20220626-国盛证券-环保行业周报碳关税修正案发布减碳标的大有可为.pdf
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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业周报 2022 年 06 月 26 日 环保环保 碳关税修正案发布,减碳标的大有可为碳关税修正案发布,减碳标的大有可为 欧盟通过碳关税法案,绿电、循环利用望受益。欧盟通过碳关税法案,绿电、循环利用望受益。1.欧盟时间 6 月 22 日,欧洲议会通过关于建立碳边界调整机制(CBAM)草案的修正案。根据碳关税草案,1)新规纳入制造商使用的外购电力产生的间接排放;2)扩大 CBAM 纳入行业的范围。相对原有钢铁、铝、水泥、化肥及电力的五个行业,新增纳入行业包括有机化学品、塑料、氢和氨;3)加快 EU-ETS 免费配额退出。2027
2、-2031 年免费配额比例分别为 93%、84%、69%、50%、25%,并于 2032 年降为 0,比原草案早 3 年退出。中国作为全球最大钢铁、铝、水泥生产国,免费配额加快退出将较大幅度增加高耗能行业、企业的生产成本与转型压力,增加企业采购绿电,低碳原材料需求,预计 CBAM 价格的传导作用将打开出口型企业对绿电、循环利用行业需求空间,推荐关注 1)可再生能源装机计划清晰、质地优良的电力运营商;2)塑料循环再生龙头英科再生;3)危废在手优质项目多,投产加快的高能环境。2.财政部下达 2022 年水、土、气防治资金预算。中央财政大气污染防治资金安排 300 亿元、增加 25 亿元,进一步增加
3、北方地区冬季清洁取暖补助支持城市;水污染防治资金安排 237 亿元、增加 20 亿元,以长江、黄河等流域为重点打好碧水保卫战;土壤污染防治专项资金 44 亿;维持不变。2022 年污染预算整体规模提升,预算拨付强调加强绩效评价结果应用,突出奖优罚劣,资金分配突出激励约束导向,有利于加强地方政府污染防治积极性,污染治理企业有望受益。 本周碳交易行情:本周碳交易行情:本周(6.20-6.24)全国碳市场碳排放配额(CEA)总成交量 52.01 万吨,总成交额 3010.12 万元。最高成交价 60.00 元/吨,最低成交价 59.00 元/吨,本周五(6.10)收盘价为 60.00 元/吨,较上周
4、五(6.17)上涨 1.67%。截至 2022 年 6 月 24 日,全国碳市场碳排放配额累计成交量 1.94 亿吨,累计成交额 84.64 亿元。 估值见底,关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。估值见底,关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。过去三年环保板块表现低迷,估值、持仓等仍均处于低位,环保 REITs 的出台提供新的权益性融资工具,城镇污水、垃圾处理,固废危废处理等污染治理运营为重点发力行业,看好技术优势强、壁垒高的企业,1、成长性、确定性较强的垃圾焚烧公司,关注伟明环保(ROE 行业领先、订单充足)、瀚蓝环境(增长稳健,估值优势明显);2、在手项目丰富,技术强壁垒高的危废处置
5、公司,关注浙富控股(危废新龙头、全产业链布局)、高能环境(受益融资改善的土壤修复龙头);3、价值有望重估的水务公司,关注洪城环境(江西污水市场潜力大,估值及股息率具备吸引力)。4、检测、磁材并行、营收高增的中钢天源。 行业新闻:行业新闻:1)生态环境部发布地下水污染地球物理探测技术指南(试行);2)|工信部等六部门印发工业水效提升行动计划;3)国务院发布关于加强数字政府建设的指导意见 板块行情回顾:板块行情回顾: 本周环保板块表现一般, 跑赢大盘, 跑输创业板。本周环保板块表现一般, 跑赢大盘, 跑输创业板。 上周上证综指涨幅为 0.99%、创业板指涨幅为 6.29%,环保板块(申万)涨幅为
6、1.46%,跑赢上证综指 0.47%,跑输创业板-4.83%; 公用事业涨幅为 0.27%, 跑输上证综指-0.73%, 跑输创业板-6.03%。 监测 (5.05%) 、大气(3.39%)、水处理(1.04%)、固废(5.51%)、水务运营(-1.35%)、节能(-0.07%)。A 股环保股涨幅前三的个股为华控赛格(16.18% )、伟明环保(14.70% )、宝馨科技(14.19% ),周涨幅居后的个股为华西能源(-18.66% )、钱江水利(-16.40%)、博天环境(-9.15%)。 风险提示:风险提示:环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。 增持(维持)增持(维持) 行业走势
7、行业走势 作者作者 分析师分析师 杨心成杨心成 执业证书编号:S0680518020001 邮箱: 相关研究相关研究 1、 环保:减污降碳,固废防治再迎政策东风2022-06-19 2、 环保:推动新型储能参与市场,绿电运营望受益2022-06-12 3、 环保: “十四五”发展规划出台,可再生能源频迎政策支持2022-06-05 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS (元)(元) P E 代码代码 名称名称 评级评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 600461.SH 洪城环境 买入 0.70 0.86 1.0
8、3 1.22 11.5 9.36 7.82 6.6 603588.SH 高能环境 买入 0.68 0.97 1.28 1.69 16.35 11.46 8.69 6.58 600323.SH 瀚蓝环境 买入 1.36 1.62 2.03 2.40 15.04 12.62 10.07 8.52 资料来源:Wind,国盛证券研究所 -32%-16%0%16%32%2021-062021-102022-022022-06环保沪深300更多投研资料 公众号:mtachn 2022 年 06 月 26 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 内容目录 1 本周投资观点 .
