稀土永磁材料项目财务分析报告 (1).docx
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1、厢紀餀挀栀琀洀氀圀栚/Gc前台访问/i-3608.html112.28.150.2140祉翽最瀀栀琀洀氀夀栛5gwap前台访问/BookRead.aspx?id=1683443207.46.13.1330祉翽椀搀栀琀洀氀嬀栛怀现/a前台访问/BookRead.aspx?id=181598440.77.167.1300厢愀笀漀漀欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀崀栝頀鲮5gwap前台访问/BookRead.aspx?id=144995565.55.210.1820祉翽最瀀栀琀洀氀开棦栟怀现/Ki前台访问/d-366737.html106.114.135.1100曹翽椀瀀栀琀洀氀愀屦桁栟怀现/Ke前台访问/p
2、-196804.html40.77.167.1300柹翽賦最瀀栀琀洀氀挀校/Mi前台访问/d-1978716.html114.223.161.770最瀀栀琀洀氀攀校怀/Ka前台访问/d-167900.html49.82.49.800柹翽賦攀瀀栀琀洀氀最屦校怀现/Ic前台访问/p-80254.html40.77.167.1300曹翽最瀀栀琀洀氀椀屦栤怀现/Mg前台访问/d-1893413.html182.247.61.320最搀栀琀洀氀欀烴栦怀/Mg前台访问/d-1085426.html203.208.60.430曹翽椀搀栀琀洀氀洀鳴栧怀/Mi前台访问/p-1925152.html47.101.
3、160.1270柹翽賦欀瀀栀琀洀氀漀栬怀/Kg前台访问/p-133013.html106.38.241.1190枹翽匀洀眀愀瀀搀栀琀洀氀焀艹磬栭怀/Kg前台访问/d-455227.html111.16.229.1070禹翽賦挀瀀栀琀洀氀猀i栯5wap前台访问/search.html?q=%E4%B8%A4%E5%AE%8B%E5%86%9C%E6%B0%91%E6%88%98%E4%BA%89%E5%8F%B2%E118.73.17.360开笀漀漀欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀甀艹栰怀/Ke前台访问/p-162748.html40.77.167.1300禹翽賦椀搀栀琀洀氀眀艹栵怀/Mg前台访问/p-1
4、504221.html157.55.39.2290稹翽最瀀栀琀洀氀礀舂栶/前台访问/c-0001200004-2-2073-0-0-0-0-9-0-1.html40.77.167.1300稹翽偠弱愀搀栀琀洀氀笀艹核怀/Mg前台访问/p-1485771.html157.55.39.2290砏椀瀀栀琀洀氀紀鱺核怀现/Kg前台访问/p-813244.html203.208.60.1150最瀀栀琀洀氀缀根/Mg前台访问/p-1494355.html157.55.39.2290椀瀀栀琀洀氀脀根5Smwap前台访问/p-2035496.html114.227.5.2080旙翽賦最瀀栀琀洀氀茀裩栻怀/Mg前
5、台访问/p-1165737.html40.77.167.1300旙翽賦欀瀀栀琀洀氀蔀i栽5wap前台访问/search.html?q=%E4%B8%AD%E5%9B%BD%E7%9A%87%E5%B8%9D%E5%9B%BE%E4%BC%A0118.73.17.360珼开礀漀漀欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀蜀栿5Skwap前台访问/p-1637740.html157.55.39.570旙翽賦椀搀栀琀洀氀褀擩桁怀/Mg前台访问/p-1566168.html157.55.39.2290旙翽賦最瀀栀琀洀氀謀。桃蠀/Mi前台访问/p-1873897.html106.38.241.1190茀鼀挀栀琀洀氀贀桄5S
