德勤税务培训:中国大企业税务风险管理.pdf
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1、过军事训练的人上战场一样,结果可想而知,他们只能是被屠杀的对象。再说所谓的职业投资者,很多大型金融投资机构,搞了一堆博士、博士后去做投资研究,这其中的绝大多数人属此类型:“学术水平很高,投资水平很差。 ”。更可笑的是,这其中还有一些人,根本不懂投资的真谛,就自诩专家,在那里坐井观天、夜郎自大。他们的投资结果,也是可想而知的,他们会优于纯业余投资者,但他们也只属于级别稍高的猎物,其存在的意义只是在等待真正猎手的出现。真正的将军是在战场上打出来的,而不是在学校里学出来的。从这个角度来说,中国金融界真正的希望在私募基金这个领域。优秀私募基金经理的生成大致有两条路径。首先是野战生成,该类投资者多不是学
2、金融专业的,学数理专业的人居多,他们在长期实战搏杀的过程中形成自己的一套科学、有效战法。其次是一些真正优秀的公募基金经理会转入私募基金领域,从事私募基金业务,这是利益驱使。虽然私募基金经理层也是鱼龙混杂,但其利益机制决定了真正优秀的金融人才最终必然会流向这里。这里是中国金融界的希望。日内交易图书馆欢迎您的光临!举报龙头权日内版主果果 55735 威望 43829 注册时间 2009-2-25串个门加好友打招呼发消息5 楼发表于 2011-11-7 07:53:46 |只看该作者第三节 论价格成因及价格变动一、论价格成因:价格是金融市场的基础,是衡量金融市场一切标的物的标准,投资者每天所必须面对
3、的也是价格将如何变动,所以对价格成因的正确理解极为重要。大家想一想,人世间万事万物的价格是怎么形成的?比如,一公斤黄金,它的价格是多少?这是怎么形成的?其实,人世间万事万物的价值、价格都是人赋予它的。假设地球上没有人,那么一公斤黄金有价格吗?答案是没有。股票、期货的价格也一样,是人赋予它的。价格是人的行为结果,是全体市场参与者共同行为的总结果。那么价格是通过怎样的逻辑过程“生成和变动”的呢?在任何时点,都有众多信息影响金融市场。价格的“生成和变动”过程实际上就是市场参与群体消化相关信息的过程。全体市场参与者都在用近乎相同的模式,去消化不完整的相关信息。信息消化的过程是这样的,首先是主观对客观信
4、息的领纳(领是领受、纳是接纳) ,然后主观对客观信息进行分析、判断、运算、决策。那么主观依据什么“对客观信息进行分析、判断、运算、决策”呢?依据人的好恶、得失、取舍。全体人类都在以上述模式消化着所有信息,当然在金融市场上也不例外。具体的说,价格“生成和变动”逻辑过程是这样的:“信息-人的认知-人在认知基础上的行为-价格变动 ”。信息是不能直接导致价格变动的,信息对价格的影响必须通过人的行为才能得以实现。例如,黄豆减产的信息不能直接导致黄豆期货价格的上涨,必须通过人对该信息的认知和行为,才能使黄豆期货价格的上涨。假设我是期货市场的参与者,得到了黄豆减产的信息,我会对该信息做这样的分析、判断、运算
5、、决策:“黄豆减产了,未来会供不应求,未来价格会上涨,我现在买入黄豆期货未来会有赢利,于是我买进了黄豆期货。 ”很多人都在用这样的方式消化该信息,买的人多了,买力把黄豆期货的价格推上去了。由上述逻辑过程可以得如下结论。由于价格是人的行为结果,所以在价格形成和价格变动过程中,人性必然会得到充分体现。那么人性又是什么呢?人性就是人所具备的根本属性:“贪、嗔、痴、慢、恐惧”等。正是由于人性的稳定不变,所以价格波动才可能呈现出强烈的统计学意义上的规律。先说贪心怎样影响交易。 贪心对交易的影响可分为两类。第一类的表现是这样的:假设某投资者做了一个交易计划:“30 元买进一支股票,29 元止损,40 元赢
6、利平仓。 ”这是一个很好的交易计划,预期盈利 10元,预期风险 1 元。当他 30 元买进股票后,股价跌到了 29 元,该止损了、该控制风险了,这时贪心起作用了,贪恋那该亏的“1 元钱” ,舍不得亏那“1 元钱” ,于是不止损,结果股价跌至 5 元,每股亏损 25 元。整个交易是把“应该合理支付的风险成本 1 元”变成“恶性亏损 25 元” 。第二类的表现是这样的:假设某投资者做了一个交易计划:“10 元买进一支股票,9 元止损,20 元赢利平仓。 ” 这也是一个很好的交易计划,预期盈利 10 元,预期风险 1 元。当他 10 元买进股票后,股价涨到了 20 元,该赢利平仓了,这时贪心起作用了
