20220613-光大证券-养老金系列报告六保险公司参与养老金融的现状和未来.pdf
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1、 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 6 月 13 日 行业研究行业研究 保险公司参与养老金融的现状和未来保险公司参与养老金融的现状和未来 养老金系列报告六 非银行金融非银行金融 保险公司保险公司已深度参与养老金三支柱建设并成为最重要的参与者。已深度参与养老金三支柱建设并成为最重要的参与者。保险公司已深度参与养老金融市场并提供养老产品及养老产业投资资金:1 1)保险公司提供养)保险公司提供养老保险产品,对养老金进行投资管理促进资金保值增值,提高养老三支柱保障老保险产品,对养老金进行投资管理促进资金保值增值,提高养老三支柱保障能力。能力。从第一支柱来看,保险公司获批参与
2、基本养老保险投资管理市场份额占比近 30%;从第二支柱来看,保险公司是企业年金和职业年金的主要受托人,在年金市场上占据绝对话语权,头部效应明显。截至 2021 年底,养老险公司受托管理资产约 1.37 万亿元,占全行业 73.8%,市场份额较 2020 年底持平;管理企业个数约 8.97 万,占全行业 92.4%;覆盖职工人数超过 1840 万,占全行业 83%。从第三支柱来看,保险公司 18 年率先试点税收递延型养老年金并提供以商业养老年金险为主的商业养老保险产品。 2 2) 保险资金充分投资养老领域,) 保险资金充分投资养老领域,为养老产业提供长周期大资金。为养老产业提供长周期大资金。截至
3、 2020 年 9 月末,已有 10 家保险公司先后投资 47 个养老社区项目,分布 20 个省市区,总床位规模约 8.4 万张。同时,以股权投资形式流入养老产业链的保险资金已高达 2348 亿元。 养老第三支柱政策红利下养老第三支柱政策红利下保险业发展优势与挑战并存保险业发展优势与挑战并存。2022 年以来我国第三支柱改革加快,建设方向和具体措施逐渐清晰,第三支柱发展的政策红利有望进一步释放。保险资管机构长期大保险资管机构长期大类资产投资能力得到市场高度认可,受托投资类资产投资能力得到市场高度认可,受托投资管理养老体系资金已经成为保险业重要的第三方业务。管理养老体系资金已经成为保险业重要的第
4、三方业务。随着个人资管产品市场打开,保险资管在养老领域的探索将持续深入。同时,保险资金投资限制逐渐放宽为保险资管进入养老金领域并充分发挥资产配置优势创造了良好前提条件,产品投资收益有望提升。养老保险产品的风险保障功能和资产增值功能在各国间普遍达成共识,成为各国公共养老计划的重要补充。我国商业养老保险改革受到监管部门的高度重视和政策支持,特别是在第三支柱扩容趋势下,保险业亟待加快产品创新和行业改革来应对多元化竞争主体的冲击。 市场扩市场扩容下保险公司服务养老金融需打造三大核心竞争力。容下保险公司服务养老金融需打造三大核心竞争力。保险公司在保持先保险公司在保持先发优势下,需要渠道、产品、科技等多维
5、度的转型。发优势下,需要渠道、产品、科技等多维度的转型。(1)渠道:打造专业化养老保险代理人团队,变革传统营销方式和服务理念;大力发展线上销售渠道,加强自营平台建设并深化与第三方互联网流量平台的合作;(2)产品:规划满足覆盖全生命周期不同阶段养老需求的保险产品,平滑参保人一生的消费波动;探索普惠性更强、覆盖范围更广的养老保险产品,填补目前养老金融市场上对于低收入群体、新经济和灵活就业人群的供给空白;(3)科技:利用科技为传统业务提质增速,充分发挥大数据、人工智能、云计算等保险科技在增强客户触达和转换效果、改善运营效率和服务质量、助力投资管理智慧化等方面的优势。 康养康养产业将产业将成为保险公司
6、成为保险公司未来发展未来发展点点。“保险姓保”的政策指引叠加“人海战术”发展受限,寿险业转型在即,保险公司不再局限于保单销售,而是不断延伸保险服务价值链,打造“保险+服务”生态圈,为客户提供个性化、定制化的健康养老服务。此举有利于促进养老市场和保险业的融合发展,既是保险公司的发展契机也是提高我国养老保障水平的重大突破。预计保险公司将保险本业作为基本立足点的同时,抓住居家养老这一蓝海,关注智慧养老等新型养老模式。随着产业链进一步协同与行业间信息互联互通,保险业有望收获更多发展机会及长期利润增长空间。建议关注科技实力强大、内部资金雄厚、年金管理建议关注科技实力强大、内部资金雄厚、年金管理规模领先且
