1、d，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图 14：全球重要经济体螺纹钢价格 图 15：全球重要经济体中厚板价格 更多投研资料 微信公众号mtachn 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 6/13 table_page 产业研究周报产业研究周报 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图 16：全球重要经济体热轧板价格 图 17：全球重要经济体冷轧板价格 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 表 2：7 月 2 日-7 月 9 日以来全球重要经济体钢材价格涨幅（美元/吨） 美国美国 欧盟欧
2、盟 日本日本 独联体独联体 冷轧板 20 0 0 -30 热轧板 10 -15 0 -10 中厚板 10 -15 0 0 螺纹钢 0 -5 0 0 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 6. 螺纹消费偏弱，螺纹消费偏弱，冷轧需求偏强，铁矿库存增加冷轧需求偏强，铁矿库存增加 螺纹供降需增，社库增、厂库减。上周上海螺纹钢现货平均价格 5027.5 元/吨，环比增 加 121.5 元/吨。螺纹钢表观消费 290.9 万吨，环比增加 5 万吨。产量 344.47 万吨，环比减 少 8.12 万吨；社会库存 1119.03 万吨，环比增加 19.34 万吨；钢厂库存 342.64 万吨，环比 减少 1
3、3.15 万吨。随着国内大部分地区进入高温、雨季的消费淡季，螺纹钢消费偏弱。 热板供降需增，库存上升。上周上海热轧板现货平均价格 5692.5 元/吨，环比增加 94.5 元/吨。热轧板表观消费 318.13 万吨，环比增加 1.73 万吨；产量 323.62 万吨，环比减少 4.46 万吨；社会库存 287.35 万吨，环比增加 1.24 万吨；钢厂库存 105.72 万吨，环比减少 4.03 万吨。目前热轧消费稍低于 2019 年水平；但整体来看，目前海外板材价格大幅领先于国内， 更多投研资料 微信公众号mtachn 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 7/13 table_page 产
4、业研究周报产业研究周报 对国内钢价有一定支撑。 冷轧供需双增，社库降、厂库增。上周上海冷轧板现货平均价格 6090 元/吨，环比增加 90 元/吨；表观消费量 84.26 万吨，环比增加 3.3 万吨；产量 84.72 万吨，环比增加 2.15 万 吨。社会库存 119.39 万吨，环比下降 0.36 万吨；钢厂库存 34.6 万吨，环比增加 1.14 万吨。 目库存基本与 2019 年水平相当， 库存压力较温和； 供需好于 2019 年。 目前冷轧消费高于 2018 年和 2019 年水平，随着三四季度下游汽车供给改善，同时考虑到海外板材价格比国内高，且 高端冷轧产品继续鼓励出口，冷轧供需基
5、本面相对较好。 铁矿到港增加，疏港增加，发货下降，港口库存环比增加。上周中国北方 62%Fe 铁矿石 价格指数:221 美元/吨，环比上升 1.55 美元/吨；上周中国北方铁矿石到港量 1061.6 万吨，环 比增加 119.3 万吨；澳巴铁矿石发货量 2294.8 万吨，环比下降 160.8 万吨；上周国内高炉开 工率 68.75%，环比减少 2.57pct；上周铁矿日均疏港量 285.43 万吨，环比增加 27.15 万吨； 上周进口铁矿石港口库存 12457.6 万吨，环比增加 222.74 万吨。 焦炭供给增加，库存环比增加，焦炭价格持平。上周独立焦化厂日均产量 61.46 万吨， 环
6、比增增加 5.98 万吨；全国焦炭总库存 679.08 万吨，环比增加 24.59 万吨。天津港准一级 治金焦价格 2870 元/吨，环比未变化。焦炭产业链上游炼焦煤总库存 2168.23 万吨，环比增 加 10.06 万吨。 图 18：周度螺纹钢消费量 图 19：周度热轧板消费量 资料来源：钢联终端，华宝证券研究创新部 资料来源：钢联终端，华宝证券研究创新部 图 20：周度冷轧板消费量 图 21：周度螺纹钢社会库存 资料来源：钢联终端，华宝证券研究创新部 资料来源：钢联终端，华宝证券研究创新部 更多投研资料 微信公众号mtachn 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 8/13 table_
