1、森林体系）崩溃，浮动汇率成为国际外汇市场的主要汇率形式之一；在金融领域，物价波动造成名义利率与实际利率相脱节，加上金融自由化的趋势，利率波动也相应增大；另外，信息技术的进步使得市场主体对信息的获取、处理和反应的速度迅速上升，带来价格波动的上升。因此，从20世纪70年代开始，世界经济环境不确定性的增大，导致了各种市场价格的波动增加，从而使得市场主体所面临的风险增大，对风险管理技术和风险管理工具的需求也相应上升，成为衍生产品产生和发展的重要因素之一。（二）不断变化的制度环境制度环境的变迁也是衍生产品产生和发展的重要推动力。首先，随着全球经济环境的变化，西方国家30年代大危机以来的很多金融管制措施已
2、经无法再适用。于是，自上世纪80年代以来，西方各国纷纷放松金融管制、鼓励金融机构业务交叉经营、平等竞争，形成了一股金融自由化的改革潮流。在金融自由化的过程中，金融机构之间的竞争日趋激烈，是否具有创新能力，已经成为金融机构生存的基本准则。金融创新的突出表现之一是金融产品的创新，尤其是一些能够为市场主体规避各类风险（商品价格、利率、汇率、证券价格、信用风险等）、提高流动性的衍生金融产品。同时，在金融创新的过程中，监管机构可能会根据市场情形不断修改监管规则，而金融机构又会根据新规则进行新的创新，以满足市场的需求。因此，这个管制创新再管制再创新的过程就成为衍生产品发展的推动力。其次，很多衍生产品的创新
3、都是不对称税收环境的结果，这一点在税收制度比较发达完善的国家（如美国）尤其突出。在税收方面，政府力图做到对不同的收入来源按照不同的税率进行征税。税率的区别表现在资本收益和劳动所得、利息和股息、股息和资本利得、个人收入和公司收入、企业收益分配和收益留成、本国收入和国外收入等诸多方面。税率的不对称必然引致合理避税的需求。很多衍生产品的设计可以将一种形式的收入转换成另外一种形式的收入，特别是可以将高税率的收入转变成低税率的收入。当这种转换所获得的收益超过转换成本（即衍生产品开发成本）时，衍生产品开发行为就会发生。在一个比较稳定的市场环境中，这种行为一直会持续到边际成本等于税率差异的边际收益。但是，一
4、个很重要的现实是政府往往更愿意不断地改变税率结构，从而造成稳定的市场环境被打破，国内各种税率之间的差异也就被改变，并为衍生产品开发提供了新的机会。（三）多样化的市场需求市场主体对多样化产品的需求，是衍生产品不断发展的内在动力。风险和收益是形成市场空间的两大坐标，而不同的产品对应着市场空间中不同的风险-收益特征。随着市场的发展和市场参与者的日益增多，市场主体对不同风险-收益特征的产品需求会日益增大和细化，从而必然引致衍生产品的不断开发，以满足市场主体的各种需求，填补市场空间中的空白。例如，1973年石油危机引发的通货膨胀迫使西方国家放松名义利率管制，导致利率波动加大，市场出现了转嫁利率风险的需求
5、，两年后美国便出现了世界上第一手利率期货。当1971年美国政府宣布停止按照官价向各国政府用美元兑换黄金时，市场敏锐地感觉到美元与黄金即将脱钩，固定汇率制不久将被浮动汇率制所取代。于是芝加哥期货交易所国际货币市场部于1972年首先推出外汇期货，满足市场出现的控制外汇风险的需求。（四）金融理论和金融工程技术的发展衍生产品的开发和设计中最重要的两个问题在于定价和产品设计，而这两个方面的精确度，都依赖于相关金融理论和现代金融工程技术的发展。例如，一项资产的价格应该等于其产生的未来现金流现值之和，这一点是由费雪在1896年最先确认并进行了相应的解释。更多的在衍生产品开发过程中涉及到的现代（微观）金融理论
6、和金融工程技术是在20世纪以后发展起来的，其中包括1938年Frederick Macaulay提出的“久期”的概念和“利率免疫”的思想，1952年Markovitz提出的“证券组合分析”方法，1958年F.Modigliani和M.H.Miller在研究企业资本结构和企业价值关系（即MM定理）时所提出的无套利定价原理， Willam Sharp、Jan Mossin和John Lintner一起创造的资本资产定价模型（CAPM）， Fisher Black和Myron Scholes成功推导出的期权定价一般模型，以及运用数学、统计学和建模技巧对各种基础产品和衍生产品进行分析、分解和组合形成新
