使用SpringCloud和Docker实战微服务.pdf
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1、治疗功能等行为的监督检查。 自2020年1月起,在产品最小包装物的主要展示版面上设置警示区,明确标注“ 保健食品不是药物,不能代替药物治疗疾病”警示语。 有下列情形之一的,不得列入保健功能目录:1)涉及疾病的预防、治疗、诊断 作用;2)庸俗或者带有封建迷信色彩;3)可能误导消费者等其他情形。 保健食品广告的内容应当以市场监督管理部门批准的注册证书或者备案凭证、 注册或者备案的产品说明书内容为准,不得涉及疾病预防、治疗功能。保健食 品广告涉及保健功能、产品功效成分或者标志性成分及含量、适宜人群或者食 用量等内容的,不得超出注册证书或者备案凭证、注册或者备案的产品说明书 范围。 保健食品生产厂区整
2、洁卫生,洁净车间布局合理,符合保健食品良好生产规范 要求。空气净化系统、水处理系统运转正常,生产设施设备安置有序,与生产 工艺相适应。 时间时间机构机构政策文件政策文件具体内容具体内容 国家从政策上对于保健品行业实行了严格监管。2016-2019年,国家从保健食品生产许可审查细则、保健食品虚假宣传整治、保健食 品营销等多个方面颁布了多项政策上对保健品行业开展监管。 在19年保健食品得到最严监管后,市场将得到进一步规范,而强者恒强,利于龙头企业凸显。 资源禀赋 02 Partone 18 透明酸钠产品细分行业领域看点 02 19 资料来源: 公司年报,淘数据, Frost&Sullivan,浙商
3、证券研究所 透明质酸A.原料 B.医疗健康 C.化妆品 D.保健食品 眼科 骨科 医美填充剂 全球原料市场市占率:全球原料市场市占率: 华熙生物:36% 焦点生物:12% 华熙生物+焦点生物+明仁 福瑞达涉及保健食品业务 但份额很小 2020年6月天猫渠道销售收入: 华熙生物:7231万元 福瑞达生物工程:2144万元 公司公司营业收入(百万元)营业收入(百万元)看点看点 昊海生科301 博士伦福瑞达90 华熙生物103 昊海生科骨科产品领域拥有 玻璃酸钠注射液+医用几丁 糖,占据国内市场规模1/4 公司公司营业收入(百万元)营业收入(百万元)看点看点 爱美客320 昊海生科268 华熙生物2
4、45 爱美客主打医美领域,2018 年销售额国产品牌中占比第 一 公司公司营业收入(百万元)营业收入(百万元)看点看点 昊海生科673 博士伦福瑞达336 华熙生物64 昊海生科眼科手术拥有完整 的人工晶状体产品组合,占 国内近一半市场规模 注:爱美客和华熙生物营业收入系根据 Frost&Sullivan 销售额占比数 据和昊海生科营业收入测算得出。 图图:医疗美容医疗美容HAHA产品中进口品牌占主导,爱美客为国产第一产品中进口品牌占主导,爱美客为国产第一 透明质酸市场集中度高,国产企业竞争行业龙头 02 20 资料来源: Frost&Sullivan,浙商证券研究所 全球透明质酸原料销量CR
5、5均为中国企业,市场集中度较高。其中华熙生物是世界最大的透明质酸生产及销售企业,18年销量占比36%。 从医美产品市场看,进口品牌产品仍占据市场的主导地位。国产品牌销量高但单价低,18年中国CR3销量占42.4%,对应销售额占比仅为23.4%,其中爱美客为国产龙头。 从骨科手术市场看,国产品牌占主要地位,国产化率高达81.6%。其中昊海生科市占率位居第一,18年市占率为26.6%,其次为山东博士伦福瑞达。华熙生物的市占由16 年的0.6%快速提升至2018年的9.1%,增速亮眼。 从眼科手术市场看,国产品牌在眼科粘弹剂领域占主导。其中昊海生科位列第一市占率超40%,山东博士伦福瑞达的市场份额在
