2018_2019学年度九年级语文上册第一单元训练题新人教版.docx
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1、5.98 30.15 6.36 75.36 26.53 14.26 18.60 -15.91 0.92 14.13 -4.80 均值 48.30 58.44 51.58 6.89 30.90 17.44 -8.50 11.35 -1.42 1.23 6.48 0.21 注:此处自营股权投资包括了交易性金融资产和可供出售金融资产中的所有股权投资。 资料来源:公司财务报表,海通证券研究所 在个股运作上,公司强化备选库制度,以及遵循“以合理价格投资优秀企业,凭借 上市公司深度研究 广发证券 (000776)10 优秀企业回避市场风险“的原则, 获得了高于行业的收益率水平。 如表 2 所示, 2008
2、-2010 年上半年公司自营收益/净资本之比均较大幅度高出其它上市券商均值 (自营收益率也普 遍高出行业均值) , 在其自营股权投资占比与行业均值接近的情况下, 这显示出公司较强 的个股挖掘能力。特别是大熊市 2008 年,公司获得了显著高出行业均值的正收益率。 图图 8 股权投资占比呈逐年下降态势说明公司自营投资日趋稳健 股权投资占比呈逐年下降态势说明公司自营投资日趋稳健 0 2000 4000 6000 8000 10000 200520062007200820091H2010 -70 -20 30 80 130 180 230 自营收入(百万元,左轴) 剔除基金公司投资收益后自营收入(百
3、万元,左轴) 自营收益/净资产(,右轴) 上证综指涨幅(,右轴) 股权投资规模/净资产(,右轴) 资料来源:公司公告,Wind 资讯,海通证券研究所 如图 8 所示, 公司自营股权投资占比随行情波动而总体上呈逐年降低态势,这反映 出公司自营业务开始趋于稳健。我们不排除这或由于公司为上市而采取的临时性审慎策 略可能。实际上,美国大投行的广义自营收入占比高达 20-30,其中除了股票、债 券外,还包括商品、外汇、衍生品、结构性产品、PE 等多种交易品种和套利、做市等 多种获利模式。因此,在期指等创新业务不断推出情况下,公司自营投入将更多倾向于 创新业务部门。 2.3 投行实力较强:中小企业股权承销
4、实力强;项目储备渠道较多投行实力较强:中小企业股权承销实力强;项目储备渠道较多 总体上,公司投行实力较强。特别在高成长性中小股权融资上具有很强实力。 表表 3 公司合计完成承销项目反映其在中小股权融资上具有较强实力 公司合计完成承销项目反映其在中小股权融资上具有较强实力 承销家数(家)承销家数(家) 承销金额承销金额(亿元亿元) 总计总计 首发首发 增发增发 配股配股 可转债可转债债券债券 总计总计 首发首发 增发增发 配股配股 可转债可转债债券债券 广发承销总计 90 42 21 3 3 21 797.35 236.42 224.34 4.95 94.50 237.13 行业承销总计 273
5、6 669 426 76 70 1495 48318.13 12151.42 5585.56 923.41 2267.24 27390.50 广发占比() 3.29 6.28 4.93 3.95 4.29 1.40 1.65 1.95 4.02 0.54 4.17 0.87 注:以上为 2003-2010 年合计数据。 资料来源:Wind 资讯,公司财务报表,海通证券研究所 事实上,公司通过紧盯三板市场、与全国园区接触而储备了大量上市资源;并且通 过重点区域部署,网点承揽项目,人员属地化以培养投行队伍(2009 年保荐人 57 个, 列行业第三)在更具市场化的中小型高科技企业承销上获得了比较优
6、势。如表 3 所示, 2003-2010 年上半年承销家数合计达 90 个,其占比 3.29远高于承销金额 1.65的占 比。这反过来也说明公司在大型企业承销实力上略显短缺。而债券承销家数和承销金额 占比都远远低于股权承销占比,这凸显其股权承销实力要强于其债权承销实力。 我们认为,具有狩猎经济模式的投行业务属于券商核心品牌业务,即尽管其缺乏 规模效应, 但其有别于其它金融业态的高端价值是塑造券商品牌和带动其它业务的关键。 上市公司深度研究 广发证券 (000776)11 图图 9 创业板开闸后公司在中小项目上的市场化优势得以显现 创业板开闸后公司在中小项目上的市场化优势得以显现 0 100 2