7、page 产业研究周报产业研究周报 图 22：周度热轧板社会库存 图 23：周度冷轧板社会库存 资料来源：钢联终端，华宝证券研究创新部 资料来源：钢联终端，华宝证券研究创新部 图 24：周度螺纹钢钢厂库存 图 25：周度热轧板钢厂库存 资料来源：钢联终端，华宝证券研究创新部 资料来源：钢联终端，华宝证券研究创新部 图 26：周度冷轧板钢厂库存 图 27：周度澳洲巴西铁矿石发货量 资料来源：钢联终端，华宝证券研究创新部 资料来源：钢联终端，华宝证券研究创新部 图 28：周度铁矿日均疏港量 图 29：周度铁矿石港口总库存 更多投研资料 微信公众号mtachn 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券
8、9/13 table_page 产业研究周报产业研究周报 资料来源：钢联终端，华宝证券研究创新部 资料来源：钢联终端，华宝证券研究创新部 图 30：周度独立焦化厂日均产量 图 31：周度全国焦炭总库存 资料来源：钢联终端，华宝证券研究创新部 资料来源：钢联终端，华宝证券研究创新部 7. 上周三大产品周内吨钢毛利上周三大产品周内吨钢毛利逐步回升逐步回升 上周三大产品周内吨钢毛利逐步回升。测算上周螺纹钢平均吨钢毛利-200.00 元/吨，环 比增加 12.67 元/吨，周内最低-229 元/吨；热轧板 341.00 元/吨，环比下降 10.67 元/吨，周 内最低 337 元/吨； 冷轧板 298
9、 元/吨， 环比下降 32.5 元/吨， 周内最低 272 元/吨。 整体来看， 受钢价回升的拉动，周内吨钢毛利逐步回升。 更多投研资料 微信公众号mtachn 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 10/13 table_page 产业研究周报产业研究周报 图 32：长流程钢厂吨钢毛利模拟 资料来源：华宝证券研究创新部 8. 公司和行业新闻公司和行业新闻：22 家上市公司发布半年度预增公告家上市公司发布半年度预增公告 截止 7 月 12 日，共有 22 家上市公司披露了上半年业绩预告。其中包钢股份预计上半年 实现归母净利润约 200000 万元280000 万元,增长 2281%3233%；
10、增幅最大。 表 3：部分钢铁上市公司半年报预告情况 名称名称 预告日期预告日期 预警类型预警类型 半年报预警摘要半年报预警摘要 中信特钢 2021-06-23 预增 约 41.3 亿元42.3 亿元,增长 50.24%53.87% 河钢股份 2021-07-01 预增 约 14 亿元16 亿元,增长 102.05%130.91% 本钢板材 2021-06-30 预增 约 22 亿元,增长 764% 太钢不锈 2021-07-01 预增 约 46.8 亿元49.7 亿元,增长 693.18%742.33% 鞍钢股份 2021-06-19 预增 约 48 亿元,增长 860% 华菱钢铁 2021-
11、07-01 预增 约 53 亿元57 亿元,增长 75%89% 首钢股份 2021-07-01 预增 约 33.6 亿元,增长 542% 南钢股份 2021-06-26 预增 约 22.61 亿元,增长 102.67% 新兴铸管 2021-07-10 预增 约 125000 万元140000 万元,增长 44%61% 三钢闽光 2021-07-03 预增 约 273000 万元273000 万元,增长 132.27% 132.27% 永兴材料 2021-07-13 预增 约 29407 万元31041 万元,增长 80%90% 包钢股份 2021-07-13 预增 约 200000 万元280
12、000 万元,增长 2281% 3233% 杭钢股份 2021-07-09 预增 约 97900 万元97900 万元,增长 149.74% 149.74% 更多投研资料 微信公众号mtachn 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 11/13 table_page 产业研究周报产业研究周报 凌钢股份 2021-07-09 预增 约 76600 万元76600 万元,增长 403.87% 403.87% 酒钢宏兴 2021-07-05 扭亏 约193283万元193283万元,增长2431.9817% 2431.9817% 抚顺特钢 2021-07-07 预增 约 41500 万元45000
