房地产行业的下一个十年-普华永道-202006.pdf
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1、经历互联网泡沫的低谷之后,市场逐渐回暖,IT 领域的 CVC 投出不少快速崛起的独角兽公司,如谷歌系、微软系 在 2014 年之后就相继投出很多独角兽,CVC 兴起的主要动力是社交媒体和智能手机的双重崛起,微软和谷歌也起到 了推波助澜的作用。随着金融市场机制愈发成熟,CVC 不再是一未的跟风寻求投机,而是有自己清晰的规划和目的, 如实向主营业务的扩张,寻找新的商业模式或者纯财务投资,这说明当下 CVC 的增长是理性的,是真实的;在“人人 皆可投资”的时代,CVC 已成为一些巨头企业的标配。企业可以通过投资这项武器,用母公司的资源为创新公司提供 扶持,也在探索企业创新边界的同时,获得一定的回报。
2、 传统行业 CVC 发展报告 1313 小结:小结: CVC 作为非金融机构企业进行风险投资的创新范式,其活动领域通常有如下特点:第一,处于激烈技术变革、高度 竞争、弱独占性的行业;第二,处于创业企业作为重要创新来源的行业;第三,企业如果占有更强的技术及市场资 源,在 CVC 领域更活跃。基于这三个特征,CVC 会比 IVC 更能影响和匹配公司的长期战略。 五、传统行业五、传统行业 CVCCVC 与互联网行业与互联网行业 CVCCVC 的区别的区别 两者定义区别两者定义区别 传统行业 CVC 更多以加工制造业、房地产行业等劳动密集型为代表的传统行业设立的 CVC,如宝马、丰田、通用, 沃尔沃等
3、传统汽车制造商、海尔集团、富士康等为代表的工业制造商,还有恒大、万科、星河、保利等传统房地产 商。通过设立风投基金,投资新技术、新商业模式等,在时代变革下所寻求新机会,在不需要过多消耗内部资源进 行研发的情况下完成和新兴科技的结合。 互联网行业 CVC 更多以科技信息为纽带,以技术密集型为代表的互联网企业设立的 CVC,如阿里巴巴、腾讯、百度、 字节跳动等科技公司纷纷设立自己的战略投资部或控股子公司,亦或与其他机构共同设立风投基金进行产业布局、 来延伸行业宽度、加强行业壁垒,如阿里巴巴投资恒大进入体育赛道,腾讯投资京东、拼多多来补充电商板块等。 对初创企业来说,拿传统对初创企业来说,拿传统行业
4、行业 CVCCVC 的钱与拿的钱与拿互联网行业互联网行业 CVCCVC 的钱优劣势分析的钱优劣势分析 优势优势劣势劣势 拿传统拿传统行业行业 CVCCVC 的钱的钱 1、有更长的存续期 2、有更雄厚的产业资源赋能 1、传统行业不太了解新经济发展现状,易使得初创企 业与行业脱轨 2、初创企业自由度不高,传统行业参与度较高 拿拿互联网行业互联网行业 CVCCVC 的钱的钱 1、除了资金外,可能有研发赋能 2、业务联动性赋能较强 1、容易出现站队,受到母公司竞争对手打压 2、核心技术以及专利一旦被母公司获取,易遭母公司 抛弃(或者被逐步吞并,创始团队失去控制权) 传统行业 CVC 发展报告 1414
5、 CVCCVC CHAPTERCHAPTER 2 2 CVC 投资概况 全球全球 CVCCVC 投资发展概况及趋势投资发展概况及趋势 中国中国 CVCCVC 投资发展概况及趋势投资发展概况及趋势 中国中国传统行业传统行业 CVCCVC 投资发展概况投资发展概况 传统行业 CVC 发展报告 1515 一、全球一、全球 CVCCVC 投资发展概况及趋势投资发展概况及趋势 全球全球 CVCCVC 发展迅速,势头明朗发展迅速,势头明朗 步入 21 世纪以来, 随着金融一级市场的逐步成熟, CVC 迎来新的发展, 业务变化趋势逐步与 VC 保持一致。2018 年, 全球 CVC 投资金额总计达 530
