1、 行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 环保工程及服务环保工程及服务 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 04 月月 23 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 guolili 石家骏石家骏 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516110001 shijiajun 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 环保工程及服务-行业研究周报:市 场流动性宽松+基建投资加码，关注低 估值高成长环保标的
2、 2020-03-15 2 环保工程及服务-行业点评:垃圾分 类政策再加码，产生者付费原则有望入 法 2019-06-26 3 环保工程及服务-行业点评:重磅减 税政策出台，重申新工业环保时代来 临！ 2019-03-21 行业走势图行业走势图 环卫行业专题环卫行业专题 1：环卫行业高增长的环卫行业高增长的五五问问五五答答 环卫行业市场化本轮加速的原因是什么？环卫行业市场化本轮加速的原因是什么？垃圾分类强制推动垃圾分类强制推动 经过 2015 年至今的快速推广，全国环卫行业新增年化订单已达 550 亿，总 合同额达到 2223 亿元，连续两年环卫市场化新增合同总金额突破 2000 亿 元，市场
3、化快速推广。2018-2019 年环卫市场化快速推进背后的主要原因， 是垃圾分类强制实施的政策催化。 环卫服务行业的市场空间有多大？环卫服务行业的市场空间有多大？从传统环卫向城市物业管理扩容从传统环卫向城市物业管理扩容 传统环卫服务市场包括道路清扫、垃圾清运、公厕维护等，预计每年运营市 场空间在 1500 亿，随设施增加和单价上涨，预计 2020 年可达 2300 亿。垃 圾分类市场是潜在市场空间接近千亿的新兴市场， 而城市服务管理是更大的 潜在市场，随着城市管理体制从分散走向综合，环卫一体化项目增多，绿化 养护、 照明维护等更多内容被打包进来， 环卫企业面临的市场空间逐步扩容。 环卫装备行业
4、的市场空间有多大？环卫装备行业的市场空间有多大？存量需求崛起存量需求崛起 根据住建部的统计年鉴，2018 年我国城市和县城合计的道路清扫保洁机械 化率约 67.68%，达到基本环卫装备阶段。基于机械化率提升产生的新增设 备需求， 和环卫装备折旧产生的存量替代需求， 我们预测环卫装备存量更新 需求将崛起，到 2025 年市场空间可达 1025 亿/年，市场逐步释放。 环卫服务环卫服务的竞争格局如何？市场分散，行业集中度提升趋势明显的竞争格局如何？市场分散，行业集中度提升趋势明显 环卫服务行业参与者众多，top5 市场份额仅 11.4%。目前行业内参与者可大 致分为环卫专业服务商、国企改制单位、固
5、废终端处置商、环卫设备制造商 和环卫信息化解决商等。2019 年下半年以来 PPP 模式预期升温，二次市场 化的环卫项目具有一定的规模化趋势， 从而提高行业进入门槛， 预计环卫服 务行业的集中度将获得明显提升。 环卫装备环卫装备业的业的发展趋势和竞争格局将如何？客户和产品结构升级，竞争格发展趋势和竞争格局将如何？客户和产品结构升级，竞争格 局稳定局稳定 随着环卫市场化推进，装备业的市场化客户占比提升，装备产品向新能源、 智能化方向发展，TOP3 市场份额约 40%，行业格局将维持稳定。 投资投资建议建议 我们认为环卫服务龙头企业将同时受益于行业空间扩容、和市场集中度提 升，建议关注【玉禾田】
6、【侨银环保】 【龙马环卫】 【启迪桑德】 【北控城市资 源】 【盈峰环境】 【中国天楹】 。环卫装备存量需求崛起，预计行业格局维持 稳定，建议关注【盈峰环境】 【龙马环卫】 。 风险风险提示提示：行业竞争加剧、环卫市场化推进慢于预期、存量装备更新替代慢 于预期 -31% -26% -21% -16% -11% -6% -1% 4% 2019-042019-082019-12 环保工程及服务沪深300 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 环卫行业市场化本轮加速的原因是什么？垃圾分类强制推动环卫行业市场化本轮加速的
7、原因是什么？垃圾分类强制推动 . 4 1.1. 环卫行业目前处于市场化快速推广发展阶段 . 4 1.2. 环卫市场化新增订单连续两年突破 2000 亿元 . 4 1.3. 本轮环卫市场化快速推进的背后，是垃圾分类强制推动 . 4 1.4. 2016 年以来市容环境卫生类支出持续增加 . 6 2. 环卫服务行业的市场空间有多大？从传统环卫向城市物业管理扩容环卫服务行业的市场空间有多大？从传统环卫向城市物业管理扩容 . 7 2.1. 传统环卫服务市场空间近 1500 亿元，2025 年可达 2300 亿. 7 2.2. 垃圾分类市场潜在空间 800 亿以上，2025 年可释放近 600 亿 . 7
8、 2.3. 城市综合管理服务是更大的市场 . 8 2.3.1. 城市管理体制从分散走向综合 . 8 2.3.2. 业务范围向城市物业管理方向发展 . 9 3. 环卫装备行业的市场空间有多大？存量需求崛起环卫装备行业的市场空间有多大？存量需求崛起 . 10 3.1. 我国环卫产业处于基本环卫装备阶段 . 10 3.2. 机械化率存在提升空间，年度新增设备需求 2-3 万台/年 . 11 3.3. 环卫装备折旧期 5-10 年，存量替代需求崛起 . 12 3.4. 整体市场空间测算：存量更新需求崛起，到 2025 年市场空间可达 1025 亿元 . 13 4. 环卫服务业的竞争格局如何？市场分散，
9、行业集中度提升趋势明显环卫服务业的竞争格局如何？市场分散，行业集中度提升趋势明显 . 14 4.1. 商业模式：轻资产、周转快、现金稳 . 14 4.2. 行业参与者增多，跑马圈地正当时 . 14 4.3. PPP 模式预期升温，资金门槛提升 . 15 4.4. 二次市场化带来新机遇，提升环卫行业集中度 . 15 5. 环卫装备业的发展趋势和竞争格局如何？客户和产品结构升级，竞争格局稳定环卫装备业的发展趋势和竞争格局如何？客户和产品结构升级，竞争格局稳定 . 16 5.1. 客户结构变化：环卫市场化推进，市场化客户占比提升 . 16 5.2. 产品结构变化：新能源、智能化产品需求提升 . 16
10、 5.3. 竞争格局维持稳定 . 17 6. 投资建议投资建议 . 18 7. 风险提示风险提示 . 18 图表目录图表目录 图 1：新增环卫行业订单-合同总金额 . 4 图 2：新增环卫行业订单-首年服务金额 . 4 图 3：环卫市场化发展、各阶段催化因素及新进入者 . 5 图 4：垃圾分类相关政策 . 5 图 5：2016 年以来市容环境卫生类支出持续增加 . 6 图 6：传统环卫服务行业市场空间测算 . 7 图 7：垃圾分类市场空间测算 . 7 图 8：46 个重点城市垃圾分类市场空间测算 . 8 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 9：北京城市综合管理体制 . 8 图 10：我国历年机械化清扫水平率（单位：%） . 10 图 11：各省城市+县城合计机械化水平比较 . 11 图 10：新增环卫设备市场空间估算 . 11 图 11：2019-2025 年环卫设备存量替代需求估算（单位：台） . 12 图 12：环卫设备总空间估算 . 13 图 13：环卫行业总资产周转率明显高于其他行业（2018 年年报） . 14 图 14：
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