6、kwap前台访问/p-1595035.html157.55.39.570旙翽賦欀瀀栀琀洀氀輀桇5Sowap前台访问/p-1456163.html182.32.113.1810旙翽賦椀瀀栀琀洀氀鄀頀桉/a前台访问/BookRead.aspx?id=1570436207.46.13.1330榦攀眀愀瀀瀀栀琀洀氀錀桊怀/Mg前台访问/p-1676300.html207.46.13.1330榦愀礀眀愀瀀漀漀欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀销桋怀/Ke前台访问/p-158342.html207.46.13.1330匀漀眀愀瀀瀀栀琀洀氀需桍怀/Ke前台访问/p-173566.html207.46.13.1330榦么
7、翽攀眀愀瀀搀栀琀洀氀餀桎怀/Ke前台访问/p-204573.html207.46.13.1330旙么翽賦最搀栀琀洀氀鬀桎怀/Mi前台访问/p-1412517.html46.229.168.1490旙佴翽賦攀瀀栀琀洀氀领涨。而 上一个 10 年在美国是股市领涨, 那么由此推演下去, 未来 10 年美国或许又会出现房市 领涨。 4. 日本:金融地产休戚与共日本:金融地产休戚与共 同涨同跌大起大落。同涨同跌大起大落。 但是在日本,我们发现其资产价格表现远比不上美国。从长期来看,美国的股市和 房市轮番上涨,意味着总能找到赚钱的机会。而日本的股市和房市则是同涨同跌、大起 大落,这意味着要么都能赚钱,要么
8、都在亏钱。 图图16 日本日经日本日经 225 指数对数和指数对数和 6 大都市地价指数对数大都市地价指数对数 资料来源:Wind,海通证券研究所测算 我们以日本的六大城市地价指数和日经 225 指数分别代表日本房市和股市的表现, 同样分别取对数以消除数量级的影响,来进行观察。 从从 1969 到到 1990 年,日本呈年,日本呈现现房房股双牛。股双牛。在这 21 年间,日本的地价年均涨幅为 12.4%,而股价年均涨幅为 11.6%。 从从 1990 到到 2011 年,日本呈现房股双熊。年,日本呈现房股双熊。在这 21 年间,日本的地价年均跌幅为 6.4%,而股价年均跌幅为 4.8%。 从从
9、 2011 年至年至 2019 年,日本呈现房平股牛。年,日本呈现房平股牛。在这 8 年间,日本的地价年均涨幅为 1.9%,而股价年均涨幅为 13.7%。 关键在于经济、货币。关键在于经济、货币。 为何日本的资产价格呈现大起大落,而未能呈现美国式的持续上涨?我们发现,关 键还是在于经济和货币表现的差异。 宏观研究宏观专题报告 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 首先,无论股市还是房市,其所代表的财富均来源于经济增长。首先,无论股市还是房市,其所代表的财富均来源于经济增长。相比之下,美国经 济过去 50 年呈现出稳定的增长,而日本经济则呈现出了大起大落。 从 1969 年到 2019
10、年,美国的经济持续增长,其名义 GDP 从 1.07 万亿美元增长 至 21.4 万亿美元,年均增幅达到 6.3%,而且在任何一个 10 年的周期中都呈现稳步提 升的趋势,这就为其股市和房市的长期牛市提供了支撑。 同样是 1969 到 2019 年,日本经济总量从 6.2 万亿日元增长至 55.4 万亿日元,年 均增幅也达到 4.5%。但是其经济增长在前 21 年高速增长,年均增幅高达 9.8%。而在 随后的 21 年期经济陷入停滞, 年均增幅仅为 0.5%。 只是在最近 8 年才勉强恢复到 1.5% 的年均增速。 图图17 美国美国 GDP 现价对数和广义货币现价对数和广义货币 M2 对数对
11、数 资料来源:Wind,海通证券研究所测算 其次是货币表现的差异,货币越多意味着其相对价值越低,而股市和房市的相对价其次是货币表现的差异,货币越多意味着其相对价值越低,而股市和房市的相对价 值越高。值越高。 从 1969 年到 2019 年, 美国的广义货币 M2 从 5800 亿美元上升至 14.8 万亿美元, 年均增幅为 6.7%,而且其货币总量在长期来看稳中有升。 相比之下,日本的广义货币 M2 在前 21 年的平均增速高达 12.2%,但在之后的 21 年降至 2.3%,直到最近的 8 年广义货币平均增速才重新恢复到 3.2%。 图图18 日本日本 GDP 现价对数和广现价对数和广义义
