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16220520227王珏莹毕业论文定稿 (1).docx
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1、分析。二、资产证券化相关理论综述(一)资产证券化的定义 石佳友.物权法与资产证券化J.社会科学研究,2008(03):21-24.根据风险收益相关的理论来看,对各项不同资产的组合可以在一定程度上使得它们彼此之间的风险产生对冲,进而降低投资收益的整体风险,这比对某项资产的单一持有来说是更为符合保证投资人利益的需要的。而这正是资产证券化所涉及的内容,资产证券化是指将一组流动性较差但在一定阶段具有某种相对稳定收益的资产经过一系列组合,通过一定的结构安排(在大多情况下是成立一个特殊目的的载体),分离和重组资产的收益和风险要素,保持资产组合在可预见的未来有相对稳定的现金流,并将预期现金流的收益权转变为可
2、在金融市场流动的证券的技术和过程。其核心是对资产的收益和风险要素进行分离和重组。(二)资产证券化的特点首先,对金融资产的证券化可以将部分大量沉积的不良资产进行形式上的转变,使得原本是流通阻碍的不良资产变为便于在金融交易市场流通的证券,使金融机构得以开拓一部分新的资金来源,也就是说金融资产的证券化可以提高银行等金融机构的资本充足率。对资产进行证券化的操作使原本不便于流通的资产转化为证券,证券的流通交易是十分便利的,等同于增加了资产流动性,改善银行资产与负债之间的结构平衡。资产证券化可以降低银行固定利率资产的利率风险。金融资产的证券化可以降低银行的筹资成本。银行通过资产证券化可以使贷款的人资产成本
3、下降。上文提及,资产证券化会对不同的单个资产进行整合,单个资产之间的风险进行一定的对冲,而在这些资产证券化的组合之后所产生的产品的风险降低了,收益水平也随之提高了。(三)资产证券化在商业银行中的运用我国商业银行会将不良资产进行资产证券化处理,从而降低银行承担的风险。这些不良资产证券化以后会变成一种收益比较高,同时风险也比较大的一种金融证券。由于我国的社会性质以及具体实践经验的影响,我国的国有商业银行对过往沉积或者是新出现的不良资的处理在总体层面上来说还是属于相对困难的阶段,所以目前我国的商业银行已经开始尝试使用资产证券化的新型方法来尝试在一定程度上降低不良资产的负担,来增加运作中的资金流动性。
4、以工商银行为例,在05年工商银行发行第一支不良资产的证券“建元2005-1个人住房抵押贷款信托”,这也是中国商业银行中最早发行不良资产证券的银行之一,这也是工商银行可以成为世界第一大行的一个重要助推力。在工商银行等第一批的商业银行发行成功 ,并且取得了很好的效果以后。我国的其他银行也相继发行了此类证券。例如08年中国建设银行发行的“建元2008-1重整资产证券化,也是我国在经济发展的进程中资产证券化也在不断推进发展的鲜明写照。截至2018年,从我国的金融市场交易情况来看,我国的商业银行在信贷资产证券化市场中的发展过程中已经在相当长的一段时间内基本占据主导地位。这其中包括商业银行、资产管理公司、
5、金融租赁公司等等主体在内都作为各类型的信贷资产中的优质股持有者参与其中。另外在过去的金融交易市场情况来看,各商业银行在企业资产证券化市场中的参与力度以及参与热情也日渐增加。举例来说,2014年浦发银行开始对企业资产证券化产品的运营参与有所涉猎,并且在其中扮演的是原始权益人的角色;2015年农业银行也首次参与进企业资产证券化产品的领域中,通过项目安排人的地位来从企业资产证券化的发行角度进行操作和安排。总体来说资产证券化在商业银行的运作中已经有了一定程度上的开拓。无论是从业务方向、产品运营以及发行的结构还是具体操作手段上的角度出发,各大商业银行都按自己的节奏以一种积极的态势参与进了企业资产证券化的
6、市场中。并且在这个过程中,各大商业银行本身的性质以及多年经营形成的专业性以及链接上下游的充足资源优势发挥了重要的作用。各大商业银行的参与既能为企业资产证券化的市场从更多的方面引进客户源,又能为金融交易市场本身的各个主体增强对各个资产项目的管理以及控制项目风险,提高项目收益稳定性提供帮助。这些都显著地刺激着企业资产证券化市场的大力发展,根据有关数据显示,商业银行在日益激烈的企业资产证券化市场竞争中已经占下了稳固的一席之地。在2016年到2018年之间,商业银行连续三年都以超过百分之十的占比参与其中便是最好的证明。三、我国商业银行处理不良资产的现状(一)传统环境下我国商业银行处理不良资产的概况近些
