20210729-信达期货-商品期货持仓量跟踪.pdf
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1、说明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司” )经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。 免责声明免责声明 证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报
2、告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完
3、整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
4、 本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设,并采用适当的估值方法和模型得出 的,由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性,估值结果和分析结论也存在局限 性,请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 公司快报/西部超导 Tabl e_Address 安信证券研究中心安信证券研究中
5、心 深圳市深圳市 地地 址:址: 深圳市福田区深南大道深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦号中国凤凰大厦 1 栋栋 7 层层 邮邮 编:编: 518026 上海市上海市 地地 址:址: 上海市虹口区东大名路上海市虹口区东大名路638号国投大厦号国投大厦3层层 邮邮 编:编: 200080 北京市北京市 地地 址:址: 北京市西城区阜成门北大街北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦号楼国投金融大厦 15 层层 邮邮 编:编: 100034 Tabl e_Sal es 销售联系人销售联系人 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 侯海霞 上海区域销售总监 1
6、3391113930 朱贤 上海区域销售总监 13901836709 李栋 上海区域高级销售副总监 13917882257 刘恭懿 上海区域销售副总监 13916816630 苏梦 上海区域销售经理 13162829753 秦紫涵 上海区域销售经理 15801869965 陈盈怡 上海区域销售经理 13817674050 徐逸岑 上海区域销售经理 18019221980 钟玲 上海区域销售经理 15900782242 赵丽萍 北京区域公募基金销售负责 人 15901273188 张莹 北京区域社保保险销售负责 人 13901255777 张杨 北京区域销售副总监 15801879050 温鹏
7、北京区域销售副总监 13811978042 刘晓萱 北京区域销售副总监 18511841987 王帅 北京区域销售经理 13581778515 侯宇彤 北京区域销售经理 18210869281 游倬源 北京区域销售经理 010-83321501 张秀红 深圳区域销售负责人 0755-82798036 胡珍 深圳区域高级销售副总监 13631620111 范洪群 深圳区域销售副总监 18926033448 马田田 深圳区域销售经理 18318054097 聂欣 深圳区域销售经理 13540211209 杨萍 深圳区域销售经理 0755-82544825 黄秋琪 深圳区域销售经理 13699750
8、501 喻聪 深圳区域销售经理 0755-88914832 毛云开 广州区域销售负责人 13560176423 赵晓燕 广州区域销售经理 15521251382 址:郑州市未来大道 69 号未来大厦 1201 室 电话:0371-65612648 运筹帷幄运筹帷幄 决胜千里决胜千里 网址: 18 地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 免责条款免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服 务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议。 本公司未确保本报告充分考 虑到个别客户特殊的投资目标、 财务状况或需要。 本公司建议客户应考虑本报告 的任何意见或建议是
9、否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资 建议。 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任 何损失负任何责任。 若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告作出任何投资决定或 就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 1 财务费用 0.16 0.16 0.11 0.04 -0.02 期间费用期间费用 2.43 1.70 1.62 1.58 1.85 资料来源:Wind、安信证券研究中心 资料来源:Wind、安信证券研究中心 2. 军机换装列装加速,航空机载设备细分领域的龙头核心受益军机换装
10、列装加速,航空机载设备细分领域的龙头核心受益 2.1. 军机换装列装加速,军机换装列装加速,航空产品航空产品十四五进入发展快车道十四五进入发展快车道 我国军用飞机数量居世界第三,但数量与结构与美国都存在较大差距。我国军用飞机数量居世界第三,但数量与结构与美国都存在较大差距。根据World Air Forces2017-2021 数据统计,美国军机数量遥遥领先,其次为俄罗斯和中国,截至 2020 年底,美国军机数量达 13232 架,而我国虽然排名第三,但军机数量 3260 架,不足美国的 1/4,军机数量亟待提升。而从结构上来看,我国主要为战斗机,占军机比重达 48%,美国 战机远高于中国,但
11、占军机比重仅为 22%,我国其余多机型与美国差距明显。 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 20162017201820192020 毛利率 净利率 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 20162017201820192020 航空产品 特种制冷设备 其他主营 其他业务 -0.1 0 0.1 0.2 0.3 0.4 20162017201820192020 管理费用率 销售费用率 财务费用率 研发费用率 8 公司深度分析/江航装备 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 10:中美
12、军机对比图(架)中美军机对比图(架) 图图 11: 中美军用飞机对比(架)中美军用飞机对比(架) 资料来源:中央预算报告、安信证券研究中心 资料来源:World Air Force2017-2021、安信证券研究中心 国防预算仍有提升空间,国防支出向武器装备倾斜。国防预算仍有提升空间,国防支出向武器装备倾斜。2021 年中国军费预算 1.35 万亿元 (+6.8%),中国国防开支与实现维护国家主权、安全、发展利益、履行大国国际责任义务、 实现自身建设发展的需求相比,还有较大差距,仍有提升空间。2010-2017 年,我国装备费 占军费比重从 33.20%增加至 41.10%, 2018 年起,
13、我国军费开支从“主要用于支持深化国 防和军队改革”倾向“用于更新武器装备”。预计“十四五”期间,我国军费支出重点将继 续向武器装备倾斜,武器装备采购投入增速有望持续高于军费增速。 图图 12:我国历年国防预算及增速:我国历年国防预算及增速 图图 13:2010-2017 年我国国防费构成年我国国防费构成 装备费(亿元)装备费(亿元) 占比占比 2010 1773.59 33% 2011 2063.42 34% 2012 2406.26 36% 2013 2708.6 37% 2014 3237.38 39% 2015 3653.83 40% 2016 4035.89 41% 2017 4288
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