跟谁学金融思维养成计划课件 1-4课件.pdf
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1、破解财务报表分析密码主讲人:干凤其 CFA,FRM目录 CONTENTSn 确定视角,找准逻辑切入点n 抽丝剥茧,寻找还款来源n 不能纸上富贵:现金流量分析n 唯有源头活水来:盈利质量分析n 眼见也未必为实:资产质量分析n 假的真不了:财务造假识别技术2内容提要01u 分析的目的u 分析的框架u 三大逻辑切入点确定视角,找准逻辑切入点3不同分析者的不同目的n 债权人 分析目的:为什么需要融资?还本付息的资金来源何处?n 投资者 分析目的:当前和未来收益水平易受哪些重大因素影响?当前财 务状况和资本结构决定的风险和收益如何?在行业中的竞争地位?n 企业管理层 分析目的:业绩如何?是否达到契约约定
2、?改善业绩可以采用哪 些方法以使债权人和投资人满意?n 监管机构及其他4不同分析者的不同目的2014年1月,汉能控股曾公开宣布,公司与民生银行、亚洲金融合作联盟合作,为其提供总额不低于200亿元总额不低于200亿元的各类融资支持。此前,国家开发银行2011年与其签订协议,为其提供300亿元的授信额度。不过,截至目前,汉能控股从未对外公布过从银行等金融机构融资具体情况。只不过,在2013年的年报中,汉能薄膜发电曾公布过股权质押行为股权质押行为,但此后再未出现过。n 债权与股权的密切关系5不同分析者的不同目的n 债权与股权的密切关系 乐视贾跃亭股权质押爆仓传闻 千山药机2018年1月23日晚公告,
3、公司第一大股东、实际控制人之一刘祥华,实际控制人之一邓铁山和实际控制人之一黄盛秋分别质押给国泰君安的部分股票均跌破平仓线。此外,刘祥华持有的华泰远见5号集合资产管理计划跌破平仓线未补仓,所持份额被调整。6不同分析者的不同目的即使是传统债权类业务,短期用债权视角,中长期用股权视角。7债权人财务分析框架特点:收益有限,风险无限分析焦点:偿债能力核心:经营稳健第一还款来源第二还款来源经营现金流(现金资产)变现资产利润表现金流量表资产负债表盈利持续来源现在现金流过去现金流未来现金流8债权人财务分析框架盈利质量资产质量现金流量真实性真实性可持续性运用效率三大逻辑切入点9债权人财务分析框架n 汉能薄膜10
4、核心财务报表财务状况财务报表资产负债表损益表l资产l负债l所有者权益l收入l成本费用l利润经营成果现金流量现金流量表l经营现金流l投资现金流l筹资现金流11核心财务报表n 审计意见: 标准无保留意见 带强调事项段的无保留意见 保留意见 否定意见 无法表示意见12核心财务报表n 管理层讨论 苏格兰皇家银行2007年报 银丰棉花13核心财务报表n 报表附注:14核心财务报表n 报表附注 2017年年报显示,承德露露公司列出的关键管理人员报酬总额 228.6万元,领取报酬人数为8人。与2016年相比,人员数量减少约三成,薪酬总额减少了近五成。期间,已有多位高管宣布辞职。15报表勾稽关系16报表勾稽关
5、系n 关于2015年3月31日剧降5.1047亿货币资金,五洋建设在公告中解释称: “2015年3月末发行人货币资金大幅度减少,是因为发行人在农历春节前支付了大量尾款和劳务费用,同时一季度建筑工程基本暂停,所收到的现金收入较少。”n 但公告中显示: 2014年末,应付账款为17485.81万元,2015年一季度末为16687.27万元; 2014年末,应付票据为34500万元,2015年一季度末为32400万元; 2014年末,其他应付款为91130.92万元,2015年一季度末为87938.41万元。17内容提要02u 发现问题u 债务比率u 分析问题u 追踪还款来源抽丝剥茧,寻找还款来源u
6、 发现问题债务比率u 分析问题确定思路18偿债能力初步分析n 发现问题财务比率:l 流动比率(速动比率、超动比率)l 现金比率l 经营现金流比率l 资产负债率(权益比率、产权比率)l 利息保障倍数l 长期负债与营运资金比率19短期偿债比率 夏普高达夏普高达35003500亿日圆的亿日圆的“或有负债或有负债”,导致鸿海临时暂缓与夏普签约。市场人士认为,夏普不仅太阳导致鸿海临时暂缓与夏普签约。市场人士认为,夏普不仅太阳能事业可能有潜在损失需认列,旗下面板事业在欧洲、美国等地也都有官司正在进行,能事业可能有潜在损失需认列,旗下面板事业在欧洲、美国等地也都有官司正在进行,潜在的潜在的【诉讼诉讼费用与赔
