2018-11-05_选美 审美观:川普时代工人新力量(上).docx
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1、SIC 国信预测分析财 经 数 据 解 读第 01 期(总 第 1000 期 )国 家 信 息 中 心 经 济 预 测 部 2017年 01月 05日国 信 观 点 : 如 何 看 待 人 民 币 汇 率 贬 值 压 力 和 未 来 走 势宏 观 数 据 : 四 个 维 度 衡 量 中 国 企 业 税 负 高 低行 业 调 研 : 钢 价 下 行 压 力 大 “过 山 车 ”行 情 或 再 度 上 演煤 炭 工 业 “十 三 五 ”规 划 :每 年 淘 汰 过 剩 产 能 8 亿 吨报 告 集 粹 : 2017 年 的 需 求 与 供 给七 问 2017 年 中 国 经 济国 际 财 经 :
2、2017 年 全 球 经 济 复 苏 将 面 临 哪 些 风 险2017 年 各 国 央 行 将 如 何 行 动 ?2017:全 球 股 市 走 向 何 方 ?国 信 观 点-1-如 何 看 待 人 民 币 汇 率 贬 值 压 力 和 未 来 走 势2016 年 我 国 持 续 面 临 跨 境 资 金 流 出 压 力 和 人 民 币 贬 值 压 力 。年 内 先 后 出 现 三 波 人民 币 对 美 元 的 快 速 “走 贬 ”。一 是 1 月 初 ,人 民 币 对 美 元 在 1 月 4 日 至 8 日 的 一 周 内 贬值 1.44%(按 在 岸 即 期 汇 率 计 算 ,下 同 )。二
3、是 6 月 底 ,英 国 脱 欧 引 发 国 际 金 融 市 场 巨 震 ,人 民 币 对 美 元 在 6 月 24 日 至 7 月 13 日 的 多 半 月 时 间 内 贬 值 1.71%。三 是 10 月 1 日 人民 币 正 式 加 入 IMF 的 特 别 提 款 权 (SDR)货 币 篮 子 以 来 ,人 民 币 对 美 元 汇 率 出 现 一 波 快速 走 贬 。10 月 10 日 国 庆 节 后 的 首 个 工 作 日 ,人 民 币 中 间 价 跌 破 6.70 关 口 ,开 启 了 本 轮人 民 币 贬 值 的 大 幕 。尤 其 是 11 月 9 日 特 朗 普 赢 得 美 国
4、大 选 之 后 以 及 12 月 14 日 美 联储 FOMC 会 议 声 明 公 布 之 后 ,美 元 指 数 快 速 走 升 ,人 民 币 对 美 元 贬 值 速 度 明 显 加 快 。按 中 间 价 、在 岸 市 场 即 期 汇 价 和 香 港 离 岸 即 期 汇 价 计 算 ,10-12 月 份 三 个 月 内 人 民 币 对美 元 分 别 累 计 贬 值 2.67%、2.64%和 2.68%。与 年 内 前 两 轮 贬 值 相 比 ,本 轮 贬 值 步 伐 急 ,对 关 键 技 术 关 口 的 突 破 “势 如 破 竹 ”,而且 持 续 时 间 也 更 长 。“步 伐 急 ”体 现
5、在 对 关 键 技 术 关 口 的 突 破 上 。在 2016 年 10-12 月 份的 短 短 两 个 月 内 ,美 元 兑 人 民 币 中 间 价 和 在 岸 即 期 汇 价 先 后 突 破 6.7、6.8、6.9 这 三 个关 键 的 技 术 关 口 。其 中 ,从 跌 破 6.7 到 跌 破 6.8 用 了 一 个 月 ,从 跌 破 6.8 再 到 跌 破 6.9仅 用 了 不 到 两 周 的 时 间 。而 在 此 之 前 ,美 元 兑 人 民 币 在 岸 即 期 汇 价 从 跌 破 6.5 到 跌 破 6.6用 了 5 个 半 月 ,从 跌 破 6.6 再 到 跌 破 6.7 用 了
6、 3 个 月 。从 持 续 时 间 看 ,本 轮 贬 值 已 持 续了 两 个 多 月 ,目 前 未 有 止 步 企 稳 迹 象 。而 前 两 轮 快 速 贬 值 仅 持 续 了 一 周 和 半 个 多 月 。需 要 指 出 的 是 ,人 民 币 对 美 元 汇 率 走 势 是 市 场 及 居 民 和 企 业 考 虑 手 中 所 持 有 的 人民 币 是 否 贬 值 主 要 参 照 系 ,而 不 是 用 欧 元 、日 元 等 其 他 货 币 ,更 不 是 用 一 篮 子 贸 易 货 币来 衡 量 。2016 年 10-12 月 CFETS 人 民 币 汇 率 指 数 微 幅 升 值 0.98%
7、,但 并 未 缓 解 市 场 的恐 慌 情 绪 ,也 未 阻 止 人 民 币 贬 值 压 力 的 持 续 释 放 。因 此 ,对 人 民 币 对 美 元 贬 值 压 力 要 给予 高 度 关 注 。1.美 元 走 强 是 人 民 币 贬 值 的 主 导 因 素 和 外 部 不 可 控 因 素对 于 当 前 的 人 民 币 贬 值 ,有 观 点 依 据 中 国 经 济 增 速 远 高 于 全 球 多 数 国 家 、持 续 存在 较 大 规 模 的 贸 易 顺 差 以 及 金 融 资 产 收 益 率 高 于 美 国 等 基 本 面 因 素 认 为 人 民 币 没 有 持续 贬 值 基 础 。该 认