12、货货币币 M2 对数对数 资料来源:Wind,海通证券研究所 也就是说,美国股市和房市的长期上涨,源于其经济和货币总量长期上升。而日本 的经济和货币总量曾经有 20 年基本停滞,所以导致了同期股市和房市的表现低迷。 宏观研究宏观专题报告 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5. 中国:泡沫重来远离现金中国:泡沫重来远离现金 最后我们来看一下中国的情况,看看哪一类资产未来最有希望上涨。 我们选择统计局公布的全国商品房销售均价来代表房价,选择上证指数来代表股 价,并且选择 1990 年以来的数据来进行观察。 图图19 中国新房销售价对数和上证指数对数中国新房销售价对数和上证指数对数 资料
13、来源:Wind,海通证券研究所测算 房价长期上涨。房价长期上涨。 在大家的感受中,过去在中国买房的都赚到钱了,这一点在数据上也得到了印证。 从 1990 年到 2019 年,我国新房销售均价从 702 元/平米上涨至 9310 元/平米,年 均涨幅为 8.7%。期间只有过两次短期的横盘时期:一次是从 1997 年到 2003 年,期间 房价从 2000 元/平米涨至 2360 元/平米,年均涨幅仅为 2.8%。另一次是从 2007 年到 2008 年,期间房价从 3864 元/平米降至 3800 元/平米,下降了 1.7%。 买房能够赚钱的一个重要原因,在于中国房价的整体涨幅比较稳定,假设在过
14、去的 任何一年以新房销售均价买房,并且持有到 2019 年末以新房销售均价出售,不考虑折 旧和利息成本,都是赚钱的。 我们上面说的是中国房市的整体情况,但如果在不同的区域和时间买房,结果会差 别很大。以上海为例,使用中原上海领先指数来观察房价走势,2020 年 3 月的最新指 数为 556,相比 05 年的涨幅接近 400%,但相比 17 年 4 月的高点则下跌了 8%。也就 是说,从 05 年到 16 年买房都赚钱了,但如果是在过去 3 年中买房,到现在还没赚到 钱。 宏观研究宏观专题报告 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图20 中原上海领先指数、广义货币中原上海领先指数、广
15、义货币 M2(万亿人民币)(万亿人民币) 资料来源:Wind,海通证券研究所 股市波动剧烈。股市波动剧烈。 在大家的感受中,在中国买股票很难赚钱。 但事实上,从 1990 年到 2019 年,上证指数的年均涨幅为 11.6%,看似还要好于 房市。股市不赚钱的原因,在于中国股市的波动极其剧烈,在牛市中买入很容易亏钱, 而在熊市中买入才能赚钱。 例如 05 年、08 年和 13 年都是著名的大熊市,05 年上证指数曾跌破 1000 点,08 年和 13 年曾跌破 2000 点,但如果在这三年的年末买入上证指数,并且持有到 2019 年 末卖出,年化回报率分别为 7%、5%和 4%,依然是可以赚钱的
16、。如果买的是质量更好 的沪深 300 指数,同期的年化回报率分别为 11.2%、7.7%和 9.9%,其实并不逊色于房 市。 而 07 年和 15 年都是著名的大牛市,上证指数曾分别突破 6000 点和 5000 点,但 如果在这两年的年末买入上证指数, 并且持有到 2019年年末卖出, 累计亏损分别为 42% 和 14%。 表表 1 各年年末买入上证指数、沪深各年年末买入上证指数、沪深 300 指数到指数到 19 年末的年均回报率年末的年均回报率 熊市熊市 牛市牛市 时间 05 年 08 年 13 年 07 年 15 年 上证指数 7.1% 4.8% 4.2% -4.4% -3.7% 沪深
17、300 指数 11.2% 7.7% 9.9% -2.2% 2.4% 资料来源:Wind,海通证券研究所 也就是说,从长期来看,无论是投资中国的房市和股市都可以赚钱。但房市的投资 比较简单,在任何一年买入,只要持有的时间足够长的话,最终都可以赚钱。但股市的 投资则比较复杂, 需要在熊市的时候买入, 但这是反人性的, 因为大家都喜欢追涨杀跌, 所以赚钱并不容易。 中国经济和货币持续高增。中国经济和货币持续高增。 参照美日等国的经验,中国房市和股市长期表现的背后,是中国经济和货币供应的 稳定增长。 从 1990 年到 2019 年,我国的 GDP 名义值从 1.9 万亿升至 99 万亿,年均增幅高
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