,借鉴国际先进的金融学科和商学院高等教育模式办学,锐意打造国内领先、国际一流的金融高等教育平台和金融学术、政策研究平台。“清华五道口首席经济学家论坛”自 2019 年创办,秉承“聚焦全球视野、助推多维度交流”的理念,汇聚全球著名机构的首席经济学家与领军学者,政策、市场、学术三界同场共商,共同对中国与世界经济的发展趋势、政策走向参研献策,论坛受到全球专业机构和行业人士瞩目,成为中国及全球宏观经济政策的重要研究与交流平台。首届
7、论坛观众近千人、百余家财经媒体推送报道万余篇;2021 年第二届论坛在线全网直播,实时观看人数过千万。2023 年第三届的线上论坛,近百家媒体报道 3 万余篇,近 30 家平台进行全网全球同步直播,累计播放量超过两千万,在国内外引起极大反响,成为目前全国最有影响的首席经济学家论坛之一,论坛上嘉宾的精彩发言被国际一流出版社集结出版成书。今年第四届“清华五道口首席经济学家论坛”聚焦当前中国与世界共同关注的重要议题,以“全球金融动荡与经济展望”为主题,将以全球背景下的金融动荡为切入点,对世界经济秩序变革展开深入讨论,力图对中国与世界金融市场作出前瞻性分析,以期为中国及世界经济发展提供新的思路。当前,
8、我国经济恢复刚刚起步,与此同时我们仍面临着一个动荡不安的外部环境,亟需对重大经济金融风险进行有效预防和化解。但是,我们也要认识到,我国 6 经济发展稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变;我国经济韧性强、潜力大、活力足,长期向好的基本面没有改变。今天各位专家学者共聚清华五道口首席经济学家论坛,就中国与世界的经济金融市场、政策形势进行学术分析和前景展望,无疑有助于我们从不确定的国际金融大背景下,寻找到一条具有确定性的中国式经济发展道路。希望各位嘉宾畅所欲言,分享真知灼见,碰撞思想火花、凝聚各方共识,为中国和全球经济金融发展贡献自己的智慧和力量。最后,再次感谢各位嘉宾对学院一如既往的支持,预祝本届论
9、坛圆满成功,谢谢大家!7 主旨主旨:摩根士丹利首席经济学家、亚洲区前主席,耶鲁大学高级研究员摩根士丹利首席经济学家、亚洲区前主席,耶鲁大学高级研究员 斯蒂斯蒂芬罗奇芬罗奇 非常的荣幸,能够在这次高规格的论坛上进行分享,现在是康涅狄格州星期五的晚上,大家是周六上午,我不仅仅是作为摩根士丹利首席经济学家、亚洲区前主席,还有耶鲁的教授,我之前也是摩根士丹利首席经济学家,有 30 年的时间,因此,借此机会我觉得本次清华五道口首席经济学家论坛是非常重要的,而且大家关于有关议题的探讨,尤其是和中国专家、美国专家、全球专家之间进行讨论是非常重要的。今天想给大家讲一讲全球经济挑战的一个背景,尤其是对于中国和美
10、国的挑战,以及两国之间的冲突。这种力量的交汇会非常的困难,会带来巨大的挑战,很难应对,对于两个国家都是如此,同时,也会对全球经济产生非常深刻的影响。今天我想非常简短的介绍一下极具挑战的全球宏观环境,以及对动荡的全球金融市场的影响。首先,评论一下全球经济增长的脆弱状况。我想说一个重要的观点,是关于利率的走向,与此同时,我也想涉及货币政策在当前环境中所扮演的角色,以及近年来央行行长所犯的一系列不幸的错误,这也是一个引子,因为接下来我会讲一讲中国经济增长的前景,以及对全球经济的影响,最后的结尾是希望与大家分享我对中美冲突的一些分析和展望,因为有很多内容都是我刚刚出版的一本新书里边的,就在屏幕的右侧显
