20220617-光大证券-北方华创-002371.SZ-系列跟踪报告之五推核心技术人员股权激励计划着眼公司长远发展.pdf
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1、 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 6 月 17 日 公司研究公司研究 推推核心技术人员核心技术人员股权激励计划,着眼公司长远发展股权激励计划,着眼公司长远发展 北方华创(002371.SZ)系列跟踪报告之五 买入(维持)买入(维持) 事件:事件:2022 年 6 月 13 日,公司发布 2022 年股票期权激励计划(草案),拟向激励对象授予 1310 万份股票期权, 约占股本总额的 2.48%, 其中首次授予 1050万份股票期权,预留 260 万份股票期权,行权价格 160.22 元/股,有效期不超96 个月。 点评:点评: 激励对象主要面对核心技术人员激励对象
2、主要面对核心技术人员, 有助于维持公司有助于维持公司核心竞争力。核心竞争力。 本股权激励草案首次授予的激励对象不超过 840 人,其中公司核心技术人才不超过 777 人,公司管理骨干不超过 63 人,不含董事和高级管理人员。公司核心技术人员获售股票期权份额 960.3 万份,占股票期权授予总量的 73%,公司管理骨干获售股票期权份额 89.7 万份,占股票期权授予总量的 7%。本股权激励计划主要面对核心技术人员,有助于充分调动公司(含所属子公司)核心技术人才和管理骨干的积极性,维持公司在国产半导体设备厂商中的龙头地位。 股票期权各年度股票期权各年度业绩考核目标:业绩考核目标:N 年公司营收增长
3、率对标企业算术平均增长率;N 年研发投入占营收比例对标企业算术平均比例;N 年专利申请量500件;N-2 到 N 年 EOE 算数平均值不低于 16%;N-2 到 N 年利润率算数平均值8%。(其中 N 年指当年度,对标企业为相应年度全球半导体设备厂商销售额排名前五位的公司,首次授予为 2023-2026 年,预留部分为 2024-2027 年) 股权激励费用:股权激励费用:假设公司 22 年 6 月 13 日首次授予股票期权,需要摊销的总费用为 17.65 亿, 22-27 年分别为 3.13、5.66、4.44、2.64、1.38 和 0.39 亿元。 公司是公司是品类最齐全的国产半导体设
4、备龙头, 国产化受益最大品类最齐全的国产半导体设备龙头, 国产化受益最大。 公司先进制程刻蚀机和薄膜沉积设备(14nm)已在客户端通过多道制程工艺验证,并实现量产应用;PECVD、LPCVD、APCVD、ALD 等 CVD 产品广泛用于集成电路、先进封装、功率器件、新能源光伏、第三代半导体等领域;公司 ICP 刻蚀机自 2005 年进入市场以来,已累计交付超过 2000 腔,广泛用于集成电路先进逻辑、先进存储、先进封装、功率器件、第三代半导体等领域;碳化硅长晶设备订单饱满,累计出货千余台,预计 2022 年出货将超 500 台,已成为国内主流客户的首选产品。 盈利预测、估值与评级:盈利预测、估
5、值与评级:公司是国产半导体设备的龙头企业,设备种类丰富且具备较强的国产替代能力,将持续受益于国产化带来的业绩增量。我们维持公司2022-2024 年的归母净利润分别为 16.24 亿元、22.21 亿元和 29.21 亿元,当前市值对应的 PS 分别为 10 x、8x 和 6x,维持“买入”评级。 风险提示:风险提示: 客户导入及验证不及预期, 晶圆厂扩张不及预期, 技术研发不及预期客户导入及验证不及预期, 晶圆厂扩张不及预期, 技术研发不及预期。 公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E
6、2024E 营业收入(百万元) 6,056 9,683 13,637 17,824 22,169 营业收入增长率 49.23% 59.90% 40.83% 30.70% 24.38% 净利润(百万元) 537 1,077 1,624 2,221 2,921 净利润增长率 73.75% 100.66% 50.74% 36.76% 31.50% EPS(元) 1.08 2.05 3.08 4.21 5.54 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.92% 6.38% 8.82% 10.84% 12.59% P/E 242 128 85 62 47 P/B 19.2 8.1 7.5 6.7 5.9 资料来