13、万元,增长 126.38% 145.47% 安阳钢铁 2021-07-06 扭亏 约 66000 万元86000 万元,增长 293.3135% 351.8934% 八一钢铁 2021-07-07 预增 约 127600 万元127600 万元,增长 1744% 1744% 新钢股份 2021-07-10 预增 约 230000 万元250000 万元,增长 110.24% 128.52% 柳钢股份 2021-07-08 预增 约 181300 万元196400 万元,增长 132.13% 151.47% 甬金股份 2021-07-10 预增 约27300万元29500万元,增长74.27%8
14、8.31% 广大特材 2021-07-02 预增 约14500万元15500万元,增长62.61%73.82% 资料来源：上市公司公告，华宝证券研究创新部 7 月 5 日，7 月 2 日唐山大部分钢企高炉复产，并开始执行 7 月 2 日12 月 31 日的限 产 30%的政策(已完成超低排放指标的钢企除外)，目前复产高炉均按照各自的生产节奏进行 有效复产。 7 月 8 日，今天在四川成都主办的“2021 中国生态环境产业高峰论坛”上，生态环境部 应对气候变化司司长李高在致辞时表示，中国的碳达峰必须是高质量达峰，要防止碳达峰变 成 “攀高峰” 。 据了解， 下一步， 生态环境部将逐步扩大碳市场覆
15、盖行业范围， 有序纳入水泥、 有色、钢铁、石化和化工等高排放行业。 9. 投资建议投资建议 上周国内钢铁产业链成材价格涨幅高于原料。 尽管目前部分省份要求钢企制定压差措施， 但从高炉开工率来看，减产力度较小；上周螺纹消费偏弱，冷轧需求偏强，铁矿库存增加。 整体来看，目前螺纹钢进入消费淡季，热轧供需有趋向宽松；在钢铁产业链条上，冷轧板供 需供需基本面相对较好。 目前有 22 家上市公司发布了上半年业绩预告：部分上市公司归母净利润创 2016 年以来 新高；下半年车企“芯片荒”或将缓解，对汽车冷轧板需求将环比增加；同时随着粗钢压减 政策深入推进，钢材供给或将减少。车企芯片荒缓解与粗钢压减正式实施下
16、，建议关注生产 冷轧等高附加值为主的公司，重点关注盈利已回到历史高位、但市值仍有上行空间的公司。 表 4：截止 7 月 9 日钢铁上市公司市场对比情况 证券简称证券简称 总市值（亿总市值（亿 元）元） 市盈率市盈率 PE(TTM)倍倍 市净率市净率 PB(LF) 倍倍 月涨跌幅月涨跌幅 % 年涨跌年涨跌 幅幅 % 宝钢股份 1714.68 10.40 0.90 0.13 34.04 鞍钢股份 412.89 12.88 0.75 1.35 51.10 更多投研资料 微信公众号mtachn 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 12/13 table_page 产业研究周报产业研究周报 首钢股份
17、361.68 13.74 1.21 3.91 52.48 河钢股份 256.97 13.17 0.51 3.39 13.54 本钢板材 169.39 18.97 0.82 -3.46 39.38 太钢不锈 407.28 11.80 1.17 -1.20 109.54 包钢股份 847.88 57.91 1.58 27.74 69.23 安阳钢铁 90.48 11.55 0.89 6.21 27.45 杭钢股份 177.30 13.14 0.88 1.75 2.32 山东钢铁 200.32 15.29 0.92 6.40 31.00 酒钢宏兴 156.58 12.30 1.22 7.76 51.
18、52 马钢股份 317.27 10.18 1.06 -5.13 53.01 华菱钢铁 443.97 6.07 1.26 4.70 48.26 新钢股份 193.87 6.14 0.79 16.85 49.47 重庆钢铁 234.56 13.58 1.11 -1.50 77.70 南钢股份 223.52 6.64 0.91 2.53 23.84 八一钢铁 95.04 13.56 2.02 2.10 64.75 柳钢股份 156.84 7.07 1.26 4.41 23.76 韶钢松山 110.33 5.79 1.11 -0.44 11.22 凌钢股份 84.14 10.63 0.98 4.91
19、19.12 三钢闽光 178.47 6.14 0.84 11.28 18.71 方大特钢 147.25 6.08 1.53 6.05 17.96 新兴铸管 147.66 7.83 0.66 1.08 6.30 中信特钢 1095.23 16.44 4.09 0.86 -0.91 沙钢股份 206.77 26.64 3.79 -22.73 -22.39 ST 抚钢 394.62 61.25 7.58 7.22 30.54 永兴材料 332.27 107.86 7.68 47.94 62.87 西宁特钢 40.24 45.28 2.91 1.86 1.32 久立特材 104.65 12.55 2.