7、偿金额费用与赔偿金额】等等,都是巨额或有负债的来源。,都是巨额或有负债的来源。 以群创与友达等台湾面板厂为例,面临美国及欧盟等地的反垄断诉讼罚款金额,以群创与友达等台湾面板厂为例,面临美国及欧盟等地的反垄断诉讼罚款金额,单一面板厂单一面板厂【罚金罚金】便超过便超过250250亿元新台币,相当于近亿元新台币,相当于近840840亿日圆的庞大数字。亿日圆的庞大数字。 日媒称,日媒称,夏普也担任夏普也担任【员工住宅贷款保证人员工住宅贷款保证人】,这部分的债务是这部分的债务是125125亿日圆。先前购入的太阳能板原材亿日圆。先前购入的太阳能板原材料,因已签署无法转卖的契约,若将来这些材料不能使用,预估
8、也将损失料,因已签署无法转卖的契约,若将来这些材料不能使用,预估也将损失283283亿日圆。亿日圆。 此外,夏普可能的负债清单还包括日本政府可能要求征收的税负、知识产权诉讼,及夏普与竞争对手此外,夏普可能的负债清单还包括日本政府可能要求征收的税负、知识产权诉讼,及夏普与竞争对手打专利侵权官司的潜在赔偿等。打专利侵权官司的潜在赔偿等。 由于尚难评估相关风险对鸿海的影响,华尔街日报日前指出,鸿海董事长郭台铭在由于尚难评估相关风险对鸿海的影响,华尔街日报日前指出,鸿海董事长郭台铭在2 2月月2424日收到夏普未日收到夏普未来财务风险评估电邮,信上列出来财务风险评估电邮,信上列出“或有负债或有负债”,
9、当时会议室里的数十人都,当时会议室里的数十人都“气疯了气疯了”。n 或有负债20偿债能力初步分析21偿债能力初步分析投行的结论是“公司较好的盈利能力和较为充裕的现金流将为偿付本期债券本息提供保障。”22偿债能力初步分析短期偿债短期偿债23偿债能力初步分析24偿债能力初步分析25偿债能力初步分析26偿债能力初步分析27偿债能力初步分析28偿债能力初步分析长期偿债长期偿债29偿债能力初步分析30偿债能力初步分析31偿债能力初步分析32偿债能力初步分析目录 CONTENTS03u经营现金流u投资现金流u筹资现金流u案例分析不能纸上富贵现金流量分析34现金流量表项目金额一、经营活动产生的现金流量经营活
10、动现金流入经营活动现金流出经营活动产生的现金流量 净额二、投资活动产生的现金流量投资活动现金流入投资活动现金流出投资活动产生的现金流量 净额三、筹资活动产生的现金流量融资活动现金流入融资活动现金流出筹资活动产生的现金流量 净额四、汇率变动对现金产生的影响五、现金及现金等价物净增加额内部现金流(外部:股东往来款)外部现金流(增信安排)35经营现金流之间接法利润表资债表:营运资本36经营现金流之间接法CFO 间接法简明示意图间接法简明示意图营业收入- 折旧/摊销非现金支出- 财务费用非经营支出+ 投资收益非经营收入+ 处置非流动资产的损益非经营收入- 税收= 净利润调节起点37经营现金流之间接法n
11、 汉能薄膜38经营现金流之间接法附注:附注:1、将净利润调节为经营活动现金流量、将净利润调节为经营活动现金流量净利润824,038,000.00加:资产减值准备174,955,000.00固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧936,906,000.00无形资产摊销302,109,000.00长期待摊费用摊销486,779,000.00处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失-2,420,528,000.00固定资产报废损失-公允价值变动损失9,330,000.00财务费用188,859,000.00投资损失29,847,000.00递延所得税资产减少-533,417,000.00递