9、 3 1.1 欧洲议会通过关于建立碳边界调整机制(CBAM)草案的修正案 . 3 1.2 财政部下达 2022 年水土气防治资金预算 . 3 1.3 融资有望好转,需求加力,板块反弹望持续 . 4 2 板块行情回顾 . 6 3 行业要闻回顾 . 8 4 重点公告汇总 . 10 5 风险提示 . 12 图表目录 图表目录 图表 1:截止到 2021/10/29 专项债统计 . 5 图表 2:环保板块及大盘指数 . 7 图表 3:环保子板块指数 . 7 图表 4:环保板块估值 . 7 图表 5:本周涨跌幅极值个股 . 7 图表 6:本周各行业涨幅情况 . 8 更多投研资料 公众号:mtachn 2
10、022 年 06 月 26 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1 本周投资观点本周投资观点 1.1 欧洲议会通过关于建立碳边界调整机制(欧洲议会通过关于建立碳边界调整机制(CBAM)草案的修正案)草案的修正案 欧盟时间欧盟时间 6 月月 22 日,欧洲议会以日,欧洲议会以 450 票赞成、票赞成、115 票反对和票反对和 55 票弃权通过了关于建立碳边界调整机制(票弃权通过了关于建立碳边界调整机制(CBAM)草案的修正案。此次修正案的步伐进多退少,反映了欧盟内部进一步扩大碳关税覆盖范围。)草案的修正案。此次修正案的步伐进多退少,反映了欧盟内部进一步扩大碳关税覆盖范围
11、。 扩大扩大 CBAM 纳入行业的范围。纳入行业的范围。相对原有钢铁、铝、水泥、化肥及电力的五个行业,新增纳入行业包括有机化学品、塑料、氢和氨。 纳入电力产生的间接排放。纳入电力产生的间接排放。与欧委会草案仅核算直接排放不同,新的规则纳入制造商使用的外购电力产生的间接排放,以更好地反映工业生产中的二氧化碳整体排放。 加快加快 EU-ETS 免费配额退出。免费配额退出。为考虑 CBAM 的公平性,要求欧盟排放交易体系(EU-ETS)中的免费配额逐步退出。原草案中从 CBAM 正式启动年(2026 年)开始,免费配额每年淘汰 10%,最终于 2035 年实现完全有偿配额。而新规则中2027-203
12、1 年免费配额比例分别为 93%、84%、69%、50%、25%,并于 2032 年降为 0,比原草案早 3 年退出。 明确明确 CBAM 收入用途。收入用途。欧盟将利用 CBAM 收入支持最不发达国家实现制造业脱碳,以支持实现欧盟的气候目标和国际承诺。 明确违法规则的惩罚力度。明确违法规则的惩罚力度。在 CBAM 实施年份,在每年 5 月 31 日之前,未向 CBAM当局提交与上一年度进口货物中对应排放的若干 CBAM 证书或提交虚假信息的,罚款力度应为上一年度 CBAM 证书平均价格的三倍,同时仍需向 CBAM 当局交出未结数量的 CBAM 证书。 新规则将新规则将 CBAM 正式实施时间
13、延期到正式实施时间延期到 2027 年(延后一年) 。年(延后一年) 。 碳关税向下游行业扩展,绿电需求空间打开。碳关税向下游行业扩展,绿电需求空间打开。根据碳关税草案,出口国碳定价和碳市场政策将直接影响该国出口欧盟产品所需要负担的碳成本。同时新的规则纳入制造商使用的外购电力产生的间接排放。中国是全球最大的钢铁、铝、水泥生产国,出口欧盟的碳税成本将随着免费配额减少逐步提升。当前,绿电交易在国内是企业实现绿色低碳发展的重要途径,对出口型企业而言,在生产中使用绿电,将降低企业的间接排放量从而降低企业的 CBAM 成本。免费配额加快退出将较大幅度增加高耗能行业、企业的生产成本与转型压力,增加企业采购
14、绿电,低碳原材料需求,预计 CBAM 价格的传导作用将打开出口型企业对绿电、 循环利用行业需求空间, 推荐关注 1) 可再生能源装机计划清晰、质地优良的电力运营商;2)塑料循环再生龙头英科再生;3)危废在手优质项目多,投产加快的高能环境。 1.2 财政部下达财政部下达 2022 年水土气防治资金预算年水土气防治资金预算 6 月月 17 日,财政部发布多项防治资金预算。日,财政部发布多项防治资金预算。 财政部发布 关于下达 2022 年度水污染防治资金预算(第二批)的通知,合计 55.8 亿元;资金将用于支持开展流域水污染治理、流域水生态保护修复、集中式饮用水水源保护、 地下水生态环境保护、 水