7、年来我们国家大力推动供给侧结构性改革推动企业转型不断提高人们的生活水平和消费水平经济社会得到了很大的发展。商业银行的不良资产在这样的环境下得到了这些鼓励政策的助力在很大程度上得到了抑制和解决大多数银行不良资产的增长率不断降低,不良资产占有率的增长得到了控制。虽然增长率得到了控制但是商业银行的不良资产的数量还是在不断增长累积的而且还有继续增高的趋势。商业银行不良贷款增长资金流动性降低的情况还在不断地恶化。1.传统不良资产处置方式 我国的国有商业银行体系沉积了大量的不良资产,而过往我国的商业银行对不良资产的处置方式并没有十分明显的成效。根据对四大资产管理公司的相关调查以及数据显示来看,我国的商业银
8、行体系中对不良资产的处置方式大体有三种机制。(1)买断机制,银行与资产管理公司之间进行交互,相关的不良资产在经过整合成对应的资产包后经由银行将其批量转让,而资产管理公司一般来说还有一次性买断和分期买断两种模式和银行对接,主要是根据交易中的不良资产的规模以及公司本身的流动资金能力进行考量。(2)合作处置,资产管理公司在一定情况下会根据国家的相关政策对我国国有银行的一定额度的不良资产进行接收正在政策性接收,在这个过程中资产管理公司可以依据实际需要进行一个初步,概括性的评估,以求对债务人形成一个大致的框架了解。不过在这个过程中也并不能对企业进行更深层次的认识,现阶段可以通过与在相关行业交易市场内的优
9、质企业进行合作,尽量做到资源的合理配置,重组不良资产,并达到共赢的效果。(3)反委托处置,上文对资产管理公司和商业银行之间就不良资产进行的买断有所提及。而在对不良资产的打包整合进行买断后,资产管理公司在保持所有权以及保持对不良资产的实际处置进行管理的同时可以通过信托计划等途径对买断的这部分不良资产的收益权进行处分。在这种机制中,资产管理公司一个明显的好处是方便减少资本的占用,并且可以通过这种机制在一定程度内提前对成本进行回拢,不过对应地,投资者需要自行对其中的风险进行承担。2.传统方法处理不良资产的现状从表2.1我们很清晰地看到我国商业银行不良贷款余额和不良贷款率都是逐步上升的。到了2015年
10、12月,不良资产率达到了1.67%,这导致商业银行有不少的资金流失,银行业经营压力增大,对我国的宏观经济发展是不利的。 表2.1 2014-2015年间我国商业银行不良贷款余额和不良贷款率2014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-12不良贷款余额(亿元)6,461.006,944.007,669.008,426.009,825.0010,919.0011,863.0012,744.00不良贷款率()1.041.081.161.251.391.501.591.67数据来源:中国证券网http:/ 图2.2 商业银行2013-201
11、6年不良贷款率变化情况数据来源:中国证券网http:/ 图3.1我国商业银行交易结构图资料来源:彭惠. 不良资产证券化的交易结构分析J. 金融研究, 2004(4):23-36.在资产证券化产品的交易结构中,会出现各种中介服务机构,包括发起人、发行人、托管人、投资人、信用评级机构、信用增级机构、担保机构、服务机构中还包括会计师事务所律师事务所等等。在这其中的各种机构各司其职,惩贪其中的设计、评级、交易、承销等环节去获得自身的盈利。市场参与主体的不断扩大也在加速资产证券化的发展。资产证券化的业务流程主要可以分为九个部分,第一步是进行现金流的重组构建资产池。由发起人根据自身的融资需求对他拥有的能够
12、创造未来现金流的资产进行清理和估算考核。确定好进行证券化的资产以后,再去组建资产池,这其中主要参与的结构有发起人、计划管理人或受托人、承销商或交易协调中介。第二步是构造一个特殊目的的机构,以运营资产证券化为唯一的目的,并拥有“破产隔离”的独立资产管理计划或信托实体。第三步是资产权属让渡,让证券化资产完成从发起人到SPV Special Purpose Vehicle,简称SPV。在证券行业,SPV指特殊目的的载体也称为特殊目的机构/公司,其职能是在离岸资产证券化过程中,购买、包装证券化资产和以此为基础发行资产化证券,向国外投资者融资。的转移。第四步是完善交易结构进行信用增级,SPV以签订贷款服
13、务合同、托管合同、周转协议、承销协议等一系列合同完善资产证券化的交易结构。再对其进行风险分析和风险重组,以额外的现金流来源对可预见的损失进行弥补,从而降低可见的信用风险来提高信用等级。第五步是进行资产证券化的信用评级。在经过信用评级机构评级之后便来到了第六步,证券的发行与销售交易。SPV作为发行人通过各个金融机构去销售证券。第七步是获取发行收入,完成筹资目标,由SPV向发起人支付购买证券化的价款。第八步为进行资产池的管理,当证券发行完毕后到金融市场申请挂牌上市,实现资产的流动性。SPV则对资产池进行处置与管理。对产生的现金流进行回购和分配。第九步,清偿证券,产品结束。按照证券发行时的约定,在资
