20141109-中国银河-通信行业互联互通加强一带一路务实合作惠及走出去的中兴信威等公司.pdf
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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业周报周报 通信通信行业行业 2014 年年 11 月月 9 日日 “互联互通”“互联互通”加强加强“一带一路”“一带一路”务实合作,务实合作,惠及“走出去”的惠及“走出去”的中中兴兴、信威等、信威等公司公司 谨慎谨慎推荐推荐 维持维持评级评级 核心核心观点观点 1、展望:展望:结合目前的流通市值、动态估值水平,通信板块 2014 年靓丽表现的两个关键驱动力(受益 4G 大幅投资和行业信息化发展推动,以及低市值上市公司的市值管理带动估值大幅提升)在 2015 年对行业整体的投资机会边际效应预期会递减, 展望 2014 年四
2、季度到 2015 年上半年, 前期周报我们下调行业评级为“谨慎推荐” ,维持不变。 2、 核心推荐:核心推荐:继续继续推荐配置推荐配置鹏博士鹏博士/中中国联通国联通,平台型转型企业(高鸿平台型转型企业(高鸿股份、新世纪数字天域、星网锐捷股份、新世纪数字天域、星网锐捷、宜通世纪、宜通世纪、高新兴、高新兴) ,卫星通卫星通信信/北斗板块(信威集团、海格通信、振芯科技)北斗板块(信威集团、海格通信、振芯科技) ,以及科华恒盛,以及科华恒盛。 3、维持中长期维持中长期看好三个方向看好三个方向: 1) 安全领域信息化及国产化安全领域信息化及国产化 军用北斗军用北斗/卫星通信卫星通信:首推中创信测(信威集
3、团) 、海格通信、振芯科技。 海防海防信息化信息化:水面上的安全岛礁水面监控(海兰信) 、水面下的安全(长城信息、中天科技、通光线缆、亨通光电) 。 集群集群专网专网:东方通信、海能达、海格通信。 2) 电信变革:电信变革: 鹏博士:民资准入的持续推动、宽带/IDC 资源协同、平台型布局。 中国联通:混合所有制改革、固网/LTE 融合优势、IT 系统集中化变革带来的业务模式创新。 3) 转型转型:首重平台型企业打造。首重平台型企业打造。 高鸿股份打造互联网充值/卡兑换、支付两个千亿空间的流水平台; 新世纪数字天域借壳、上亿量级的跨国应用分发平台; 高新兴打造视频监控开放式云平台、以及智能交通/
4、智慧城市整合规划; 星网锐捷高校信息化“微哨”平台、数据通信设备市场的国产化推进; 宜通世纪移动数字营销平台的布局。 分析师分析师 朱劲松 : (8610)8357 4072 : 执业证书编号:S0130513050004 特此鸣谢 夏庐生: (8610)8357 4072 () 对本报告的编辑提供信息 相关研究相关研究 1、 科华恒盛(002335.SZ)点评:股票期权限制性股票激励授予,看好公司主营业务步入高成长新阶段2014.11.05 2、 通信行业周报(总第 141 期) :行业三季报数据显示持续景气,把握 4G 后继投资节奏2014.11.02 3、 新世纪-数字天域(002280
5、.SZ)跟踪点评:借壳获正式批准,看好公司移动互联网“平台+内容”独特优势2014.10.30 4、 通信行业周报(总第 140 期) :车联网渐进,电信巨头争相布局2014.10.26 5、 通信行业周报(总第 139 期) :2015年无线投资展望,及室内覆盖 Small Cell迎爆发机遇2014.10.19 6、 通信行业周报(总第 138 期) :四季度展望,及全球企业网市场的中国崛起2014.10.12 7、 通信行业周报(总第 137 期) :阿里入股石基搅动新一轮入口争夺,固网资源的家庭入口价值凸现2014.9.28 8、 鹏博士(600804.SH)跟踪研究:抢占家庭入口成为
6、热点,固定宽带网络资源和用户价值凸显2014.9.26 更多投研资料 公众号:mtachn 银河行业周报银河行业周报/ /通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 一、投资观点(行业评级: “谨慎推荐” ) 通信行业 2014 年靓丽表现的关键驱动力在于两方面:1)受益 4G 大幅投资、行业信息化发展推动,通信业整体业绩 2014 年触底回升趋势明朗;2)低市值(尤其低流通市值)上市公司的市值管理,结合 TMT 领域并购转型交易项目大幅提升(2014 年上半年即超过 2013 年全年) ,导致估值大幅提升。 结合目前的流通市值、动态估值水平,上述两个方面的驱动力,在