15、污染防治监管能力建设等生态环境保护工作。 更多投研资料 公众号:mtachn 2022 年 06 月 26 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 关于下达 2022 年度土壤污染防治资金预算的通知,合计 44 亿元;对在 2021年底前设立省级土壤污染防治基金的 8 省在资金分配测算时分别给予 4000 万元奖励;对“无废城市”试点建设考核排名前 5 的 5 地,按地级以上城市、地级市、县级市分别按 2000 万元、1000 万元、500 万元的标准分档奖励。 关于下达 2022 年度大气污染防治资金预算 (第二批) 的通知, 合计 91.5 亿元。资金将用于支持开展减
16、污降碳等相关工作,主要包括支持北方地区冬季清洁取暖、工业污染深度治理、能力建设等重点工作,推动产业结构、能源结构不断优化调整,促进全国环境空气质量持续改善。 污染防治预算有污染防治预算有所所提升。提升。中央财政大气污染防治资金安排 300 亿元、增加 25 亿元,进一步增加北方地区冬季清洁取暖补助支持城市;水污染防治资金安排 237 亿元、增加20 亿元,以长江、黄河等流域为重点打好碧水保卫战;土壤污染防治专项资金 44 亿;维持不变。2022 年污染预算整体规模提升,预算拨付强调加强绩效评价结果应用,突出奖优罚劣,资金分配突出激励约束导向,有利于加强地方政府污染防治积极性。 1.3 融资融资
17、有望有望好转,需求加力,板块反弹望持续好转,需求加力,板块反弹望持续 融资融资有望有望好转:好转:根据国盛宏观组观点,2022 年 5 月信贷、社融规模大升,靠的是企业短债、票据冲量、地方债,实体融资需求仍弱。短期看,6 月信贷、社融有望继续走高,下半年稳增长“资金缺口”较大,6、7 月降准降息的可能性进一步提升。 需求望加力:需求望加力:十九届五中全会坚持生态文明建设不动摇,目标“十四五”期间要实现生态环境新的进步、2035 年实现生态环境根本好转。继续深入打好污染防治攻坚战,并强调加强制度建设、补齐环保领域投资领域短板,将有助于缓解环保行业融资难题。与去年相比,目标更具体、覆盖方面更广。长
18、江及黄河流域大保护、垃圾分类等催化下行业本身增长空间广阔。 且经济增速下行期, 环保的投资属性望体现。 环保专项债占比提升:环保专项债占比提升: 2019 年环保专项债总额 546 亿, 2020 全年共 2324 亿; 2021年截至 10 月 29 日已达 2128 亿元(2021Q2 开始密集发行) ; (1)比例倾斜:2019年环保专项债占比 2.5%,2020 年提升至 6.3%;2021 年截至 10 月 29 日,环保专项债占比继续提升至 7.5%。 坚持专项债券必须用于有一定收益的公益性项目, 重点用于包括生态环保项目在内的七大领域;(2) 发行前置: 2020 年 7 月财政
19、部发布 关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知 ,力争在 10 月底前发行完毕,体现了积极财政政策更加积极有为的政策取向; 2021 年地方政府新增专项债从二季度开始密集发行。 更多投研资料 公众号:mtachn 2022 年 06 月 26 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 1:截止到 2021/10/29 专项债统计 行业行业 金额(亿元)金额(亿元) 占比占比 2019 年年 2020 年年 2021 年年截至截至 10月月 2019 年年 2020 年年 2021 年年截至截至 10月月 基建领域基建领域 5347 15501 4977 24.