6、20%以上位列其后。 图图:中国骨关节炎注射中国骨关节炎注射HAHA产品国产化率达产品国产化率达82%82%,昊海居第一,昊海居第一图图:昊海生科占中国眼科手术昊海生科占中国眼科手术HAHA产品销售额的产品销售额的46%46% 图图:全球全球HAHA原料销量原料销量top5top5均为中国企业均为中国企业 产品之原材料:华熙生物覆盖盈利和技术水平更高的医药领域 2.1 21 资料来源: 公司官网,招股说明书,浙商证券研究所 华熙生物生产的HA产品包括医药级、外用级和食品级三大品类、近 200 个规格,产品已出口至美国、欧盟、日本等 40 余个国家和 地区;鲁商发展2019年收购焦点生物,拓展H
7、A原料开发和销售业务,其生产HA主要应用与化妆品级和食品级。 医药级产品售价高,盈利能力强,质量控制最为严格,需要控制原料“内毒素”等杂质水平以确保终端制剂产品的安全性。焦点生 物主要覆盖食品级和化妆品级。 表表:华熙生物原料产品覆盖盈利和技术水平更高的医药领域华熙生物原料产品覆盖盈利和技术水平更高的医药领域 产品之医美:爱美客深耕医美领域,华熙零售价格略占优势 2.1 22 资料来源: 招股说明书,浙商证券研究所 表表:华熙生物产品零售价略低于可比公司华熙生物产品零售价略低于可比公司 表表:医疗美容终端产品比较医疗美容终端产品比较 爱美客产品主要针对面部、颈部褶皱皮肤的修复,研发出多 项国内
8、首款产品,其市场定位精准,每款产品各具特色,在 技术运用、适用范围、注射和植入层次上有所区别,满足消 费者多样化需求。 昊海生科除拥有“海薇”、“姣兰”两大玻尿酸品牌外,在 创面治疗领域逐渐发力,研发重组人表皮生长因子产品。 在同类产品零售价格比较中,受益于核心技术降低生产成本, 华熙生物产品零售价格略低于其余公司。 注:上述零售价格区间来源为新氧、大众点评丽人公开检索,主要选取大型美容连锁医院 报价。 通常报价中含医师服务费,由于促销力度、医生级别等原因,价格区间范围较大 产品之医美:爱美客在内资品牌中最早持有NMPA认证 2.1 23 资料来源: Frost&Sullivan,浙商证券研究
9、所 逸美2009年非交联HA+羟丙基甲基纤维素 宝尼达2012年非交联HA+羟丙基甲基纤维素+PVA微球 爱芙莱2015年双相交联HA+利多卡因 润百颜2012年双相交联HA 润致2016年双相交联HA+利多卡因 海薇2013年单相交联HA 姣兰2016年单相交联HA 蒙博润生物舒颜2014年双相交联HA 科研生物法思丽2014年双相交联HA 协合医疗欣菲聆2015年双相交联HA 和康生物肤媄登2016年双相交联HA 常州药物研究所碧萃诗2018年双相交联HA 瑞蓝2号2008年双相交联HA 瑞蓝3号/Lyft/Perlane2018年双相交联HA 艾尔建乔雅登2015年单相交联HA 伊婉 c
10、lassic s/plus2013年双相交联HA 伊婉 volume s2014年双相交联HA 伊婉 volume plus2016年双相交联HA+利多卡因 Humedix艾莉薇2015年单相交联HA CROMAPrincess2017年单相交联HA CG BioDANAE 达纳伊2019年双相交联HA 企业类别企业类别企业名称企业名称品牌名称品牌名称上市时间上市时间核心成分核心成分 爱美客生物 华熙生物 昊海生物内资企业 外资企业 O-Med LG 目前,中国有14家海内外企业持有NMPA(国家药品监督管理局)认证,可生产销售医疗美容用透明质酸填充剂,其中内资 企业有8家,爱美客、华熙生物和