11、示的这本书,叫做意外冲突,我们先从全球经济增长开始。这张图展示的是全球经济起伏 50 年的情况,一方面非常的复杂,另一方面,它也非常的简单,我希望大家关注两条水平线,第一条线是水平的黑线,是 3.5%这个位置,是全球经济在过去 65 年的趋势增长线。第二条线是红色的虚线,2.5%,这是一条阈值线,在这条线以下,全球经济一般来说就会陷入全球衰退,这两条线之间的灰色区域,即 2.5 和 3.5 之间的灰色区域,代表着我将它称之为警报区域,当全球经济增长陷入这个区域时候就非常脆弱,在美元冲击时候就会缺少缓冲,否则如果有缓冲的话全球经济就会强劲的多,所以当冲击到来的时候,比如在最近一段时间冲突越来越多
12、,世界经济将会陷入到灰色的区域中,而且往往会缺少韧性,没有办法阻止衰退的进一步发生。8 大家可以在这张图上看到,在大多数情况下,当然并不是所有的情况下,世界经济滑向这个区域时候,全球衰退就会发生,基本上在很短的一段时间之内就会发生。最后一点,我想告诉大家的是,在这张图上,在右手边的预测情况,2023 年以及接下来的 5 年,2024 一直到 2028 年的预测,这些预测和这些估计来自于最新的 IMF 世界经济展望,这是在几周之前所公布的,在 IMF 的年度会议上发表的,它告诉我们非常重要的信息,在未来 5 年中,在中期未来预测非常重要的信心,2024到 2028 年的增长,根据 IMF 最新预
13、测,预计平均只有 3.0%,这是最疲弱的 5 年的预测增长值了,就 IMF 所公布的数据来说,自从 1991 年开始,所以,不仅是世界经济预测将会位于失速警报区域,未来接下来 5 年之中都会如此,非常疲软,尤其在失速警报区域中,根据分析,全球经济脆弱性会非常严重,尤其在面临冲击的时候,有可能会导致全球经济的衰退利率。全球宏观的基本情况,长期利率的长期衰退已经结束了,很明显这是我们可以从这张图上得出的结论,它展示的实际利率 10 年期的,美国国债收益率以及名义收益率,这是一个前瞻性的通货膨胀预期的指标,是由克利夫兰美联储银行所制作的,在 1982 年,长期世界利率为 8.4%,之后就开始大幅下降
14、,在 10 年之后,基本上已经降了一半,降到 3.7%,之后利率进入到两个阶段,大缓和的两个阶段中,在第一个阶段,持续了大概 20 年的时间,从 1992 年到 2011 年中期,世界长期利率平均为 2.4%,第二个阶段,持续了 9 年,从 2011 年疫情之前到 2019 年世界利率平均利率为 0.5%,当然在新冠振荡时期实际长期利率为 0,最近它开始反弹,目前为 1.6%,位于下限以及上限之间,我们必须要立即回答的问题是,接下来利率会走向何方呢?我当然在这里并不会全部跟大家讲利率的问题,我想跟大家解释三个原因,为什么我觉得长期利率将会从这个地方开始向上走,大概回归到缓和的阈值上。首先,全球
15、的储蓄这点非常的重要,对于利率的下降来说,它将会被吸收,将会越来越多的被吸收,尤其是支出的增长,在今天的世界之中,我们在应对严重的安全威胁方面的之初,在中国、在美国都是如此,在欧洲都是如此,在日本、韩国都是如此。第二个原因是,我们将会从全球化转向去全球化。冲突将会继续下去,在未来 9 几年中,关于这点我后面会再次跟大家讲到。第三个原因是,在我看来通货膨胀虽然上涨很多,自从新冠疫情爆发以来现在开始下降了,而且还是非常急剧的下降,我们并不会回到旧的新冠疫情之前的通货膨胀轨迹上去,所以我的结论是,长期通货膨胀的时代结束。这是第三个原因,为什么长期的实际利率将会上涨。央行所发挥的作用非常重要,在促进金
