人力资源综合_项明.doc
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1、的策略,则出口市场 需求下降可能不明显(利润总额可能保持增长,利润率下降) ;若企业对产品出口 的降价幅度低于人民币升值幅度, 则相对东南亚等低成本地区, 出口竞争力下降 (利 润率不降,但利润总额下降) 。对 TCL 而言,不管上述哪种情况,公司原有出口业 务将受负面影响,但是合资公司反而可以受益,故 TCL 在人民币升值下受到的需求 下降影响远小于国内竞争对手。 表格 5、人民币升值5%对TCL的影响分析 03 年外销比重下净 利润受影响程度 04 年中期外销比重 下净利润受影响程 度 外币存款汇兑损失 对净利润影响程度 外币债务汇兑收益 对净利润净影响程 度 合计 3% -0.35% -
2、0.07%-2.06% -2.49% 5% -0.59% -0.12%-3.44% -4.14% 8% -0.94% -0.19%-5.50% -6.63% 10% -1.18% -0.23%-6.88% -8.29% Monday, November 29, 2004 (四) 、传媒造纸行业(四) 、传媒造纸行业 1、 传媒行业 1、 传媒行业 人民币升值的影响主要体现在购买国外设备和节目将变得便宜。 歌华有线歌华有线目前尚未有购买国外节目的情况发生,公司无国外的借款,收入均发生在 国内。在进行数字化改造过程中,需要购买国外的设备和软件。我们估计明年的资 本支出约为 4 亿元,后年为 4.5
3、 亿元,其中约 40%为国外采购。设备的折旧年限为 5 年,企业所得税为 15%。 表格 6、人民币升值对歌华有线的影响 人民币升值幅度 对资本支出的影 响 对净利润的影 响 对每股收益的影响 3% -1.20% 0.20% 0.20% 5% -2.00% 0.34% 0.34% 8% -3.20% 0.54% 0.54% 10% -4.00% 0.68% 0.68% 总体来看,人民币升值对该公司业绩的影响可以忽略不计。 2、造纸行业 2、造纸行业 人民币升值将使得国内造纸企业进口纸浆、废纸等重要原材料以及机器设备变得便 宜,有利于企业降低成本;但同时也使得进口国外的成品纸变得便宜,有可能对国
4、 内纸价造成一定的冲击。 对造纸企业成本的影响 对造纸企业成本的影响 一般来说,生产高档纸(如彩色胶印新闻纸、铜版纸、轻涂纸、高档包装纸如白卡 纸等)使用的原料多为进口木浆和废纸,而传统的书写纸、文化纸、低档包装纸等 多使用国内自制的草浆和木浆。因此,人民币升值只能降低高档纸的成本,而对低 档纸无影响。在高档纸的成本构成中,原材料约占 60-70%,平均按 65%计算。 表格 7、人民币升值对高档纸生产成本影响 人民币升值幅度 对高档纸生产成本的影 响 3% -1.95% 5% -3.25% 8% -5.20% 10% -6.50% Monday, November 29, 2004 估计晨鸣
5、纸业晨鸣纸业的总收入中,04 年以后高档纸约占 65%。该公司所得税为 24%,税前 净利润率为 16%。不考虑成品纸的价格下降,人民币升值对晨鸣纸业(000488)的 影响是: 表格 8、人民币升值对晨鸣纸业的影响 人民币升值幅度 对生产成本的影 响 对净利润的影 响 对每股收益的影响 3% -1.27% 7.87% 7.87% 5% -2.11% 13.12% 13.12% 8% -3.38% 20.99% 20.99% 10% -4.23% 26.24% 26.24% 但是考虑进口成品纸的价格下降带来的压力,人民币升值对公司净利润的影响将小 于上述的估计。如果纸价下降的幅度超过了成本下降
6、的幅度,人民币升值带来的潜 在利润增加将被抵消。 华泰股份华泰股份的总收入中,高档纸占 70%。该公司所得税为 25%,税前净利润率为 17%。 不考虑成品纸的价格下降,人民币升值对华泰股份(600308)的影响是: 表格 9、人民币升值对华泰股份的影响 人民币升值幅度 对生产成本的影 响 对净利润的影 响 对每股收益的影响 3% -1.37% 8.03% 8.03% 5% -2.28% 13.38% 13.38% 8% -3.64% 21.41% 21.41% 10% -4.55% 26.76% 26.76% 同样道理,考虑进口成品纸的价格下降带来的压力,人民币升值对公司净利润的影 响将小于
7、上述的估计。如果纸价下降的幅度超过了成本下降的幅度,人民币升值带 来的潜在利润增加将被抵消。 另外,从以上分析中还可以得到这样的结论:高档纸占总收入比重高的公司,对人 民币升值带来的潜在利好,受益将更大。 (五) 、食品饮料业(五) 、食品饮料业 茅台与五粮液茅台与五粮液有部分酒出口台湾, 汇率调整会有不利影响, 不过考虑到出口量就小、 出口价格低于国内销售价,因此影响会非常小。燕京啤酒燕京啤酒也有一些出口,量很小。 张裕张裕可能受到进口酒的压力,不过今年进口葡萄酒关税降低了,进口葡萄酒的价格 Monday, November 29, 2004 也没有调低,汇率调整对公司存在的不利影响应该也不
8、大。 光明乳业光明乳业会得益于进口原料奶粉价格的降低,但进口原料奶粉占全部用奶量比重估 计最多 5%,受益有限。对双汇发展双汇发展无影响。 (六) 、钢铁行业(六) 、钢铁行业 1、人民币升值整体对钢铁行业影响较小,主要是促成钢材价格和成本的小幅下降人民币升值整体对钢铁行业影响较小,主要是促成钢材价格和成本的小幅下降 人民币升值对钢铁行业的最大利益在于降低钢铁行业的采购成本: 目前 40左右的 铁矿石依赖进口,而以铁矿石为主的原料占钢材成本的 30-40;受益的上市公司 主要包括宝钢、武钢、马钢、济钢、南钢等以进口铁矿石为主要原料的公司, 这 些公司的铁矿石采购基本进口和国内采购的比例是 7:
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