7、源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为 2022-06-16;股本 2020-2022 分别为 496/526/527 百万股; 当前价:当前价:2 261.661.60 0 元元 作者作者 分析师:刘凯分析师:刘凯 执业证书编号:S0930517100002 021-52523849 联系人:杨德珩联系人:杨德珩 市场数据市场数据 总股本(亿股) 5.27 总市值(亿元): 1379.50 一年最低/最高(元): 206.00/452.78 近 3 月换手率: 78.50% 股价相对走势股价相对走势 收益表现收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -5.09 -15.93 20.55 绝
8、对 1.00 -15.64 3.89 资料来源:Wind 相关研报相关研报 22Q1 及 21 年业绩大幅增长,持续受益于国产化带来的业绩增量北方华创(002371.SZ)系列跟踪报告之四(2022-05-03) 2021 三季报点评:销售订单不断增加,营收和净利润单季环比持续上升北方华创(002371.SZ) 系列跟踪报告之三 (2021-10-31) 2021H1 业绩向好,持续看好半导体国产设备龙头北方华创(002371.SZ)系列跟踪报告之二(2021-07-06) 要点要点 更多投研资料 公众号:mtachn 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 北方华创(北方华创(002
9、371.SZ002371.SZ) 1.1. 公司重要信息公司重要信息汇总汇总 图表图表 1 1:子公司:子公司北方华创微电子装备北方华创微电子装备 20192019- -20212021 年经营情况年经营情况 图表图表 2 2:子公司:子公司七星华创精密电子科技七星华创精密电子科技 20192019- -20212021 年经营情况年经营情况 资料来源:公司公告、光大证券研究所整理 资料来源:公司公告、光大证券研究所整理 图表图表 3 3:子公司:子公司北方华创真空技术北方华创真空技术 2012019 9- -20212021 年经营情况年经营情况 图表图表 4 4:激励对象获授的股票期权分配
10、情况激励对象获授的股票期权分配情况 资料来源:公司公告、光大证券研究所整理 资料来源:公司公告、光大证券研究所整理 图表图表 5 5:首次授予的股票期权的行权业绩考核目标首次授予的股票期权的行权业绩考核目标 图表图表 6 6:预留部分各年度业绩考核目标:预留部分各年度业绩考核目标 资料来源:公司公告、光大证券研究所整理 资料来源:公司公告、光大证券研究所整理 更多投研资料 公众号:mtachn 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 北方华创(北方华创(002371.SZ002371.SZ) 图表图表 7 7:20222022- -20272027 年期权成年期权成本摊销情况(本摊销情
11、况(假设公司假设公司 20222022 年年 6 6 月月 1313 日首次授予股票期权日首次授予股票期权) 资料来源:公司公告、光大证券研究所整理 图表图表 8 8:20222022 年北方华创中标数据(单位:台)年北方华创中标数据(单位:台) 2022022 2 年年 1 1 月月 2 2 月月 3 3 月月 4 4 月月 5 5 月月 6 6 月月 7 7 月月 8 8 月月 9 9 月月 1010 月月 1111 月月 1212 月月 汇总汇总 20212021 年年 PVDPVD 0 0 4 1 8 13 1616 CVDCVD 0 0 0 0 0 0 8 8 ALDALD 0 0
12、0 0 0 0 1 1 EPIEPI 0 0 0 0 0 0 2 2 干法刻蚀干法刻蚀 0 0 6 17 2 25 3939 湿法刻蚀湿法刻蚀 0 0 0 0 0 0 4 4 湿法清洗湿法清洗 0 1 7 0 2 10 1313 去胶去胶 0 0 0 0 0 0 3 3 退火退火 0 0 7 0 0 7 1212 热处理热处理 0 0 0 0 0 0 7 7 氧化扩散氧化扩散 0 0 1 21 2 24 3939 后道封装后道封装 0 0 0 0 0 0 3 3 合计合计 0 0 1 1 2525 3939 1414 7979 147147 资料来源:chinabidding、光大证券研究所整
13、理 图表图表 9 9:北方华创主营业务拆分及预测(单位:百万元,:北方华创主营业务拆分及预测(单位:百万元,%) 主营业务主营业务 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 电子工艺设备营业收入电子工艺设备营业收入 4869.224869.22 7948.577948.57 11386.6911386.69 15014.9715014.97 18801.7118801.71 营业收入 YoY 52.6% 63.2% 43.3% 31.9% 25.2% 毛利率 29.4% 33.0% 34.6% 35.2% 35.7% 电子元件营业收入
