农林牧渔行业深度报告:“且看种业”系列之一:美国转基因作物商业化的启示.pdf
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1、最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1212 证券研究报告: 宏观研究证券研究报告: 宏观研究/ /深度报告深度报告 致 M2 和社融增速回升,通胀预期释放。从我们的预期看,M2 同比已趋于稳定,但社融同比仍有小幅下降 可能。并且在地方债年内发完今年额度的情况下,社融同比有望在年底前触底。从这个角度说,可能当下 至 10 月仍是降准的窗口期,年底前降准窗口逐渐关闭。 第三,美元流动性拐点增加了国内货币政策的不确定性。第三,美元流动性拐点增加了国内货币政策的不确定性。根据现代货币政策框架,央行的最终目标是 币值稳定,其中对外稳定就指汇率。而且央行在二季度货币政
2、策执行报告和近期的季度例会提到“防范外 部冲击” 。但我们上文指出,当前 10Y 国债与美债利率利差处于历史高位,而人民币汇率处于相对低位,美 元流动性初期海外市场对国内货币政策的影响或并不显著。 三三大大拐点拐点对利率的影响对利率的影响与对政策的影响相互联系与对政策的影响相互联系, 同样短期利率或保持惯性, 但中长期随着政策调整,同样短期利率或保持惯性, 但中长期随着政策调整, 利率或也出现方向上的变化利率或也出现方向上的变化。对利率来说,如果 CPI 同比-PPI 同比修复在短期源自 PPI 同比的下降,或对 债市偏多。但 PPI 同比上升并未引起利率大幅上升,因此 PPI 同比下降预计也
3、不会对利率形成明显利空。而 无论是社融同比触底还是全球流动性收紧对债市均偏空,且主要是通过货币政策与货币政策的目标来传导, 不排除出利率对利空因素提前反映。 二、二、季度展望:季度展望:防控常态化下的防控常态化下的弱弱修复修复 1. 防控常态化对防控常态化对短期修复短期修复的约束的约束 新冠疫情持续时间超过了一年半,疫情防控常态化对经济活动的长期影响也逐渐清晰。我们认为,在 疫情长期化下,短期经济变化存在较大不确定性,同时防控措施对服务业和消费的限制使得经济增速很难 在疫情之下回到疫情之前的水平。 第一,疫情目前仍是影响经济增速的最大因素。第一,疫情目前仍是影响经济增速的最大因素。去年 2 季
4、度,疫情得到初步控制,但在后续仍有局部 疫情出现,每一轮疫情都会对相关地区生产生活产生负面影响。每一轮疫情感染人数,传播范围不同,但 感染人数越多,传播范围越广,对短期经济的负面作用就越大。我们可以看到,从去年二季度以来,经济 增速的起落(今年的经济增速我们用两年复合同比代替同比)与疫情的感染人数非常相关。其中,今年 1-2 月,以及今年 7-8 月,几次经济增速的回落都有疫情的影响。这意味着,如果局部疫情的爆发以及传播范围 是难以预测的,那么对短期经济增速的预测的准确性也将大大降低。 第二,疫情长期化对服务业部分行业影响几乎不可逆。第二,疫情长期化对服务业部分行业影响几乎不可逆。通过与疫情前
5、的状态比较,工业生产基本回到 疫情前,但是服务业中的住宿餐饮和租赁商务服务持续处于低位。当疫情长期化导致防控常态化,即使短 期服务业限制有所松动,对服务业的长期投资也会大幅减少,在长期,服务业的生产则受到了压制。从经 济整体看,部分服务业生产走低决定了经济整体增速水平难以回到疫情前。 第三,疫情长期化制约消费恢复。第三,疫情长期化制约消费恢复。从直观数据来看,社零增速至今仍未回到疫情前水平。从更深层次 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1313 证券研究报告: 宏观研究证券研究报告: 宏观研究/ /深度报告深度报告 来说,我们看到,疫情之后支出占
6、收入比例出现下降。正常情况下,在最近几年,表现稳定,但突然大幅 下降。我们理解,在疫情长期化下,居民面临的未来不确定性增加,即使短期收入没有明显减少,但是也 会担忧未来收入出现永久性减少,因此储蓄需求增加,支出比例减少。另外,在疫情之前,可以看到,部 分服务业就业人数出现了快速增长,如果我们认为服务业在疫情期间受到了打击,这意味有更多的居民在 就业和收入上面临着风险,这也导致居民在疫情长期化下出现了预防性储蓄。 图 16:单月服务业与疫情有较强相关性 图 17:疫情后,居民更倾向于储蓄 数据来源:Wind,山西证券研究所 数据来源:Wind,山西证券研究所 表 3:当前工业行业国内生产总值季度
7、同比与去年对比 行业行业 2021 年二季度年二季度 同比同比 两年复合同两年复合同 比比 2020 年四季度年四季度 同比同比 2019 年四季度年四季度 同比同比 19 年四季度名义年四季度名义 GDP 占比占比 批发和零售业 9.60 5.32 6.30 5.30 18.88% 交通运输、仓储和邮政业 12.70 7.06 7.60 5.70 7.87% 住宿和餐饮业 17.10 -2.01 2.70 5.30 3.55% 金融业 4.10 5.64 7.00 6.50 13.26% 房地产业 7.10 5.59 6.70 2.10 13.42% 信息传输、软件和信息技术 服务业 19.