7、 2015 年对行业整体的投资机会边际效应预期会大幅递减。因此,展望 2014 年四季度到 2015 年上半年,行业当前整体展望“中性” 。考虑 2015 年通信行业个股平均净利润增速预期 28,尤其 2014 年涨幅 50个股的平均 2015 年动态 PE 27 倍,以及上市公司市值管理对并购转型的热度尚可持续,如果四季度有充分回调,择机上调行业展望。 目前核心推荐目前核心推荐:继续推荐配置鹏博士/中国联通、平台型转型企业(高鸿股份、新世纪数字天域、高新兴、星网锐捷、宜通世纪) 、卫星通信/北斗板块(中创信测信威集团、海格通信、振芯科技) ,以及科华恒盛。 通信行业通信行业持续持续中长期中长
8、期看好看好三个方向三个方向: 1、安全领域信息化及国产化安全领域信息化及国产化: (1)北斗)北斗/卫星通信卫星通信板块:板块:北斗产业处于渗透率达到 10%的成长加速临界点,同时国防信息化、社会安全管控、产业升级均对北斗产业的发展提供巨大助力。我们首选军用具备明显优势的海格通信海格通信、振芯科技振芯科技、行业化应用产业链垂直化/跨领域布局的合众思壮合众思壮、华力创通、华力创通、北斗星通等。 (参考我们自 5 月份行业跟踪研究:北斗步入市占率快速提升期,配置更待何时等系列报告。 ) 卫星通信板块,首推信威集团(借壳中创信测)信威集团(借壳中创信测) ,其次海格通信、振芯科技、华力创通。 同时,
9、对于国防信息化主题,我们也继续关注海兰信、烽火电子、闽福发 A 的新投资机会。 (2)海防海防信息化信息化:水面上的安全水面上的安全岛礁监控,我们继续中长期看好海兰信海兰信(民船市场受益国家近日出台的航运新政预期可能加速好转,利好航海电子业务) ;水面之下的安全水面之下的安全从越南采购俄罗斯 6 艘基洛级潜艇的接收进度、 中美近期剧烈的南海反潜对抗博弈来看, 加快南海海底潜艇侦听网(海底光纤阵列监测)迫在眉睫,潜在市场空间千亿,重点在数据分析处理、接驳盒、海缆等领域,重点关注长城信息(首要标的) 、中天科技、通光线缆、亨通光电。 (3)集群)集群专网:专网:智慧城市、行业信息化的社会经济发展背
10、景,与应对暴力恐怖、贫富差距带来的社会不安定因素, 均推动保障社会安全的专网将进入持续快速发展阶段, 继续中长期看好东方通信、海能达。 2、电信变革:、电信变革: (1)鹏博士:)鹏博士:占据一二线城市近 800 万用户规模(2015 年预期 1000 万)的宽带用户资源,未来家庭入口争夺中有望价值获得再认识;同时 IDC 数据中心资源协同,云、管、端规更多投研资料 公众号:mtachn 银河行业周报银河行业周报/ /通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 划布局稳步推进。 (2)中国联通:)中国联通:短期看混合所有制改革进程及其带来的资产重估以及沪港通带来的 A
11、 股折价消除,中长期看联通则在于非对称监管政策倾斜、固网宽带/LTE 融合业务竞争优势、集中化的决策/IT 业务系统应对移动互联网业务变革、以及混合所有制等推动治理能力提升四个层面。 3、转型平台类企业:、转型平台类企业: (1)高鸿股份:高鸿股份:未来核心看好公司两个千亿流水平台,中短期重点看的平台一:围绕话费充值/布局中的数据流量包经营及综合卡兑换,当前线上第三方充值市场千余亿,数年内预期的潜在市场五千亿,高阳为龙头,行业集中度也因规模效应不断提高,14 年高阳捷讯充值流水预期过 400 亿(毛利润率千三千四) ,15 年预期过 600 亿,收卡业务由单纯的收充值卡到综合卡兑换业务规模也将
12、从 13 年 40 亿预计两年将步入百亿规模(毛利润率 1.5%)。中长期重点看的平台二:所收高阳捷讯旗下 19 付(持有第三方支付牌照) ,与同为高阳捷讯高管控制的 19 易(公开披露:12 年尚亏损剥离,14 年上半年扭亏为盈)线下近 50 万网点(13 年交易流水 300 亿、14 年预期 600 亿)未来业务深度协同,从 POS 收单清算到虚拟电子商品营销合作,将有望打造另一个更大的千亿级流水平台。同时帐面剩余上次增发的 6 亿资金(实为10 亿,扣除补充流动资金的 4 亿)未来运用,也值得关注。 (2)新世纪新世纪(数字天域借壳审批中) :具备具备上亿用户量级、成功跨国发展的上亿用户