20、17 -7.40 5.32 武进不锈 28.01 13.06 1.14 -0.27 -3.81 常宝股份 42.31 100.31 0.96 1.11 5.91 金洲管道 30.87 4.99 1.05 0.75 0.11 甬金股份 97.98 20.76 3.00 9.49 64.87 广大特材 69.51 32.90 3.84 -1.19 16.87 资料来源：Wind、华宝证券研究创新部 10. 风险提示风险提示 内循环发展格局下，内需增长低于预期，汽车、家电等下游需求弱。粗钢压减政策推进 低于预期。 更多投研资料 微信公众号mtachn 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 13/13
21、 table_page 产业研究周报产业研究周报 风险提示及免责声明风险提示及免责声明 华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。 市场有风险，投资须谨慎。 本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会 发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、 产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何
22、情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者 应自行决策，自担投资风险。 本公司秉承公平原则对待投资者，但不排除本报告被他人非法转载、不当宣传、片面解读的可能，请投资者审慎识别、谨防上当受骗。 本报告版权归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布、转载、复制。如合法引用、 刊发，须注明本公司出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果， 本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分 的依据。任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价
23、结果予以公开宣传或不当引用。 适当性申明 根据证券投资者适当性管理有关法规，该研究报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者，若您为非专业投资 者及未与我司签订咨询服务协议的投资者，请勿阅读、转载本报告。 更多投研资料 微信公众号mtachn 跎趏笆丬蝝趾茜倀跎趏笊丬芌抎誾椀!鄱跎1匱跾込猱1瀐偐瀐倠灰f笊丬螌抎誾瀀!鄱跎1鰀跮刱趏猢趟偰偐倐脐灰Z鉁笄丬厌乁艝檍趾艥跞倀豎鑎鎂趾疍偐艁笄丬芔趾脵跎艁笄丬螔趾脵跎艁笄丬殔舡趾脵跎笇儬艫趾萷倀1歑鎇躾跎贀跞!笊儬艭徎趾衙1鄱怀偀笊儬蝭徎趾衙1鄡倀偀艁笄匬允艭躾腈褀趟艁笄匬允蝭躾腈褀趟笅嘬苛垎趾菂瀀灐1笅嘬蟛垎趾菂瀀恐1笆艉设莛跭跎鎇
24、趾1艁笄彉蜏趾脍跎笆彉芅螾萫跋跛騀跌騀趽蕟鎇誾!艁笄歉旔剰舗躾脥趏艁笄歉旔剰蜗躾脥趏艁笃繉芧掌貾腣趞İ鎇貾掌麼!笊桔艈斎趾甀跞1舱跮刱鼐跾脱1辫舱褐趟1鈠脠鈐舀呻鎇躾u鬁跎爡跞跾戡趏龉戱鈠鈠舠舠舐茠灰鈠艁笃芗覾臦跼靻鎇覾!倀艁笄芡覾臬跼艁笃芭嚆蚾腖趛鎇蚾嚆鯪!倀笅苇覾艳瀀!辌1笅瓮舃螾茋恐!鼡笅瓮蜃螾茋偀!鼡艁簃艍誾臁頀趽鎇誾!艁簃艳誾臗趽靼鎂誾跊趋趫鰀跬趭靼鎇誾跊趋趫鰀跬趭楟鎂貾恠! 宏观报告宏观报告 | 宏观点评宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 忘了点阵图，美国相当长时间都不会加息忘了点阵图，美国相当长时间都不会加息 证券研究报告证券研究报告 2021 年年 07 月月
25、 13 日日 作者作者 宋雪涛宋雪涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090003 向静姝向静姝 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520070002 相关报告相关报告 1 历史最快的复苏，可能也是最快结 束的复苏 2021-07-03 2 猪肉何时见底？ 2021-06-28 3 对话郭胜北：美元流动性盛宴结束 了吗？ 2021-06-22 经济基础不支持，政治背景也不允许美国退出宽松。生产效率受疫情 反复的影响无法恢复到完全正常，在失去政策支持的情况下疫情后的 经济增速将比疫情前下一个台阶。中小企业债务和贫富差距问题持续 加重，抑制企业投资和居民消费的长期增长潜力。美国