8、50 17.58 19.70 18.60 6.02% 租赁和商务服务业 5.80 -1.34 2.20 10.00 6.48% 第三产业 8.30 5.05 6.70 6.90 数据来源:Wind,山西证券研究所 综合来看,在供给端,疫情长期化限制了服务业。在需求端,疫情长期化抑制了消费恢复。在疫情仍 然存在的情况下,即便工业生产处于满负荷状态,经济增速也大概率处于真实潜在增速之下。我们可以以 今年二季度作为参考系,在今年二季度,国内疫情整体平稳,工业增加值同比稳定,工业产能利用率创历 史新高。在这种情况下,GDP 两年复合同比增速约为 5.5%。这意味着,在疫情长期化的影响下,当前经济 的潜
9、在增速大约便是 5.5%左右。也就是说,如果我们展望四季度,在没有类似疫情这种大的扰动情况下, 0 1,000 2,000 3,000-10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 20/0420/0720/1021/0121/0421/07 境内确诊数(右轴,逆序) 服务业生产指数同比 55% 60% 65% 70% 75% 80% 2002200520082011201420172020 居民消费占收入比 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1414 证券研究报告: 宏观研究证券研究报告: 宏观研究/ /深度报告深度报告 经济增速可能就在 5
10、.5%左右。 2. 四季度四季度或有一定或有一定程度程度修复修复 2.1 限电限电接力疫情接力疫情:一波:一波未平未平,一波又起,一波又起 经济在单季经济在单季的波动往往源自外部冲击。的波动往往源自外部冲击。今年 7-8 月,国内经济受到了疫情、水灾、台风等外部冲击,代 表第二产业的工业生产和代表第三产业的服务业都受到了影响。进入 9 月份后,疫情趋于稳定,福建最新 疫情从感染人数和传播广度看弱于 7-8 月疫情。 如果四季度疫情没有出现较大幅度的传播, 预计服务业好于 三季 21(6分)两人境遇的相同之处:两个人都经历着饥荒、贫穷等苦难的折磨。(2分)两人面对相似的境遇人生态度截然不同:母亲
11、善良、坚强、乐观,面对各种痛苦折磨,母亲依然疼爱自己的孩子,重视对自己孩子的教育,活得有尊严。(2分)因为帝国主义、封建主义的双重压迫,闰土从一个开朗活泼的小英雄变得麻木、愚昧、木讷,他把希望寄托在神灵保佑上。(2分) 不用注册,免费下载! 4.2 相似三角形 同步练习重点、难点: 1. 通过探索两个三角形相似的识别方法,加强合情推理能力的培养,感受发现的乐趣,逐步掌握说理的基本方法。 2. 通过相似三角形性质复习,丰富与角、面积等相关的知识方法,开阔研究角、面积等问题的视野。【知识纵横】 1. 相似三角形 对应角相等,对应边成比例的三角形叫做相似三角形(similar triangles)。
12、 议一议: (1)两个全等三角形一定相似吗?为什么? (2)两个直角三角形一定相似吗?两个等腰直角三角形呢?为什么? (3)两个等腰三角形一定相似吗?两个等边三角形呢?为什么? 2. 相似比 相似三角形对应边的比叫做相似比。 说明:相似比要注意顺序:如ABCABC的相似比,而ABCABC的相似比,这时。 3. 相似三角形的识别 (1)如果一个三角形的两角分别与另一个三角形的两角对应相等,那么这两个三角形相似。 (2)如果一个三角形的两条边与另一个三角形的两条边对应成比例,并且夹角相等,那么这两个三角形相似。 (3)如果一个三角形的三条边和另一个三角形的三条边对应成比例,那么这两个三角形相似。【