14、产支持证券到期之后,产生的收入来还本付息并支付完其他费用后,所拥有的盈余按协议规定在发起人和SPV之间分配。至此,整个资产证券化的过程结束。在经过对国外的成功经验的参考借鉴以及我国国有商业银行体系的具体适用来看,资产证券化在那么多年的适用中存在许多种“因地制宜”的交易结构。但是不良资产在流通性、风险性等等几个部分与传统的普通资产相比都存在一定程度的特殊性。实际上在不良资产证券化的领域中常用的大概是三种基本交易结构。首先是商用房产抵押货款支持证券结构(Commercial Mortgage Backed Security)也就是常说的CMBS结构,主要出现于上世纪九十年代初期。其以商业房产、在房
15、地产领域方面的贷款和包含抵债房产等在内的能够在交易流通市场中产生现金流的房地产等内容共同组成基础的资产池。第二种是抵押贷款债务证券结构(Collateralized Debt Obligation)。最早应该是出现在上世纪的八十年代末期。而在实际的金融市场交易中,这种交易结构在资产证券化的领域中比较适应交易者的实际需要,因而其也逐渐成为资产证券化的主要应用结构。其基础资产池与CMBS cmbs是Commercial Mortgage Backed Securities是英文缩写,指商业房地产抵押贷款支持证券,债权银行以原有的商业抵押贷款为资本,发行证券。结构不一样,主要都是无抵押贷款,数量中等
16、,也就导致了相对来说更为容易波动的现金流。同时在交易风险方面,无抵押贷款也就意味着违约后基本没有办法通过相对稳定的处置房产的方式追偿,而需要用其他手段进行追偿,相对来说实际操作难度是更为大的。第三种是清算信托结构(LiquidationTrustStructure),也就是俗称的LTS结构,主要是从企业破产清算程序中演变而来。在破产法的流程规定中,对破产企业的资产进行清算和变现抵偿债务时,对其资产的清算可以有多种方式,其中信托就是其中一种。在保证债权人的受偿率合理的情况下尽可能地对成本进行控制。这种交易结构在资产证券化的领域中的特点主要是偿付本金和利息的手段仅仅是通过清算来进行,因此在实际操作
17、中的适用性也很广泛。某种资产只要能够进行变现,无论其种类如何,类型如何都可以以这种结构进行处理。实际上在资产证券化中,这种交易结构对不良资产的证券化也是十分适合的。不良资产证券化的交易结构与正常资产证券化的交易结构大体上是相同的,但还是有一些区别。对于正常的资产证券化,因其内部增信主要是通过分层结构来实现,分层慧较多来满足不同的投资者。但不良资产证券化中相当大的一部分是收不回来的,所以只要分优先级和次级两档。不良资产转化成为的证券是风险比较高的金融产品因此单个投资人投资不良资产证券化产品的数量也相对较少。而正常的资产证券化,投资人可根据自己需求和资金来确定投资。2.资产证券化处理商业银行不良资
18、产的现状我国国有商业银行体系在过去沉积的不良资产已经对我国包括银行业在内的金融行业的新时期转型和革新造成了相当大的阻力。而不良资产证券化作为目前较为主流推动的革新方式,本文认为主要体现在三个角度。(1)在融资方面可以明显地体现出优势。无论是那种方式,要对不良资产进行处置都是要通过一定体量的现金流进行操作的,同时对这部分沉积的不良资产进行管理也是需要成本费用的,而且这部分成本费用的数字还不小。而若对其进行证券化的处理,无论是在使用上还是管理上,要进行融资的成本费用都是相对来说很低的。(2)进行不良资产证券化方面对沉积的不良资产进行资产的再组合。而根据在投资方面相关的理论研究上来看,保持预期收益率
19、符合原计划要求的情况下,对证券进行组合的风险是要明显低于对证券进行单一种类的持有的情况的。不良资产证券化有利于对不良资产按照各自的风险程度来进行合理的重新调配组合,使得这些不良资产内的部分风险进行对冲,进而相互抵消,在整体资产的层面上体现出来的就是收益的稳定性得到显著提高。(3)我国国有商业银行体系在过往沉积的大量不良资产对我国国有商业银行的运作的资金流也造成了相当大的影响。而若对这些不良资产进行证券化的操作,便可以将这些不良资产中不便于流动的部分进行转化,以更为方便在金融交易市场中流通的证券形式进行处理。如此操作不仅是对不良资产处理的推动,也为商业银行在金融交易市场中增加了一块资金广东财经大
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