2019年宏观报告:水长致远-20181127-兴业证券-38页.pdf
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1、 前端工程师技能树 . 14 图表 23: 2015 年非学历职业教育主要细分市场容量 . 15 图表 24: IT 培训按客群分类形成不同的商业模式和细分市场 . 16 图表 25: 我国历年本专科毕业生和高考落榜生人数对比 . 17 图表 26: 国内 IT 培训行业市场格局演变 . 18 图表 27: IT 培训龙头公司收入及同比 . 18 图表 28: IT 培训龙头公司净利润及同比 . 18 图表 29: IT 培训机构开设课程紧随产业需求变化 . 18 图表 30: 2017 年第二季度达内不同课程招生人数同比变化 . 19 图表 31: 达内科技和传智播客课程体系 . 21 图表
2、 32: 火星时代和翡翠教育课程体系 . 21 图表 33: 达内科技校招和社招占比 . 23 图表 34: 达内科技双师课堂场景 . 23 图表 35: 达内科技双师模式要点 . 23 图表 36: 龙头公司教学点平均面积(包含非教学用面积) . 25 图表 37: 龙头公司教学点数量变化 . 25 图表 38: IT 培训龙头公司网点分布图(精确到城市) . 26 图表 39: 达内科技人员构成 . 27 图表 40: 达内科技业务模式图 . 27 图表 41: 翡翠教育业务模式和服务流程 . 28 图表 42: 2015 年以来翡翠教育总部(完美空间)及各城市教学中心营业收入贡献 . 2
3、9 图表 43: 黑马程序员视频库学习路线图 . 30 图表 44: Java 学习路线图 . 30 图表 45: 传智播客营销模式 . 30 图表 46: 黑马程序员学科学费价目表 . 31 图表 47: 黑马程序员就业率与平均薪资统计 . 31 图表 48: IT 培训机构各业务环节、关键经营要素与财务结果之间的相互影响关系 . 32 图表 49: IT 培训龙头公司收入比较(仅培训业务). 33 图表 50: IT 培训龙头公司净利润比较(仅培训业务) . 33 图表 51: IT 培训龙头公司毛利率比较(仅培训业务) . 33 图表 52: 2016 年龙头公司薪酬、租赁摊销成本占收入
4、比例(仅培训业务) . 33 图表 53: IT 培训龙头公司销售费用率比较(合并报表) . 33 图表 54: IT 培训龙头公司管理费用率比较(合并报表) . 33 - 行业研究/深度研究 | 2017 年 12 月 13 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 图表 55: IT 培训龙头公司净利率比较(仅培训业务) . 34 图表 56: IT 培训龙头公司 ROE 比较(合并报表) . 34 图表 57: 公司产品(工艺品) . 35 图表 58: 公司产品(日用陶瓷) . 35 图表 59: 2015、2016 年我国陶瓷产品出口总额(亿美元)及同比 . 35 图
5、表 60: 2016 年我国对各贸易国陶瓷产品出口额同比 . 35 图表 61: 文化长城教育转型布局时间表 . 35 图表 62: 公司陶瓷类产品营收、毛利及毛利率 . 36 图表 63: 公司营收、净利润及增速 . 36 图表 64: 公司净利率及毛利率 . 36 图表 65: 公司经营现金流净额及增速 . 36 图表 66: 2017 年半年报公司股权结构图 . 36 图表 67: 文化长城拟收购翡翠教育 100%股权交易方案 . 37 图表 68: 翡翠教育营业收入规模及构成 . 38 图表 69: 翡翠教育扣非前后归母净利润 . 38 图表 70: 翡翠教育毛利率和扣非前后归母净利率
6、 . 38 图表 71: 翡翠教育经营活动产生的现金流量净额 . 38 图表 72: 翻转课堂和跨越式教学介绍 . 39 图表 73: IT 培训机构课程报价(2017 年) . 39 图表 74: 文化长城教育产业整体布局 . 40 图表 75: 面向学校提供教育信息化软硬件技术支持 . 41 图表 76: 面向在校学生提供 IT 职业技能培训及综合素质提升服务 . 41 图表 77: 面向职场人士提供 IT 职业技术培训和综合性岗位技能提升服务 . 42 图表 78: 百洋股份营业收入(亿元) . 43 图表 79: 百洋股份营收构成 . 43 图表 80: 百洋股份净利润(万元) . 4
7、3 图表 81: 百洋股份毛利率和净利率 . 43 图表 82: 完成收购后的百洋股份股权结构图(截至 2017 年三季报) . 44 图表 83: 火星时代营收及净利润规模 . 44 图表 84: 火星时代毛利率和净利率 . 44 图表 85: 火星时代三费费率 . 45 图表 86: 火星时代经营活动产生的现金流量净额 . 45 图表 87: 火星时代课程体系 . 45 图表 88: 火星时代实训模式 . 45 图表 89: 火星时代 APP 项目实训 . 46 图表 90: 火星时代学员获奖情况 . 46 图表 91: 火星时代教育产品(不含 VR) . 46 图表 92: 火星时代各产
8、品招生人数 . 47 图表 93: 火星时代各产品客单价 . 47 图表 94: 火星时代招生年龄分布 . 47 图表 95: 火星时代招生学历分布 . 47 图表 96: 火星时代师资学历情 2019年全球银行业和资本市场展望 | 重塑变革 03 2019年全球银行业和资本市场展望 | 重塑变革 04 目录 风平浪静:金融危机十年后,银行业总体更趋稳定 1 监管:全球监管分化的新时代 5 技术:打造交响乐团式的企业 8 风险:利用新时代的防御技术,强化核心业务 11 零售银行:数字领导地位之争 13 企业银行:数字化与新的信贷逻辑 17 交易银行:实现运营现代化,聚焦提升客户体验 18 投资
9、银行:新型客户参与模式和生态系统协同 19 支付:对于多元化增长、安全保障以及组织重构的迫切需求 22 财富管理:寻求业务增长与产品合理化和透明性的平衡 24 市场基础设施:利用数据和技术的力量推动竞争性增长 26 2019年全球银行业和资本市场展望 | 重塑变革 1 图1:全球银行业增长情况 过去十年,全球银行1000强增长情况: 资产 (万亿美元)资产回报率 (%)一级资本/资产比率 (%) 资料来源: Danielle Myles, “2018年全球银行1000强榜单” , 银行家 杂志, 2018年7月2日; Danielle Myles, “2017年全球银行1000强榜单” , 银
10、行家 杂志, 2017年7月3日; Charles Piggott, “2009年全球银行1000强榜单” , 银行家 杂志, 2009年6月24日。 规模更大盈利能力更强资本更加充足 $96.4 20082017 $123.7 20082017 0.1% 0.9% 20082017 4.4% 6.7% 风平浪静 金融危机十年后, 银行业总体更趋稳定 相比过去十年任何时候,全球银行系统不仅规模 更加庞大,盈利能力更加强劲,同时亦更趋稳健 (图1)。据英国银行家杂志2018年全球银 行1000强榜单,上榜银行总资产达到124万亿美 元,资产回报率为0.9%。同样,一级资本在资 产中的比率升至6.