7、,不肯平仓,继续看 25、甚至看 30。结果股价没有继续上涨,跌到了 18 元,当股价跌到 18 元的时候,他的想法变了-“股价再回到 20 我就卖” 。股价没有回到 20 元,而是进一步跌到了 15 元,当股价跌到 15 元的时候,他的想法又变了-“股价再回到 18,少赚点也卖了” ,股价没有回到 18 元,又跌回到了 10 元。整个交易就象坐了一次电梯,上去又下来,这样的电梯很多人都坐过。更有甚者,由赢转亏的人也很多。这都是贪心的毒害啊!“嗔心”对交易的影响也很大。 “嗔心”的表现形式多为“生气” 、 “发怒” 。当客观随顺了主观(比如买进的股票价格上涨) ,就高兴、满意、欢喜;当客观违背
8、了主观(比如买进的股票价格下跌) ,就不高兴、不满意、不欢喜。大家都知道,做金融投资是需要智能水平的。而人在有情绪的状态下,智能水平一定不是最好的。只有在清净、平静、无情绪状态下,人的智能水平才可能最好,这时主观对客观的反应才最接近真实,进而交易效果才可能最好。所以“嗔心”是金融投资的重大障碍。“痴心”在交易过程中的表现多为“期望、等待、一厢情愿” 。有这样的投资者,30 元买的股票,已经跌到25 了,明明熊市已经展开,整个市场都在下跌,他不是及时止损、控制风险,而是在那里“期望、等待、一厢情愿”股价总会再涨上去吧,总会再给一个反弹吧 。市场的客观会因为他主观上的“期望、等待”而发生变化吗?当
9、然不会。我身边就有这样的投资者,上证指数从 6100 跌到 3800 的时候,我问他的股票仓位是多少?他告诉我说是满仓。我告戒他,熊市已经来了,应该空仓。他说:“等个反弹我就走” 。我说:“我向你保证,下次反弹涨到不了现在的位置,止损就是当下一刀,不要拖泥带水。 ”结果他不听,还在那里“期望、等待、一厢情愿” 。指数跌到 1600 点附近的时候,他还是满仓的股票,帐户亏损 70%多。由此可见, “痴心”对交易的影响有多严重。“慢心”就是傲慢之心,它对交易的影响是致命性的。有两种人在金融市场上很快会死掉。第一种人就是认为:“我有钱、我钱多。 ”谁敢这样想,他就快死了。很多有钱人,在证券市场上几十
10、亿、几十亿地输掉,他们都很有钱,结果都死了。第二种人就是认为:“我技术高明、投资水平高。 ” 谁敢这样想,他也快死了。对于上述两种人,市场一定有办法杀他。真正有智慧的投资者,总是时刻对市场怀有敬畏之心,以如临深渊、如履薄冰的心态,去处理每一笔交易的风险,哪里敢有半点傲慢之心。“恐惧”让很多投资者失去大行情。有很多投资者常做这样的交易,计划:“10 元买进一支股票、9 元止损、20 元赢利平仓。 ” 10 元买进股票后,股价涨到了 12 元,遇到微小的价格波动,就生“恐惧心”“好不容易赚了 20%,千万别再丢了。 ”,于是把涨势好好的股票卖掉,结果股价很快涨到了 20 元,他失去了一轮大行情。大
11、多数投资者,会在浮动盈利 20%左右的时候,心生“恐惧” ,患得患失,拿不住盈利仓位。那么他们在什么时候不“恐惧”呢?在亏损的时候不恐惧-“反正不让我赢利我就不出来” 。通过以上对人性各种特征的分析,我们可以看到,绝大多数的投资大众,都是在人性的作用下,以不同的情节,演绎着相同的悲剧,进而致使价格波动呈现出强烈的统计学意义上的规律。而高明的职业金融投资者,正是利用投资大众的“人性群体表现特征在统计学意义上的规律”谋取收益。研究“人性群体表现特征在统计学意义上的规律”最有效的方法就是“投资决策模型” 。至于“投资决策模型”是什么?如何研制?后面有专题论述。日内交易图书馆欢迎您的光临!举报龙头权日
12、内版主果果 55735 威望 43829 注册时间 2009-2-25串个门加好友打招呼发消息6 楼发表于 2011-11-7 07:55:17 |只看该作者二、股票、期货的理论价格判定:从价格成因的角度来看,可以这样理解:“价格=价值 +投机价值”1、 期货价格的理论判定:“价格=价值 +投机价值”对于期货合约来说,合约价值就是合约所含商品的现货价值, ,也就是合约所含商品在现货市场上能卖多少钱。期货合约的投机价值与两个因素(M、N)成正相关。M 叫虚实盘比,M=虚盘/实盘。虚盘就是持仓量,实盘就是仓单量(也就是交割库里可用于交割的现货量) 。M 值越大,则对应期货合约的投机价值越大。 N
13、叫持仓集中度,持仓集中度 N=持仓最大的前 20 个帐户的持仓总量 /总持仓量。N 值越大则对应期货合约的投机价值越大,这是强庄概念。上述结论是依据庄盘操作原理而生成的。以多头庄盘为例:庄盘利润=虚盘赢利 -实盘亏损控盘多庄的虚盘头寸一定是赢利的,而消化所接实盘现货则一定是亏损的。虚盘赢利与持仓量成正相关,持仓量越大,则可能的虚盘赢利越大。实盘亏损与仓单量成正相关,仓单量越大,则可能的实盘亏损越大。由上述分析可以看出,庄盘利润与持仓量成正相关,而与仓单量成负相关。而 M=虚盘/实盘,所以 M 值越大,则对应期货合约的投机价值越大。持仓集中度 N 是多庄操作中的另一个关键指标。N 值越大,说明庄
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