聪明的投资者-格雷厄姆投资指南.txt
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1、聪明的投资者又名格雷厄姆投资指南本杰明格雷厄姆 著关于基本分析,有四个投资前辈的著作是应该要读到的,他们是格雷厄姆、费舍、巴菲特和林奇。其中格雷厄姆是巴菲特等众多价值投资者的老师,因其对证券估值的突出贡献,被誉为“华尔街院长”和“证券分析之父”。 格雷厄姆有两本名著,一本是与戴维.多德合著的、1934年出版的证券分析。另外一本是The Intelligent Investor:A Book of Practical Counsel。江苏人民出版社1999年出版的这本书的中译本名为聪明的投资者,2001年出版的这本书的中译本名为格雷厄姆投资指南。两个版本内容一样。书籍简介:本书是“证券分析”理论
2、创立者本杰明格雷厄姆的代表作。该理论不鼓励投资者短期的投机行为,而更注重企业内在价值的发 。本书 版于1949, 不 ,一版 版, 对 业 的, 为证券 一 ,格雷厄姆的 、著名的证券业 currency1巴菲特。“ 1 投资fi10 fl一 投资的一10 1. 聪明的投资者 32 2. 投资者与 ”63 3. 1964年 行87 4. 投资者和投资 98 5. 合fi: 投资者128 6. 投资者的合fi:146 7. 投资者的合fi: 168 fl 的168 8. 业投资者 分析证券:一185 9. 投资者的证券 200 10. 投资者的证券 : 估229 11. 应 分析 发 值的 :
3、个 251 12. 和价格的 276 13. 和价格 的合分析294 fl 作为 有者的投资者294 14. 与理319 15. 与326 fl四 论326 16. “ ” 投资的 。=投资fi 是 而 在 的 ,你 赚不到钱。对于理性投资,精神态度比 巧更重要。这本书的的是 适当的形给外行提供投资fi的指导。其中的一些 料来源于著名的著作Graham, David L.Dodd, Sidney Cottle 和 Charles Tatham 著的证券分析,它主要是为熟练的分析 和高年级 写的。这本书中很少谈到分析证券的 ,而主要精力放在投资理和投资者的态度这里 提出的fi是基于对过去50年证
4、券 的 入细致的观察和积极参与的 。在这一段经历中,许多新颖的思想已经发展成为著名的投资 的确,1914年流行的 业务的规范著作 日读来是很奇异的。在这里我们必须指出, 像由fl一次 战前的经验 出来的理 在 来的几年中很多已过时一些,我们 在的观点基于1914年 1963年的经验,也可能经不起来发展的检验。风险不可能避免,但 清楚地其牢记在 ,我们可 成功地减少风险。在过去的日子里, 多“投资格言失于 的简单性存在偏与偏好。因此, 不仔细思考的话,它们在过去似乎是很有道理的。 ,“债券比更 ”,“铁路债券比工业债券更 ”,“fl一抵押权债券比无担保债券更 ”,许多其他类似的陈词滥调, 在要是
5、不 确的,要因 外太多而毫无 处。“量度量与证券而不是与人相联 ,作为fl一投资规的一 分,我们 在的想可能 样的 。 ,在1949年fl一版中,我 一个 人的和 的 言,个人投资者 高等级的债券和 是 的,因为其投资于 债券可 到更好的 。 1949年到的相当 ,这个 是好的和有 的。我 , 在 几年, 高等级的 债券可能到比 债券高多的 , 是fi 的 。在过去的15年中, 已经发 很多 , 的 像我在fl5 债券比表中 的 样。 在,你可 长期的 债券到比 债券更高的 ,可 一等 债券到更好的 。 债券有一些可currency1的 点,但是对个人投资者而言,它们不 像1935年创立 的
6、20年 样,是“一合理的债券投资。到1914年的,我们发 ,fi许多已经过时 ,但有一些是适 的。 ,有fl有 一与另一?我 为有。主要与证券类相联 的fl 。而 些与人性和人的行为相联 的 存 来。 者类似于陈格言,但是相当有 。 其中的个为 :1. 投机,你(可能)失去钱。2. 当 多“人( )”观时, ;而当他们相当观时,。3. 调, 投资。这 ,fi 可能 , 和证券可能 , 机和规可能 ,但人性基本是相 的。因此,重投资的重要和 分,与投资者的和态度相联 ,而不太过去的 。,我一 必须处理写这要本书的过中 到的 是,它与给出的fl个一 格言相联 。基于“ 高”思想的投资fi,一是指在