11、昊海生物热销品牌均在其中,其中爱美客的“逸美”品牌在内资品牌中最早上市。 表表:中国医疗美容透明质酸产品市场中国医疗美容透明质酸产品市场NMPANMPA认证企业认证企业 产品之骨科+眼科:昊海拥有全产业布局占绝对优势 2.1 24 资料来源:公司官网,招股说明书,浙商证券研究所 表表:昊海率先使用医用几丁糖制成骨科关节腔注射产品昊海率先使用医用几丁糖制成骨科关节腔注射产品 表表:昊海拥有完整人工晶状体产品组合昊海拥有完整人工晶状体产品组合 在骨科领域,昊海生科目前生产及销售两类骨科关节腔注射产品,一种由玻璃酸钠制成,另一种则由医用几丁糖制成,并且是国内第 一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商。 鲁商
12、发展于2018年受让福瑞达集团,其中博士伦福瑞达的骨科玻璃酸钠注射液产品市场规模仅次于昊海。 在眼科领域,昊海生科是国内第一大眼科粘弹剂生产商;主要的人工晶状体生产商,拥有完整的人工晶状体产品组合,自产基础型及 中端产品,经销高端产品,并且子公司 Contamac 是全球最大的独立视光材料生产商之一。 博士伦福瑞达主打眼科药品生产,受益于投资方美国博士伦在眼科领域的知名度和影响力,拥有“润舒”、“润洁”等知名产品。 产品之护肤:华熙主要品牌天猫销售收入规模及增速高于福瑞达 2.1 25 资料来源:淘宝旗舰店,淘数据,浙商证券研究所 表表:产品覆盖市场程度广,华熙进军彩妆产品覆盖市场程度广,华熙
13、进军彩妆 华熙和福瑞达产品均覆盖大众+中高端市场,华熙推出爆款产品“故宫口红”进军彩妆领域。 从销售收入规模看,华熙从19年11月开始大幅超越福瑞达,并且总体增速更高,19年11月和20年3月环比增速分别为1962%和591%。 图图:2020年年6 6月华熙生物天猫渠道销售收入为月华熙生物天猫渠道销售收入为72317231万元,约为福瑞达生物工程的万元,约为福瑞达生物工程的3.43.4倍倍 技术:华熙生物掌握先进核心技术,爱美客研发投入占比最高 2.2 26 资料来源: 招股说明书,公司公告,浙商证券研究所 图图:爱美客研发及技术人员占比约为爱美客研发及技术人员占比约为23%23%图图:爱美
14、客研发投入占比最高,达爱美客研发投入占比最高,达8.7%8.7% 注:鲁商发展研发费用率系研发投入总额/医药化妆品业务收入 注:鲁商发展系研发人员/医药化妆品业务人员比例 华熙生物依托微生物发酵技术和交联技术两大核心技术平台:HA发酵 产率达到10-13g/L(行业平均水平为6-7g/L),高分子量可达4000kDa, 低分子量可至2kDa;酶切法降解纯度可达97%且降解时间由12-15d缩 短至5-6h;拥有多项交联技术可广泛应用于各领域以扩充产品线。 福瑞达依托山东省药学科学院和山东省医药工业设计院两家省级科研 院所,持有超200项专利技术,成果转化率超90%,其集团创始人凌沛 学深耕HA
15、研发生产37年。 爱美客专注医美领域技术研发,在原料组成上除HA,还包括羟丙基甲 基纤维素、PVA 微球、利多卡因等其他有效成分。研发投入占比平均 约10%,研发及技术人员占比高达23%,均领先可比公司,近两年研 发投入比有所下滑系由于营业收入增长较快。 表表:研发核心技术对比研发核心技术对比 图图:福瑞达拥有超福瑞达拥有超200200项专利技术项专利技术 产能:企业产能逐步提升,华熙生物居榜首,爱美客产能利用率最高 2.3 27 资料来源: 招股说明书,浙商证券研究所 华熙生物华熙生物 爱美客爱美客 昊海生科昊海生科 鲁商发展鲁商发展 从透明质酸原料产能看,鲁商发展全资子公司焦点生物新建成生
16、产线后,产能可达300吨/年,或将赶超华熙生物。 从终端产品产能看,2018年华熙生物产能是其余公司3.544倍,稳居第一。 从产能利用率来看,华熙生物和昊海生科约为85%,爱美客超90%为最高。 百万元 财务:华熙生物收入增速亮眼,爱美客毛利率位列第一 2.4 28 资料来源: 公司公告,浙商证券研究所 图图:华熙和昊海营收远高于可比公司华熙和昊海营收远高于可比公司 图图:爱美客销售净利率稳居第一,爱美客销售净利率稳居第一,1919年超年超50%50% 图图:20192019年华熙生物归母净利润最高,约为年华熙生物归母净利润最高,约为5.95.9亿亿 图图:爱美客销售毛利率最高,约为爱美客销
