20220618-光大证券-中国建筑-601668.SH-2022年5月经营数据点评基建订单增长强劲销售额及新开工环比改善.pdf
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1、 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 6 月 18 日 公司研究公司研究 基建基建订单增长强劲,订单增长强劲,销售额及新开工环比改善销售额及新开工环比改善 中国建筑(601668.SH)2022 年 5 月经营数据点评 买入(维持)买入(维持) 事件:事件:中国建筑 22 年 1-5 月实现新签合同总额 14073 亿元,同比+9%;其中房建/基建/房地产新签订单 9382/3377/1262 亿元,同比+8%/+35%/-23%。22 年5 月, 公司新签订单同比+4%, 房建/基建/地产单月订单同比-13%/+54%/+11%。 点评:点评: 基建订单增长基建订单
2、增长强劲强劲, 新开工环比改善新开工环比改善: 22 年 5 月, 公司建筑业务新签合同额 2361亿元,同比+3%,环比+12%。分业务,房建业务新签合同额 1503 亿元,同比-13%;基建业务基建业务新签合同额 849 亿元,同比同比+5+54 4%,环比,环比+78%+78%。基建业务订单同环比均保持高增长, 或受益于 5 月国内疫情逐步得到控制, 叠加“稳增长”政策持续发力带动行业高景气度。 房建端承压, 或由于前期土地市场成交持续负增长,房企新开工需求弱化;然而随着房地产行业宽松政策逐步落地,22 年 5 月统计局新开工数据已出现拐点,后续公司房建订单增长或亦将逐步修复。22 年5
3、 月,公司房屋新开工/竣工面积分别同比+23%/+12%;新开工增速环比转正。 5 5 月月拿地拿地规模略降规模略降,期待公司逆势扩张,期待公司逆势扩张:2022 年 1-5 月,公司地产业务合约销售额 1262 亿元,同比-23%,其中单 5 月同比+11%,较 4 月环比+45pcts,主要受益于销售均价提升(5 月销售面积同比-43%,环比+0%),或由于高能级城市销售成交正在恢复,房地产行业宽松政策逐步见效。22 年 5 月,公司新购置土地储备面积 111 万平方米,同环比小幅负增长,或受集中供地节奏影响。21H2 以来, 公司逆势加大拿地力度, 截至 22 年 5 月末, 公司拥有土
4、地储备 10117万平米,对应 21 年销售面积静态去化周期约为 5 年,在手土储充沛。 房地产行业产能出清背景下(高杠杆企业被动退出),竞争格局或将持续优化,叠加集中供地政策影响,土地资源或进一步向资金实力优秀的优质头部房企集中。后续公司有望凭借其健康的财务状况、顶级央企的信用渠道、低于同业的融资成本在行业景气度底部实现逆势扩张。同时,土拍市场竞争烈度下降(对应土地溢价率回落至低位),未来公司房地产业务盈利能力或将迎来改善。 盈利预测、估值与评级:盈利预测、估值与评级:中国建筑在建筑业、房地产行业的竞争力无可撼动,5月公司基建订单增长持续强劲, 或受益于“稳增长”政策发力带动行业高景气度以及
5、公司作为龙头企业获取订单具有强大的竞争优势。地产业务方面, 行业下行期公司拿地力度加大,或将在行业底部实现逆势扩张。维持公司 22-24 年 EPS预测 1.45 元、1.70 元、2.01 元。现价对应公司 22 年动态市盈率 3.8x,维持“买入”评级。 风险提示:风险提示:房屋建设需求下滑风险,基建投资增速下滑风险,房地产业务拿地价房屋建设需求下滑风险,基建投资增速下滑风险,房地产业务拿地价格过高风险。格过高风险。 公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万元
6、) 1,615,023 1,891,339 2,118,084 2,349,811 2,596,823 营业收入增长率 13.75% 17.11% 11.99% 10.94% 10.51% 净利润(百万元) 44,944 51,408 60,620 71,505 84,196 净利润增长率 7.31% 14.38% 17.92% 17.96% 17.75% EPS(元) 1.07 1.23 1.45 1.70 2.01 ROE(归属母公司)(摊薄) 14.96% 14.95% 15.38% 15.78% 16.10% P/E 5.1 4.4 3.8 3.2 2.7 P/B 0.76 0.66
7、0.58 0.50 0.44 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为 2022-06-17 当前价:当前价:5.5.4343 元元 作者作者 分析师:孙伟风分析师:孙伟风 执业证书编号:S0930516110003 021-52523822 分析师:冯孟乾分析师:冯孟乾 执业证书编号:S0930521050001 010-58452063 联系人:陈奇凡联系人:陈奇凡 021-52523819 联系人:高鑫联系人:高鑫 021-52523872 市场数据市场数据 总股本(亿股) 419.41 总市值(亿元): 2277.39 一年最低/最高(元): 4.38/6.40 近 3 月换
8、手率: 48.89% 股价相对走势股价相对走势 -27%-11%4%20%35%06/2109/2112/2103/22中国建筑沪深300 收益表现收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -14.32 8.02 27.97 绝对 -6.38 9.04 17.47 资料来源:Wind 相关研报相关研报 大雪压青松,青松挺且直中国建筑(601668.SH)深度跟踪报告(2022-05-31) 建筑业订单增长强劲, 拿地力度环比回升中国建筑(601668.SH)2022 年 4 月经营数据点评(2022-05-14) 收入业绩逆势高增长, 看好公司两大主业边际改善中国建筑(601668.SH)2022