7、经营相对平稳的大型保险公司中国平安、中国太保。规模领先且经营相对平稳的大型保险公司中国平安、中国太保。 风险提示:风险提示:监管政策变动、利率下行趋势加大、养老产业布局不及预期等。监管政策变动、利率下行趋势加大、养老产业布局不及预期等。 增持(维持)增持(维持) 作者作者 分析师:王一峰分析师:王一峰 执业证书编号:S0930519050002 010-56513033 分析师分析师:郑君怡郑君怡 执业证书编号:S0930521110002 010-57378023 行业与沪深行业与沪深 300300 指数对比图指数对比图 资料来源:Wind 相关研报相关研报 破而后立, 期待重生保险行业 2
8、022 年中期投资策略(2022-06-04) 雄关漫道从头越保险行业 2022 年度投资策略(2021-11-05) 养老金系列报告五:第三支柱发展空间、入市规模及价值贡献测算,潜在规模庞大,未来成长可期(2021-10-19) 房地产投资风险有望得到控制,险企投资端改善2021 年 10 月 8 日保险股股价大涨点评(2021-10-11) 保险业拐点何时到来?保险行业 2021 年中期策略报告(2021-07-22) 养老金系列报告四: 保险+养老社区发展深度研究,养老社区发展潜力巨大,险企布局具有天然优势(2021-06-28) 养老金系列报告三: 国内养老金产品深度研究,养老金融改革
9、加速,第三支柱养老金蓄势待发(2021-04-10) 穿越周期, 静待花开保险行业 2021 年春季策略报告(2021-03-08) 养老金系列报告二: 海外养老金体系深度研究,见贤思齐,反观诸己(2021-03-06) 投资观点投资观点 更多投研资料 公众号:mtachn 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非银行金融非银行金融 投资聚焦投资聚焦 研究背景研究背景 保险公司将商业养老保险产品作为主要依托, 已经成为养老金融发展初期的重要参与主体。险企开发的税延养老险、商业养老年金保险、养老保障管理产品等个人养老金产品已经初见规模,基本养老保险和年金基金投管市场也不乏大型险企的身影
10、。与此同时,险资积极投资养老领域,太保、泰康、平安等头部险企持续重金加码养老产业。 随着人口老龄化速度加快, 第三支柱加速改革, 养老金融市场的参与主体日益多元,如何打造差异化竞争优势,突破阻碍,保持先发优势,成为保险公司在今后发展中需要重点思考的问题。 我们的创新之处我们的创新之处 我们以“银发时代”为背景,系统梳理保险公司参与养老金融的现状、养老金融市场发展前景和保险公司的经营特点, 力求为保险公司深入养老金融发展寻求破局之道。 (1)我们将保险公司作为落脚点,全面总结险企在养老金融三大场景中发挥的作用, 包括分析险企参与三支柱建设的主要方式和市场地位, 主流的养老保险产品的销售情况、 现
11、存问题和未来发展前景, 以及险资投向养老产业的主要模式。 (2)我们结合国家顶层政策指引和保险公司的优势,研判养老金融市场的未来前景及保险公司未来发展的机遇和挑战。 (3)我们基于保险公司的经营现状,从人力、渠道、产品、科技等方面提供优化路径,助力保险公司提升服务能力,紧抓“大养老”风口。 投资观点投资观点 当前养老金融市场上, 保险公司凭借丰富的长期资金投资管理经验、 出色的客户服务能力以及在精算技术及长寿风险管理方面的专业优势, 深度参与养老保障三支柱建设,同时保险资金金额大、期限长、稳定性高的特点与养老项目融资规模大、投资回报周期长的特性高度契合,险资广泛流向养老领域,获取长期稳健收益。
12、 银发时代来临, 康养将成为保险业下一个立足点。 各险企致力于构建 “保险+服务”生态圈,打通养老产业链上下游,带动公司的整体发展,拓宽盈利渠道。 相信随着产业链进一步协同与行业间信息互联互通, 保险业将收获更多发展机会及长期利润增长空间。建议关注科技实力强大、内部资金雄厚、年金管理规建议关注科技实力强大、内部资金雄厚、年金管理规模领先且经营相对平稳的大型保险公司中国平安、中国太保。模领先且经营相对平稳的大型保险公司中国平安、中国太保。 更多投研资料 公众号:mtachn 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 非银行金融非银行金融 目目 录录 1 1、 保险公司是养老金融发展的重要力
