在线教育深度报告-焦虑的在线教育.pdf
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1、 图表 22 1998-2003 年销售年复合增长 22.6% . 16 图表 23 1998-2003 年新开工年复合增长 21.8% . 16 图表 24 城镇居民住房自有率快速上升(1995-2002) . 17 图表 25 1998-2003 年商品房销售均价平稳增长 . 17 图表 26 1998-2003 年全国房价收入比整体稳定 . 18 图表 27 1998-2003 年房地产开发投资额复合增速达 22.9% . 18 图表 28 房地产对 GDP 拉动贡献攀升 . 19 图表 29 1962-1975 婴儿潮购房需求释放 . 19 图表 30 2004-2013 年城镇化率提
2、升至 53.7% . 20 图表 31 2004-2010 年总户数加速提升 . 20 图表 32 家庭小型化趋势带来新增需求 . 20 图表 33 存量住房存在改善空间(2005) . 21 图表 34 存量房年代久远占比较高(2005) . 21 地产行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 45 图表 35 2013 年前居民具有加杠杆空间 . 21 图表 36 2004-2013 年个人贷款余额增速飙升 . 22 图表 37 2004-2013 年销售面积增长 242% . 22 图表 38 2004-2013 年房地产投资增长 554% . 22 图表 39 A 股上市房企毛利
3、率最高超 38% . 23 图表 40 2007 年牛市高点主流房企 PE 超 50 倍 . 23 图表 41 1994 年分税制改革后地方财政收入大幅下降 . 23 图表 42 土地出让收入为地产政府财政收入重要来源 . 24 图表 43 2004 年“831 大限”后招拍挂占比逐步上升 . 24 图表 44 “831 大限”带来 2005 年地价大幅上涨 . 25 图表 45 2004-2005 年商品房销售均价年涨幅持续超过 15% . 25 图表 46 拥有资源和资金的房企上涨明显(2003-2006) . 26 图表 47 2007 年投资客占比达 39.5% . 26 图表 48
4、2003 年央行“121”文和国务院“18 号”文开启调控大幕 . 27 图表 49 2014 年以前政策呈现三年一周期的轮回 . 27 图表 50 政策预期对地产成交及估值影响传导链条 . 27 图表 51 2014 年来地产销售及投资再创新高 . 28 图表 52 去库存背景下三四线销售优于全国(2017 年来) . 28 图表 53 2014 年政府关于长效机制的表态. 28 图表 54 2015 年来租赁市场相关政策及表态 . 30 图表 55 多方参与长租公寓布局 . 30 图表 56 2014 年来部分退出地产转型的上市房企 . 31 图表 57 TOP10 市占率持续攀升 . 3
5、1 图表 58 开发商注重规模同时关注多元化布局 . 32 图表 59 部分主流房企开始多元化布局 . 32 图表 60 主流房企成立时间 . 32 图表 61 1992-2017 年万科营收复合增长 26.6% . 33 图表 62 1992-2017 年万科净利润复合增长 27.1% . 33 图表 63 2001 年至今销售额年复合增长 37.2% . 33 图表 64 改革开放以来万科与行业共成长 . 34 图表 65 万科逐步确立以城市大众住宅开发为主导业务 . 35 图表 66 逐步聚焦三大核心城市圈 . 35 图表 67 三大核心城市群销售面积占比 80%以上 . 36 图表 6
6、8 三大核心城市群销售收入占比 90%左右 . 36 图表 69 万科 2006 年后管理费用率显著下降 . 36 图表 70 万科 2001-2007 年间资产周转率处于高位 . 37 - 地产行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 6 / 45 图表 71 万科 2001-2007 年销售持续高增 . 37 图表 72 万科销售额增速持续超越行业 . 37 图表 73 万科海外业务有序推进 . 38 图表 74 万科 2010 年拿地逆势扩张 . 38 图表 75 万科 2010-2013 年间净负债率回升 . 38 图表 76 万科销售金额及面积 . 39 图表 77 万科、全国销售额增
7、速对比 . 39 图表 78 万科事业合作人制度的开启、更新与迭代 . 39 图表 79 万科 2015 年至今放缓新进城市步伐 . 40 图表 80 万科 2015 年至今单城平均销售规模增长明显(亿元、万平) . 40 图表 81 万科 2015 年至今新开工增速提升 . 40 图表 82 万科市占率持续提升 . 40 图表 83 万科新业务布局情况 . 41 图表 84 2018-2030 年新增住宅需求测算 . 41 图表 85 2018-2030 年全国住宅成交预计仍将保持较高规模 . 42 图表 86 主要行业 2017 年毛利率对比 . 42 图表 87 主要房企地产业务占营收比
8、重超 80% . 43 图表 88 地产业务仍是美国房企主 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2018年06月15日 轻工制造 增持(维持) 家用轻工 增持(维持) 陈羽锋陈羽锋 执业证书编号:S0570513090004 研究员 025-83387511 chenyufeng 倪娇娇倪娇娇 执业证书编号:S0570517110005 研究员 nijiaojiao 张前张前 执业证书编号:S0570517120004 研究员 0755-82492080 zhang_qian 1轻工制造轻工制造: 竞争格局分散,品牌崛起看好竞争格
9、局分散,品牌崛起看好 龙头龙头2018.06 2顾家家居顾家家居(603816,买入买入): 家居界的美的,家居界的美的, 看渠道、品类融合看渠道、品类融合2018.06 3轻工制造轻工制造: 市场需求疲软,纸企停机检修市场需求疲软,纸企停机检修 增多增多2018.06 资料来源:Wind 观他山兴衰成败,看我国龙头崛起观他山兴衰成败,看我国龙头崛起 国际比较系列报告之定制橱柜篇 核核心观点心观点 与美国住宅销售时已包含硬装设施不同,欧洲住宅中橱柜主要依靠消费者 自行购置,与我国情况更为类似。结合欧洲定制橱柜发展历程以及代表企 业 Nobia 与 ALNO 的兴衰发展经验,我们认为当前我国橱柜
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