14、电子元件营业收入 1164.891164.89 1715.011715.01 2229.522229.52 2786.902786.90 3344.283344.28 营业收入 YoY 37.5% 47.2% 30.0% 25.0% 20.0% 毛利率 66.2% 68.9% 69.0% 69.0% 69.0% 其他营业收入其他营业收入 21.9321.93 19.8919.89 20.8920.89 21.9321.93 23.0323.03 营业收入 YoY 12.3% -9.3% 5.0% 5.0% 5.0% 毛利率 80.1% 61.3% 61.0% 61.0% 61.0% 总体营业收
15、入总体营业收入 6056.046056.04 9683.489683.48 13637.0913637.09 17823.8017823.80 22169.0122169.01 营业收入 YoY 49.2% 59.9% 40.8% 30.7% 24.4% 毛利率 36.7% 39.4% 40.3% 40.5% 40.8% 资料来源:Wind、光大证券研究所预测 更多投研资料 公众号:mtachn 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 北方华创(北方华创(002371.SZ002371.SZ) 2.2. 公司部分季度财务指标公司部分季度财务指标 图表图表 1010:北方华创:北方华创
16、21Q121Q1- -22Q122Q1 单季营收、归母净利润及成本单季营收、归母净利润及成本 图表图表 1111:北方华创:北方华创 21Q121Q1- -22Q122Q1 单季毛利率及净利率情况单季毛利率及净利率情况 资料来源:wind、光大证券研究所 资料来源:wind、光大证券研究所 图表图表 1212:北方华创:北方华创 21Q121Q1- -22Q122Q1 合同负债情况合同负债情况 图表图表 1313:北方华创:北方华创 21Q121Q1- -22Q122Q1 存货情况存货情况 资料来源:wind、光大证券研究所 资料来源:wind、光大证券研究所 图表图表 1414:北方华创:北
17、方华创 21Q121Q1- -22Q122Q1 存货周转率情况存货周转率情况 图表图表 1515:北方华创:北方华创 21Q121Q1- -22Q122Q1 应付账款周转率应付账款周转率情况情况 资料来源:wind、光大证券研究所 资料来源:wind、光大证券研究所 更多投研资料 公众号:mtachn 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 北方华创(北方华创(002371.SZ002371.SZ) 利润表(百万元)利润表(百万元) 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入营业收入 6,0566,056 9,6839
18、,683 13,63713,637 17,82417,824 22,16922,169 营业成本 3,834 5,867 8,142 10,604 13,130 折旧和摊销 353 431 436 467 501 税金及附加 64 84 116 152 177 销售费用 354 512 709 891 1,108 管理费用 851 1,193 1,705 2,228 2,660 研发费用 670 1,297 1,841 2,406 2,993 财务费用 -43 -46 -50 -9 3 投资收益 1 1 1 1 1 营业利润营业利润 669669 1,2361,236 2,0732,073 2
19、,3612,361 3,1203,120 利润总额利润总额 684684 1,2531,253 1,7731,773 2,4012,401 3,1383,138 所得税 53 59 89 120 157 净利润净利润 631631 1,1931,193 1,6841,684 2,2812,281 2,9812,981 少数股东损益 94 116 60 60 60 归属母公司净利润归属母公司净利润 537537 1,0771,077 1,6241,624 2,2212,221 2,9212,921 EPS(EPS(元元) ) 1.081.08 2.052.05 3.083.08 4.214.21
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