13、量级、成功跨国发展的移动互联网移动互联网应用分发渠道平台企业应用分发渠道平台企业。 (3)高新兴:)高新兴:已迈出较好转型成果,未来两年业绩趋势成长性向好,我们重点看好高新高新兴兴围绕智慧城市、智能交通、智慧家庭的布局。 (4)星网锐捷星网锐捷:在交换极/路由器网络设备领域对外资的替代空间大,高校信息化“微哨”平台作为互联网入口具有潜在变现价值。 其它其它:4G 板块,基于三大运营商投资规划,1415 年无线网络投资将维持景气高位及较快增长,通信设备及其配套领域 2015 年仍存在投资机会。重点关注 IDC 相关配套设施板块(机房动力, 核心关注科华恒盛科华恒盛, 其次中恒电气/科士达) ,
14、以及 4G 室内覆盖及网络维护优化板块 (重点港股京信通信、三元达、世纪鼎利、三维通信等) 。 二、本周市场回顾: 银河通信行业指数本周下跌 0.06%, 略强于上证综指 0.08%和中小板综指 0.24%的周跌幅,略弱于创业板指数 0.62%和深证综指 0.29%的周涨幅。 本周,车联网转型的盛路通信、 “一带一路”潜在受益的信威集团、参与高铁概念信号控制系统领域的佳讯飞鸿、进军 IT 职业教育的世纪鼎利等涨幅居前;前期涨幅较多闽福发 A、新海宜、烽火电子等继续回调,跌幅居前。 更多投研资料 公众号:mtachn 银河行业周报银河行业周报/ /通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证
15、券股份公司免责声明。 表表 1:通信板块上周涨跌幅前五个股:通信板块上周涨跌幅前五个股 涨幅前五涨幅前五 跌幅前五跌幅前五 002446.SZ 盛路通信 16.95% 000547.SZ 闽福发 A -6.22% 600485.SH 信威集团 15.00% 002089.SZ 新海宜 -5.57% 300213.SZ 佳讯飞鸿 9.13% 000561.SZ 烽火电子 -5.39% 300050.SZ 世纪鼎利 8.15% 300098.SZ 高新兴 -4.70% 300025.SZ 华星创业 7.97% 600198.SH 大唐电信 -4.52% 资料来源:WIND,中国银河证券研究部 三、
16、本周话题: “互联互通”加强“一带一路”务实合作,惠及“走出去”的中兴、信威等公司 11 月 8 日,习近平主席主持了“加强互联互通伙伴关系对话会”,发表题为联通引领发展,伙伴聚焦合作的重要讲话,强调要以亚洲国家为重点方向,以经济走廊为依托,以交通基础设施为突破,以建设融资平台为抓手,以人文交流为纽带,加强“一带一路”务实合作,深化亚洲国家“互联互通”伙伴关系,共建发展和命运共同体。 众所周知,自 2001 年加入 WTO 后,中国利用世贸组织协定,为自己的大幅发展和飞跃创造了有利的条件,然而随着中国经济地位的不断提升,美国感受到了威胁。为了阻止亚洲形成统一的贸易集团,维护自身在亚太地区的战略
17、利益,美国在 2009 年加入 TPP(Trans -Pacific Partnership Agreement 跨太平洋伙伴关系协议) , 通过主导 TPP 划分了一个新的全球贸易规则,全面介入亚太区域经济整合进程,试图稀释中国的区域影响力,确保其地缘政治、经济和安全利益。 为了应对 TPP 的压力,中国于 2013 年提出了“一带一路”的战略构想,即“丝绸之路经济带”和“21 世纪海上丝绸之路”。“丝绸之路经济带”战略涵盖东南亚经济整合和东北亚经济整合,并最终融合在一起通向欧洲,形成欧亚大陆经济整合的大趋势;“21 世纪海上丝绸之路”经济带战略则是从海上联通欧亚非三个大陆,最终可以和“丝绸
18、之路经济带”战略形成一个海上、陆地的闭环。中国提出的“一带一路”战略,致力于推动融合欧亚大陆甚至欧亚非大陆的经济整合,走互惠互利的发展共赢之路,已经获得包括亚太国家、中亚和欧洲国家的认可。 更多投研资料 公众号:mtachn 银河行业周报银河行业周报/ /通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 图图 1: “一带一路”战略示意图“一带一路”战略示意图 资料来源:互联网、中国银河证券研究部整理 中国推动“一带一路”战略的实施,必然要和 APEC 平台对接,因此本次在北京召开的APEC 会议,成为中国“一带一路”战略最佳的宣传舞台。习近平主席联通引领发展,伙伴聚焦合作
