2019社区工作者工作心得体会5篇.docx
《2019社区工作者工作心得体会5篇.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《2019社区工作者工作心得体会5篇.docx(10页珍藏版)》请在文库网上搜索。
1、强有效.然而,出于这个目的的 市场设计存在一系列的两难冲突.例如,什么是有 效仍存在争议.同样是价格收敛到资产的真实价 值,但收敛的速度(信息的发散速度)却可能大不 相同,若价格对资产的调整速度加快,则信息发散 加快,但这势必造成价格的较大波动,与出于市场 稳定性目的的设计冲突.此外,价格的调整速度依 赖于基于信息的交易行为,较明显的知情者的交 易引起较快的价格调整和信息发散.然而,知情者 进行较大交易的动力是较大的交易所得,而这个 所得是以不知情者的交易所失为代价的.因此,以 最小化不知情者的交易成本为目的的设计与以增 加市场有效性为目的的设计也存在冲突.也许解 决市场设计中一系列两难冲突的
2、一种方式是以长 远的眼光来看问题. 6 实证分析 随着计算机技术的快速发展,交易数据的获 取和分析处理变得更为容易,这使得对市场微观 结构进行实证分析成为可能. Wood、McInish、 Ord69,Lee和Ready70, Harris71, Hausman、Lo、 MacKinlay72等利用日内交易数据分析了短期价 格的形态. Wood、McInish、Ord截取19711972年 和1982年纽约股市6个月的交易数据考察了短 期价格的行为和不同的交易特征,分别用正态分 布和自相关技术分析逐分钟(minute2by2minute)市 场收益数据.结论表明每天开市后的前30 min和 收
3、市前30 min的交易回报与一天中其余时间内 的交易回报有显著差异,前者有较强的自相关性, 后者则近似服从正态分布. Lee和Ready利用日 内交易数据和报价数据试图对个人交易的买卖指 令进行分类以判断交易的方向.他们的分析证实 基于报价的指令可事前分类,而在买卖价差以内 的交易则很难区分.买卖价差的大小很大程度上 取决于大厅交易商所持有的流通指令(standingor2 ders) .事实上,有效的买卖价差总是小于报价的买 卖价差. Harris利用计量经济模型估计了股价的 聚集和离散(clustering and discreteness)效应.如果 交易者用离散的价格集来简化他们的讨价
4、还价, 股价的聚集效应就会存在,并且随着价格水平和 波动性的增大而递增,随着资产价值和交易频率 的增大而递减. Hausman、Lo、MacKinlay用指令概 率单位模型(ordered probit model)估计了逐次交易 价格变化的条件分布.假设交易价格变化是离散 的随机变量,概率单位可量化诸如交易量、 历史价 格变化及两次价格变化之间的交易时间等其它经 济变量对价格的影响.他们在美国股市随机抽取 100种股票1988年的交易数据,用最大似然法对 概率单位模型进行参数估计,结论表明交易的顺 序会显著影响交易价格变化的条件分布.屈文洲 和吴世农73运用高频数据对我国深圳股票市场 的买卖
5、报价价差的变动模式进行实证分析,同时 研究了股票买卖报价价差的影响因素和成因,并 建立和检验了相应的模型,揭示我国股票市场的 微观结构特征.杨之曙74 ,75分析了中国股市的市 场微观特征 :1) 对买卖价差的实证检验结果:买卖 价差和股权集中程度成正相关的关系.如果国有 股和法人股的比例较高,则买卖价差较大,反之则 较低 .2) 买卖价差构成分解研究结果:买卖价差中 较高的逆向选择成本比例说明深市和沪市存在严 重的信息不对称 .3) 规范中国股市的前提:国有股 和法人股的流通. Tinic76,Roll77,Glosten和Harris78, Hasbrouk79,Madhavan和Smid
6、t80, Easley、Kiefer、 OHara81等对决定买卖价差的因素和存货与非 对称信息效应对价格行为的影响等问题进行了实 证分析. Tinic的实证模型是Demsetz提出的实证 分析思想的拓展,并且得出了相似的结论,即买卖 价差是提供流动性的成本. Roll则在一个完全信 息有效的市场假设下考察了交易成本的测定问 题,分析表明可以从价格变化的一阶连续协方差 (first 2order serial covariance)来推断有效的买卖价 差. Glosten和Harris把买卖价差分解成两部分:由 非对称信息效应引致的;基于存货成本、 专营商的 市场垄断力量和市场出清成本.他们的
7、模型截取 19811983年纽约股市的普通股交易数据,用线 性回归的方法分析了影响买卖价差的因素,实证 结果表明不能拒绝买卖价差是由非对称信息引致 的假设. Hasbrouk从实证的角度考察了交易与报 价的互动作用,试图辨识存货控制与非对称信息 效应的特征.主要结论 :1) 低交易量股票的交易呈 现与存货控制负自相关的现象 ;2) 对所有的股票, 39第5期 李 平等:市场微观结构理论综述 交易对报价调整有持久正的影响 ;3) 存货控制效 应对报价调整的瞬时冲击并不显著 ;4) 高交易量 股票的交易有持久的规模效应. Madhavan和 Smidt ,Easley、Kiefer、OHara提出
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 2019 社区 工作者 工作 心得体会