6、亿美元, 总计投资案例数量为 2740 笔, 反观 2013 年, 全球 CVC 投资金额总计为 106 亿美元,总计投资案例数量为 1029 笔,不管是投资金额还是投资案例数量,都有质的提升,全球 CVC 自 2013 年至 2018 年底,投资规模呈逐年稳步上升趋势。 亚洲亚洲 CVCCVC 迅速崛起,将有望赶超北美迅速崛起,将有望赶超北美 CVC 最早生根并成熟于北美地区,2014 年北美市场投资总金额便已占领了全球 61%的份额,亚洲当时仅占领 15%, 几乎为亚洲的 4 倍。随着近几年亚洲经济实力的不断增强,如中国的 BAT(百度、阿里巴巴和腾讯)等互联巨头的 崛起,亚洲板块的 CV
7、C 投资占比已经日渐和北美板块缩小距离。2018 年北美地区以 217.3 亿美元的交易额占全球 CVC 总交易规模的 41%,而亚洲仅落后 3 个百分点,以 38%(交易额 201.3 亿美元)的成绩位居第二名,相信很快, 亚洲的 CVC 规模将超过北美。 传统行业 CVC 发展报告 1616 美国美国 CVCCVC 市场稳步发展,日本、印度发展迅速市场稳步发展,日本、印度发展迅速 北美 CVC 市场主要由美国 CVC 市场组成, 自 2013 年到 2018 年, 美国 CVC 市场投资金额及投资案例数量稳步上升, 2013 年 2018 年投资金额是 2013 年的 3.15 倍,投资案
8、例数量则是 2013 年的 1.62 倍。 日本、印度作为亚洲 CVC 市场除了中国以外的重要组成部分,在 2016 年以后投资数量额金额大幅增长。2018 年, 日本投资数量是 2017 年的 2 倍,投资金额达到 147 亿美元;印度 2017、2018 年投资额均超过 15 亿美元,投资案例 数量合计 130 件。按照全球 CVC 发展变化趋势看,亚洲 CVC 主要以中国、日本、印度为主,在以上国家 CVC 发展 如此迅速的情况下,亚洲 CVC 规模将很快超过北美,届时将会形成新的市场投资布局。 二、中国二、中国 CVCCVC 投资发展概况及趋势投资发展概况及趋势 中国中国 CVCCVC
9、 市场发展概况市场发展概况 与欧美、日本等国家相比,中国 CVC 虽然起步较晚,但发展后劲十足。1998 年 6 月,实达集团投资了刚成立仅半年 的北京铭泰科技发展公司 1200 万元,并成立实达铭泰公司,对汉化软件市场进行开发。这是我国第一个比较大规模 的 CVC 投资,此次投资也助力实达软件一跃成为国内软件行业的四强。近年来,中国 CVC 不论是投资规模,还是 市场表现、影响力,丝毫不亚于传统风险投资。2018 年,中国企业风险投资(CVC)快速发展,投资规模为 203 亿 元,占整个风险投资金额约 17%。可以说,作为一种新型的创投组织形式,CVC 已经成为我国创投资本市场中一股 不可忽
10、视的中坚力量。大量科技公司如联想、BAT(百度、阿里巴巴、腾讯)和传统行业如恒大、保利等都逐步建立 传统行业 CVC 发展报告 1717 了自己的企业投资部门或者投资子公司。 中国中国 CVCCVC 投资所偏好的行业、阶段及趋势投资所偏好的行业、阶段及趋势 中国 CVC 投资发展起步较晚,真正较大规模投资是在进入 21 世纪以来,一大批互联网科技公司开始加入到 CVC 阵 营中,这主要是 CVC 区别于传统的 IVC,投资不仅可以带来财务回报还可以进行战略的布局,获得集团产业链上下 游的补充、技术的补充。据私募通 2009 年到 2018 年数据统计,中国 CVC 投资于信息软件和技术服务业的
11、占比为 40%,大幅领先于第二位的制造业 13%。此外,近年来本土 CVC 还积极参与和推动了产业创新的进程,在 5G、生 物医药、大健康领域的投资活跃度也在不断增强。 从投资阶段来看,和 IVC 相比,中国 CVC 投资的阶段比较早期,主要投向天使轮、A 轮等早期的企业,A 轮及 A 轮 前的投资案例数量占据 49%,战略投资和并购也占据重要比重(27%) 。中国 CVC 投资轮次分布呈现两头大中间小 的特点,也可以看出母公司在投资时看重初创企业的某些核心技术,待到一定影响力或成熟阶段给予战略上的投资 或并购,可以帮助母公司短期内完善部分产业链条,加强集团壁垒,如腾讯投资京东实则是加强完善电