26、已经进入财政 货币化状态，退出宽松的政治阻力正在增加。 当前美国流动性绝对宽松的大环境不变，只是相对宽松的程度会略有 变化。Taper 预期下，今年 8-9 月可能是二阶导拐点，但是加息仍然遥 遥无期。实际上，当经济遇到增长和信用风险，在路径依赖下，联储 不得不保持宽松。 风险提示：美国货币政策超预期紧缩，美国财政政策超预期紧缩，美 国通胀超预期 风险提示：美国货币政策超预期紧缩，美国财政政策超预期紧缩，美 国通胀超预期 更多投研资料 微信公众号mtachn 宏观报告宏观报告 | | 宏观点评宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 美国本轮超常规宽松怎么退出？我们的看法是美国本轮
27、超常规宽松怎么退出？我们的看法是无法无法退出退出，相当长时间都会维持零利率，相当长时间都会维持零利率。 有三个原因：有三个原因： 第一个原因是经济基础不支持退出宽松。这次快速复苏结束后，一些老问题又暴露在新形第一个原因是经济基础不支持退出宽松。这次快速复苏结束后，一些老问题又暴露在新形 势下。势下。 新形势是生产效率受疫情反复的影响无法恢复到完全正常，在失去政策支持的情况下疫情 后的经济增速将比疫情前下一个台阶。过去一年美国经济已经对刺激产生依赖。随着一系 列疫情期间的特殊政策陆续到期， 比如薪酬保护计划、 联邦失业救济金、 房贷违约延期等， 停止吃药后的“戒断反应”随之而来。过去几个月的美国
28、经济数据已经出现了需求回落、 生产放缓的迹象，历史最快的复苏可能正在演变成历史最快结束的复苏（详见历史最快 的复苏，可能也是最快结束的复苏 ） 。 图图 1：跟踪美国实际：跟踪美国实际 GDP 的的 WEEKLY ECONOMIC INDEX 已在已在 4 月底触顶月底触顶 资料来源：NY FED，天风证券研究所 图图 2：劳动力市场还远没有恢复正常：长期（：劳动力市场还远没有恢复正常：长期（27 周以上）失业居高不下周以上）失业居高不下 资料来源：Bloomberg，天风证券研究所 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2001 2002 200
29、3 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 失业持续时间27周及其以上的人数(千人） -15 -10 -5 0 5 10 15 更多投研资料 微信公众号mtachn 宏观报告宏观报告 | | 宏观点评宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 老问题是中小企业债务和贫富差距问题持续加重，抑制企业投资和居民消费的长期增长潜 力。企业部门特别是中小企业债务是一个老问题。我们在 2020 年初的报告本轮美国经 济衰退的风险在哪里中曾指出，美国企业的违约风险正在累
30、积。2019 年末，非金融企业 债务比 GDP 达到 75.8%，超过了科网泡沫和金融危机时的水平。 疫情期间美联储通过降息和 QE 压低长端利率，使得高杠杆企业有了更多的生存空间，投 资级信用债和高收益债的利息成本分别降至 2.26%和 5%，创历史新低。前者的发行量达到 2.37 万亿美元，后者则达到 7700 亿美元，分别是历史前高（2019 年）的 2.33 和 1.7 倍。 非金融企业杠杆率进一步上升至 84.6%。 图图 3：企业部门债务占：企业部门债务占 GDP 比例在疫情期间再创新高比例在疫情期间再创新高 资料来源：WIND,天风证券研究所 将“至少三年时间以上利润不足以支付利
31、息”作为僵尸企业的定义，美国上市公司的僵尸 企业比例达到 15%，接近 2000 年的水平，而当时 10 年期美债利率是 6%左右，企业利息 负担远高于当前。由于僵尸企业的生产效率短期很难明显提升，利率回升到一定程度必然 会戳破美国企业债的历史级泡沫。 图图 4：美国僵尸企业占比接近：美国僵尸企业占比接近 2000 年高峰年高峰 资料来源：FT,天风证券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 1970-03 1972-01 1973-11 1975-09 1977-07 1979-05 1981-03 1983-01 1984-11 1986-09 1988-07 1990-05 1992-03 1994-01 1995-11 1997-09 1999-07 2001-05 2003-03 2005-01 2006-11 2008-09 2010-07 2012-05 2014-03 2016-01 2017-11 2019-09 杠杆率:非金融企业部门:美国 更多投研资料 微信
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