12、延所得税负债增加-80,585,000.00存货的减少1,753,905,000.00经营性应收项目的减少-157,609,000.00经营性应付项目的增加-2,896,008,000.00其他-经营活动产生的现金流量净额-1,381,419,000.00n 苏宁云商201439经营现金流之间接法n 案例:比亚迪会计年度会计年度2010-12-312009-12-312008-12-31经营现金流净值3,139,385,000.0011,981,419,000.001,788,545,000.00应付账款7,944,163,000.004,166,435,000.00应付票据3,577,087
13、,000.002,681,587,000.0040经营现金流之直接法销售商品、提供劳务收到的现金应收账款减少数+应收票据减少数+增值税销项税发生数+主营业务收入+/-特殊情况特殊情况主要如下:-非现金减少应收账款及应收票据(如:计提坏账准备;债务重组时抵减应收账款;票据贴息等)+非现金等价物增加应收账款(如:冲销坏账准备)-因视同销售产生的主营业务收入以及增值税销项税收到的税费返还税费返还收到其他经营活动有关现金包括银行利息收入购买商品、接受劳务支付的现金 应付账款减少数+增值税进项税发生数+主营业务成本+存货增加数+/-特殊情况特殊情况如下:-制造费用中非现金、非存货部分-非现金减少应付账款
14、(如:债务重组递减应付账款;利息折扣等)-债务重组或非货币性交易增加的存货及增值税进项税支付给职工以及为职工支付的现金实际支付给员工的薪酬但不包括支付给退休员工的金额支付的各项税费=增值税已交税金+营业税+企业所得税等支付其他与经营活动有关的现金包括银行费用41投资现金流收回投资收到的现金收回投资收到的现金出售金融资产以及长期股权投资所得现金取得投资收益收到的现金取得投资收益收到的现金在金融资产以及长期股权投资存续期间,实际收到的投资收益处置固定资产、无形资产和其他长期资产处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额收回的现金净额出售固定资产、无形资产以及其他长期资产所收到的金额-因处置
15、上述财产所发生清理费用收到其他与投资活动有关的现金收到其他与投资活动有关的现金购建固定资产、无形资产和其他长期资产购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金支付的现金购建长期资产所支付的现金特殊情况:融资租入固定资产租金属支付其他与筹资活动有关的现金投资支付的现金投资支付的现金购买金融资产或长期股权投资所实际支付金额支付其他与投资活动有关的现金支付其他与投资活动有关的现金包括经营性租赁改良支出、首次经营性租赁租金42案例分析n 千山药机:六年半总共消耗了股权和债券投资人近16亿元的现金。n 六年半时间总共靠经营主业创造了8,200万元的经营性现金,同期通过固定资产投资的方式花掉了12亿元,
16、归属于全体股东的自由现金流为-11亿元。43案例分析n 千山药机 投资效果44筹资现金流吸收投资收到的现金发行股票或吸收投资人投资而实际收到的金额取得借款收到的现金实际收到借款的金额发行债券收到的现金发行债券实际收到的金额偿还债务支付的现金偿还借款、债券本金所支付的现金配股利、利润或偿付利息支付的现金支付股利、分红、利息所支付的现金支付其他与筹资活动有关的现金其他和筹资有关的活动,可能记录在其他应付款、其他应收款,或者融资租赁等事项中45现金流量表分析n 反映公司净收益的质量n 反映公司运营现金的能力n 反映公司的偿债能力n 反映公司未来支付股利的能力n 现金流量表起着利润表和资产负债表之间的
17、纽带和桥梁作用46现金流量表分析n 反映净收益的质量反映净收益的质量Y公司1998年资产负债率为53.8,1999年度为53.7,2000年度为57.1。资产负债结构较为合理。Y公司的已获利息倍数1998年为3.3,1999年为3.22,2000年度为7.00,这说明Y公司每年的息税前利润足以支付当期的利息支出。该公司具有良好的偿债能力。该公司具有良好的偿债能力。Y公司1998年经营现金流量与净利润比率为-23.3,1999年为-4.4,2000年为29.7。Y公司1998年现金利息保障倍数为0.715,1999年为0.935,2000年为2.794。该公司现金偿债能力严重不足。该公司现金偿债