13、典型例题】 例1. 如图,123,图中相似三角形有( )对。 答:4对 例2. 如图,已知:ABC、DEF,其中A50,B60,C70,D40,E60,F80,能否分别将两个三角形分割成两个小三角形,使ABC所分成的每个三角形与DEF所分成的每个三角形分别对应相似? 如果可能,请设计一种分割方案;若不能,说明理由。 解: 例3. (2004广东省)如图所示,四边形ABCD是平行四边形,点F在BA的延长线上,连结CF交AD于点E。 (1)求证:CDEFAE; (2)当E是AD的中点,且BC2CD时,求证:FBCF。 命题意图:相似三角形的识别、特征在解题中的应用。 解析:由ABDC得:FDCE,
14、EAFD CDEFAE ,又E为AD中点 DEAE,从而CDFA,结合已知条件,易证 BFBC,FBCF 解:(1)四边形ABCD是平行四边形 ABCD FDCE,EAFD CDEFAE (2)E是AD中点,DEAE 由(1)得: CDAF 四边形ABCD是平行四边形 ABCD ABCDAF BF2CD,又BC2CD BCBF FBCF 思路探究:平行往往是证两个三角形相似的重要条件,利用比例线段也可证明两线段相等。 例4. 在梯形ABCD中,A90,ADBC,点P在线段AB上从A向B运动, (1)是否存在一个时刻使ADPBCP; (2)若AD4,BC6,AB10,使ADPBCP,则AP的长度
15、为多少? 解:(1)存在 (2)若ADPBCP,则 设 或 或 或 AP长度为4或6 例5. 如图,在平行四边形ABCD中,E为CD上一点,DE:CE2:3,连结AE、BE、BD,且AE、BD交于点F,则( ) A. 4:10:25B. 4:9:25 C. 2:3:5D. 2:5:25(2001年黑龙江省中考题) 思路点拨:运用与面积相关知识,把面积比转化为线段比。 选A 例6. 如图,有一批形状大小相同的不锈钢片,呈直角三角形,已知C90,AB5cm,BC3cm,试设计一种方案,用这批不锈钢片裁出面积达最大的正方形不锈钢片,并求出这种正方形不锈钢片的边长。 思路点拨:要在三角形内裁出面积最大
16、的正方形,那么这正方形所有顶点应落在ABC的边上,先画出不同方案,把每种方案中的正方形边长求出。 解:如图甲,设正方形EFGH边长为x,则AC4 而CDABACBC,得 又CEHCAB,得 于是,解得: 如图乙,设正方形CFGH的边长为y cm 由GHAC,得: 即,解得: 即应如图乙那样裁剪,这时正方形面积达最大,它的边长为 例7. 如图,已知直角梯形ABCD中,AB90,设,作DEDC,DE交AB于点E,连结EC。 (1)试判断DCE与ADE、DCE与BCE是否分别一定相似?若相似,请加以证明。 (2)如果不一定相似,请指出a、b满足什么关系时,它们就能相似? 解:(1)DCE与ADE一定
17、相似,DCE与BCE不一定相似,分别延长BA、CD交于F点 由FADFBC,得: 于是FDDC,从而可证FEDCED 得AEDDEC 所以DECAED (2)作CGAD交AD延长线于G, 由AEDGDC,有,得 要使DCE与BCE相似,那么一定成立 即,得 也就是当时,DCE与BCE一定相似。【模拟试题】(答题时间:40分钟) 1. 如图,已知DEBC,CD和BE相交于O,若,则AD:DB_。 2. 如图,ABC中,CE:EB1:2,DEAC,若ABC的面积为S,则ADE的面积为_。 3. 若正方形的4个顶点分别在直角三角形的3条边上,直角三角形的两直角边的长分别为3cm和4cm,则此正方形的
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