大商股份投资研究报告.ppt
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1、大商股份投资研究报告 1.股本数据 n总股本(万股) 26702 n流通A 股(万股) 15617 n流通B 股(万股) / n流通H 股(万股) / 2.基本数据 u收盘价(元) 12.45 n市盈率 23.49 n市净率 1.86 n股息率(分红/股价) 0.01 n每股净资产(元) 6.70 n资产负债率 67.92% n流通A 股市值(亿元) 19.42 3.投资要点: n 04 年公司实现主营业务收入354.45 百万元,比上年增长23.67%; 实现净利润140.98 百万元,比上年 增长68.54%;实现每股收益0.53元,比 上年增长70.97%。 n 2004 年公司税后利润
2、增长率达到 68.54%,表明在持续3 年的高速扩张后 ,公司发展进入了投入回报周期。从 目前公司的具体情况分析,我们认为 这一投入回报周期至少可以延续2 到3 年。 n04 年公司盈利能力全面提高,其原因 :一是规模增加确实降低了公司的采 购和物流配送成本;二是公司经营模 式由自营向摊位出租的转变。这种转 变已经成为国内百货业态的主要发展 趋势之一。 n 连锁经营类公司的市盈率在20 倍 左右。以04 年、05 年的盈利预测计算 ,目前公司市盈率为23.49 倍和17.05 倍。作为一家高速成长的公司,25 倍 市盈 n率是比较合理的,因此合理比价应 该在13-18元之间。由于前期公司 股价
3、涨幅较大,我们的投资评级由 “增持”调整为“谨慎增持”。 4.盈利能力全面增强 n 2004 年,大商股份在规模扩张的同时,主营业务利润 率、成本费用利润率、净资产收益率等盈利指标全面提高 。 n 公司盈利能力提高的主要原因:一是规模优势,规模 的增加确实降低了公司的采购和物流配送成本。2004 年公 司主营收入增长23.67%,而主营利润增长了34.55%。 n 二是得益于公司经营模式由自营向摊位出租的转变。 这种转变已经成为国内百货业态的主要发展趋势之一。 2004 年公司其他业务利润较上年同期增长48.72%,主要 系摊位租金收入、陈列费、进店费、管理费收入大幅增加 ,其中,摊位租金收入
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