13、量保险公司是养老金融发展的重要力量 . 6 6 1.1、 深度参与养老金三支柱发展 . 6 1.1.1、 险企已成为第一支柱主要的委托管理方 . 6 1.1.2、 养老险在年金市场拥有绝对话语权 . 7 1.1.3、 逐步成为第三支柱产品的主要供给者 . 11 1.2、 为养老领域投资提供长周期大资金 . 18 1.2.1、 直接投资并运营养老项目:轻重资产模式结合互补,进军养老地产领域 . 18 1.2.2、 间接支持养老产业建设:利用各种金融工具,广泛开展养老产业链投资 . 19 2 2、 市场扩容下保险公司机遇与挑战并存市场扩容下保险公司机遇与挑战并存 . 1919 2.1、 险企布局养
14、老领域具有先发优势和长期经验 . 20 2.2、 多元化个人养老金产品或对保险公司造成冲击 . 21 3 3、 立足康养新基点,险企需打造三大核心竞争力立足康养新基点,险企需打造三大核心竞争力 . . 2323 3.1、 渠道转型,线上线下齐发力 . 23 3.2、 产品创新,满足客户多维需求 . 25 3.3、 科技赋能,为传统业务提质增效 . 26 4 4、 聚焦聚焦“保险保险+ +服务服务”,打造康养大生态,打造康养大生态 . 2727 5 5、 投资建议投资建议 . 3131 6 6、 风险提示风险提示 . 3131 更多投研资料 公众号:mtachn 敬请参阅最后一页特别声明 -4-
15、 证券研究报告 非银行金融非银行金融 图目录图目录 图 1:养老金融的概念体系和内涵 . 6 图 2:企业年金运行模式(法人受托模式) . 8 图 3:2021 年企业年金受托市场参与主体市场份额分布情况 . 9 图 4:2021 年企业年金投管市场参与主体市场份额分布情况 . 9 图 5:第三支柱(狭义/广义)主要包含的金融产品 . 11 图 6:获批经营税延养老险业务的保险公司 . 12 图 7:社会长护险发展历程 . 17 图 8:“幸福房来宝”住房反向抵押贷款金额(万元) . 17 图 9:住房反向抵押养老保险发展历程 . 18 图 10:HWP 成长路径 . 24 图 11:2012
16、-2020 年中国经营互联网保险业务的公司数量(个) . 25 图 12:2012-2020 年中国互联网保费收入结构 . 25 图 13:不同月收入群体对养老理财或投资的长期目标对比 . 26 图 14:不同月收入群体对养老理财或投资风险的承受能力对比 . 26 图 15:五大 A 股上市险企的科技转型战略布局 . 26 图 16:泰康之家全国布局 . 29 图 17:“幸福有约终身养老计划”的运行模式. 29 图 18:“爱+居家养老产品计划”的 9 大服务领域 . 30 图 19:保险公司融入养老服务的健康管理平台运行机制 . 31 表目录表目录 表 1:具备基本养老金投资管理资格的公司
17、 . 7 表 2:保险系公司持有企业年金业务三类管理资格牌照情况 . 8 表 3:各类金融机构持有企业年金管理资格牌照情况 . 8 表 4:投管业绩靠前的企业年金基金管理机构及 2021 年加权平均收益率(%) . 10 表 5:2021 年保险系公司投资管理的年金组合收益情况 . 10 表 6:2021 年加权平均收益率排名前 5 的企业年金集合计划 . 10 表 7:4 支养老年金险的产品基本条款 . 13 表 8:养老年金险产品利益测算(元) . 14 表 9:主流养老金融产品对比 . 14 表 10:专属商业养老保险产品概览(截至 2021 年 10 月) . 15 表 11:专属商业
18、养老保险产品个人账户设置 . 15 表 12:养老保障产品市场运行情况(截至 2020 年 12 月 31 日) . 16 表 13:保险公司拥有的实体养老项目性质 . 19 表 14:直接投资养老项目的代表企业情况(截至 2021 年 10 月) . 19 表 15:2020 年以来关于第三支柱建设的政策梳理 . 20 表 16:2022 年两会期间部分关于第三支柱的提案 . 20 更多投研资料 公众号:mtachn 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 非银行金融非银行金融 表 17:关于保险资金投资限制放开的相关规定. 21 表 18:扩大第三支柱产品范围的政策梳理 . 23