20、9% 42.3% 17.5% 基础设施 880 8237 874 4.1% 22.5% 3.1% 生态保护 546 2324 2128 2.5% 6.3% 7.5% 收费公路 1526 1892 1188 7.1% 5.2% 4.2% 轨交 217 1039 451 1.0% 2.8% 1.6% 铁路 85 343 105 0.4% 0.9% 0.4% 机场 28 108 66 0.1% 0.3% 0.2% 水利 155 678 155 0.7% 1.9% 0.5% 市政 1911 879 10 8.9% 2% 0.0% 棚改棚改 7171 3924 3624 33.4% 11% 12.7%
21、土地储备土地储备 6866 0 0 32.0% 0% 0.0% 其他其他 2083 17185 17821 9.7% 46.9% 62.6% 医疗 235 539 154 1.1% 1.5% 0.5% 社会事业 61 3793 720 0.3% 10.4% 2.5% 产业园 241 1744 1804 1.1% 4.8% 6.3% 综合 765 7743 14622 3.6% 21.2% 51.4% 乡村振兴 96 125 90 0.4% 0.3% 0.3% 教育 120 166 22 0.6% 0.5% 0.1% 保障性住房 84 207 404 0.4% 0.6% 1.4% 文化旅游 59
22、 137 3 0.3% 0.4% 0.0% 停车场 2 178 2 0.0% 0.5% 0.0% 雄安新区 250 353 0 1.2% 1.0% 0.0% 未分类 171 2199 0 0.8% 6.0% 0.0% 合计合计 21467 36609 28471 100.0% 100.0% 100.0% 资料来源:中国债券信息网,国盛证券研究所整理 目前环保板块机构持仓、估值均处于历史底部,行业确定性与成长性强,配置性价比较高,我们推荐: 成长性、确定性较强的垃圾焚烧公司:成长性、确定性较强的垃圾焚烧公司: 垃圾焚烧:垃圾焚烧:推荐 ROE 突出的伟明环保(预计 2022-2023 年PE16
23、.9、13.0 x) 、管理优异的瀚蓝环境(预计 2022-2024 年 PE12.6x/10.1x/8.52x) ; 1、投产大年,高景气:据环卫科技网统计 2021H1 新增生活垃圾焚烧发电处理规模2.9 万吨/日,行业景气度高; 2、集中度提升,格局好:2021H1 拿单能力 CR4 近 55.1%,经过多年发展龙头格局基本稳固; 3、价格稳步抬升:2021H1 垃圾处理费平均中标金额为 100.7 元/吨,同比提升 22.3元/吨,迈过低价竞标陷阱,行业盈利提质; 4、中长期空间仍大:2018-2030 年仅 15 省垃圾焚烧发电中长期规划新增产能 54万吨/日,预计投资总规模 274
24、5 亿元,行业还有将近翻倍空间; 更多投研资料 公众号:mtachn 2022 年 06 月 26 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 5、2020 年出台了多项关于垃圾焚烧补贴的政策,保障存量项目收益,改善行业内公司的现金流,新增项目以收定支,打消补贴退坡疑虑。我们认为补贴政策落地补贴确定性、时效性增强,板块预期中长期向好,行业的长期合理收益得到保证。 在手项目丰富,技术强壁垒高的危废处置公司:在手项目丰富,技术强壁垒高的危废处置公司: 浙富控股浙富控股:危废处置产能实际缺口极大&行业高景气,公司布局危废全产业链,申联、 申能近两年大量产能集中释放, 预计产能将由
25、2019 年底的 51.0 万吨/年提升至177.8 万吨/年,同时净沣拟建危废产能共计 85 万吨/年。公司技术全国领先、区位优势明显。有望依靠更高的回收率、更低的成本、更适配当地需求的危废处置种类不断抢占市场份额。预计公司 2022-2023 年 PE 为 11.3/8.6x。 高能环境:高能环境:公司土壤修复业务市占率行业领先,在土壤污染防治法、全国第二次污染源普查背景下订单加速释放,同时公司危废、垃圾焚烧在手优质项目多,投产加快。 价值有望重估的水务公司:价值有望重估的水务公司: 洪城环境洪城环境:在污水提标扩容&气化率提升的背景下,公司内生业务成长空间较大,管理层锐意进取、思路灵活,
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