11、7%,比2008年的水平有大幅 提高。1 然而,全球各地区在金融危机之后的复苏情况却 不尽相同。相比欧洲竞争对手,美国银行在多个 方面保持领先。一方面,激进的政策干预以及强 有力的监管助推美国银行更加快速地恢复健康。 另一方面,近来美国国内生产总值增长稳健,加 上减税以及利率走高等积极因素,均进一步带动 了银行业的发展。 美国银行业总资产规模最高曾达到17.5万亿美元 的峰值。2 资本水平亦有提高,平均一级资本比 率达到13.14%。银行业股本回报率为11.83%,3 达到危机以来的新高。效益比率亦达到最佳水 平。同样,在不良贷款和破产机构数量等其他维 度,美国银行业的表现也十分稳健。 但是欧
12、洲银行业的情况却并非如此。结构缺陷、 生产能力过剩、低/负利率,以及缺乏泛欧洲的 银行业监管机构等因素均可能导致了欧洲银行面 临持续的盈利困境。 2019年全球银行业和资本市场展望 | 重塑变革 2 图2:全球各区域GDP实际增速(2013-2023) 201220182015202120132019201620222014202020172023 预测 -2% 0% 2% 4% 6% 8% -1% 1% 3% 5% 7% 9% 欧盟 中东和北非地区 欧洲新兴经济体 中国 亚洲新兴经济实体 日本 拉丁美洲 美国 资料来源: 世界经济展望 , 2018年10月, 国际货币基金组织 许多欧洲银行正
13、在缩减国际市场运营,并且退 出了此前的盈利业务,规模有所缩减。结果显 示,2007年欧洲前五大银行的利润总额为600亿 美元, 2017年则降至175亿美元。4 但是,欧洲 银行亦出现好转的迹象。全球银行1000强中, 西欧银行的股本回报率在2017年增长至8.6%, 而2016年这一数字则为5.5%。5 在亚太地区,中国银行的增长在过去十年 最为惊人。中国银行业规模己经超越整个欧 盟。2018年全球四家规模最大的银行均来自中 国。而在2007年,全球十大银行之中还未出现 一家来自中国的银行。6 中国银行业在盈利方面 亦表现亮眼2017年大型银行的股本回报率 达到15.3%。7 但是,对经济增
14、长和中美贸易摩擦的担忧已经影 响了亚太地区银行业的发展前景。8 同时,日本 银行业尽管躲过了金融危机,但长期以来仍因为 国内经济增长缓慢和低负利率而饱受影响。9 全球银行业未来前景总体趋向乐观,但同时也存 在诸多不确定性。国际货币基金组织预测,全球 各地国内生产总值实际增速均会趋缓,包括中国 和亚洲新兴经济体(图2)。在最新的预测中, 德勤经济学家预计美国2019年有25%的可能性 会陷入衰退。在此种情境下,关税和刺激效果的 消退有可能在2019年末或2020年初削弱美国经 济的增长。10 2019年全球银行业和资本市场展望 | 重塑变革 3 监管方面,随着各地政府持续从危机后协调一致的 行动
15、中退出,全球分化并未出现缓和的迹象。为刺 激经济增长,各地政府都逐渐按自身设定的标准出 台政策,有时候是零零星星的刺激政策。 尽管全新的监管措施不太可能在美国再次出台,但 是中小型银行大多数得到了暂时的缓解。大型银行 虽然可能会得以豁免沃尔克法则,但预期仍将在同 样的监管框架下继续运营。 在新技术运用层面,具有指数级影响的技术前景似 乎比以往任何时候都更加真实。尽管对区块链的狂 热已经基本消失,但银行业仍继续朝着区块链的未 来迈进。然而,资源可能会主要投向人工智能和云 计算领域,因为这些技术己经显著推动了银行业在 诸多方面的变革。 但是,其中任何一种技术要想发挥最大影响,关键 在于数据。虽然数
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