12、商板块,弥 补空缺。 传统行业 CVC 发展报告 1818 总体来看,中国 CVC 对创新的应用广泛,包括不同的发展阶段、市值水平、技术相关性强弱的不同企业,乃至产业 链创新及供应链金融构建的各种组织生态。这种创新驱动与当下中国经济方向契合,可以有效地推动解决中小科技企 业融资问题和传统行业的转型升级问题,促进产业链结构调整,推动构建底层创新战略。 三、中国传统行业三、中国传统行业 CVCCVC 投资发展概况投资发展概况 中国传统行业的现状及潜在危机中国传统行业的现状及潜在危机 目前,我国传统行业普遍存在经营模式落后、组织架构不灵活、缺乏技术创新等现象。如大多数传统制造业处于产 业价值链的最底
13、端,主要从事产品的加工、制造与组装,廉价劳动力已成为过去式,随着劳动力成本的增加、原材 料价格的上涨,土地、环境等成本的上升,我国制造业的利润可以说是微乎其微,而同我们合作的外商却赚的盆满 钵溢。又如传统房地产企业,随着我国劳动力成本、宅用地及商业用地成本地增加,低价的土地或者说低价的工业 用地也已逐渐褪去,低价大规模拿地也只能通过臆想满足,此种情境下,传统房企只有两种退路:一是延续固有的 圈地开发思维被新型地产商灭掉,二是自己转型成为新型地产商灭掉其他传统开发商,只有这样才能顺应自然法则 适者生存,优胜劣汰。 中国传统行业发展中国传统行业发展 CVCCVC 投资的优势及趋势投资的优势及趋势
14、我们都知道,中国的传统行业在各自的赛道大多是有十几年甚至几十年的发展历史,产业底蕴较强,如我国汽车制 造领域的四大汽车集团,分别是中国长安汽车集团、第一汽车集团、上海汽车集团、东风汽车集团,此外还有四小 传统行业 CVC 发展报告 1919 汽车集团,广州汽车集团就是其中之一,诸如以上汽车集团,它们都具有很深厚的产业链上下游资源、成熟的集团 管理制度、专业的汽车市场行业理解,这些都是他们长期积淀的成果,相比互联网公司这些是传统汽车制造商发展 CVC 的优势。现如今已有大量的汽车产商站在转型升级的道路上,像上汽投资、北汽产投、广汽投资等纷纷设立战 略投资部门或成立集团全资子公司,企业唯有敢于突破
15、,破旧立新才能跟得上科技技术创新带来的是会变革。除汽 车领域外,大多国内老牌房地产开发商也以登上 CVC 投资的列车,如万科、星河、恒大等,众观整个传统行业,不 管是制造业、房地产还是教育,产业链转型升级已是集团发展战略之一,传统行业 CVC 已然是一种发展趋势。 传统行业 CVC 发展报告 2020 CVCCVC CHAPTERCHAPTER 3 3 传统行业 CVC 分析 传统汽车制造业传统汽车制造业 CVCCVC 案例分析案例分析 传统房地产传统房地产 CVCCVC 案例分析案例分析 传统行业 CVC 发展报告 2121 一、传统汽车制造业一、传统汽车制造业 CVCCVC 案例分析案例分
16、析 传统汽车制造业行业背景传统汽车制造业行业背景 根据公开数据显示, 整个汽车产业多年以来利润率都未超过 10%, 呈现持续负增长局面, 尤其 2019 年经历新的洗牌, 在激烈竞争之下,汽车制造商的利润率很难再大幅提高。随着汽车科技不断发展,以电动化、智能化、网联化、共 享化成为整个汽车产业的大趋势,智能网联汽车、新能源汽车、以共享出行为代表的出行服务等领域正在成为整个 汽车产业布局的重要方向。新兴的“利润池”包括自动驾驶汽车与纯电动车的零部件、纯电动车、数据和智能网联、出 行服务在行业利润中所占的份额,将从 2017 年的 1%增至 2035 年的 40%,汽车行业利润池将迎来重大结构性转
17、变。 宝马投资在宝马投资在 CVCCVC 的分析的分析 公司及业务简介公司及业务简介 宝马在 2011 年设立了 i Ventures 风投基金,同时在 2016 年对 i Ventures 增资了 5 亿欧元,设立的目的主要是帮助 宝马寻求产业链上下游的投资机会, 旨在帮助宝马完成传统汽车制造商的转型升级, 宝马集团内部对 i Ventures 赋予 了很高的自主权。 投资策略与布局投资策略与布局 宝马曾大笔投资 ChargePoint, Inc.以及停车应用 JustPark。因为涉及土地资源,并且充电站建设涉及相关政策,更 加适合投资以及战略合作。ChargePoint, Inc.的投资