7、00 300 400 500 600 20032004200520062007200820091H2010 0 1 2 3 4 5 6 7 8 股权融资规模(亿元,左轴)承销费用(百万元,左轴) 股权融资市场份额(,右轴)综合承销费率(%,右轴) 注:主要包括 IPO、增发、配股。 资料来源:公司公告,Wind 资讯,海通证券研究所 如图 9 所示,2007 年,发行市场的火爆促使公司承销股权融资项目急增至 162.23 亿元,市场份额 2.96。2008 年 9 月至 2009 上半年期间 IPO 发行基本停滞,但 2008 年公司股权承销金额仍获得了 89.42 亿元; 2009 下半年
8、IPO 开闸和创业板 10 月份正式 推出,公司股权承销金额已超过了去年全年水平。 图图 10 公司在债券承销上相对偏弱且历史业绩波动较大 公司在债券承销上相对偏弱且历史业绩波动较大 0 50 100 150 20032004200520062007200820091H2010 0 2 4 6 8 10 债券融资额(亿元,左轴)债券融资市场份额(%,右轴) 注:主要包括公司债、企业债、可转债、可分离债。 资料来源:公司公告,Wind 资讯,海通证券研究所 如图 10 所示,总体上,公司债券承销实力一般。历史上债券与股票发行市场呈一 定的反向关系,2007-2008 年,公司抓住机会在债券承销上
9、获得了较好的业绩。 今年以来,公司承销项目仍以中小型企业股权融资为主。如表 4 所示,2010 年上 半年公司完成承销项目 14 家,承销金额 107 亿元,承销家数列行业 11 位。此外,公司 在能显现市场化承销实力的兼并收购业务上建立了上市公司并购重组业务的领先地位 (2004-2006 年数量列第一;2008 年市场占有率 17,列第一) 。 上市公司深度研究 广发证券 (000776)12 表表 4 2010 年上半年公司承销项目仍以中小型企业股权融资为主年上半年公司承销项目仍以中小型企业股权融资为主 承销家数(家)承销家数(家) 承销金额承销金额(亿元亿元) 名次名次 券商券商 总计
10、总计 首发首发 增发增发 配股配股 可转债可转债债券债券 总计总计 首发首发 增发增发 配股配股 可转债可转债债券债券 1 中信 52 7 3 0 1 41 871 111 39 0 200 520 3 招商 28 15 1 0 0 12 222 150 5 0 0 67 6 华泰 22 14 1 0 1 6 154 113 6 0 7 28 7 宏源 16 8 1 0 0 7 140 90 15 0 0 34 9 海通 15 7 4 1 0 3 372 218 22 43 0 89 11 广发 14 9 0 0 0 5 107 76 请阅读最后一页评级说明和重要声明 蓄势腾飞正当时蓄势腾飞正
11、当时 报告要点报告要点 网点盈利能力突出,经纪业务恢复性增长网点盈利能力突出,经纪业务恢复性增长 公司的营业网点数量居上市券商之首,尤其在广州、佛山、福建省、武汉等 重点城市和地区的网点经营能力突出, 近两年还主动降佣并积极探索经纪业 务转型。2010 年上半年,公司经纪业务市场份额上升至 4.8%,上升至第 4 位;股基交易额同比增幅为 7.44%,部均交易额较 09 年提升了 4 个位次。 专注于“中小板专注于“中小板+创业板” ,投行业务再度发力创业板” ,投行业务再度发力 目前公司在中小板承销市场份额为 8.1%, 行业排名第 4 位。 2010 年上半年 公司 IPO 承销和企业债承
12、销市场份额分别为 3.59%和 2.14%,均为公司自 06 年以来最高水平。随着广发信德股权投资公司的正式起步,保荐业务与 直投业务相得益彰,有望为业绩的提升做出更大贡献。 再融资启动,大力发展资本消耗型、创新型业务,优化网点布局再融资启动,大力发展资本消耗型、创新型业务,优化网点布局 公司增发预计募集资金 180 亿元,净资本将达 288 亿元,仅次于海通证券, 位居行业第三。再融资的启动解除了净资本的制约,公司将扩大投行、融资 融券、自营等各项业务规模,优化经纪业务网点布局,提升综合竞争实力。 此外, 公司资本扩张后, 将进一步发挥在融资融券和股指期货等创新业务中 的优势,新增利润对公司