16、融市场发展方面,大家都知道,我想我们现在正在这样一个时期,我们处于历史上的非常不幸的政策失误期,在这张图上,它展示了很明显在通货膨胀急剧上升,短期利率作为一个美联储的基准,两者差距进一步增大,美联储犯了一系列错误,在最近几年之中,第一个错误,是错误的诊断了目前的通货膨胀作为暂时的通货膨胀,这其实正是同样的错误,当我在70 年代早期在美联储工作的时候犯过的同样的错误,在当时美联储错误诊断了很多的通货膨胀压力,在 1970 年代早期也是将它诊断成为暂时的通胀压力。第二点,美联储在认识到自己的错误方面其实为时已晚,而且认识到他在纠正的时候又速度过快,它的速度在纠正错误的时候的速度极大的动摇了金融体系
17、的稳定性,导致了硅谷银行的危机,这场危机在持续发酵,最终也使得很多的美国的大区域银行遭受危机。当然了,也包括瑞信所遭受的危机,美联储犯了一个严重的错误,从监管角度来说,它依赖于压力测试,这个压力测试曾经非常成功,自从全球金融危机爆发以来曾经非常成功,但是却缺失了本来对于美联储而且很明显的一点,就是设计压力测试时候不断增加的利率,以及对企业进行的评估,在银行部门中的评估缺失了,压力测试的过去多年的做法一直所关注的是利率下降,他们并没有足够的想像力,并没有足够的创造力去思考,如果利率上升的话应该怎么办。现在我们看一下中国。大家都知道,如果大家在过去多年关注我的研究的话,我在过去 25 年中一直都对
18、中国非常乐观,但是我现在对于中国经济增长还是比较谨慎的。在这张图上大家看到,GDP 增长在中国经济,在过去 25 年的情况,在这段时期很明显,中国的经济增长占到了累计增长 在全球范围之内的大约三分之一,黑色实线在这张图上所展示的是非常急剧的下降,在 5 年平均值方面,平滑的实际 GDP 增长方面,5 年平均增长在 2007 时候达到峰值,目前 IMF 预测,已经降到了 4.7%,到 2024 年将降到 4.7%,从 2007 的 11.7%,就经济的前景而言,毫无疑问,我认识到经济增长将会在今年很强劲,中国政府设定了官方目标,5%的目标将会很容易实现超过,甚至会超过 6%,因为新冠疫情政策的转
19、变,经济的复苏活 10 动,以及政策的支持,对于房地产部门的支持,以及供应链的修复,再加上非常强劲的长期的前景,但是,我觉得如果我们再进一步的展望增长超过今年以外的增长前景的话,我觉得还是要谨慎的,跟过去 45 年的不一样的是,在过去 45 年中,中国经济持续的展示了强大的、强有力的长期趋势,我现在看到,这个杯子已经空了,我担心的是结构性的挑战以及潜在 GDP 的增长,这个我会在后面跟大家进一步讲到。以及转向习近平主席思想所产生的影响和地缘政治的冲突,和紧张局势,还有美中之间的关系都让我感到谨慎,潜在增长对于中国今后潜在增长来说,在这里的框架中,TFP 全要素增长率以及增长关系在这张图大家看到
20、没有什么秘密之处,中国年龄人口在 2010 年达到峰值,在达到峰值时候对于经济而言如果想要继续保持强有力的增长的话,唯一的方式就是要加快生产率的增长。但是,你们的 TFP 却朝另外一个方向发展,已经下降 1.4%平均而言,自从 2011 年以来,人口结构的挑战仍然没有结束,工作人口将会继续在未来 10 年中下降,但是,如果有可能抵消它的话,就是进一步改善 TFP,可是在我看来这种可能性是被降低的,最近 TFP 的疲软反映了非常重要的国有企业生产效率比较低的部门增长动力向低生产率国有企业转向,所以在我看来,在很大程度上中国的私人部门所面临的监管政策的挑战,尤其是平台经济所面临的挑战也是需要我们加