19、的重要讲话,指明了“一带一路”战略实施的路径:如果将“一带一路”比喻为亚洲腾飞的两只翅膀,那么“互联互通”就是两只翅膀的血脉经络。习近平主席同时宣布,中国将出资 400 亿美元成立丝路基金,为“一带一路”战略沿线国家基础设施、资源开发、产业合作和金融合作等与“互联互通”有关的项目提供投融资支持平台。 图图 2: “一带一路”涉及经济体“一带一路”涉及经济体范围和范围和规模规模 资料来源:互联网、中国银河证券研究部整理 “互联互通”是加强全方位基础设施建设,不仅是由公路、铁路、航空、港口等交通基础更多投研资料 公众号:mtachn 银河行业周报银河行业周报/ /通信通信行业行业 请务必阅读正文最
20、后的中国银河证券股份公司免责声明。 设施的建设组成,还包括互联网、通信基础设施的建设组成,这对整个通信行业,特别是像华为、中兴和信威等已经“走出去”的通信基础设施提供商来说,都是利好。早前,华为、中兴和信威等公司, 受益于国务院扶持优势装备出口的优惠政策, 相继获得国家开发银行数百亿元规模的买方信贷融资支持,从而在非洲、拉美、东欧等新兴国家市场拓展中占据优势;而此次作为中国国家层面所主导的“一带一路”战略,通过“互联互通”深化落地合作,一方面将拉动相关国家经济体的通信基础设施建设空间, 一方面必然将加大对中国通信基础设施厂商的扶持力度。因此,我们看好中兴通信、信威集团等已经实施“走出去”战略并
21、取得良好海外布局的排头兵,同时也建议关注已经开始海外拓展的公司。 表表 2:通信上市公司通信上市公司海外业务海外业务占比占比情况情况(以以 2014 年半年报为准年半年报为准) 证券代码证券代码 证券简称证券简称 海外营收占比海外营收占比 国内营收占比国内营收占比 002583.SZ 海能达 62.00% 38.00% 002369.SZ 卓翼科技 60.82% 39.18% 300136.SZ 信维通信 60.01% 39.99% 300292.SZ 吴通通讯 55.42% 44.58% 002280.SZ 新世纪 53.60% 46.40% 002467.SZ 二六三 50.62% 49.
22、38% 000063.SZ 中兴通讯 49.34% 50.66% 002383.SZ 合众思壮 48.43% 51.57% 600105.SH 永鼎股份 42.49% 57.51% 002017.SZ 东信和平 36.50% 63.50% 300134.SZ 大富科技 32.04% 67.96% 002281.SZ 光迅科技 26.64% 73.36% 000890.SZ 法尔胜 19.27% 80.73% 300322.SZ 硕贝德 17.74% 82.26% 002396.SZ 星网锐捷 15.82% 84.18% 300252.SZ 金信诺 15.79% 84.21% 002335.SZ
23、 科华恒盛 15.29% 84.71% 600405.SH 动力源 14.88% 85.12% 002194.SZ 武汉凡谷 14.37% 85.63% 600485.SH 信威集团 14.30% 85.70% 600522.SH 中天科技 13.37% 86.63% 000586.SZ 汇源通信 12.97% 87.03% 300353.SZ 东土科技 12.80% 87.20% 600130.SH 波导股份 11.63% 88.37% 300177.SZ 中海达 10.87% 89.13% 300211.SZ 亿通科技 8.09% 91.91% 300065.SZ 海兰信 7.76% 92
24、.24% 600487.SH 亨通光电 7.44% 92.56% 002151.SZ 北斗星通 6.86% 93.14% 600498.SH 烽火通信 6.74% 93.26% 更多投研资料 公众号:mtachn 银河行业周报银河行业周报/ /通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 证券代码证券代码 证券简称证券简称 海外营收占比海外营收占比 国内营收占比国内营收占比 600797.SH 浙大网新 6.52% 93.48% 000070.SZ 特发信息 5.90% 94.10% 300038.SZ 梅泰诺 5.72% 94.28% 002316.SZ 键桥通讯 5
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