13、的业绩弹性也很明显。 业务整体向好,具有一定估值和成长优势业务整体向好,具有一定估值和成长优势 公司今年以来经纪、 投行等各项业务发展势头好, 再融资的启动大大提升公 司资金实力和持续盈利能力。 不考虑增发的摊薄效应前, 预计 2010 年、 2011 年、2012 年的 EPS 分别为 1.28、1.55、1.63 元,予以“谨慎推荐”评级。 主要财务指标主要财务指标 2009A 2010E2011E2012E 营业收入(百万元) 10470 7221 8407 8997 增长率() 45.30% -31.03%16.42%7.02% 归属母公司所有者净利润(百万元)4925 3203 38
14、71 4086 增长率() 48.79% -31.71%20.89%5.54% 每股收益(元) 2.34 1.28 1.55 1.63 净资产收益率() 32.27% 18.47%20.10%19.22% 当前股价: 32.24 金融行业评级 看淡 公司基本数据 2010.8.5 公司基本数据 2010.8.5 总股本(万股) 250705 流通 A 股/B 股(万股) 9207/0 资产负债率 25.31% 每股净资产(元) 6.46 市盈率(当前) 23.2 市净率(当前) 4.99 12 个月内最高/最低价 60.46/10.55 市场表现对比图(近 12 个月) 市场表现对比图(近 1
15、2 个月) -98% 0% 98% 196% 294% 392% 490% 2009/82009/112010/22010/52010/8 广发证券沪深300 资料来源:Wind 资讯 行业内跟踪公司比较 行业内跟踪公司比较 宏源证券宏源证券 09A10E11E PE21.0520.7 17.1 PB3.713.2 2.7 中信证券中信证券 09A10E11E PE9.4021.2 17.9 PB1.301.8 1.6 相关研究 相关研究 证券业 6 月份经营数据点评:自营亏损使净资 产缩水2010-7-11 2010 年中期证券业投资策略报告:成长的困 惑2010-6-14 广发证券 201
16、0 一季报点评:投行收入偏低使 业绩略低于预期2010-4-27 分析师分析师: 刘俊 (8627)65799532 liujun 执业证书编号执业证书编号:S0490208090171S0490208090171 联系人:联系人: 杨靖凤 (8621) 68751636 yangjf 广发证券(广发证券(000776) 公司深度 研究报告公司深度 研究报告 由“中性”上调为“谨慎推荐”由“中性”上调为“谨慎推荐” 2010-8-5 2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 正文目录正文目录 投资逻辑与估值比较投资逻辑与估值比较.5 投资逻辑 . 5 上市券商估值比较. 5 积极降佣利在长远,经纪
17、份额显著回升积极降佣利在长远,经纪份额显著回升6 经纪业务是主要收入来源 6 双管齐下,市场份额显著提升. 7 重点地区市场份额领先 9 网点布局较为合理 重点城市经营绩优 13 大幅降低佣金费率利在长远 17 投行业务再度发力投行业务再度发力18 公司投行业务三大优势 19 主承销市场份额回升 . 19 股票承销阶梯式增长 . 20 企业债承销大有突破 . 24 资产管理业务优势有所恢复资产管理业务优势有所恢复25 资管业务资格最老. 25 集合资产管理业务有待提升 26 基金业务贡献可观基金业务贡献可观28 自营规模稳步增长自营规模稳步增长 风格稳健风格稳健29 自营业务规模稳步增长 29
18、 自营风格趋于稳健. 31 创新业务行业领先创新业务行业领先32 融资融券业务市场份额居前 32 股指期货业务居行业佼佼 33 直投业务正式起步. 34 财务指标分析与投资建议财务指标分析与投资建议 .35 再融资提升资本实力 . 35 净资产收益率居行业前列 35 大幅将佣降低短期盈利,但长期看好 36 管理费用降低至合理水平 37 投资建议 . 38 3 请阅读最后一页评级说明和重要声明 公司研究(深度报告) 图表目录图表目录 图 1:2010 年一季度经纪业务收入占营业收入比重有所下降 6 图 2:2010 年 1 季度上市券商收入结构 7 图 3:08 年以来公司经纪业务的市场份额 .
