第一创业-2010年财政部第二十五期记账式国债投标分析-100809.pdf
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1、 第一创业证券有限责任公司 请务必阅读正文后免责条款部分 2010 年年财政部第二十五期记账式国债财政部第二十五期记账式国债投标分析投标分析 内容内容要点:要点:从二季度货币政策执行报告来看,我们认为,央行实行适度宽松货币政策的整体思路未变,具体工具的运用或有微调。报告称货币信贷增长从2009 年的高位逐步向常态回归,一季度的措辞是“正逐步向常态回归”,“措施取得初步成效”。随着货币供应增速的回落,央行对于货币信贷快速增长的担忧有所降低,对于政策工具成效较为满意。报告指出“经济有望逐步趋向稳定和可持续增长”,而之前是认为经济向好的势头更加巩固,反应出央行对于经济放缓已有一定准备。经济由于调控而
2、放缓,猪肉价格不具备大幅上涨的基础,物价走势整体将趋于回落,央行加息的概率更加减小,下半年基本不会加息,因此债市下半年的利率风险很小。上周央行公开市场回笼量减少,最终净回笼仅 6 亿,资金回笼投放基本相当。最近资金到期量减少,央行的回笼力度也是相应减弱,央行近期公开市场操作以维持资金面适度宽松为主,偏于中性。本周有光大银行IPO 申购和利率产品大量发行,对资金面有一定影响,但不会很大,回购利率或小幅震荡。近期资金面仍然持续宽松,市场对于一级市场发行的认购热情较高,本期债券期限较有吸引力,相信认购情况会较好。本周一级市场供给量较大,但是相应的配置需求仍然较大,因此不会对债市构成太大的压力。同时,
3、经济数据将会公布,经济放缓可能不会很明显,通胀将回升走高,对于债市偏负面,但市场对此基本已有预期,收益率波动可能并不明显。总体来看,近期债市仍会以弱势震荡为主,但我们认为后续仍会演绎新一轮上行行情。8 月 9 日剩余 3.10 年的 08 国债 17 双边报价为 2.35%-2.38%,剩余2.82 年的 10 国债 16 双边报价在 2.25%-2.29%。8 月 6 日中债 3 年期国债收益率为 2.32%。综上,综上,我们预计我们预计 2010 年年财政部第二十五期记账式国债财政部第二十五期记账式国债的中标利率可能的中标利率可能在在 2.26%-2.31%,边际利率或高于中标利率边际利率
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