7、”观时期 入而在观时期出,它可行 ?1949年 来,证券 的行为一 本不适合应 此fi于。我们似乎已经入 投资和投机的“新时代”,而 代 明的 , 的 这是几 年 历 的特点。这可被 为“ 的和 的 ,经 被短期的可 的 ”。 些 老的, 的规, 过去的 ,在似乎是高点的地出他 有的的投资者,指有机 可观的 重新 它们。1949年 来,在 多“ ,他 的 要 证券 ,要 高于他出的价格重新 它们。对来的fi,这 ?像几乎 一个其他地一样,这里有两个主要可能。其一,我们 在 经历 历 长 的 ,的的确确的 ,其注 前 过的路, 一个 的 。 这个观点,不可避免的 是被,而长时 的 其很少被 到
8、更不可避免。置于“新时代” 的引号是一个提这是20年代 期前 未有的 给出的人喜爱的特点,随 我们历 的崩溃和严重的萧 而 束。在 些引号中含有的警 ,任 重的读者 不可能忽视。但是,我们 在的经济候与fl次 战前一 列 证券 繁荣和衰退的经济候是不 的。 我的观点,主要的不 在于,我们的联邦委员 (次在1946年采取行)干 经济 避免 规 失业和 萧 。虽 我不知道这样的干 是成功是失败,但我的确知道,当必要时干 行。其 可能是一 列巨 的联邦赤字,来可能迅速 货膨胀这与我们在过去10年已经看到的缓慢 形成鲜明的对 。带给我们证券 的fl个 的可能性是其有效地减缓 元购 力一步 量地丧失。
9、这是真的,有某些可能证明这是真的, 投资者有 等价物可能 像出 危险的高价位时有一样有很 的危险。坦率地 ,我不知道这两个可能性的哪一个 成为 实,但是我 为投资者必须 遵循适合于这个不确性的理智的序。这本书的主要的是提出 fi和 理 的态度其可 避免证券 崩溃无控制的货膨胀 带来的灾, 投资者在 未来的“急流和暗礁”中取相当满的 。在 到“ 高”的格言。 一的 行,这似乎不 适 。但是,我 为对 些我称之为“投资者”而言,其可能是一个可 的fi,当 特殊的和有价证券时,他们 是改 态度。在我们可 更清晰地义出这本书 讲的内容是对谁的和不对谁的 。无论是一的各种 证券来特殊证券,这本书 不 算
10、写给投机者,他们的的是期证券 。但是有一些类的投机购 ,其聪明地度量 证券本身的失因素而被证明是 当的,落在我们的研究范围之内。这本书主要直写给两类人:“投资者”和“投资者”。它有助于投资者保存资本,避免严重的委托失误,到相当的 ,在某种序 止货膨胀。另外,它可 投资者 许多经 发 的机 ,借助于足够的分析, 于 价格内在价值的购 证券。对fl类投资者注力放在工业和 期重 的人,这本书可能只有很少的 处。 ,他可能是航空 输的购 者,因为他相信这些比 在 标反映的趋势更辉煌。对这类投资者,本书的价值在于更多地警 潜伏在这种投资中的陷阱,而不是提供有助于沿 他的路 的任 建设性的 。航空业的毛
11、一直是迅速和 地增长,但它们的净 有很 的”。在1961年出 赤字;而1945年 1957年,在 有的业绩中,这些的标。尔指“是很的,但综合 指“有很 升(一些相关“ 参表1)。这个业绩对我给出的警 有个清晰的 识。航空工业成绩的改善 于1962年,其反映在改善的指“水平高于平 指“水平。表1 航空 输的 的价格水平:19451963( 元为单位)时 、“值、 毛 净 航空 输业 标。尔综合 指“标。尔指“ (500 )19411943年平 10.0 10.01945年 464 ( 失)10.1高34.5 高17.71948年 696 1.1 10.0 13.81955年 1634 79.0
12、高37.0 高46.41957年 2128 44.0 17.6 39.01961年 3064 ( 失)37.8 57.61963年 3755 84.1 高47.3 高75.0投资者 要而又很少有的 是 历 的识。对 多“ ,人们在的投资过中更多和更重要的是考 其”的因素,而很少考 其长期的成长和衰退性。是的, 于 fl一个 升 ,似乎它是不 升的 ; 于 fl一次 入的减少,似乎它 束。我们 25年来各种类证券 的 和价格行为。投资 有一个一不人 的特点。 不 人,外行投资者可 的 力和能力取可信的 ,但是改这个容到的标 要更多的 和更多的智 。 你只是 一点 外的知识和聪明于投资规 ,而不是
13、比 的 识更好,你可能发 你已经 。由于任 一个 有 的 证券的人有能力取 平 业绩,因而“ 时平 值”似乎是一个相当简单的 ;但是, 实 , 到这个标而失败的机 的人比 是相当 的, 多“投资基多年来也fl有经太好 高于综合 ,fi他们 是 。与前 相类似的是经行发表的证券 ,但有力的 实 明它们的 算 比简单地一分currency1可性。在写这本书时,我 这个投资陷阱记在 中。我调 简单的有价证券fi的 点购 高级的债券和分“购 重要的任 一个投资者不 的助可行。我指出, 出这个和合理 的险 满 失败的可能,特在急fi的时候。在 险之前,投资者应该相信他 fl和他的 特是关于他们是 有投资