21、以关注的。我刚告诉大家的这个故事,这并不是中国独有的,我们在日本也看到过同样的情形,在过去 30 年里,大家知道,在左边的这个人口结构的情况,日本劳动年龄人口比中国早 18 年见顶,在右边,1998 年日本劳动年龄人口见顶的时候 TFP 还是窄幅波动,未能抵消劳动年龄人口收缩对日本经济的影响,日本经济陷入停滞,过去 30 年只增长了 1%左右。最后,说到全球宏观,我想强调,尽管很多人,也包括我自己,对于中美冲突的影响都非常的关切,就最近我们才获得长期冲突对宏观经济的影响,导致对全球化的压力,国际货币基金组织发布的一项报告,是全球经济展望报告,提出了非常重要的观点,也是通过一些很有创意的建模,重
22、睹导致外国直接投资的碎片化,分化为全球经济的两个阵营,以中国为首的和以美国为首的阵营,根据他们的测算,从长期来讲外国直接投资的分化会使得全球的产出降低 2%。(纳加德)在最近一次演讲当中,也引用了欧洲央行的一份报告,研究的是供应链的冲击,这个冲击也是源自于冲突和去全球化,欧洲央行的报告强调的是对成 11 本的影响会导致通胀更高,长期是 1%。综合这两项研究,我们可以看到有全球经济滞胀的前景,较低的增长和更高的通胀。最后,我们来看一下中美冲突,也是我最近的一本书分析的这个问题,这本书不仅仅关注美国和中国,而是两国之间的关系,并提出两国关系的问题已经成为系统性问题,总体上是基于美国对中国的错误叙述
23、和中国对美国的错误叙述。像这样的关系上的问题也需要关系性的解决方案。在美国,政治共识就是美国有一个中国问题,我看到 3 月份我到中国参加高层发展论坛的时候,我也听到说中国的一个共识是中国有一个美国问题,这两者我都不同意,我想我们共同都有一个关注我们两国关系的问题。这本书的结论,是有三个建议来解决冲突,也是基于我对关系的一个诊断。第一个要重建信任,说起来容易做起来更难,但是有一些小步骤,也是在议程上写出的,比如说重新开放领事馆,放宽签证限制,重新开放教育交流,放宽对非政府组织的限制来重建在公民社会层面的信任。然后也有一些更加困难的问题,如果我们要在这些问题上进行合作的话,这些问题非常的重要,包括
24、气候变化、全球卫生和网络安全,这是一个很有雄心的议程,我的建议是,要从简单的开始,一步一步来。第二点,要降低投资壁垒,包括两国的投资壁垒,就双边的投资保护协定达成一致,两国国家都非常积极的支持双边投资保护协定,2016 年我们几乎就要达成了,我们需要回到谈判桌前结束这些谈判。第三,也是最后一点,建议,这个建议是我极力主张的,尤其是现在的状况,两国没有实质性的接触,因此,我提议建立一个中美秘书处,作为一个新的接触架构的核心,要是一个全职的机构,位于像瑞士,或者新加坡这样的中立国,由中方和美方提供全职的协同工作人员,他们可以进行协调研究,根据共同的数据,中美秘书处有召集权,可以邀请专家解决困难的问
25、题。举个例子,就是像新冠疫情的爆发,这个秘书处就能够有一个解决问题的职能,因此,在爆发危机的时候,就不会出现一个国家的部长给另一个国家的同事打电话,而他的同事不接电话,2 月 4 号的时候就出现了这个情况,当时是出现了气球事件,秘书处也有能力来监督并且关注合规,尤其是新协定的执行,有一个透明的争端解决机制。12 这就是我对世界的看法,以及我对解决两国冲突的方案,这个方案并不完美,但他至少是一个方案。全球经济的状况和中美冲突的状况也要求我们要思索解决方案,不仅仅是要关注问题,因此我也是满怀希望的结束我的演讲,交还给主持人。13 主旨主旨:中国国际经济交流中心副理事长、国际货币基金组织前副总中国国
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