票据融资与套利.docx
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1、票据融资与套利(2013-06-25 10:08:48)票据贴现融资方式的好处之一是银行不按照企业的资产规模来放款, 票据贴现的另外一个优势就是利率低。票据贴现能为票据持有人快速变现手中未到期的商业票据,手续方便、融资成本低,是受广大中小企业欢迎的一项银行业务。 目前商业银行在票据融资时,银行承兑汇票主要参照上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)上浮5%10%的水平进行贴现。 票据融资利率一般高于半年期银行存款,否则就会产生套利机会。票据融资属于短期融资,期限一般不长于6个月。 一、什么是票据套利 所谓票据套利,即由于当前市场票据贴现利率与存款利率倒挂,出现存款利率高于票据贴现利率的情况时,企
2、业利用该利差获得利润的行为就称之为票据套利。举个例子,A企业对B企业有应付货款1000万,A即使有全额存款,也不愿意以现金支付(好处是可以继续存银行获得利息收入),而会通过开具承兑汇票由持票人B企业在银行贴现。具体操作为:A企业存入1000万元的全额保证金,开出面额1000万元、期限六个月的银行承兑汇票,由B企业到银行办理买方付息贴现业务。A企业1000万元的保证金存款在银行按1.65计息,同时1000万元的银行承兑汇票按1.3支付利息,除去支付的贴现利息和开票手续费,A企业就可以获利1.6万元。 二、票据套利形成的原因 (一)票据贴现利率大幅下降,为票据套利创造了条件。 一方面,自从央行实行
3、适度宽松的货币政策以来,各家银行的资金头寸由紧张转为宽松,在金融市场资金充裕的情况下,银行间争夺票据市场的竞争更加激烈,加之经济下滑造成票源紧张,引发票据供求的失衡直接导致票据贴现利率的不断下降,据了解,在当前票据市场上,浙江、广东等经济大省的票据贴现利率已经降至1.2左右,远远低于当前半年期定期存款的月利率。另一方面,由于股票市场及房地产市场的相对低迷,资金回流现象突出,各家银行存款增势依然不减,银行资金营运压力增大,同时,加之当前的国内国际经济形势,企业贷款需求减少,而国家和地方政府在一定程度上希望和鼓励银行放贷。对银行来说,一方面要完成贷款任务,另一方面要控制风险,因此银行都愿意选择风险
4、相对较低,且能带来一定收益的贴现业务。 (二)企业和银行的双赢,直接推动了票据套利行为。 当贴现利率低于存款利率时,企业通过票据贴现可获得收益,同时银行也可以获得稳定性较高的定期存款和利息收入。笔者以实例计算如下:现行的半年期定期存款利率为1.65(月利息),假设票据市场的直贴现利率约为1.1,则6个月的利差为3.3。此时,如果企业有1亿元的银行承兑汇票,在贸易关系发生时不直接将该票据背书转让,而是向银行申请贴现,再将贴现的金额以保证金形式申请开票,再将新开的银行承兑汇票背书转让出去,在这一过程中,企业就获得了月利差1.5的额外收益。计算过程如下图所示:第一步:贴现业务银承金额 贴现利率 贴现
5、时间 贴现利息(支出)10000万元 1.1 6月 66万元第二步:存款保证金业务存款金额 半年利率 存款时间 存款利息(收入)9934万元 1.65 6月 98.3万元第三步:开票业务开票手续费(支出) 4.97万元 对企业来说,银行承兑汇票金额为1亿元,第一步:若企业办理贴现,贴现利率1.1,贴现时间为6个月,则产生66万元的贴现利息支出,企业实际拿到的资金额是9934万元(即:1亿元减去66万元的贴现利息支出)。第二步:企业将9934万元作定期存款,存款期为6个月,则企业可获得98.35万元的存款利息收入,第三步,以上述定期存款作为全额保证金可开出9934万元的银行承兑汇票用以支付货款,
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