14、和投机 价格和潜在价值之 的清晰 。一个 有思想的投资地 理为基,能够 可观的 。 而,fl有 量的 我检验, 不应 出取这些 而不是取投资必到的成的。 ,是一个有性的想。1913年,我们fl有人对 50年应该 有任 的想。在,我们似乎有更 的经济信 和更 的理,但是fl有更多来的知识。是的, 我们注力”于 人的投资经验, 个发 的 可到某些 。经过 有的证券投资的 和灾,虽 它们像地 一样是不可 的,但给我们的信 是: 确的投资一 确的 。我们必须 它们是 此的设去 。对读者的 明:这本书调它不是对 有的 者和投资者的 fi,它处理他们放在 证券中的 分存(在 证券中含 可 的各类 债券)。
15、因而,我们不论像期 、期存、人保险、不 抵押和年 保险一样的重要的 和投资介。在 和 中,“存”是一种迅速成长的投资形,在一度 ,可 为它们等价于 证券。 而,由于我已经列出 其他介,我它们这本书中去 。我的讲”于证券在此我已经取 很多经验 我有足够的能力,相信读者 。fl一 投资的一1. 聪明的投资者 个人 知道,在 中, 多“人 是 钱的。 些不 放 的,要不理智,要想 钱来取其中的 ,要有 的 分。在任 ,他们 投资者。本 列出本书 要 的主要观点。作为 ,我重点 一关于个人和 业投资者的适当的证券合的 。但是, 应明确一本书 的义。作者关于“投资者”的义是 这里,它和“投机者” 的义是
16、不 的。在证券分析一书中 明确给出者的:“投资 作是基于 的分析,确保本 的 和满的投资 。不 合这些要 的 作是投机性的。”这一义也许和 的有点不 。这 我们在“投资”的标 含 对不 的, 是 的债券的购 ,只要投资者确信它们的价值高于它们的成本。在这种 ,“满的 ”是 资本 的形而 入的形。但是,这种 作只是特殊 。作者主要是论一义 的投资 。 , 的投资者注重本 的 ;他 时购 证券,一长时 有这些证券;他注重年 入,而价格的迅速 。但在这一点 , 在的投资者和 前的,比 40年前的投资者是不 的。 在的理性投资也不能 忽视价格 , 少应注避免价格反 ”时带来的 失。因 务 其他因,投资
17、者应重点放在长期本 价值的增长 ,而 年 入,但这 不应被理为 中 的速积(一个重要的 于在 之前 少有证券6个 )。本书中“理智”的思是“有知识的理能力”,而“聪明”“机 ”, 的 力和 察力。实 本书 的理智更多的是指性格 的特点而力 的。这一点对于 投资者 分的我们称为性保 的投资者来 其 确。我们可 设想这个投资者是一个 ,给 的钱为 必须避免严重的 误 失; 的fl的 是不必 力,不必,不必经 。但是 代有 的 性, 处在此位置, 不 务 效给人。 要知道 少在一 的钱被 来 ,为 此 。 可能要参与投资的点, 投资 ,立地 人给 的 。对于 有这些的投资者,理性投资主要是严格遵 一
18、些合理的相当简单的理。在我们 论fl类投资者,被称为的有取 的投资者。他们和其他人不 在于他们愿承担风险在 种 中,他们应该被称为投机者。他们的性格 他们愿花许多时 地 些合理的 有吸引力的投资。这 不是 这类投资者是该的 。他们的信想很有可能是来 其他人,特是证券分析 ,但 作的是他们 fl,之前行估 是 fl的理和 。有取 的投资者理性行为的fl一 是他不 购 fl有经过 fl研究的 fl的经验觉不满的证券。fl一次 战前的投资和当 投资之比让我们暂时 到1914年,当时 是有 的和有启发作 的, 时,作者fl一次来到华尔街。其时投资的 形成,实 于 债券,而 多“是铁路债券。 时 像 在
19、一样 在投资合中起 很 的和不为人懂的作 。投资亦是 此,但投资者不投资, 规 地实践, 只于几种证券。个年代,在 些 逸的日子里,退休的商人 ,谋 依赖比 10 元的资本 ,投资于1520种高量 证券, 年的 入应 在4.55.5之 。 年5000 元的 入足够他 相当奢侈。在投资者的 在两个重要已有 不 。 ,一个人10 元投资于高等级的债券 的入,想 舒适。这种形在1947年7 商业和 记 中的一 文 中被很好地 过,文中一个取年 的人,要想舒适,在1914年 10 元。而在1947年 50 元。表2给出 这两个时期 1964年 入和购 能力的比。因为1947年 来率 升和1964年过
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