18、方包括戴姆勒,也是对充电标准统一、资源共享考虑。宝马在 投资 Desktop Metal 后,公司量产车上将采用 3D 打印技术制造零部件成品,降低小批量零部件的生产成本,加快部 分零部件的生产速度,同时方便为用户定制化服务。2019 年 10 月 i Ventures 和福特等一起为 Cellink 完成 2250 万美 元 B 轮融资。 传统行业 CVC 发展报告 2222 宝马部分投资案例宝马部分投资案例 项目简称项目简称所属行业所属行业项目简介项目简介投资时间投资时间投资轮次投资轮次本轮融资金额本轮融资金额 Yellowbrick Data企业服务美国一家数据仓库服务提供商2019.0
19、6C 轮8100 万美元 Claroty企业服务美国工业网络安全服务提供商2018.12战略投资未披露 S汽车交通美国二手车交易平台2018.09D 轮7100 万美元 Lunewave汽车交通美国自动驾驶传感器装置研发商2018.09种子轮500 万美元 Caroobi汽车交通德国线上汽车维修平台2018.06B 轮2000 万美元 Mapillary企业服务瑞典数字测绘服务商2018.04B 轮1500 万美元 May Mobility人工智能美国一家制动驾驶技术研发商2018.02天使轮1150 万美元 Fair汽车交通美国一家线上无限期汽车租赁平台2017.09天使轮1600 万美元
20、Nauto人工智能美国智能汽车摄像头研发商2017.07B 轮1.59 亿美元 Carbon硬件美国 3D 打印技术研发及设备制造商2016.09C+轮8100 万美元 Moovit汽车交通以色列众包导航平台2015.01C 轮5000 万美元 ChargePoint汽车交通美国电动车充电基础设施运营商2014.05A 轮2700 万美元 Chargemaster汽车交通英国电动汽车充电服务提供商2013.07战略投资未披露 从以上图表可知,宝马投资行业主要在汽车交通,为的是更好补充已有业务,加强自身业务护城河;如布局人工智 能、企业服务等领域为的是跟上技术的发展,像自动驾驶、互联网出行领域,
21、只有跟上社会发展节奏,才能在未来 的发展站稳脚跟,形成企业自身护城河。 传统行业 CVC 发展报告 2323 宝马的投资轮次较为分散,从种子轮到战略投资都有分布,且所占比例相差不大,可以看出,CVC 投资对轮次偏好、 风险偏好有较大容忍性。 丰田投资在丰田投资在 CVCCVC 的分析的分析 公司及业务简介公司及业务简介 丰田 TOYOTA 是一家日本汽车制造商,专注于汽车整车的研发与设计。旗下品牌主要包括雷克萨斯、丰田等系列, 产品类型包括轿车 SUV、混合动力车、中型客车以及 MPV 等。 丰田在 2017 年设立了以 AI 为重点的风投基金丰田 AI 风投(Toyota AI Ventur
22、es) ,主要关注早期投资,目前的规模是 1 亿美元,并作为丰田研究院的子公司经营。2019 年设立了 Toyota AI Ventures(II)风投基金,专注于寻找和投资早期机器人和自动化技术初创公司。 投资策略与布局投资策略与布局 丰田研究院也通过投资 Nauto、SLAMcore 等自动驾驶技术相关的初创企业,帮助其弥补在自动驾驶等技术上的不 足并加速人才积累。例如,通过投资 Nauto,获得了技术授权,未来将其集成到量产车上优化决策。2018 年 2 月, 宝马、丰田联手投资自动驾驶汽车初创公司 May Mobility,其完成金额共 1150 万美元的天使轮融资;2019 年 12
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