19、 7 图 4:2010 年上半年公司股基交易额市场排名上升到第 4 8 图 5:公司经纪业务市场份额较去年同期增长明显 8 图 6:2009 年公司网点分布状况 . 9 图 7:2010 年上半年公司网点分布状况. 9 图 8:公司前十大交易省市交易额分布变化. 10 图 9:主要交易地区市场份额变化 10 图 10:2010 年上半年公司在广东地区市场份额上升至首位 11 图 11:2010 年上半年公司在广东地区部均交易额排名第 8. 11 图 12:2010 年上半年公司在福建地区市场份额排名第 1 11 图 13:2010 年上半年公司在福建地区部均交易额排名第 7 12 图 14:2
20、010 年上半年公司在上海地区市场份额排名第 12 12 图 15:2010 年上半年公司在上海地区部均交易额排名第 11. 12 图 16:2010 年上半年公司在湖北地区市场份额排名第 3 13 图 17:2010 年上半年公司在湖北地区部均交易额排名第 7 13 图 18:广发证券的外延式扩张. 14 图 19:2010 年上半年年公司在三大经济圈营业网点数量占比 57.9%. 14 图 20:2010 年上半年公司前 15 个交易地区营业网点分布. 15 图 21:2010 年上半年公司前 15 个交易城市营业网点分布. 16 图 22:2010 年上半年公司前 15 个交易城市市场份
21、额 16 图 23:2010 年上半年公司前 15 个交易城市部均交易额. 16 图 24:行业佣金费率变动情况. 17 图 25:2010 年 1 季度上市券商佣金费率及变动情况 18 图 26:上市券商佣金费率及变动情况 18 图 27:证券公司保荐人代表数量排名 19 图 28:2006 年以来主承销市场份额(按承销收入计). 20 图 29:IPO 承销市场份额呈阶梯式增长(按发行规模计) . 21 图 30:2007 年以来公司 IPO 承销行业分布 22 图 31:2009 年以来公司 IPO 承销行业分布 22 图 32:增发承销市场份额呈下降趋势(按发行规模计)变化趋势 23
22、图 33:2006 年以来企业债承销市场份额(按发行规模计) 25 图 34:2007 年以来公司资产管理业务收入(单位:万元) 26 图 35:2010 年 1 季度末广发证券资产管理收入在上市券商排名第 4 26 图 36:2009 年公司集合资产管理收入占自管业务总收入 84.04% 26 图 37:2008 年以来公司资产管理规模及市场份额下降. 27 图 38:截至 2010 年上半年广发证券集合资产管理规模排名第 11 27 图 39:公司集合资产管理费率较高 28 图 40:2010 年上半年易方达基金和广发基金资产规模居行业前十. 28 4 请阅读最后一页评级说明和重要声明 图
23、 41:2009 年广发基金占公司净利润 5.81%. 29 图 42:2009 年易方达基金对公司净利润贡献达 3.92%. 29 图 43:2010 年 1 季度公司自营收入在上市券商中排名第 4 30 图 44:公司自营业务投资收益. 30 图 45:公司交易性金融资产较 2008 年增加 37.14%. 30 图 46:公司可供出售金融资产规模稳定 31 图 47:公司自营业务趋于稳健. 31 图 48:2010 年二季度上市券商净资产变动情况(不考虑分红) 31 图 49:2010 年 2 季度首批融资融券资格券商市场份额. 32 图 50:2009 年广发期货在大商所成交额排名第
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