19、表 19:确认函中关于保证入住和优先入住的有关规定 . 28 更多投研资料 公众号:mtachn 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 非银行金融非银行金融 1 1、 保险公司是养老金融发展的重要力量保险公司是养老金融发展的重要力量 养老金融是指围绕社会成员各种养老需养老金融是指围绕社会成员各种养老需求所进行的金融活动的总和。求所进行的金融活动的总和。 根据中国养老金融 50 人论坛发布的中国养老金融发展报告(2021)对“养老金融”的定义,养老金融包括三方面内容:一是养老金金融,指为储备制度化的养老金进行的一系列金融活动;二是养老服务金融,指除制度化的养老金以外,社会成员为了满足自
20、身养老需求所采取的财富积累、消费及其他衍生的一系列金融活动;三是养老产业金融,指为养老相关产业提供投融资支持的金融活动。 保险公司已深度参与养老金融,主要方式包括(保险公司已深度参与养老金融,主要方式包括(1 1)提供养老保险产品,促)提供养老保险产品,促进资金保值增值,提高养老三支柱保障能力; (进资金保值增值,提高养老三支柱保障能力; (2 2)保险资金充分投资养老领域,)保险资金充分投资养老领域,为养老产业提供长周期大资金。推动养老产业整体发展。为养老产业提供长周期大资金。推动养老产业整体发展。 图图 1 1:养老金融的概念体系和内涵:养老金融的概念体系和内涵 资料来源:养老金融 50
21、人论坛,光大证券研究所整理 1.11.1、 深度参与养老金三支柱发展深度参与养老金三支柱发展 1.1.11.1.1、险企已成为第一支柱主要的委托管理方险企已成为第一支柱主要的委托管理方 保险公司积极参与基本养老保险投资管理, 为提高第一支柱保障能力贡献重保险公司积极参与基本养老保险投资管理, 为提高第一支柱保障能力贡献重要的社会力量。要的社会力量。全国社会保障基金理事会受托管理基本养老保险基金投资运营。投资方式上, 一部分是直接投资, 由社保基金会直接管理运作; 一部分委托投资,由社保基金会委托投资管理人管理运作。根据2020 年度全国社会保障基金理事会基本养老保险基金受托运营年度报告 , 2
22、020 年末委托投资 7,744.52 亿元,占比 62.23%。 全国社会保障基金理事会发布的 基本养老保险基金证券投资管理机构评审公告评出了 21 家基本养老保险基金证券投资管理机构。目前,获批的 21 家投资管理人中,有 14 基金管理公司,1 家证券公司。另有 6 家保险机构,分别是华泰资产管理有限公司、 泰康资产管理有限责任公司、 中国人保资产管理股份有限公司 3 家保险资管公司, 以及长江养老保险股份有限公司、 平安养老保险股份有限公司、中国人寿养老保险股份有限公司 3 家养老保险公司,占比约 30%。6 家保险机构全部拥有企业年金基金投资管理经验, 并在企业年金管理领域取得了亮眼
23、的成绩。 从行业格局来看, 基金管理公司占据半壁江山, 保险和券商依托强大的投管能力分别占据重要份额。 从公司特点来看, 基金管理公司是在投资管理方面专业性最强的投资机构, 历史收益较好。 保险公司则拥有固定收益类等领域的投资优势, 在提升养老金的投资收益稳定性方面发挥着不可代替的作用。 此举此举体现了国体现了国更多投研资料 公众号:mtachn 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 非银行金融非银行金融 家层面对保险公司投资稳健性和长期资金运作能力的高度认可, 保险公司可以将家层面对保险公司投资稳健性和长期资金运作能力的高度认可, 保险公司可以将自身丰富的保险资金运用经验应用到基本
24、养老保险基金的投资管理中, 提高资产自身丰富的保险资金运用经验应用到基本养老保险基金的投资管理中, 提高资产收益,增强养老基金的保障能力。收益,增强养老基金的保障能力。 表表 1 1:具备基本养老金投资管理资格的公司:具备基本养老金投资管理资格的公司 机构名称机构名称 保险公司保险公司 长江养老保险股份有限公司 华泰资产管理有限公司 平安养老保险股份有限公司 泰康资产管理有限责任公司 中国人保资产管理股份有限公司 中国人寿养老保险股份有限公司 基金公司基金公司 博时基金管理有限公司 大成基金管理有限公司 富国基金管理有限公司 工银瑞信基金管理有限公司 广发基金管理有限公司 海富通基金管理有限公
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