7、的衍生产品、解决金融现实问题的金融工程技术等等。事实上，现代金融理论的发展一直遵循着这样一种趋势，那就是尽快将工程技术领域和基础自然科学领域的最新进展应用于金融领域，这对于金融市场和衍生产品的发展是非常重要的。同时，金融工程技术本身就是和衍生产品的发展紧密结合在一起的，金融工程就是运用数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等方法对新型金融产品进行设计、开发和实施，以创造性地解决金融问题的一门学科和技术。正是在日益发展的金融理论和金融工程技术的背景下，衍生产品的定价和设计日趋精密、准确和复杂，才能有越来越多的衍生产品被创造出来并投入实际应用，满足市场的需求，提高市场的运行效率。（五）信息技术进步
8、的影响信息技术的进步为金融工程和衍生产品的发展提供了重要的物质条件、研究手段、技术支持平台和新的发展空间。计算机的大规模运算和数据处理能力以及现代信息技术的发展，使实施大型金融工程和衍生产品设计成为可能。首先，运用计算机软件开发出的各种计算和分析软件包，为金融工程提供了开发和实施各种新型衍生产品、解决财务金融问题的有效手段。比如，人们运用数值计算和仿真技术把复杂的金融产品分解为一组相对简单的金融产品，并利用数据处理程序和相关计算机技术对各种简单的金融产品进行估价，解决了金融产品开发和设计过程中的最大难题定价问题。其次，计算机和现代信息技术的应用，创造了全球性金融市场，促进了各类金融机构开展金融
9、工程活动，同时也促进了衍生金融产品市场的发展。由于大型计算机交易网络的运用，使得金融工程方法的供给者可以直接或间接地与原先分散在单个市场的最终用户联系起来，加快新型金融工具与技术供求的结合，同时扩大金融新产品的推广范围；高速微处理器、远程数据传输技术和计算机存储设备的改进，使得金融市场交易者可以用最新的方式、以最快的速度获取信息处理信息和作出反应，从而使得最新的金融工程技术和衍生产品的应用和不断改进成为可能；电子化资金转移和清算系统的创建、电子化证券交易系统的开发与实施，在金融市场上形成了完善的电子化资金和信息流转网络，它们既是信息技术在金融领域的应用，本身也是金融工程的重要内容之一。第三，信
10、息技术的发展还通过影响其他环境因素或与其他因素共同作用，对金融工程和衍生产品的发展产生了深远的影响。如前所述，信息技术的进步使市场获取信息的速度和数据都大为增加，这就使得个别市场上的异常交易价格迅速蔓延到周边乃至世界市场，加剧了全球市场价格的波动性，对价格风险的防范提出了更高的要求。这就当然地产生了市场交易者对金融工程和衍生产品的巨大需求。第三节 衍生产品的功能在今天的金融市场上，衍生产品非常受欢迎，获得了巨大的发展。这显然是和衍生产品的功能和作用分不开的。当然并不是说，所有的衍生产品都具有完全相同的应用和功能，它们各有所长，也各有所短，因而在市场中都具有独特的地位和作用。在后面的各章中，我们
11、将对远期、期货、期权、互换、抵押贷款衍生产品和信用衍生产品的具体应用进行详细的介绍。在这里，我们主要从市场完善、风险管理、降低交易成本等方面介绍衍生产品基本具有的一些功能和作用。一、市场的完善在金融理论中，一个完全的市场意味着通过交易市场中所有可得的产品和工具，可以得到所有可能的确定回报，即整个风险-收益空间是充满的、没有空白点的。市场的完全性还可以这样来描述，在一个完全的市场中，对于市场可能出现的各种情况，如果市场中具备足够数目的独立金融工具来进行完全的套期保值，从而转移风险，则这个市场就是完全的。如果在市场中的金融工具不够多，不够分散，无法实现这个过程，那么这个市场就是不完全的。从完全市场
