第十一章现代证券投资组合理论.ppt
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1、第十一章 现代证券投资组合理论 第一节 有效市场假说(EMH) 第二节 现代证券投资组合理论 第三节 资本资产定价模型(CAPM) 第四节 套利定价理论(APT) 第一节 有效市场假说(EMH) 文本 文本 文本 文本 文本 一、有效市场假说(efficient market hypothesis,EMH) 市场有效性的基本假设是证券存在一种 客观的均衡价值,股价已反映所有已知的信 息,且价格将趋向于均衡价值。 二、有效市场的分类 弱有效率市场 次强有效率市场 强有效率市场 文本文本文本文本 历史价格信息 历史价格信息集+公开可用信息集 所有相关信息集,包括未来的信息 图1 强有效率、次强有效
2、率和弱有效率市场信息之间的相互关系 弱式有效市场 定义:如果股价已经反映了全部能从市 场交易数据得到的信息,则称这样的资 本市场为弱式有效。 特点: 市场交易数据中得到的历史信息(过去的 股价、交易量等数据)。 股票价格的历史数据是可以免费得到的, 如果这些数据里包含有用的数据,则所有 的投资者都会利用它,导致价格调整,最 后,这些数据就失去预测性。 股价的历史记录不含有对预测未来价格 有用的信息,况且人人都可以获得这样 的信息,没有人更加高明。因此,利用 历史资料对市场未来的价格趋势分析是 徒劳的。 弱式有效性是最弱类型的有效市场,则 技术分析无异于占星术! 半强式有效假定 定义:如果价格反
3、应了所有公开可得的 信息,则市场是半强式有效的。 公开信息 除了历史交易数据外,还有与公司生产有 关的基本数据、管理的质量、资产负债表 、专利情况、收益预测、会计处理等经营 信息和宏观方面的信息。 证券的价格会迅速、准确地根据可获得 的所有公开信息进行调整。 强式有效假定 一个市场是强有效的,如果价格反应了 所有的信息,不管是公共的、私有的。 股价反映了全部与公司有关的信息,甚 至包括仅为内幕人士所知道的信息。 强式有效假定是一种理想状态 三、意义 若市场弱式有效,则技术分析是无用的 (Technical Analysis - using prices and volume informati
4、on to predict future prices) 若市场半强式有效,则基本分析也是无 用的( Fundamental Analysis - using economic and accounting information to predict stock prices.) 3、市场越有效,则资产组合的积极管理 (Active management)越无效。 4、当市场完全有效时,市场组合(Market portfolio)是最优投资组合,这意味组合 的被动管理(Passive management) 是有效的。 第二节 现代证券投资组合理论 一、现代投资组合管理理论的形成与发展 (一
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- 第十一章 现代证券投资组合理论 第十一 现代 证券 投资 组合 理论