18、能力严重不足。47现金流操纵n经营流量,与净利润类似,同样可以进行一定的修饰,以至可能产生有误导性的信息。 (1)当期费用支出CFO下降 当期费用支出购买固定资产的费用CFI支出CFO不变 (2)从外部借款CFF增加 从外部借款购货方的预付款(公司预收款)CFO增加 (3)年前:关联企业上市公司 年后:上市公司关联企业48现金流量表分析n 现金流的行业特征现金流的行业特征49现金流量表分析-20000-10000010000200003000040000500002005报2006报2007报2008报2009报2010报2011报2012报2013报2014报2015报万科万科-经营性现金流
19、经营性现金流净利润(百万元)经营活动产生的现金流量净额(百万元)n 现金流的行业特征现金流的行业特征50现金流量表分析n 现金流的行业特征现金流的行业特征51现金流量表分析757.9亿60.3亿n 现金流的行业特征现金流的行业特征52现金流量表分析3737561523226029884106488625051048247581491513496381955553881658852992238-13811733-2000-1000010002000300040005000600070002005报2006报2007报2008报2009报2010报2011报2012报2013报2014报2015报
20、苏宁-经营性现金流净利润(百万元)经营活动产生的现金流量净额(百万元)n 苏宁云商201453现金流量表分析附注:附注:1、将净利润调节为经营活动现金流量、将净利润调节为经营活动现金流量净利润824,038,000.00加:资产减值准备174,955,000.00固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧936,906,000.00无形资产摊销302,109,000.00长期待摊费用摊销486,779,000.00处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失-2,420,528,000.00固定资产报废损失-公允价值变动损失9,330,000.00财务费用188,859,000.00投资损失
21、29,847,000.00递延所得税资产减少-533,417,000.00递延所得税负债增加-80,585,000.00存货的减少1,753,905,000.00经营性应收项目的减少-157,609,000.00经营性应付项目的增加-2,896,008,000.00其他-经营活动产生的现金流量净额-1,381,419,000.00n 苏宁云商201454现金流量表分析n 苏宁云商201555现金流量表分析n 培训行业现金流特征:确认收入的重要性n 北京时间 12 月 4日,51Talk(NYSE:COE)发布了截至2017年 9 月 30 日的第三季度财报。财报显示,这个季度51Talk的净营
22、收人民币为2.361亿元,同比增长95.1%;现金收入人民币3.534亿元,同比增长51.5%。n 2017年第三季度财务和运营主要数据 净营收人民币2.361亿元,去年同期为1.21亿元,同比增长95.1%; 现金收入人民币3.534亿元,去年同期为2.332亿元,同比增长51.5%; 毛利率61.8%,去年同期为65.8%; 现金收入中K-12占比达到76.3%,2016年第三季度该占比为58.1%。 【拼命转型】n 市值从上市时的8亿美金跌至约2亿美金56内容提要04u收入分析u成本费用分析u营业外损益分析唯有源头活水来盈利质量分析57利润表结构58利润表结构n 收入结构千山药机59利润
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