9、 年一季报点评(2022-04-30) 要要点点 更多投研资料 公众号:mtachn 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中国建筑(中国建筑(601668.SH601668.SH) 利润表(百万元)利润表(百万元) 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入营业收入 1,615,0231,615,023 1,891,3391,891,339 2,118,0842,118,084 2,349,8112,349,811 2,596,8232,596,823 营业成本 1,440,132 1,677,137 1,879,
10、009 2,081,898 2,295,468 折旧和摊销 8,590 9,500 9,557 11,477 13,746 税金及附加 15,896 14,779 14,896 15,864 16,831 销售费用 5,522 6,177 6,682 7,057 7,409 管理费用 28,983 34,534 35,580 38,288 40,621 研发费用 25,523 39,927 44,714 49,606 54,821 财务费用 7,798 11,124 14,985 17,836 19,722 投资收益 6,152 4,710 4,710 4,710 4,710 营业利润营业利润
11、 94,48294,482 100,601100,601 119,526119,526 136,978136,978 156,893156,893 利润总额利润总额 94,29194,291 100,886100,886 119,812119,812 137,263137,263 157,178157,178 所得税 23,340 23,154 28,096 30,953 33,087 净利润净利润 70,95070,950 77,73277,732 91,71591,715 106,310106,310 124,092124,092 少数股东损益 26,006 26,325 31,095 3
12、4,804 39,896 归属母公司净利润归属母公司净利润 44,94444,944 51,40851,408 60,62060,620 71,50571,505 84,19684,196 EPS(EPS(元元) ) 1.071.07 1.231.23 1.451.45 1.701.70 2.012.01 现金流量表(百万元)现金流量表(百万元) 20202020 20202121 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 经营活动现金流经营活动现金流 20,27220,272 14,36114,361 16,52416,524 29,90529,905 41,6664
13、1,666 净利润 44,944 51,408 60,620 71,505 84,196 折旧摊销 8,590 9,500 9,557 11,477 13,746 净营运资金增加 106,730 23,442 111,353 117,402 128,441 其他 -139,993 -69,987 -165,006 -170,480 -184,717 投资活动产生现金流投资活动产生现金流 - -52,6252,628 8 - -32,44432,444 - -119,836119,836 - -46,40846,408 - -46,40846,408 净资本支出 -46,220 -28,321
14、-51,118 -51,118 -51,118 长期投资变化 86,439 100,839 0 0 0 其他资产变化 -92,846 -104,962 -68,718 4,710 4,710 融资活动现金流融资活动现金流 30,81830,818 52,48352,483 142,569142,569 56,62356,623 47,50847,508 股本变化 -11 -17 -7 0 0 债务净变化 34,230 76,358 165,572 84,310 78,883 无息负债变化 48,232 57,110 71,306 70,540 70,684 净现金流净现金流 - -3,8663
15、,866 33,69433,694 39,25839,258 40,12140,121 42,76742,767 资产负债表(百万元)资产负债表(百万元) 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 总资产总资产 2,192,1742,192,174 2,388,2492,388,249 2,706,3552,706,355 2,955,1422,955,142 3,214,4583,214,458 货币资金 295,857 327,461 366,718 406,839 449,606 交易性金融资产 244 72 72 72 72
16、应收账款 160,442 180,700 200,129 220,711 240,923 应收票据 31,989 17,746 19,873 22,047 24,365 其他应收款(合计) 54,627 60,952 74,648 90,536 109,344 存货 675,125 703,446 788,287 873,747 963,565 其他流动资产 98,099 114,599 129,493 144,714 160,940 流动资产合计流动资产合计 1,577,6301,577,630 1,714,051,714,055 5 1,921,3971,921,397 2,134,714
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