8、 识 脱 离 了 实 际 情 况 且 低 估 了 人 民 币 贬 值 的 可 能 性 和 严 重 性 。事 实 上 ,人 民 币 短 期 走 贬 的 主 要 驱 动 因 素 是 金 融 和 预 期 因 素 ,与 美 元 走 势 密 切 相 关 。国 信 观 点-2-一 方 面 ,决 定 短 期 外 汇 供 求 关 系 的 主 要 因 素 是 金 融 和 预 期 因 素 ,而 非 实 质 性 贸 易因 素 。与 实 体 经 济 相 关 的 外 贸 进 出 口 因 素 只 是 决 定 外 汇 供 求 关 系 的 一 个 方 面 。在 全 球流 动 性 泛 滥 、短 期 跨 境 套 利 资 金 流
9、动 频 繁 的 情 况 下 ,金 融 和 预 期 因 素 已 成 为 决 定 短 期外 汇 供 求 关 系 更 为 重 要 的 因 素 。根 据 国 际 清 算 银 行 和 世 界 贸 易 组 织 数 据 估 算 ,目 前 全球 外 汇 市 场 的 98%以 上 的 交 易 量 与 实 质 性 贸 易 无 关 ,因 此 ,汇 价 不 是 由 实 质 性 贸 易 关系 来 决 定 ,而 是 由 金 融 和 市 场 预 期 来 决 定 。就 我 国 外 汇 市 场 交 易 情 况 看 ,2016 年 前 三季 度 境 内 外 汇 市 场 即 期 交 易 额 为 6.20 万 亿 美 元 ,但 同
10、期 国 际 收 支 平 衡 表 中 的 货 物 与 服务 贸 易 借 方 和 贷 方 合 计 3.12 万 亿 美 元 ,占 外 汇 市 场 即 期 交 易 额 比 重 的 50.3%。如 果 把在 岸 远 期 和 掉 期 交 易 以 及 离 岸 人 民 币 市 场 的 外 汇 交 易 也 考 虑 在 内 ,则 我 国 与 实 质 性 贸易 无 关 的 外 汇 交 易 量 规 模 要 更 大 ,实 质 性 贸 易 占 外 汇 交 易 量 的 比 重 会 更 低 。因 此 ,可 以认 为 我 国 外 汇 市 场 过 半 的 交 易 量 与 实 质 性 贸 易 无 关 。美 元 对 人 民 币 汇
11、 率 与 美 元 指 数 走 势 对 比另 一 方 面 ,美 元 仍 是 全 球 的 主 导 媒 介 货 币 ,也 是 人 民 币 外 汇 交 易 的 主 要 品 种 ,人 民币 汇 率 难 以 摆 脱 以 美 元 为 锚 的 困 境 。无 论 是 结 算 货 币 ,还 是 投 资 货 币 及 储 备 货 币 ,美 元在 国 际 市 场 上 是 占 有 绝 对 的 比 重 ,包 括 欧 元 、日 元 在 内 的 全 球 非 美 货 币 汇 率 走 势 仍 或多 或 少 地 以 美 元 为 锚 ,非 美 货 币 的 贬 值 也 主 要 是 对 美 元 的 贬 值 。国 际 清 算 银 行 数 据
12、 显示 ,外 汇 市 场 上 近 88%的 外 汇 交 易 都 包 含 美 元 。在 我 国 境 内 外 汇 市 场 ,2016 年 前 三 季度 美 元 兑 人 民 币 元 的 成 交 金 额 占 人 民 币 兑 外 币 成 交 金 额 的 比 重 达 97%。从 人 民 币 汇 率 与 美 元 指 数 历 史 走 势 看 ,人 民 币 对 美 元 汇 率 走 势 与 美 元 指 数 走 势 之间 一 直 存 在 较 为 明 显 的 “跷 跷 板 ”效 应 。2016 年 年 内 人 民 币 对 美 元 的 三 次 加 快 贬 值 背 后国 信 观 点-3-也 均 有 美 元 指 数 的 快
13、 速 上 升 (见 上 图 )。1 月 初 美 联 储 加 息 预 期 上 升 、6 月 24 日 英 国 意外 脱 欧 、11 月 份 特 朗 普 当 选 美 国 总 统 和 12 月 份 美 联 储 加 息 ,均 造 成 美 元 指 数 短 期 快速 攀 升 ,从 而 加 大 人 民 币 对 美 元 的 贬 值 压 力 。现 实 情 况 说 明 ,美 元 走 强 是 人 民 币 贬 值 的关 键 因 素 和 外 在 动 因 。2.警 惕 人 民 币 贬 值 压 力 的 突 发 释 放中 期 来 看 ,美 联 储 已 进 入 加 息 周 期 ,美 元 也 已 步 入 强 势 周 期 ,人 民
14、 币 贬 值 压 力 具 有一 定 的 持 久 性 。根 据 美 联 储 于 2016 年 12 月 15 日 发 布 的 联 邦 基 金 利 率 预 测 中 值 ,预计 2017 年 将 加 息 3 次 。目 前 市 场 普 遍 认 为 ,美 联 储 将 会 更 快 地 提 高 利 率 ,以 保 障 候 任总 统 特 朗 普 大 胆 的 基 建 投 资 计 划 和 刺 激 性 财 政 政 策 不 会 引 起 通 货 膨 胀 。美 联 储 加 息 将推 动 美 元 保 持 强 势 ,人 民 币 贬 值 压 力 也 将 在 2017 年 将 继 续 存 在 。2016 年 12 月 23 日在
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