12、的定义出发，我们可以看到这样的一个完全市场是非常理想化的，在实际中几乎不可能存在的。但是，这样的一个完全市场却是金融市场不断追求的一种理想状态，因为越接近完全市场，经济中的市场主体所获得的福利就越大，市场主体的处境就越能够改善。因此，尽管一个实际的市场可能永远不可能真正达到完全市场，但对完全市场的追求却是市场发展的重要目标。而衍生证券的存在，可以从分担风险、减少定价偏误和增加信息揭示三个方面促进市场的完善。首先，市场上的投资者面临着众多的风险源（不确定性），这些风险源会对投资者的未来收益产生影响，并进而影响投资者的效用。由于这些风险源对不同投资者未来收益的影响程度不同，对于一些投资者而言很糟糕
13、的风险对于另一个投资者而言却可能影响不大，甚至是好的结果。因此，市场上可得的产品越多，不同产品所具备的风险-收益特征越多，投资者就可以通过这些证券产品的买卖，将对自己不利的风险转让出去，买入对自己有利的风险。所以，衍生产品的开发可以实现对风险的有效分担，提高市场主体的效用，促进市场的完善。其次，资产定价是金融学的一个核心课题，资产定价是否合理，即定价偏误是否存在，以及定价偏误的大小如何也是市场是否完善的一个重要标志。一个完全的市场是一个不存在定价偏误的市场，也是一个不存在套利机会的市场。市场上的证券产品越多，市场上复制某种资产的途径就越多，整个市场越接近无套利，该资产的价格就越可能接近准确价格
14、。因此，证券衍生产品的开发和引入，可以有效地减少市场上的定价偏误，促进市场的完善。最后，信息不对称是市场不完全的一个重要来源，并对投资者的猿唀翹瀀猿讀缁堀0H缀怀00匀椀謂欃焃扨瀀瀀琀攀攀挀戀愀挀挀愀愀最椀昀扨瀀瀀琀尀尀攀挀挀愀戀攀攀攀挀愀搀猀圀愀刀琀挀倀栀渀堀爀唀栀樀欀砀椀爀愀吀樀稀渀伀刀娀琀伀一欀堀圀椀堀欀匀吀昀圀漀倀洀甀刀樀夀搀昀昀愀昀昀搀昀搀戀攀昀戀Q栀泾泾泾u泾祬瘀蝎樀戀匀唀倀爀嘀氀最匀樀爀一瀀栀樀攀猀娀圀儀愀搀猀匀最伀最嘀瀀椀儀礀琀栀匀嘀唀氀伀晹癸扺琀晹癸扺甀蝛扨葨浓膋扨睺蒃汶葾晹葛豟葓葾晹癸扺甀蝛扨葨浓膋扨敧R葒v扦笁饜s饜s胔-刀耀pDi縀$莇第七章 内部管理体系.doc805
15、6291b746c45f8b22cf9e07bfb2dec.gif第七章内部管理体系.doc2020-720b7900186-432a-46fc-90b3-6a275a6e2780xme52XlOOjevijj0bcRJ54PBQwp2osuKVssPpuqYgG+FBdWcfxaYh88oTY8DlDml第七章,内部管理体系,第七,内部,管理体系fcca795be73410fbcd9d4ecf58b48930僜ll小小哈利波特0002000006其他文案20200720065914518eP4wMqZ/TsRWGWUKO5jIdNooaNj6bUIdJlnnMEgw6mG/mrPYLd+Td
16、n/nnrhK5tq文件编号： 版 本： A 河南移动通信有限责任公司 渠道转型手册 第七章 内部管理体系 一、渠道管理的目的 渠道管理目的明确将有助于科学界定管理范围和内容，充分发挥管理体系的预期效果 ，更有效地发挥渠道资源对整体市场营销策略的作用，从而帮助移动公司实现发展业务和服务用户的目标。 渠道管理目的主要集中在以下五个方面： 1、完成公司制定的业务和用户发展目标 - 新用户发展数量及质量 - 新业务发D0&F嘦鐀痗翹鐀痗讀缁蜰蚂H缀穒烆怀匀椀崃崃崃鴃楩r瀀瀀琀搀挀挀昀戀愀挀戀攀挀昀最椀昀楩r瀀瀀琀尀尀搀挀攀昀攀搀昀挀搀攀挀挀攀愀愀攀瀀嘀眀砀眀椀愀唀一渀娀洀刀戀瀀猀攀搀瀀瘀氀挀攀渀欀堀挀欀瘀渀唀嘀最漀漀氀爀楩昀昀搀攀攀昀戀愀戀搀戀戀搀戀氀栀泾泿泿u泿祬瘀蝎唀唀琀刀渀瀀栀欀攀最刀爀搀砀搀砀挀伀礀挀昀渀戀欀戀爀洀一洀堀堀栀儀搀吀圀昀砀砀椀楩r楩r齕谀払豟卮祕乾葶鐀屝屝齏葧屝屝鸰罏葕齕靏甀牾螂桒栰梁她葎斏豫啓繛笀饜s饜s胔-刀耀pDi縀$莇
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