发达市场好于新兴市场，资金继续向头部经济以及主要宽松市场流动。我们在上周的报告中分析了跨市场维度发达市场流动性改善好于新兴市场，该结构特征仍在继续：1）本周发达市场基金净流入114.02亿美元，而新兴市场基金仍处于净流出格局当中，本周净流出6.82亿美元，边际上较上周净流出14.38亿美元有所收窄。2）从代表性经济体的权益资金流向来看，发达市场当中美国、日本、德国、英国净流入较显著，但较上周净流入规模有所减弱；新兴市场亦有分化，中国流入，韩国、巴西净流出较大。3）从全球权益资金风格流向上来看，成长与价值风格资金流入均得到改善，成长好于价值。

4. A股互联互通：北上资金净流入大幅修复，价值与成长并重

4月北上资金净流入中国A股458.66亿元，较3月流出大幅修复。从历史上来看，由于中国处在不断开放深化的过程之中，外资持续净流出较为少见，但一旦发生往往对应系统性风险上升时期，比如2015年中国股票市场波动、2018年10月与2019年5月的中美贸易摩擦恶化。本次全球新增病例曲线式的扩散以及海外资本市场的流动性风险传染，2020年3月北上资金持续流出A股，共计净流出资金678.73亿元，该单月流出规模是2014年我国开通沪港通以来的最大值。4月以来随着海外流动性风险的缓和，北上资金外部约束弱化，回补A股资产。本周北上资金净流入300.22亿元，较上周92.21亿元的净流入大幅上升。本月以来，北上资金已累计流入458.66亿元，对比三月流出是一个较大程度的修复。结合来看，近期北上资金净流入的变化与全球流动性的变化是同步的。