17、售毛利率最高,约为93%93% 行业营收和归母净利润持续上升,其中华熙生物和昊海生科远高于可比公司,华熙生物近两年增速提高反超昊海生科。 行业利润率整体处于高位,其中爱美客净利率和毛利率排名第一。华熙生物销售HA原料业务拉低毛利率;昊海调低部分产品售价以响应国 家招标政策及适应市场竞争,使得毛利率下降。 鲁商发展主要涉及地产业务,部分指标以焦点生物替代比较,体量虽小但增长趋势明显;并且单独剥离鲁商发展的化妆品及药品业务,毛 利率可达60%。 财务:销售和管理费用率昊海生科处于高位,财务费用率基本为负 2.4 29 资料来源: 公司公告,浙商证券研究所 图图:昊海生科管理费用率最高昊海生科管理费
18、用率最高, ,达达16.6%16.6% 图图:昊海生科销售费用率最高,约昊海生科销售费用率最高,约34%34% 图图:财务费用率基本为负财务费用率基本为负 从销售费用率看,爱美客19年下降是因为注射用透明质酸钠产品适用简易办法征收,税率从17%降为3%;昊海生科受“两票制”影响,其 对公立医院业务对应销售费用较高,且18年加大医美产品直销业务的开拓;华熙生物整体销售费用率在可比公司中较低是因为其原料业务 收入占比超过50%,直接面向企业级客户使销售费用率降低,18年有所提高系因为其调整产品线、加强人才引进和团队建设以及加强产品 宣传推广费用。 从管理费用率看,爱美客和华熙生物管理费用逐年增加但
19、费用率呈大幅下降趋势,主要因为营业收入增速提高。昊海管理费用率逐年升高 是一系列境内外的收购导致行政管理人员及平均薪酬增加+眼科人工晶状体产业链的收购发生的中介咨询费用增加+无形资产摊销金额增加。 从财务费用率看,爱美客主要为利息收入和银行手续费支出;昊海生科利息收入持续高于利息支出和汇兑损失;华可比公司现金流情况较 好,财务费用率基本为负。熙生物受境外销售汇兑损益影响,17年以来人民币兑美元呈单边升值趋势相应产生汇兑损失,18 年伴随人民币 贬值形成汇兑收益。 注:由于无法将鲁商发展期间费用中化妆品和药品业务剥离,故使用其子公司焦点生物替代比较 2.5 30 股权:爱美客股权结构简单,大股东
20、股权占比高达82% 爱美客技术发展股份有限公司爱美客技术发展股份有限公司 简军 41.35% 爱 美 客 科 技 51% 诺 博 沃 生 物 诺 博 特 生 物 100% 51% 融 知 生 物 100% 江 苏 爱 美 客 51% 东 方 美 客 100% 知行军投资 8.75% 石毅峰 6.47% 丹瑞投资 6.47% Gannett Peak Limited 8% 客至上投资 5.71% 苑丰 5.46% 资料来源: 招股说明书,浙商证券研究所 2.5 31 上海昊海生物科技股份有限公司上海昊海生物科技股份有限公司 蒋伟 25% 上海昊海医药科技发 展有限公司 上海其胜生物 制剂有限公司
21、 100% 上海建华精 细生物制品 有限公司 100% 上海利康睿 生物工程有 限公司 100% 100% 长兴桐睿投 资合伙企业 19% 上海伦胜 信息科技 有限公司 9% 上海软馨生物 科技有限公司 100% 珠海艾格医 疗科技开发 有限公司 100% 河南宇宙人 工晶状体研 制有限公司 60% 河南赛美视 生物科技有 限公司 100% 香港中央结算 有限公司 22.4% 游捷 16.2% 楼国梁 5.3% 60% 深圳市新产 业眼科新技 术有限公司 杭州爱晶 伦科技有 限公司 55% 100% 银川医相随 互联网医院 有限公司 100% 上海旗盛医药 科技发展有限 公司 5% 上海胜顺经
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